基于实物期权的科技创业企业并购价值评估研究

结合科技创业企业的特点,针对传统企业并购价值评估模型的局限性,从实物期权的角度阐述了创业企业并购和期权的关系,认为并购中创业企业价值应为并购前创业企业的期权价值与并购期权价值之和,并利用B-S模型和Metron理论构建了创业企业并购价值的期权评估模型,该模型为并购科技创业企业定价提供了一种可行的思路和方法.     

基于拍卖机制下的企业并购定价分析

并购的定价是整个并购过程中参与者最关心、最敏感的问题。只有合理的价格,才能促进并购的发生,保证并购双方的最终收益。文章首先采用传统并购估价方法结合实物期权定价理论对企业价值进行评估,给出了并购中目标企业估价的模型。继而利用博弈论的研究方法研究不确定条件下不同并购方之间策略互动,最后给出拍卖参与者的均衡出价策略。     

企业并购决策临界点的期权博弈分析

运用期权博弈理论分析得出了各种信息条件下企业并购决策临界点模型.在不考虑竞争对手的条件下,企业的并购决策临界点取决于并购者和被并购者之间的期权博弈,即并购价值增加和成本增加之间的权衡;在考虑竞争对手的条件下,企业的并购决策临界点取决于并购企业与被并购企业之间、并购者之间的期权博弈,即价值增加、成本增加和风险率(hazard rate)三者间的权衡.最后通过仿真实验对以上各种分析结果进行了验证.     

不完全信息下基于双目标的博弈并购决策研究

建立复合实物期权模型,研究并购企业在竞争环境下满足收益最大化和并购成功概率最大化的并购决策问题。基于并购企业对竞争对手企业价值补偿值具有不完全信息的现实,运用实物期权博弈的方法,以企业期望价值收益最大化和成功并购概率最大化为目标,建立并购决策模型并求解最优并购时机,在此基础上进行并购决策分析,通过数值比较,得到并购企业的若干策略选择。研究结果表明,不完全信息下存在竞争的并购企业的期望收益小于完全垄断下的期望收益,即竞争因素削弱了并购的实物期权价值;并购企业在与对手企业进行并购博弈时,并购企业给目标企业的价值补偿越高,其最优并购时机越迟;不完全信息下若使并购企业期望收益最大的溢价比例不在溢价比例概率分布的区间内,则并购企业应取区间内的最大值,并购企业可以获得最大的期望收益和最大的成功并购概率;反之,使并购企业期望收益最大的溢价比例在概率分布内,企业取该溢价比例时可获得最大的期望收益,但企业需要在获得最大收益和增大成功并购概率之间权衡,当溢价比例取值越高时,并购时机越迟,所获收益也就越大。     

布莱克─肖尔斯期权定价模型在公司价值评估中的应用

公司股票、债券在本质上可看成是基于公司资产的期权,因而可用期权定价方法对其价值进行评估。本文介绍了最典型的期权定价模型─布莱克一肖尔斯期权定价模型,分析了该模型在公司证券价值评估中的应用。     

期权定价模型在高成长型企业价值评估中的应用

高成长型企业由于其自身未来的发展潜力,在其发展过程中会面临很多投资机会或选择权,这些投资机会或选择权是有价值的。在评估企业价值时,传统评估方法无法准确反映这些投资机会或选择权的价值,这必然会导致企业价值被低估。期权定价模型恰好可以弥补这一不足。本文主要对期权定价模型在高成长型企业价值评估中的应用进行分析。     

超竞争环境下企业困境并购定价与时机研究

在超竞争环境下企业面临的竞争环境越来越动荡，企业的竞争优势呈现出短期性与临时性的特点，为了快速发展，越来越多的企业选择并购。本文以超竞争环境为研究背景，运用期权博弈理论，分析并建立了存在竞争对手的企业困境并购定价与时机选择模型，通过模型求解得到并购中主并企业给予目标企业的最优价值以及主并企业的最佳并购时机；此外，通过数值模拟重点分析了三个超竞争特征因子（竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失因子）、企业困境因子以及竞争对手的溢价水平对企业困境并购时机的影响。本文研究发现：（1）被并企业得到的价值补偿比例及主并企业最佳并购时机均受到各超竞争特征因子、企业困境因子以及竞争对手溢价水平的综合影响；（2）竞争对手的存在会使目标企业得到的价值补偿比例增加；（3）超竞争环境下企业困境并购中主并企业的最佳并购时机取决于并购双方的相对价值比；（4）随着可能导致双方谈判破裂因素、事件的增多以及企业财务困境程度的增加，主并企业提前进行并购的可能性增加；（5）随着竞争强度、竞争不确定性、竞争对手造成溢价水平的增加，主并企业推迟并购时机的可能性增大。     

期权理论在高新技术创业企业评估中的应用

高新技术创业企业评估的主要资产是专利权,专利权是一种灵活的选择权,它给企业以一种类似期权的权力,即可以选择有利的市场时机投入资金开发该专利,当企业进行了不可逆投资后,企业就相当于执行了期权.鉴于专利权与期权都是一种不附带义务的选择权,期权定价理论就为高新技术创业企业的价值评估提供了理论基础.本文对期权理论在高新技术创业企业评估中的应用进行了探讨.     

实物期权、动态能力与海外敌意并购:基于中钢并购澳大利亚中西部矿业的分析

以中钢集团敌意并购澳大利亚中西部矿业公司为案例研究对象,主张新兴跨国公司在进行海外敌意并购时,尽可能融合实物期权视角和动态能力视角来考虑问题.首先,新兴跨国公司应该尽量选择已经长期合作的、股权相对分散的企业作为并购目标.其敌意并购的时机选择主要考虑两方面的因素:一是目标企业估值的不确定性程度;二是竞争对手加入竞购的时间.此外,还要考虑到东道国政府、社会公众和目标企业管理层的反应,尽可能通过各种渠道将敌意并购转化成善意并购,以降低并购带来的负面影响.总之,只有将实物期权和动态能力2种理念进行完美的结合才能保证新兴跨国公司海外敌意并购的顺利实施.     

基于技术创新投资决策的实物期权运用

将实物期权的价值评估方式运用到企业技术创新的投资决策中,充分考虑不确定性因素,并建立决策原则,一方面扩展了实物期权在技术创新项目评估价值中的应用,另一方面解决了企业是进行自主技术创新还是外购技术的难题。     

经理人股票期权的会计计量问题探析

经理人股票期权会计计量的目标,是要在会计报表中计量企业接受的经理人提供的有价值的服务,这些服务是企业通过授予股票期权而获得的,理论上企业应该对受到的服务的公允价值进行计量.通过对授予的股票期权的公允价值的计量,来替代对企业获得的服务的公允价值的计量.     

市场机会、进入决策与战略性并购:基于成长期权理论的一个案例研究

基于净现值的进入模型是对市场均衡状态下企业进入决策的一个描述.但在现实中,不均衡却是市场的一种常态,因此企业无从进行基于净现值的进入决策.本文首先建立了一个基于成长期权价值的进入模型,并指出在成长期权式的市场机会(即商业前景向好)出现时,企业的最优进入时机并不一定是单调的.而是依赖于进入成本、机会成本与成长期权价值三个变量的时序变动模式.这意味着企业家(创业者)不仅要在动态的市场环境中识别成长期权式的投资项目(创业项目),而且要能根据企业当前业务所处的生命周期阶段审慎地选择进入时机.鉴于已被证实的巨大商业前景,本文将互联网产业看作一项成长期权,并基于成长期权理论对微软的战略性并购进行了分析.     

企业混合兼并时机与条件及在国有企业产权转让中的应用

应用实物期权博弈理论和方法研究企业混合兼并并购的时间和条件.研究表明,兼并企业和目标企业的资本规模,相对现金流量大小直接影响目标企业兼并时机与条件.兼并企业和目标企业所在的行业也会影响目标企业兼并时机与条件.不同行业的企业兼并时机与条件是可以确定的.模型可应用于国有企业的产权转让,表明在不同的行业中,国有企业产权是可以定价的,最佳时机也是可以确定的.依据是企业本身资本规模,资本盈利能力和转让期权.转让的时机与条件取决于国有企业和兼并企业所在行业的特征,并购者的期望,协同效应等.     

知识型企业专利估值方法研究

介绍了存在于知识型企业中的无形资产的构成及特征,指出专利是知识型企业的核心,并从"战略进攻"、"战略防御"、"定位"3个方面分析了专利提升知识型企业价值的途径.由于专利具有区别于其他实物资产的高度不确定性,使得在其价值评估中,应用现金流折现法会造成企业价值低估.把专利权看成产品的看涨期权,向Black-Scholes定价模型中输入影响期权价格的5个变量,就可以得出企业专利的实物期权价值.     

基于二叉树期权定价模型的企业R&D项目价值评估研究

本文将实物期权理论引入R&D项目管理领域,以阶段门NPD模型为基础,探讨了应用二叉树期权定价模型评估研发项目价值的具体思路和步骤,并通过比较,证明了由于评估时采用不符合研发项目风险特点的高折现率,NPV法倾向于低估项目价值,这将影响企业做出合理的投资决策。     

企业资产重组中的价值评估

随着我国经济的发展和企业的改制转型,出现了大量的企业重组现象,而合理定价目标企业才能保证并购活动预期目标的顺利实现。要想合理定价目标企业,则一定要重视价值评估。企业并购中价值评估的主要内容有评估目标企业价值和并购协同效应。本文主要研究了资产重组中价值评估应重视的问题,以及选择哪种评估办法。     

资产质量、实物期权与价值体现

依据实物期权理论,以2010年至2013年中国A股上市公司为研究样本,按是否属于ST公司和资产质量得分的十分位数对样本进行分组,研究资产质量得分及其特征对企业价值的影响,进一步使用Vuong检验分析不同组别样本公司资产质量特征表现在价值体现形式的差异性.研究结果表明,不同资产质量的公司具有不同的实物期权类型,资产质量高的公司体现出增长期权价值,而资产质量低的公司体现出清算期权价值.处于成长期的企业,资产的盈利性占主导地位;严重价值毁损的企业,资产的获现性发挥主要作用.中国资本市场整体处于价值增长阶段,但部分经营状况恶化的企业影响了市场的发展,该结论为上市公司退市制度提供了直接证据支持.     

并购中的企业价值评估方法探究

本文首先概述了企业价值评估的概念,并阐述了企业价值评估对企业并购的意义,后面的部分主要是对并购中的企业价值评估方法加以探究：第二部分分析了当前常见的并购中企业价值评估的几种方法,第三部分,对企业价值评估的方法进行了利弊分析,第四部分,对并购中企业价值评估方法的选择提供了思路。希望本文对并购中的企业价值评估方法的探究,可以为当前的企业实际提供一定的指导和借鉴。     

企业价值的核心能力评估

本文从剖析企业持续竞争优势之源入手,建立起了核心能力、竞争优势和企业价值三者之间的联系,进而在期权假设的基础上把核心能力引入到了企业价值评估当中,提出了一种基于核心能力的评估企业价值的新方法。     

基于精算思想的美式期权定价模型

本文利用精算思想，从评估实际损失和相应概率分布角度定量研究任意时刻提出执行的看涨期权定价模型，在此基础上确定看涨期权时间价值。由于美式看跌期权费明显高于欧式期权费，将美式看跌期权价值分解为欧式期权费和看涨期权时间价值之和，推导出连续时间状态下美式期权定价模型，一定程度解决目前美式期权尚无明确解析公式的理论缺憾。最后通过实证分析证明美式期权定价模型的有效性，为理论研究及实践应用提供借鉴。