创业板上市公司高管与大股东减持套现行为研究

高管与大股东的减持是重要的内部人交易行为,也是深圳创业板市场大幅波动及下跌的重要原因。对高管的减持行为从多个不同角度进行研究后发现:高管减持的幅度大大超过其增持,高管减持的交易频次更多来自竞价交易方式,但大宗交易减持的总量占据着明显的主导;在高管职务方面,董事兼高管的减持幅度最大,其次为董事,高级管理人员与监事减持的总量相对较少,且交易特征也更相似;辞职套现的高管更多地出现在中监事、董事与总经理等职务。对风险投资与产业资本的减持统计显示,前者减持股份更多,后者减持的强度更大,券商直投减持尚未面临全面减持问题。研究结论为考察创业板内部交易及高管治理提供了新思路,也为加强限售后交易监管、改善投资者保护提供了新的依据。     

论 PE 股东对公司的影响力与高管离职的关系--基于我国创业板上市公司的实证研究

高管作为公司管理的重要人员,其辞职行为对公司长远发展的影响已得到广泛的关注。本文以我国创业板上市公司为研究样本,分析PE（私募股权基金）股东对公司的影响力是否会影响高管的离职行为。通过实证发现,在控制其它影响高管离职的因素下, PE（私募股权基金）股东对高管离职行为产生显著的影响。当PE（私募股权基金）基金投资的项目数越多,投资经验越丰富,目标公司高管离职的概率就越低,这表明PE基金的价值增值效应可以减少高管离职的概率。     

公司高管“减持套现”的经济学分析

资本市场是一个长期资本融通的场所,是企业乃至经济社会发展所需资金的来源地。伴随着资本市场规模的不断扩大,上市公司高管在资本市场频繁减持套现,反映出某些公司高管的时间偏好与逐利行为,并且包含着投机交易,不少上市公司高管"凡离职必减持套现"或者"为减持套现而离职"的做法,对于创业精神和投资的长远目标将产生许多负面影响。当出现不利于资本市场持续健康发展的问题时,需要监管机构有更大的决心与更多的智慧,及时修复制度的缺陷和堵塞制度的漏洞。     

个税税负、市值管理与高管减持——基于股权激励配套措施的研究

近年来,股权激励办法在实践中取得了一定的成效,但也出现了公司高管认为行权后的税收负担偏重、纳税期限较为紧迫等问题。理论分析表明,现行股权激励办法与财税管理细则存在不一致,这种高管自身现金流入与纳税现金流出时点的不匹配可能会影响股权激励的实施效果。基于股权激励实践现状,以2010—2018年上市公司为样本,研究税收待遇对公司高管的盈余管理动机和股票减持行为的影响。实证分析结果表明,公司高管的盈余管理行为主要受到股权激励强度和个人所得税税负这两个因素的影响：给定相同的股权激励强度,公司高管的预期税负越高,其使用盈余管理规避个人所得税税负的金额可能就越多,公司高管在解锁日面临的应纳税额越高,其在解锁日后6个月内减持股票的金额可能就越多;给定相同的应纳税额,税收征管强度越高,高管减持股票的金额可能就越多。建议在股权激励办法及配套措施中规定,对经税务局核实确有纳税困难的公司高管适当延长纳税期限,或者将目前高管出售股票时只征收资本利得税的办法改为根据持有股票的时间长短征收不同的税(即短期征收个人所得税,长期征收资本利得税),以此来遏制公司高管提前套现离场的倾向。     

论上市公司高管异常变更对公司业绩的影响——来自中国上市公司的经验证据

文章以我国2006—2011年上市公司为样本,实证分析了上市公司高管异常变更与公司业绩的关系。研究发现,上市公司的高管异常变更后,公司业绩下降。进一步研究发现,上半年高管发生变更的公司,其变更后业绩均有下降;下半年高管发生变更的公司,短期业绩有所提高,但长期业绩却依然下降。     

高管薪酬激励对公司成长性的影响——基于创业板的实证研究

作为创业板上市公司具有创新能力和创新精神,创新性和成长性是其最为显著的特性。研究表明创业板上市公司高管货币薪酬对公司成长性有正向影响,持股比例对公司成长性有显著负向影响,股权激励强度在适当的区间内对公司成长性有正向影响。因此,创业板上市公司高管薪酬激励作用的发挥,需要在高管固定薪酬基础上,加大高管薪酬中权益薪酬的比例,但同时需要尽量避免出现股权激励过高的"确定效应"。     

上市公司高管薪酬理论及实证研究

高管薪酬(Executive compensation)是一个复杂和有争议的话题.近些年,人们普遍认为公司高管们的薪酬高得不可思议,现实中经常出现报酬与绩效不成比例的问题.对这一社会热点进行理论分析,并实证研究高管现金报酬、股权激励对公司业绩的影响.可以见出:使用高管年薪激励对于公司业绩产生了较强的负作用;而使用高管持股对于公司业绩却产生较强的激励功能(显著正相关),提高管理人员的持股比例将有助于驱使高管们努力改善公司业绩.     

控股股东、债权融资与公司绩效——基于创业板上市公司的经验分析

创业板是中小新兴企业融资的重要场所,对解决中小企业融资难问题、推动产业升级具有重要意义,其发展中出现的"三高"和高管减持现象引起了人们广泛关注,但目前财务学领域有关创业板的经验研究极为少见.文章利用2009年至2011年间创业板上市公司公开披露的财务信息,研究其资本结构、公司治理对公司绩效的影响.研究发现:创业板上市公司资本结构不合理,债权融资比例偏低,影响了公司绩效的提升;独立董事比例、高管持股比例与公司绩效呈正向变动关系,而薄弱的公司治理结构则会弱化债权融资的效果;相较于自然人控股的上市公司,法人控股的上市公司具有更大的公司绩效.     

加大薪酬差距能否带来正向的激励影响——基于企业生命周期分析

将企业生命周期纳入到对高管薪酬差距的实证研究中,选取2010-2012年中国上市公司面板数据,从企业特性角度分析了高管薪酬差距对公司业绩的影响,为我国上市公司完善高管薪酬激励制度提供了经验数据。研究结果显示:公司在制定高管薪酬差距时会因其所处的生命周期特点而有所不同,较成熟型企业来说,成长型企业通过增加薪酬差距的方式来达到激励公司业绩的效果更好。     

创业板上市公司高管薪酬、研发支出与企业价值相关性研究

2009年创业板市场的成立是为了促进高新企业的自主创新。本文对146家创业板上市公司的相关数据进行了实证分析,研究了高管薪酬、研发支出和企业价值之间相关性。实证结果表明,高管薪酬、研发支出、企业价值之间相互都为正相关关系,但高管薪酬与研发支出、研发支出与企业价值之间的相关性不是很强。最后根据回归结果,分析问题并提出对策和建议。     

民营上市公司高管薪酬影响因素的实证研究

选取我国民营上市公司相关数据作为样本,从公司规模,独立董事的比例,地区,公司业绩四个方面考察了我国民营上市公司高管薪酬的影响因素。研究结果,公司规模和地区差异对我国民营上市公司高管薪酬产生了显著的影响,而公司业绩和独立董事的比例对高管薪酬的影响并不显著。     

共同机构与高管薪酬契约参照效应

在共同机构现象逐渐兴起的大背景下,考察共同机构对高管薪酬契约参照效应的影响。研究发现,上市公司高管薪酬会参照共同机构联结公司进行调整,即存在共同机构高管薪酬契约参照效应。该参照效应具有两面性,一方面,降低了与共同机构联结公司薪酬差距对高管主动离职的不利影响;另一方面,共同机构高管薪酬契约参照效应呈现明显粘性特征,加速了高管薪酬上涨,并降低了薪酬业绩敏感性。进一步分析显示,共同机构委派高管时,高管薪酬契约参照效应更强,但这种强化作用只出现在参照公司薪酬高于本公司的情况下,从而增大了共同机构高管薪酬契约参照效应粘性;上市公司位于公平认知较强地区与产权性质为国有企业时,共同机构高管薪酬契约参照效应更强。     

高管团队权力不平等、创新注意力与企业创新强度

基于高阶理论和注意力基础观的理论视角,以中国沪深两市2013-2015年间202家A股制造业上市企业606个高管团队为样本数据,考察了高管团队权力不平等如何影响企业创新强度。研究发现,高管团队权力不平等对企业创新强度具有显著正向影响;高管团队创新注意力在高管团队权力不平等与企业创新强度之间起着中介作用,即高管团队权力不平等通过影响高管团队创新注意力进而影响企业创新强度。研究揭示了高管团队权力不平等对企业创新强度影响的内在认知机制,是对现有高阶理论和注意力基础观研究的有益补充,同时为企业创新实践提供了更加契合的分析框架和理论参考。     

创业板退市制度落地

早在2009年创业板开板之时，市场就对创业板退市制度就寄予厚望，并期待一个完善的和可执行的退市制度使得创业板区别于中小板与主板。在随后的两年间，退市制度屡屡被监管层提及，但却迟迟未能正式推出，市场同时也对创业板不断上演的“三高”、“超募”、“高管离职套现”等现象愈加诟病。     

高管股权激励的效果与影响因素:争议及未来研究重点

证监会2016年发布的《上市公司股权激励管理办法》,为我国企业实施高管股权激励制度扫清了法律障碍,但对高管授予股权的激励效果如何在学术界仍然存在很多争议。鉴于此,笔者在详细梳理高管股权激励相关国内外文献的基础上,对学者们关于高管股权激励如何影响企业绩效、融资成本、投资方向等企业经营状况,以及如何影响高管离职率、财务舞弊行为及抵制企业被接管等高管特殊行为的争议观点进行深入对比,并探寻国内研究下一步的拓展方向：探究股权激励对高管动机更深层影响,尽可能解决股权激励研究中的内生性问题,理清并比较不同股权激励模式的实施效果,以及探讨高管股权激励对国家宏观经济的更广泛影响。     

高管激励、企业社会资本与企业社会责任——基于中国上市公司的经验数据

基于中国转型经济的背景,选用2009-2014年A股全行业上市公司数据,分别研究高管薪酬激励和高管股权激励两种具有差异性的高管激励模式对企业社会责任绩效的影响。进一步考虑社会资本因素,细分为市场社会资本与等级制社会资本,研究在不同社会资本下,高管激励对企业社会责任绩效的影响。结果发现:(1)高管薪酬激励促使企业履行社会责任;高管股权激励阻碍企业履行社会责任。(2)不同类型的社会资本对高管激励和企业社会责任绩效关系的影响不同。市场社会资本负向影响高管薪酬激励与企业社会责任绩效的关系;等级制社会资本正向促进两种高管激励模式与企业社会责任绩效的关系。     

高管股权激励对公司债定价的影响研究

公司债券定价一直是影响公司债券市场发展的核心问题,随着越来越多的上市公司实施高管股权激励,股东、高管和债券人之间的关系和利益冲突变得更加复杂。以2007—2015年我国A股上市公司在沪深证券交易所发行的公司债作为样本,进行高管股权激励对公司债发行定价的影响研究。研究结果表明:我国上市公司高管股权激励水平与其发行的公司债信用利差显著正相关;产品市场竞争程度以及大股东控制权的增加显著提高高管股权激励水平对公司债信用利差的正向影响;面对较高的债务融资成本,上市公司会通过调整高管股权激励水平以避免债务融资条件恶化。     

论创业板上市公司高管背景对企业研发投资的影响——基于2012—2015年创业板上市公司的数据

本文根据2012—2015年创业板上市公司的数据,研究企业高管的教育背景和技术背景对企业研发投资的影响,同时,对这两种背景之间的交互作用进行了研究。研究表明:其一,企业高管团队受教育水平越高,研发投资越多,企业高管的技术背景越强,企业研发投资越少;其二,企业高管的两种背景之间存在积极的交互作用,技术背景增强教育背景对研发投资的积极影响,教育背景能够反向调节技术背景对研发投资的影响。本研究对于企业高管的选择与任用、对于企业的研发决策等具有一定的指导意义。     

创投机构声誉、减持退出收益与公司业绩的影响效果——基于我国创业板制造业上市公司的实证分析

本文选取创业板上市公司为样本,实证创投机构声誉、减持退出行为收益与上市公司经营业绩的影响效果。研究发现:有创投参投的上市公司其经营业绩并未能明显优于无创投参投的上市公司,创投减持退出并未造成上市公司业绩显著下滑,创投机构减持行为与参投上市公司的业绩无显著关联;创投机构会发生聪明投资者的择时减持行为,借此获取超额减持收益;不同声誉创投机构退出行为的自我约束效力不同,高声誉创投机构减持退出行为更加理性。?更多还原     

女性高管对国内上市公司企业违规的影响研究

研究以2016年—2021年中国上市公司为样本,探讨女性高管对国内上市公司违规行为的影响。结果表明,上市公司中女性担任高管职位在降低企业违规行为方面具有显著效果。首先,女性高管在高管团队的比例与企业违规概率呈负相关关系;其次,女性高管的教育背景、任职时间、年龄变量等特征会显著抑制上市公司的违规行为,这说明女性高管的加入可以有效地减少企业违规行为的发生。研究深化了对女性高管在企业治理中的作用的理解,同时为规范中国上市公司的经营行为、促进资本市场的健康发展提供了重要的理论支持。