中美贸易摩擦背景下货币政策对资产价格的溢出效应研究

文章通过构建TVP-VAR模型分析发现,中美货币政策的时变溢出效应表现为中国货币政策对美国货币政策具有正向冲击,"拉动"效应明显;而美国货币政策对中国货币政策的长期冲击为负向冲击,短期表现为"拉动"效应,长期表现为"以邻为壑"效应,非合作的国际货币政策调控框架是其成因之一;美国货币政策对中国股价和房价具有正向溢出效应,但"拉动"效应和"以邻为壑"效应并存,中国货币政策对美国股价和房价也具有类似效应。由于利率市场化问题,中国以货币供应量为工具的中国数量型货币政策传导机制更有效,资产价格对数量型货币政策工具的反应也更具弹性,其外溢效应相对较小。     

中国货币政策利率工具调控的数量效应与价格效应分析

通过构建VAR模型,实证分析中国货币政策利率工具调控的数量效应和价格效应。结论显示:在市场流动性过剩的金融环境下,商业银行信贷规模对利率政策的敏感性增强,货币政策利率工具调控的数量效应有所扩大;由于短期"费雪效应"的存在,弱化了货币政策利率工具调控的价格效应;货币政策的数量型工具对抑制通货膨胀见效相对更快。因此,货币当局在金融调控中,需要根据经济发展的不同周期阶段和金融环境,合理搭配运用价格型和数量型货币政策工具,提高货币政策的调控效率和预期效应。     

中国货币政策与资产价格关系的统计研究

作为最重要资产价格之一的房地产价格,对于金融稳定和社会经济有很大的影响,故需对其之间的关系进行定量分析。鉴此,梳理货币政策是否需要干预资产价格的文献,发现三类有影响的观点,并通过建立向量自回归模型,使用中国的经济数据,对货币政策和房地产价格之间的关系进行分析,结论表明：由于房地产在国民经济中处于支柱地位,并且房地产对货币政策的敏感性较强,故决策者应通过货币政策影响房地产价格与房地产投资,进而调控宏观经济。     

考虑资产价格波动的前瞻性泰勒规则及实证检验

文章在借鉴国外研究的基础上,结合中国国情对泰勒规则进行合理扩展,构建把资产价格纳入框架的前瞻性货币政策利率反应模型,并基于2000—2009年经济金融数据进行实证检验。J0hansen协整检验和GMM反应函数估计表明考虑资产价格波动的前瞻性泰勒规则对市场利率模拟更好,发现资产价格对市场利率存在正向影响,利率调整对预期通胀缺口的反应不足。因此建议将资产价格作为内生性影响因素纳入央行利率规则之中,并提高货币政策前瞻性。     

货币政策、通货膨胀与股票资产价格波动研究

文章以2006年1月至2011年12月为样本区间,以上证指数的收盘价为因变量、狭义货币供给(M1)增长率、汇率、消费价格指数及滞后一期上证指数为自变量建立回归方程,结果显示,模型拟合良好,平均而言上证指数89.7％的变动能被自变量的变动所解释,且残差不存在自相关和异方差.其中,消费价格指数与上证指数成负相关,而狭义货币供给(M1)增长率、汇率和滞后一期的上证指数与上证指数成正相关,结论符合预期且有现实意义.     

美国货币政策、国际原油价格对中国经济波动影响的实证分析

文章通过构建全球向量自回归模型(GVAR),就美国货币政策冲击、国际原油价格冲击对中国宏观经济的影响进行实证分析.结果表明,美国加息政策对中国经济实际产出的长期影响是正向的,人民币利率因此步入滞后的被动加息,国内通胀上升,人民币名义有效汇率则相应降低,但对中国国内利率、通胀以及人民币名义有效汇率的影响相对较小;美国扩大广义货币供应量m2对中国宏观经济的影响,除短期会给中国产出水平带来正向影响外,其他方面同美联储加息所带来的影响正好相反.国际原油价格上升对我国实际产出影响是正向的,带来低微的输入型通胀,利率小幅下降,人民币名义有效汇率小幅上升.     

货币政策波动对企业融资成本的非线性影响效应

文章阐释了货币政策波动影响企业融资成本的非线性效应机制,采用我国2008—2017年1984家上市企业的面板数据,通过构建面板数据模型实证检验了二者之间的关系。研究发现:基准利率降低有利于企业融资成本降低,借助扩张性货币政策能够提高非国有企业的信贷可得性,相应的融资成本也随之下降;总体上,基准贷款利率对企业融资成本的边际效应将呈现"先递增,后递减"的"倒U"型变化规律,货币供应量对企业融资成本的边际效应呈现出逐级递减的非线性变化规律;货币政策会由于企业产权属性异质性而对企业融资成本产生不同的影响效应,对于国有企业而言,基准利率对融资成本的边际效应将呈现出逐级递减的非线性变化规律,货币供应量对融资成本的边际效应呈现出"先增加,后递减"的"倒U"型变化规律,对非国企而言,基准利率对融资成本的边际效应呈现出逐级递减的非线性变化规律,货币供应量对融资成本的边际效应呈现出"先递减,后递增"的"U"型非线性变化规律。     

货币政策影响资本配置效率的实证分析

自金融危机以来,我国货币政策进行了多次重大调整,很多学者认为这是影响我国资本配置效率的重要原因之一.文章以Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型为基础,建立了面板数据模型并对此进行了证实,通过Eviews软件计算出我国整体的资本配置效率和年度资本配置效率,发现我国资本配置效率与货币政策指数是显著负相关的,并分析了产生这种结果的原因,提出了相应的建议.     

全球金融周期对中国资产价格的动态冲击效应分析

在经济金融一体化的背景下,全球金融周期已经形成.全球金融周期会改变各国资本流动情况,进而影响主要资产价格,这一作用机制在中国市场得到了印证.文章进行VAR分析,结果表明:以股票市场价格和房地产市场价格为代表的中国资产价格对于全球金融周期存在较为敏感的负向反应.     

货币政策冲击对股票市场价格泡沫影响的时变分析

一直以来,资产价格波动与货币政策的关系都是经济金融领域关注的重点问题。本文以1997-2014年我国月度数据为样本,运用新近发展的时变参数的因子扩展向量自回归模型（TVP-FAVAR）分析了我国货币政策冲击对股票市场价格泡沫影响的时变特征。研究结果表明,我国货币政策的变动对股票市场价格的影响有着显著的时变性特点。当股票市场存在较大程度的资产价格泡沫时,股票市场的价格可能会随着利率提高而上升,采用加息的紧缩货币政策未必能够起到相应的调控资产价格波动的作用。这一结果和理性资产价格泡沫理论一致,意味着有必要重新审视传统观念中货币政策与资产价格波动之间是逆周期关系的认知。因此,政策制定者在采用“逆风而动”的货币政策时需要更加审慎,应密切关注货币政策对资产价格影响的时变特征,针对金融市场波动状况相机抉择。     

影子银行对货币政策调控体系影响的实证分析

文章基于影子银行对我国货币政策调控体系影响的理论分析,选取2008年至2015年的月度数据,构建VAR模型实证分析影子银行对我国货币政策调控体系的影响.研究发现,短期内影子银行会使新增信贷规模减少;但从长期来看,影子银行会使信贷规模上升,导致实际货币供应量减少,从而使货币政策的最终目标与预期发生偏离.     

由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究

 本文基于泰勒型货币政策规则对我国1992-2005年考虑股票市场资产价格泡沫的货币政策反应函数进行了实证检验，发现我国在制定货币政策操作规则时，利率平滑倾向显著，赋予通货膨胀和产出缺口的权重较大，但不重视应对资本市场价格较大波动。说明我国的货币政策资本市场传导机制不畅，导致我国居民和公司资产负债表不健康，应对金融风险能力非常弱。     

煤炭价格波动对物价的传导效应研究

文章首先运用协整检验及ECM模型,对煤炭价格波动对我国物价的影响效力进行测度,然后运用脉冲响应函数及方差分解测度其影响时滞及动态变化过程.研究结果表明煤炭价格与我国PPI、CPI之间具有长期均衡关系,从长短期来看,煤炭价格波动对PPI的影响效力相对较大.煤炭价格波动对CPI的冲击相对较弱,同时也不具有长期记忆性,从方差分解也能得出类似的结论.最后基于研究结论提出了相应的政策建议.     

宏观经济波动与货币政策反应效果的实证检验

1997年至今,我国已经历两次由国际金融危机引发的宏观经济波动,这表明外源性冲击已成为影响国内经济增长的重要制约因素.实证研究表明在当前国内经济受到外部冲击而出现紧缩时,货币政策对消费和投资的影响依然显著,但在效果上存在差异.降低利率能长期稳定提高消费增长;货币供应量扩张仅在五个季度内能显著刺激投资增长,长期基本无效.因此,现阶段在与财政政策和产业政策配合拉动内需时,应将带动国内消费增长作为货币政策长期任务,而将提高国内投资作为短期目标.     

经济开放度与数量型货币政策有效性关系的实证分析

文章基于包括中国在内的12个新兴市场国家1996-2014年的年度面板数据,对这些国家在开放条件下的数量型货币政策进行了实证分析.结果发现一个共同的规律:一国的经济开放度越高,则该国数量型货币政策对产出的影响越小,但对物价的影响则越大.据此认为,在我国经济开放度不断增大的情况下,不应该继续依靠数量型货币政策来刺激经济增长,而应通过实现利率及汇率的市场化,使我国过渡到主要依靠价格型货币政策来调节宏观经济.     

引入房地产价格因素的货币政策反应函数再研究

文章构建纳入房价因素的货币政策反应函数模型,并基于此进行实证分析.研究结果表明,纳入房地产价格因素的货币政策反应函数模型对于通胀的反应更为显著且对于我国的实际状况拟合程度更高.此外,还发现我国的货币政策面临“多目标,多工具”的现实情况.因此,建议央行在制定货币政策时考虑房价对实体经济的影响,综合利用多种工具进行宏观调控.     

我国固定资产投资波动成因与货币政策效应研究

固定资产投资依赖的资金来源在很大程度上决定了经由投资渠道的货币政策传导途径和传导效果。文章首先建立VAR模型,利用脉冲响应函数和方差分解方法分析了财政支出、外汇储备、金融机构贷款、股票筹资规模对固定资产投资的作用机制和影响程度;在此基础上,运用协整方法分析了进一步揭示了货币政策对于不同资金来源渠道的固定资产投资的影响性质和力度。     

货币政策与资本流入对房地产价格影响的实证分析

文章利用2005年1月至2010年12月度时间序列数据,利用VAR模型,比较货币政策与资本流入两种因素对房地产价格的影响。结果表明中国房地产价格受到货币政策影响强于资本流入影响。尤其是信贷量对房价的上涨有明显的推动作用。利率对房地产价格的影响并不明显,原因是国内投资渠道单一并且存在投资者非理性因素。所以应该在保持对现有外资利用的监管下多种货币政策工具相结合的方式对房地产价格进行调控,同时创造多种投资渠道。     

我国财政货币政策效应的实证评估

财政政策和货币政策是我国调控经济的两大重要工具.为了应对2008年的美国金融危机,我国果断采取了相关的财政和货币政策等,这些政策正逐步取得了一系列的积极效应,但同时也出现了一些负面影响.文章首先构建VAR模型,然后通过模型估计、协整检验、脉冲响应以及方差分解等,实证检验了我国2008～2012年期间的财政和货币政策,实证结果表明,我国的财政和货币政策效率水平偏低;同时财政和货币政策在调控经济时处于失衡状态;我国货币政策调控经济力度负面效应较大,应加大财政政策的调控.     

中国货币政策产业非均衡效应实证研究

 本文采集中国1999—2011年季度数据,构建由不同产业GDP、外汇储备、CPI、不同货币政策中介目标组成的四元SVAR模型系列,测算出不同货币政策冲击对不同产业的具体效应。结果发现：（1）综合渠道冲击的作用力度最大,时滞最短;信贷渠道冲击的作用力度和时滞适中;利率渠道冲击的作用力度最小,时滞最长。（2）在信贷传导渠道乃至综合传导渠道中,第二产业的反应力度最大,第一产业次之,第三产业最小;而在利率传导渠道中,第二产业的反应力度最大,第三产业次之,第一产业最小。（3）不同产业对不同货币政策冲击反应时滞的长短差别较为一致。第三产业最短,第二产业次之,第一产业最长。上述结论对相关政策操作和管理具有重要的启发意义。