外汇储备资产配置与产业需求

通过进出口、国际收支和投入产出分析,文章从确保上游的资源、提高中游的技术、加强下游的企业品牌和服务竞争力等发展性需求动机出发,提出基于产业需求的外汇资产配置思想,并结合投入产出模型进行外汇投资管理,给出了外汇储备资产配置的管理框架.这不仅为中国巨额外汇储备投资压力这一难点问题提供管理思路,更为充分利用外汇储备提升产业竞争力、提高经济长期价值提供理论依据和政策建议.     

中国住宅价格风险影响因素的实证研究

文章使用中国35个大中城市2005-2012年的月度面板数据,采用计量经济学的研究方法,构建中国住宅价格风险影响因素的实证模型.研究结果表明,住宅土地杠杆和住宅投资需求占比显著增加了住宅的价格风险;另外房价风险存在逐年递增的趋势,东部地区的房价风险显著高于中、西部地区.为了降低房价风险,稳定房价,政府可以考虑调整土地价格、抑制房地产投资需求、完善其他投资市场、因地制宜制定政策等.     

知识窗

1、股指期货。股指期货是一种以股票指数作为买卖对象的期货。实质是将对股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程,其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作相互抵消的。其主要功能是发现价格和套期保值,用以规避股票市场的系统性风险和投资等用途,是专业市场人士使用的投资组合管理的一种策略。     

外汇储备、产业升级与海外产业投资基金——试论海外产业投资基金在外汇储备与产业升级间的桥梁作用

一、外汇储备外汇储备指由各国官方持有的,可以自由支配和自由兑换的储备货币,是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。上世纪末亚洲金融危机的爆发让世界各国认识到外汇储备的重要性。于是,为了防范外汇流动性风险,世界各国,尤其是亚洲国家致力于增加外汇储备。     

中国资本市场资产价格波动的动态关联性检验

与以往研究不同,将中国人民币原油期货交易与股票、黄金、国债市场纳入统一研究框架下,采用Markov三区制状态转移模型与动态相关系数模型,探索这四种市场波动率状态及各资产价格之间的动态关联性问题。结果表明,股票市场存在显著的低、中、高三种波动率状态,其他市场仅在低、中波动率状态显著,但原油市场和股票市场所处常态是中波动率的状态;中国债券在一定程度上是其他三种资产的弱对冲保值资产,而黄金资产在中国更多是作为原油和股票的多元化投资而非避险资产,且各市场间存在一定的分割现象。研究结果有助于从理论上分析原油期货市场自身以及与其它资产价格波动的动态关联性特征,并为规避和防控不同资产价格风险、构建有效投资组合提供理论依据;同时,也为监管部门进行有效金融监管和维护资本市场稳定提供理论参考。     

中国外汇储备资产的币种结构、收益和风险分析

文章选取2001～2010年月度数据,首先利用计量模型估计了我国外汇储备币种结构及收益率,在此基础上采用VaR方法分析了外汇储备的风险变化,结果表明:在我国外汇储备币种构成上,欧元资产比重上升,美元、日元资产的比重下降,英镑资产的比重基本维持不变,美元资产仍处于主导地位;外汇储备资产的平均收益率在下降,面临的风险在加大。文章建议:适当降低美元资产在外汇储备中的比重,适当增加欧元资产比重;成立专门的外汇储备资产管理公司,对外汇储备进行投资和管理;加强外汇储备资产的风险管理。     

投资连接保险的投资策略与实证

文章以倡导长期投资理念的期缴投资连接保险为研究对象,以上证综合指数作为风险资产的价格路径,分析在动态资产配置策略下,不同的缴费周期、投保人的风险偏好、投资策略对预期收益和投资风险的影响.文章研究结论可以作为保险公司选择投资策略、研发新商品、寿险从业人员营销时提供参考,同时也证明了投保人投资连接保险要有长期投资的理念.     

中国外汇储备适度规模的实证研究

充足的外汇储备意味着国家可以提高其货币政策的信誉、稳定汇率、弱化货币替代的风险、增加国家的财力,是其有效进行对外贸易、顺利发展本国经济不可或缺的条件,尤其在本币不能作为国际储备货币的国家更是如此,但是外汇储备的超常规发展不仅意味着资源的严重浪费,对经济发展也会产生不利的影响。近几年来,中国外汇储备迅猛增长,与之对照的,美国经常项目巨额的逆差以及美元汇率的持续低迷,更是引起了世人的瞩目。因此,外汇储备规模的适度性问题和结构的优化就成为当前我国金融领域的重要课题。     

宏观经济政策对股票市场流动性风险影响的实证分析

文章利用ARMA(1,2)-GARCH(1,1)模型分别分析了货币政策、财政政策及和货币财政政策组合对我国股票市场流动性风险的影响.研究结果发现,宏观经济政策对股市流动性风险影响效果会受到宏观经济环境变化的干扰;货币供应量的增加会降低股票市场流动性风险;财政支出增加会显著降低股票市场流动性风险,印花税增加会增大股票市场流动性风险;连续型宏观经济政策对股市流动性风险的影响效果大于离散型宏观经济政策效果.研究结果对于防范和管理股市流动性风险具有重要指导意义.     

货币国际化、金融稳定与储备需求

本文基于央行应对银行挤兑，卖出储备干预外汇市场维持固定汇率的理论模型，提出货币国际化、金融稳定和外汇储备需求规模变动的实证检验假设，采用固定效应面板数据回归发现，与外汇储备的进口交易需求相比，当前金融稳定动机更能解释处于动态转变过程中的外汇储备规模需求；一国货币国际化程度越高，出于金融稳定动机的储备规模需求越小；非国际货币发行国储备规模在1993-2001年经历了从进口交易需求到金融稳定需求的转型；国际货币发行国储备规模则主要由金融稳定因素驱动。金融危机前后，外汇储备规模变动的金融稳定驱动因素更加明显。因此，适度规模外汇储备有助于金融稳定，金融稳定为实体经济创造良好发展环境，经济实力增长有助于顺利实施货币国际化进程。而货币高度国际化后，将会逐步减少外汇储备的金融稳定需求。     

投资组合风险管理中CDaR模型研究

我国的金融市场是一个新兴的市场,随着货币市场的发展、股票市场的活跃及衍生市场的起动,市场风险的管理无论对投资者还是监管者都显得尤为重要.虽然VaR在我国金融机构的风险管理中已经得到了一定的应用,但其在投资管理中的应用还有待深化.本文试图将CDaR风险管理模型引入到中国证券市场投资组合的风险管理系统,并运用均值一CDaR模型进行最优投资头寸的控制,从而为我国的金融机构建立更为有效的风险管理体系提供参考.     

船舶基金投资风险与避险实证研究

影响船舶基金价格决定的关键因素是船舶租金运费的时间序列特性,文章使用了巴拿马型散货船每日数据测试了船舶运费特殊性质的含义。研究结果表明,即使在信息充分的市场上。即期运费价格也具有很强的自相关,而远期价格的自相关则要弱得多;在调整后VEC模型框架内,即期价格和远期价格是协整的,并且对于平衡的偏离使得即期价格和远期价格逐渐趋同;最后,分析船舶基金的投资潜力,以及基金经理是否应在远期市场对冲运费风险取决于他的竞争对手进行套期保值,投资者是否可以通过持有投资组合中的船舶基金获得相同的收益等问题。     

透视通胀下的暗潮——对当前我国流动性过剩的认识与建议

为应对国际金融危机,世界主要国家和地区毫无争议地采取了积极的扩张政策,使世界经济避免在短期内＂二次探底＂。近期我国外汇储备刷新纪录、银行贷款大幅增加等迹象表明,流动性过剩已成为助推通货膨胀的一股暗潮。这将导致我国房地产市场调控难度加大、股票市场风险加快积聚等问题,而国家外汇储备增长过快是重要推动因素。建议国家层面采取综合运用货币政策工具、控制外汇储备增长等措施,地方层面采取积极应对流动性过剩引发的通货膨胀预期、贯彻落实房地产市场调控政策等措施,以应对流动性过剩。     

外商直接投资与中国外汇储备的均衡关系分析

一、引言 外商直接投资(FDI)对中国经济的作用已经引起了广泛的关注.已经有文献研究了外商直接投资对经济增长、对出口和对我国技术进步的影响.虽然有文献对外商直接投资与外汇储备的关系进行了分析,但这种分析并未考虑到数据的稳定性问题.很少有文献对外商直接投资对外汇储备的定量影响进行研究.在对外商直接投资和外汇储备(FER)的年度数据取自然对数后得到图1的曲线.从图1可以看出,外商直接投资和我国外汇储备间可能保持着密切的内在联系.另外,随着我国外汇储备的激增,对我国外汇储备的研究应该成为经济研究中的一个重要部分.本文运用最近比较先进的计量工具-协整对外商直接投资对我国外汇储备的影响进行了研究.     

我国股票市场波动的相关性分析

股票市场价格及收益率的变化特征是考察和分析股票市场运行机制、风险特征和结构特点的重要层面,也是运用现代资本市场理论对股票市场进行实证研究的基础.在过去十余年中,我国股票市场快速发展,但同国外股票市场相比较,市场波动具有一定特殊性.本文从国际、国内两个层面对我国股票市场的波动特征进行分析,探讨我国股票市场波动的基本行为特征.     

中国外汇储备利率风险的测度

 本文选择美元、欧元、英镑、日元四种最主要的储备货币月度利率数据作为分析对象,运用VaR方法对我国外汇储备的利率风险进行了测度。首先对序列数据进行平稳性与正态性检验,然后求出各种货币的平均收益率、相关系数矩阵与方差协方差矩阵,最后选择三种不同的币种结构求出具体的VaR值并进行比较分析。本文的结论是适当降低美元占比,并相应提高欧元、英镑、日元占比,这样可以有效地降低我国外汇储备的利率风险。     

市场风险的高效率加速算法研究

在计算投资组合市场风险时,采用高效率重要性抽样技术来处理大规模、高维度和稀有事件问题可以提高计算的速度和效率。在对投资组合损失进行Delta-Gamma近似的基础上,通过利用辅助分布变换函数,将求解抽样参数的最小抽样方差问题转化为一个非线性的广义最小二乘问题;在指数族抽样核的假设下,进一步将问题转化为迭代线性回归问题,从而简化了计算;通过德尔塔对冲和指数对冲投资组合的模拟算例验证了所提出方法的有效性。     

开放度及其外汇储备规模的选择

外汇储备是平衡国际影响和稳定汇率的有效政策工具,也是偿还外债的最后屏障。但是,外汇储备规模的扩张如果远离了经济发展的基本要求,其结果也可能导致社会经济效率的损失和国民经济的和谐发展。因此,维持适度的储备规模进而实现合理的储备结构,这是世界各国外汇储备管理共同的诉求重点。本文通过储备规模和开放度的实证分析,揭示并探索了我国外汇储备过度扩张的客观事实和外汇储备成长的一般规律。为合理确定我国外汇储备规模提供参考依据。（一）适度外汇储备的理论模型自60年代以来,随着国际经济的发展,外汇储备在平衡国际收支、…     

应用影子价格应注意的一些问题

影子价格是为了解决稀缺资源的合理估计和最优配置问题而提出的一种价格.企业决策者可以利用影子价格对企业的资源利用情况进行评价,从而为资源的合理配置、调剂余缺、实现资源最大使用价值提供依据.但在影子价格的具体应用中仍存在一些值得注意的问题.     

因子分析在深市股票评价中的应用

一、引言 随着我国股票市场的不断发展,股票投资逐渐的成为我国投资者的主要投资途径,同时股票市场也将成为我国保险基金和养老保险基金等基金的重要投资、保值增值渠道.对于稳健型的投资者,主要目的就是规避风险,因此对股票的公正客观的评价就显得十分重要.