基于汇率预期与央行外汇干预的汇率动态决定:理论分析与经验研究

本文通过将央行外汇干预引入到包含风险溢价的无抛补利率平价中,并采用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型考察了2006年10月至2015年12月汇率预期和央行外汇干预对人民币汇率的影响.结果表明:①汇率预期与央行外汇干预对人民币即期汇率具有显著的短期和长期非对称影响,且在长期和短期内,人民币即期汇率均更易受升值预期影响;②央行的正向外汇干预在遏制人民币升值方面具有一定效果,但负向外汇干预不仅不会遏制人民币贬值,反而会助推人民币进一步贬值;③中美息差的缩小短期内会导致人民币贬值,在长期则会导致人民币升值;④风险溢价下降短期内会导致人民币贬值,在长期却会导致人民币升值,且长期人民币升值容易贬值难.     

中国通货膨胀预期的结构和持久性

本文通过改进的预期通货膨胀率模型,将城镇居民调查问卷中未来物价变动预期的定性数据,转换为有效的预期通货膨胀率。同时,本文对通货膨胀预期的性质进行了结构性分析,结果表明,核心通货膨胀内涵下的通货膨胀预期变动符合理性预期假说,食品价格内涵下的通货膨胀预期变动更具备适应性预期的特点。通货膨胀预期的持久性较差,实际核心通货膨胀对通货膨胀预期不具备持续影响,而来自食品因素的实际通货膨胀对通货膨胀预期有持久的影响,但通货膨胀预期对实际通货膨胀的反馈效果并不稳定。因此,在充分重视核心通货膨胀的变动的基础上,货币政策的持续性和稳定性显得尤为重要。     

适应性预期消费模型的内生化改进

文章应用拉姆齐模型对适应性预期假说消费模型进行了改进,使原有外生函数模型内生化.通过风险回避系数等参数的测算,建立了内生化的适应性预期假说消费计量模型;并采用相应数据对我国居民消费状况进行了动态模拟分析.     

新闻对上海股票市场股价影响的实证分析

文章在界定新闻含义的基础上,借鉴国外学者在外汇领域建立新闻模型的研究思路和方法,建立股票市场狭义线性新闻模型,试图从新闻角度来解释股价变动的原因。以沪市为例进行实证研究表明,在所取样本区间,股票市场狭义线性新闻模型成立,新闻对沪市股价变动有显著影响:"人民币/美元汇率指数"新闻项、"消费价格指数"新闻项和"燃料动力价格指数"新闻项对股价变动存在显著性影响。     

人民币汇率水平变动和波动对中美出口价格的传递效应研究

 本文利用2001年1月至2010年12月中美的双边数据,在HS细分商品层面上研究了人民币对美元汇率水平变动和波动对中国向美国出口价格的影响。结果显示：人民币对美元汇率水平变动对不同类别商品出口价格的影响存在较大差异,人民币汇率水平升值对占中美贸易不平衡85%以上的HS16、HS20和HS11等三大类商品出口的调节作用非常有限。人民币对美元汇率波动对多数商品出口价格的影响为负,不过影响都比较小,因此,可以适当扩大人民币汇率的波动区间增加汇率弹性,培养企业的抗风险能力和竞争力,提高宏观经济运行的灵活性。     

预期理论与商品价格的形成

本文介绍了四种不同的预期模型即蛛网模型、外推预期模型、适应性预期模型以及理性预期模型 ,说明了预期对商品价格形成的影响 ,并分析了以上四种模型的联系和差异     

资产升值预期、收入水平对房地产价格的影响

房地产的升值预期推动房地产价格的上涨,可以认为是房地产市场投机性存在的一个根本动因.文章利用2000年1季度-2008年4季度24个省份住宅价格和相关经济指标的季度数据,运用门限计量模型,对货币政策进行理论分析并选取相应的门限值,构建基于预期资产收益变动、可支配收入的住宅价格模型,旨在探索房地产升值预期的投机性需求,和收入水平提高、生活质量改善的刚性需求对房地产价格上涨的作用机理,研究基于房地产升值预期的投机行为和刚性需求在货币政策背景下对房地产价格变动的阶段性影响.     

外汇占款对我国货币政策调控影响的实证研究

 经济对外开放度的提高会使一国货币政策的有效性面临挑战,那么这种影响机制是通过何种方式发生的呢？又是如何传导的呢？本文以货币政策信贷观的银行贷款渠道为理论基础,定量解析了2005年人民币汇率形成机制改革以来外汇占款对其调控效果的影响。文章运用时间序列分析方法在国内首次构建了一个SVAR模型并通过约束识别了其中外汇占款的结构冲击,进而定量解析了外汇占款从货币到信贷这一传导环节对央行货币政策调控的影响程度,脉冲响应函数和方差分解均表明外汇占款的增加在长期内对基础货币、广义货币和金融机构贷款有扩张效应,且金融机构贷款余额对基础货币余额的弹性其中很大一部分是外汇占款引致的。这表明,由于存在三元悖论,开放条件下我国的货币政策的独立性受到较大影响,货币政策的实施效果受到因外部经济失衡所导致的外汇占款的影响,因此,货币政策的实施应当充分关注外汇占款的扩张性效应,并采取有效措施提高货币政策的有效性。     

理性预期理论的预期机理与统计含义

理性预期理论,亦被称之为新古典 宏观经济学,它渊源于古典与新古典经济学的自由市场理论。理性预期是指经济行为人利用一切经济信息,对价格、利润、收入等经济变量对未来的变动方向和变动幅度所作出的最准确的事前估计和预测。它是一种无系统偏差的预期,是与所使用的理论、模型的预测结果一致的预期。该理论不仅假设经济主体能够最优化地利用信息,而且还假设他们会利用正确的理论与模型做出预期。     

关于人民币兑美元汇率体制转换特征的实证分析

人民币汇率体制的转换是影响人民币汇率行为的重要因素.文章使用马尔科夫体制转换模型研究了人民币汇率体制状态的转换过程及其对人民币兑美元汇率行为的影响.实证结果表明,模型估计的体制状态概率的变化很好地反映了人民币汇率体制状态的转换特征,在不同的体制状态下,人民币兑美元汇率回报的均值和方差明显存在不同的状态.     

人民币汇率双向波动的记忆效应分析

文章利用向量自回归模型对我国汇率改革后人民币对美元汇率的收益率序列的双向波动问题以及其记忆效应进行了检验.实证结果表明,我国人民币汇率市场无论是在汇改之初、还是在双向波动态势下均存在记忆效应,在历次人民币汇率波动区间调整之后,人民币汇率记忆周期发生了变化.双向波动背景下人民币汇率的记忆性会增加汇率风险,相关部门应加强对跨国流动资本的监管,防止外汇投机行为的发生,同时应从根源上引导人民币汇率机制的完善.     

开放经济下的中国货币需求模型——基于SVECM的估计

文章在购买时间模型的理论框架下推导了开放经济下的货币需求模型,并采用1996~2007年的季度数据,基于SVECM方法估计了我国的包含汇率预期和外国利率变量的货币需求函数。结果表明,我国的货币需求函数体现了货币余额与相关经济变量间的随机性协整关系;货币余额的动态调整受到汇率预期的显著影响,人民币预期贬值将减少我国的货币需求;外国利率变动对我国货币余额的影响不显著;经济的开放性总体上对我国货币需求产生有限影响。     

1994年以来中国长期均衡汇率分析

本文通过均衡汇率决定模型-MacDonald(1998)模型,利用国际先进的计量方法-Gonzalo-Granger的长期共同成份分解方法来研究人民币长期均衡汇率.结论是人民币名义汇率存在低估,当前人民币升值是正确的,是大势所趋,出于外汇制度改革的战略性考虑,应适当的让人民币名义汇率升值.     

基于VAR的贷款利率市场化风险度量分析

文章通过构建VaR模型,运用蒙特卡罗方法对我国贷款利率市场化风险进行实证分析.由于贷款利率受多方面因素的影响,运用计量方法拟合贷款利率的回归模型.结果表明,政府可以根据计算出的不同置信水平下的VaR值来确定所采取措施,使得贷款利率市场化下的金融市场实现可持续发展,提高我国利率风险管理水平.     

人口预期寿命的经济损益分析

随着社会发展、科技进步以及医疗卫生条件的改善,人们的平均预期寿命也在提高,并对社会经济发展造成影响,因此对人口预期寿命的经济收益与成本分析成为日益重视的课题。借鉴Roson的特征价格模型构建经济模型,为国内外学者对人口预期寿命的经济价值研究提供了一个新的思路。实证分析并检验得出的结论为:人口预期寿命的增长会提升消费与投资,增加社会总收入;而与此同时,人口预期寿命增长也将增加养老基金支出与医疗基金支出,增加社会总成本,形成社会压力。因此,政府应在大力发展老龄化产业的同时,采取相应措施以应对人口预期寿命变动所带来的经济成本。     

居民对房价的预期如何影响房价变动

许多研究表明房价变动难以被经济基本面因素完全解释。市场参与者对房价的预期被认为是影响房价变动的重要因素;在土地供给缺乏弹性的情况下,居民的房价预期对房价的影响更加显著。文章利用2012-2013年中国7个重点城市开展的《中国城镇居民房价预期与购房行为专项调查》的季度调查数据对居民房价预期影响房价变动的内在经济机制进行了实证研究。研究发现,居民对房价的预期会显著影响其购房需求,从而影响未来房价的变化——本城市内居民对房价的预期水平每提高一个百分点,下一期房价增长率相应提高1.04%。文章利用微观数据和宏观数据的联合分析有效缓解了可能的内生性问题,研究结论对于理解房价波动和宏观调控工具的有效性具有较重要的意义。     

我国通货膨胀预期和通货膨胀粘性

 本文在蕴含微观经济基础的结构菲利普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期的结构和性质。基于最大熵自举的模型估计和推断显示：微观企业平均每三个季度调整一次价格;我国季度数据不支持通货膨胀粘性假设;在微观企业的定价过程中,理性预期所起的作用要强于适应性预期;但由于通货膨胀非粘性,真实经济中通胀持续性反而具有主导作用。经验研究结论表明,货币当局在通货膨胀预期管理中应加强货币政策的前瞻性、持续性和透明度。     

理性预期下宏观经济政策真的无效吗

本文在对理性预期模型评述的基础上,通过将宏观经济政策的有效性分为前期有效、当期有效与后期有效后发现,即便是在理性预期理论框架下,宏观经济政策总体上都是有效的,不同的是,在理性预期理论框架下,宏观经济政策仅表现为前期有效。在经验证据上,本文分别以我国和美国的相关实际数据为样本,利用实证分析的方法检验了货币政策的有效性。分析结果显示,我国的货币政策不仅是前期有效的,而且后期也是有效的,相比而言,美国的货币政策却表现出前期有效、后期无效的特点。究其原因,两者的差异主要在于政策信号传递以及公众对货币政策预期形成方式不同,但无论公众对宏观经济政策的预期符合什么形式,它都会对宏观经济经济运行产生影响,经济政策都是不可或缺的。     

多产品价格影响模型及其应用研究

 在市场经济条件下,由于受市场供求关系和宏观经济政策的影响,产品的价格会发生波动。这样,研究一种产品,特别是多种产品的价格变动对其它产品的价格影响,以及对综合价格指数的影响,就显得尤为必要。目前我国应用较多的价格影响模型主要是利用投入产出模型研究一些产品价格变动对另一些产品价格变动的影响。本文试图将投入产出模型与计量经济模型结合起来,不仅研究一些产品价格变动对另一些产品价格的影响,而且研究这些产品价格变动对综合价格指数（包括总产品价格指数、消费价格指数、投资价格指数）的影响预期,并结合北京市能源和水价格变动影响的案例进行实证分析,以期为多产品价格影响模型的应用提供方法论基础。     

不同阶段人民币汇率的价格传导机制分析

 人民币汇率的变动对国内价格变动是否存在传导作用,这种传导是否存在阶段性,是研究人民币汇率变动与国内价格变动之间关系的重要内容,是从宏观上进行物价水平控制必须明确的重要问题之一。本文从实证的角度研究中国的汇率传递及其对价格变动的影响。结合中国实际情况,运用最新数据,将汇率变动分为三个阶段,用VAR模型进行分析,通过脉冲响应函数和方差分解的方法,发现人民币价格传递效应在不同阶段存在较大差异,且存在时滞,效应也是不完全的。