基于自由现金流的上市公司并购绩效实证研究

为了避免利润指标可能存在的盈余管理问题,选择构建基于自由现金流的财务指标,以2014年沪深A股发生并购的55家制造业上市公司为研究样本,利用因子分析法,对2013—2016年样本公司的并购绩效进行实证检验,分析并购活动是否给企业的经营绩效带来显著影响。研究结果表明,并购活动发生当年企业绩效显著提升,并购后两年呈现下滑趋势,说明并购活动对企业长期绩效的影响不显著。基于并购活动无法产生长期影响的研究结论以及制造业的并购现状,建议企业立足自身发展要求、充分评估并购成本和风险,注重并购后资源整合工作、实现协同效应,完善监督与激励机制、避免委托代理问题。     

湖南上市公司并购行为分析

企业收购和兼并的动机和绩效一直是理论界和实务界关注和争论的问题。湖南上市公司发生的控股股权转移可作为统计分析样本 ,从中归纳出湖南上市公司并购行为中并购企业和目标企业的普遍特征 ,以及并购给湖南上市公司带来的最直接影响     

中国上市公司并购绩效的实证研究

以2001年发生在沪、深两市的57起收购兼并事件为研究对象,选择了7个绩效评价指标,对我国上市公司不同类型的并购事件进行了实证分析。结果表明:总体而言横向并购的绩效具有明显效益,纵向并购的绩效最差,混合并购的绩效有待更长时间的观察。并深入地分析了不同类型并购绩效差异性的原因:横向并购有利于生产要素的充分利用,公司财力的加强使公司更适应外部环境的变化,从而提高公司竞争能力和垄断力度,因而规模经济效益明显;公司整合不力、管理经验不足以及缺乏战略的远瞻性是公司纵向并购绩效不好的重要原因;混合并购则面临着重塑核心竞争力的问题,管理者经验局限的问题,以及方方面面的整合问题。     

我国上市公司海外横向并购经营绩效的实证分析

自2008年全球爆发金融危机以来,我国企业的海外并购活动迅猛发展,规模空前.其中,横向并购模式在我国企业的海外并购中占据绝对主导地位.这些企业进行海外横向并购以后的经营绩效如何,是理论界和实务界共同关注的热点问题之一.文章以2008-2010年发生海外横向并购的30家我国A股上市公司为研究样本,选取样本公司并购前1年至并购后第3年共5年间的18个财务指标,通过因子分析、T检验和非参数检验等方法,对样本公司海外横向并购前后5年经营绩效的发展变化趋势进行了实证分析.实证结果显示:从总体上看,发生海外横向并购后,样本公司的经营绩效水平普遍表现出不同程度的下降趋势.这表明,海外横向并购非但没有给我国公司的经营绩效带来显著提升,反而使公司的经营业绩出现了下滑.在此基础上,文章有针对性地提出几点建议.     

家族企业盈余稳健性与并购绩效的关系探究——以医药制造业为例

［摘要］选取2011-2013年上市家族企业中的医药制造业的并购事件为研究样本,运用事件研究法以及KW模型分别对企业盈余稳健性与并购绩效进行计量,从融资约束与代理问题两个方面,分析盈余稳健性对家族企业并购绩效的影响。结果证明：家族企业存在的盈余稳健性较弱,而盈余稳健性对并购后的企业短期绩效起到正相关影响,而对长期并购绩效影响不显著。     

中国互联网上市公司并购绩效实证研究

针对国内互联网上市公司并购绩效现状,借助企业并购绩效的相关理论,可以建构出互联网上市公司并购绩效评价的指标体系.以2014年发生并购的国内上市互联网公司作为样本数据,进行实证检验,可以得出以下结论:国内互联网上市公司并购行为总体上对企业自身绩效改善没有达到应有的效果,部分上市互联网公司的业绩并没有因为并购活动而得到显著提升;国内互联网上市公司相关并购的并购绩效要优于非相关并购的并购绩效;国内互联网上市公司的非关联并购绩效要优于关联并购绩效.     

管理者过度自信对企业并购绩效影响研究

文章以2007-2009年在沪市上市且发生3次以上并购行为的公司为样本,以其首次并购完成后至2011年年底的业绩变化为研究对象,从实证的角度研究了管理者过度自信对企业并购绩效的影响.结果表明,企业并购绩效与管理者过度自信程度呈倒U型关系,即在一定范围内时,管理者过度自信程度的提高有助于并购绩效的提升,但当超过某一临界点时,随着管理者自信程度的提高,企业的并购绩效会逐渐下降.     

中国上市公司并购长期价值效应分析

运用DEA模型度量公司并购前后4年的绩效,通过分析并购前后公司绩效指数θ·变化情况,论证公司并购活动对公司价值提升的影响.结果表明,在中国,并购对公司绩效具有较强的提升作用.尤其是最近几年,并购的业绩提升作用具有加强的趋势.     

我国房地产企业并购绩效研究

近年来,宏观调控与行业竞争加剧双重背景下的房地产企业并购现象频发,本文基于我国2007-2008年上市发生并购行为的房地产企业财务数据,选取盈利能力、运营能力、偿债能力和成长能力4个方面10个指标构建并购绩效指标体系,通过因子分析法对房产行业并购行为在[t-2,t+2]期间共五年内的经营绩效进行实证分析。研究发现,房地产企业在并购当年的绩效达到最大化,而其后的一年内经营绩效普遍下跌,并购后两年绩效开始好转。最后,给出政府调控房地产企业并购行为的政策建议,并为房地产企业并购决策提出评价标准,给出如何提高自身并购绩效水平的建议。     

内控有效性、高管代理成本与多重并购绩效

立足于企业转型升级和跨越式发展的战略诉求,并购成为企业实现迅速扩张和优化资源配置的重要工具.本文选取2009-2014年发生并购重组事件的A股上市公司作为研究对象,以并购交易绩效、并购整合绩效和并购可持续增长绩效多重指标为研究侧重点,结合我国特有的产权制度背景,考察内部控制有效性、高管代理成本对多重并购绩效的影响.研究发现,高质量的内部控制能够有效改善多重并购绩效,高管代理成本会抑制并购后主并公司的多重并购绩效;同时,内部控制能减弱代理成本对并购绩效的损害程度,但这一治理作用在国有企业与非国有企业中表现各异.研究结论为我国进一步加强包括内部控制和公司治理机制在内的制度建设提供决策依据.     

产品相似性、目标公司选择与并购创新绩效

通过并购整合外部资源、提升创新绩效是企业获取竞争优势的重要手段。揭示了产品相似性在并购决策、整合阶段的作用，指出产品相似性一方面缓解了主并双方的信息不对称问题，有利于主并公司挑选合适的目标公司，另一方面促进了并购后的深度整合，进而提升了主并公司的创新绩效。使用2009—2019年中国A股制造业上市公司样本，根据文本分析方法测算出主并双方的产品相似性数值，采用条件Logit模型和负二项回归模型进行了实证分析。回归结果显示：（1）与主并公司存在产品相似性关系的企业成为目标公司的可能性更大；（2）并购后，产品相似性会提高主并方的创新绩效；（3）产品相似性主要通过“知识吸收效应”“融资约束平滑效应”和“市场压力对冲效应”三个渠道提高了主并方的创新绩效。     

并购绩效与政企关联

并购重组作为企业扩张与改革的方式受到越来越多的重视。以我国2011—2013年发生并购行为的上市公司为样本,通过对比研究法和因子分析法相结合的方式,从盈利、每股指标、偿债、运营四个方面对公司并购前后的绩效进行评价,并从政企关联角度出发,研究政企关联对并购绩效的影响。结果表明,政企关联与企业并购绩效负相关,且政企关联强度越大,并购绩效越差。指出政企关联在一定程度上会导致资源的错误配置,降低并购后资源整合的效率,旨在为政府“掠夺之手”理论提供支持。     

电商企业基于流量互补业务的并购绩效研究

本文以2010年至2013年间我国发生的电商上市企业并购社交型网络公司事件为例,以并购事件发生前两年至后两年主并企业绩效的变化为主线,并采用DEA三阶段分析法排除环境因素的干扰,研究基于流量互补的并购业务是否会给主并企业的绩效产生显著影响。     

并购商誉与企业能力

以2007-2020年我国A股上市公司为样本,运用多元回归方法研究并购商誉对企业能力的影响及其作用机制。研究发现：并购商誉对企业能力具有显著的正向影响,且对综合运转效能、行业势能和发展潜能三个维度能力均有显著的正向影响。进一步分析发现,外部资源协同效应和内部资源协同效应是并购商誉影响企业能力的两条作用路径。管理层向上的盈余管理行为降低了并购商誉对企业能力的影响,而2018年证监会商誉会计监管行动对于企业利用商誉进行盈余管理的行为产生了有效约束作用,从而提高了并购商誉与企业能力的相关性。并购商誉对于企业能力的正向影响在民营企业、集中度较高的行业和创新环境较好的地区更显著。为解决“商誉会计乱象”,准则完善与加强监管应当“双管齐下”,准则制定机构应根据企业特征和并购目的制定差异化的披露规则。同时,会计监管机构应强化对商誉会计信息披露的监管。此外,企业在并购活动中也应关注企业能力,可将能力作为业绩承诺的补充。     

无形资产和实物资产对中国上市公司并购绩效的影响

以2007年沪深两市的205家上市公司并购活动为研究样本,采用会计研究法分析了收购公司的长期并购绩效,并运用多元回归分析了收购公司的无形资产和实物资产对并购绩效的影响。结果表明,收购公司的无形资产对并购绩效产生显著的正向影响,收购公司的实物资产对并购绩效的正向效应不具有持续性,且在随后两年下降为负效应,然而在并购后第三年转为正效应。经此推断,无形资产对并购绩效的影响比实物资产更明显。     

并购绩效:来自我国上市公司的实证分析

并购是一种优化社会资源配置、调整公司发展战略、提高公司经济效益的重要途径.关于上市公司的并购绩效,以往大多数研究者认为并购在短期内会改善公司的经营绩效,但绩效的改善缺乏长期性.而通过对我国2002年并购活动进行实证分析,统计处理结果表明,2002年的并购活动并没有使我国上市公司的经营业绩得到改善,相反,还使之有所下降.在此基础上,文章进一步分析了影响并购绩效的宏观因素和微观因素.     

配套协同还是增发陷阱?——我国上市公司重大资产重组配套融资的并购绩效分析

本文以2012—2017年沪深上市公司作为主并方的并购样本为研究对象,考察了在重大资产重组中募集配套资金行为对主并方并购绩效的影响。研究发现：(1)相对于那些未包含配套融资的重大资产重组并购交易,包含配套融资的重大资产重组并购交易具有更好的短期和长期绩效;(2)募集配套资金的相对比例与主并方并购绩效呈现正相关关系。可见,募集配套资金制度能够促进并购交易发挥协同效应,提升市场资源配置效率,是一个行之有效的监管措施。     

创新驱动视角下资本投入对并购绩效的影响

以2010年、2011年进行并购交易的178家高新技术上市企业为样本,就主并企业创新资本对并购绩效的影响进行实证研究。研究结果表明:主并企业并购当年的创新资本对并购绩效存在显著的、期限性的正向作用,且作用趋势呈倒微笑曲线;主并企业并购当年的创新资本对各年并购绩效的正向作用随着并购绩效水平的提高而增强,且并购当年绩效越好的企业其创新资本对并购绩效的作用期限越长。     

中国上市公司并购动机与绩效：从产业效应角度的分析

研究2005年中国上市公司开展的并购事件，产业效应对公司并购动机和并购绩效的影响是多方面的。在对整体样本的并购绩效进行研究的基础上，进一步对横向、纵向、混合三种不同类型并购的绩效进行了分析比较，并对产业创新型并购和非产业创新型并购的产业效应差别进行了分析。从整体来看，产业效应对公司并购的影响可以忽略。同时产业效应对不同类型并购的影响是不同的，其中对混舍并购具有积极的、显著的影响，而对横向并购的影响最小。     

稳增长背景下制造业并购支付方式和绩效研究

稳增长背景下,制造业企业通过并购加快产业升级,并购中支付方式的选择关乎公司并购的经济后果。以2008—2013年稳增长背景下的企业合并事件为样本,运用因子分析、均值分析和多元回归分析对支付方式和主并方绩效进行实证研究。研究发现,股票支付方式、含股票的混合支付方式与主并方绩效呈显著正相关关系,而现金支付方式、现金和资产混合支付方式与其呈负相关关系。进一步分析得出,企业管理水平、关联交易、股权制衡度与主并方绩效正相关,而并购资金规模与主并方绩效负相关。