基于成长性的公司债务融资与投资相关性研究——来自我国上市公司的经验证据

以我国A股市场上市公司为研究对象,分析不同成长性以及不同股权性质企业中负债及其结构与投资的相关性及其差别,结果表明:负债融资总体上减少了我国上市公司的投资,债务发挥了治理作用,但在低成长性企业中,负债融资比例与投资规模并没有显著的负相关关系,负债没有发挥治理作用;债务期限结构(短期负债/总负债)与投资规模在低成长性企业中显著正相关,说明短期债务比重较少的债务期限结构约束了低成长性企业的过度投资;在国有控股上市公司中,债务来源结构(银行借款/总负债)与投资规模显著正相关,说明其银行借款不仅不能发挥出负债应有的治理作用,反而还加重了过度投资。因此,应关注企业的成长阶段对于其融资方式选择的影响;深化企业和银行的改革,尤其要注重国有企业银行贷款的合理性;并通过加强对债权权益的保护来进一步规范企业融资行为。     

债务期限结构对过度投资的治理效应

以我国上市公司2009~2013年的面板数据为样本。根据最终控制人性质,区分国有企业和非国有企业,考察在不同产权性质下负债期限结构对过度投资的治理效应,实证结果表明,从总体样本来说,短期负债对过度投资具有治理作用,但效果不明显。长期负债对过度投资没有治理作用,反而加重了企业的过度投资问题。从产权性质来看,在国有企业中,短期负债、长期负债对过度投资都没用抑制作用;在非国有企业中,短期负债对过度投资具有治理作用,长期负债不能抑制企业的过度投资。     

负债融资对投资行为的影响研究

利用中国A股上市公司数据,研究在不同股权集中度下负债融资对投资行为的影响,结果表明:在股权分散企业,不管是高成长性还是低成长性的企业,负债都表现为抑制过度投资行为,即负债的相机治理起主导作用;股权集中的低成长性公司,负债不仅会产生相机治理效应,而且产生过度投资行为,在两者共同作用下,后者作用大于前者,企业最终出现过度投资行为;股权集中的高成长性企业,负债融资会导致企业的投资不足.     

高管政治联系、过度投资与负债融资治理效应

以民营上市公司为研究样本,考察具有政治联系的过度投资与负债融资的双向影响关系。实证结果显示:政治联系会引起企业过度投资;银行贷款对具有政治联系的过度投资不是产生了抑制效应,而是起到了促进作用,商业信用对政治联系引起的过度投资没有显著影响,而长期债务期限结构则能够制约政治联系引起的过度投资行为;政治联系引起的过度会减少未来期间的负债规模,并且延长未来期间的债务期限;负债融资与过度投资之间是双向相互影响关系。     

公司特征与公司债务期限结构——来自我国上市公司的经验证据

我国上市公司的债务融资结构中,短期债务占据着绝对的主导地位.本文基于这一现实状况,从上市公司自身的特征出发,探讨了影响公司债务期限结构的内在因素.研究结果表明:公司的资产特征和整体财务实力对公司的债务期限结构有着显著的影响;代理成本假说得到了强有力的支持,但没有支持税收假说和信息不对称假说;公司的股权结构显著地影响着债务期限结构,债务期限结构也受到了行业的影响.     

债务来源对过度投资治理效应的研究

近年来钢铁企业产能过剩问题引发广泛关注。借鉴Richardson模型研究不同来源的债务对自由现金流的过度投资所产生的治理效果。研究结果表明,我国钢铁上市公司普遍存在过度投资行为,银行借款对过度投资行为的抑制作用不显著,商业信用与过度投资呈反向关系,并且对上市钢铁公司的过度投资行为具有显著抑制作用。     

行业产品市场竞争与上市公司债务融资选择实证研究

以我国股权分置改革前五年沪深两市A股公司为样本,实证检验产品市场竞争战略与公司长、短期负债融资选择的关联,研究表明:产品市场竞争强度(HHI、CS、MIL)显著影响公司的长、短期负债选择,且该影响还具有显著的行业特征(竞争程度、管制影响)差异.由此可以得知长、短期负债能更好地刻画我国上市公司债务融资选择与其产品市场竞争影响的战略关联性;中国上市公司债务融资实践迥异于西方特征,即公司更青睐短期负债,且对短期负债具有"竞争型依赖",公司长期负债选择与其产品市场竞争的战略关联性偏弱.上市公司相对保守的债务融资中更保守的长期负债选择说明,我国上市公司资本结构管理仍很少虑及产品市场竞争影响效应,资本结构战略管理水平亟待提升.     

债务契约对控股股东隧道挖掘行为影响研究——基于我国A股的经验证据

本文剖析各类债务契约对控股股东隧道挖掘行为的影响,从而为各债务主体对控股股东隧道挖掘行为的监督作用提供证据。基于2006—2010年我国A股上市公司的研究样本,实证研究发现:公司债务总体水平越高、短期债务所占比重越大,控股股东越有可能掏空上市公司;银行借款比例、商业信用比例和职工债务比例与控股股东掏空程度显著负相关,各债务主体发挥了监督控股股东行为的作用。     

中国上市公司股权结构与负债融资机制关系研究

从代理理论角度看,公司治理机制是决定企业行为的一个重要制度问题,研究治理机制与中国企业的融资行为的关系,特别是股权结构对融资行为的影响,将有助于理解治理机制对于企业行为的影响,对于完善上市公司治理机制和规范企业融资行为有着重要意义。本文采用了统计性描述、相关分析以及加权平均多元回归分析等方法,分别分析了2000-2003年3886个次上市公司的基本现状、股权结构与融资结构的关系。分析结果显示,股权集中度与负债比例是负相关关系,说明了大股东持股比例的提高将导致负债水平进一步降低,这与我国大股东与中小股东代理矛盾相一致;与西方学者的研究结果不同,管理层及董事会持股与负债比例成反比,这说明在上市公司大股东与中小股东为主要代理矛盾情况下,股东可能会选择债务融资替代股权激励对经理人发挥监督作用。     

中国上市公司短期债务融资偏好动因解析

短期债务在我国上市公司的债务融资结构中占据着绝对的主导地位。在对短期债务融资的优势与弊端进行理论分析的基础上,实证分析了我国上市公司偏好短期债务融资的动因。实证结果表明,短期债务有提高公司市场价值的作用,这种作用在财务实力强的上市公司表现得更为明显,说明上市公司的这种短期债务融资偏好是上市公司的一种理性选择,商业信用的大量使用则是趋于成本的动因。     

债务期限结构的宏观经济影响因素研究

探究债务期限的影响因素可引导企业优化债务期限结构,有益于挖掘企业价值与公司治理结构的关系。基于此,文章创新性地从宏观经济分析入手,从理论和实证两方面对企业债务期限结构的宏观经济影响因素进行研究。实证检验利用2003—2012年中国宏观经济数据和上市公司财务数据,运用协整理论和岭回归法建模分析得到：企业债务期限结构与宏观经济影响存在长期均衡关系,宏观税负、M2增长率、经济增长、金融机构实力与债务期限结构正相关,通货膨胀率与债务期限结构负相关,股票市场对债务期限结构的影响比较复杂。     

制造业上市公司债务契约与成本粘性实证研究

基于制造业上市公司2008~2015年的财务数据,研究制造业上市公司债务契约的存在对成本粘性产生的影响.研究结果发现,制造业上市公司确实存在成本粘性;制造业上市公司成本粘性与负债程度显著正相关,负债比例越高,成本粘性越大;从负债结构来看,长期负债占比越高,成本粘性越大;相反,短期负债比例越高,成本粘性越小.此研究结论,不仅为研究我国制造业上市公司成本粘性提供了新的视角,而且为以后进行相关研究提供了借鉴.     

国外负债期限结构对投资行为的影响研究综述

文章以负债期限结构为研究视角,对负债期限结构与企业投资行为之间的关系的相关理论和文献进行系统地梳理和分析,对研究现状进行了简要的评述,结合我国上市公司负债融资实践,对负债期限结构与企业投资行为之间关系的深入研究提出了意见和建议。     

中小企业成长性与负债结构关系研究——来自深圳中小板块的实证检验

文章运用EVIEWS5.0,对深圳中小板块上市公司的成长性与负债结构的关系进行实证检验,发现中小板块上市公司的成长性与资产负债率和流动负债率显著正相关,通过对流动负债结构深入的剖析发现,在中小企业负债结构中更多的是商业信用,而成长性与长期负债率的关系为负.     

公司资产替代、负债率与债务期限

以中国A股上市公司为样本,利用结构方程组验证了资产替代、负债率与债务期限三者之间的内生性关系:资产替代预期越强,公司所选择的负债率会越高,债务期限会越短,且负债率与债务期限在抑制资产替代方面存在替代作用;反过来,公司选择的负债率越低,债务期限越短,实际发生的资产替代行为会越弱。这说明中国上市公司并不是以最小化资产替代代理成本为目标,而是综合利用负债率和债务期限将其控制在可接受范围内。     

负债期限结构选择与企业投资行为关系研究——基于利益冲突的视角

股东一债权人冲突易引发过度投资和投资不足两种不同的后果,而负债水平的增加将会影响出资者的出资行为.如果企业的新增投资项目风险比企业投资新项目前的风险大,则容易出现过度投资问题;如果新增投资项目的风险比企业投资新项目前的风险小,则易出现投资不足问题.当股东一经理利益一致,且其他条件如负债比例、企业经营风险等一定的情况下,新增项目风险越大,过度投资越严重;相反,新增项目风险越小则投资不足越严重,并且过度投资与投资不足的程度随着负债比例的上升而加大.由此可见,项目风险是影响负债期限结构作用发挥的重要因素.     

债务结构与财务困境关系的实证研究

我国制造业上市公司债务结构与财务困境之间存在密切的关系。实证研究表明,短期债务能够降低制造业企业陷入财务危机的可能性,银行借款却提升了这种可能性。同时,规模越大、盈利能力越强的制造企业,其陷入财务困境的可能性较低;但当其在发展速度较快的条件下,陷入财务困境的机会将增大。     

企业家能力特征与企业债务期限选择

通过对中国A股市场企业家能力的研究发现,企业家因拥有对各种不确定性因素进行处理的能力,因而,企业家能力越强,融资渠道越多元化,企业越有能力选择成本最低的融资方式,而不仅仅依赖长期负债;企业家若有相应的资源和能力,可能会优先选择股权融资、短期负债等融资方式。这表明企业家能力将直接影响企业的债务期限安排与选择,在企业发展中培养和提高企业家能力十分重要。     

财务杠杆对企业价值影响的实证研究——基于财务杠杆约束效应的视角

基于财务杠杆对企业投资的约束效应,本文利用我国上市公司1999-2006年的面板数据,实证检验了财务杠杆对企业价值的影响.实证结果显示,在我国上市公司中,财务杠杆对企业价值在总体上具有显著的正面影响;企业成长性对这种正面效应会产生影响;不同期限负债对企业价值的影响是不同的,流动负债对企业价值的正面影响要高于长期负债.     

我国上市公司股权融资偏好新解--基于控制权收益分析

已有关于我国上市公司股权融资偏好的分析文献存在不足。我国上市公司股权融资偏好 ,控制权收益可以成为股权融资偏好的新解释。控制权收益是企业过度投资的直接动因 ,过度投资势必造成企业资金紧缺 ,在债务融资硬约束的情况下 ,首选股权融资是企业的理性选择