关于权益资本与债务资本收益分享的探讨

长期以来,权益资本和债务资本一直是企业资金的主要来源。但是由于权益资本是企业所有者的自有资本,而企业又是所有者的,所以权益资本的收益远远超出债务资本的收益。随着经济环境的变化,权益资本与债务资本的这种收益不平等的矛盾日益突出。本文通过对债务资本和权益资本的比较．分析了两者存在的差异以及产生差异的原因,然后提出了新经济环境对权益资本和债务资本的挑战。     

最佳资本结构、债务期限结构与公司收益的相关性研究

本文选择2003年——2004年非金融类上市公司数据为样本，对我国上市公司的资本结构、债务期限结构与公司收益的相关性进行了实证研究。发现：（1）我国上市公司存在最佳资本结构，在达到最佳资本结构前，每股收益与之正相关，达到最佳资本结构后负相关。（2）短期负债所占比例与公司收益呈显著负相关关系，短期负债所占比例越低，公司收益越高。这为债务期限结构的税收理论提供了证据支持，而与代理理论相悖。（3）资产规模对公司收益有显著影响：资产规模越大，公司收益越高。     

资本结构对公司治理的影响

公司的资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系,是公司采用多种融资方式融资形成的。公司融资方式分为债务资本和权益资本两类,资本结构总的来说是债务资本的比例问题。资本结构决策是企业融资决策的核心问题,它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占比例,从而影响股东、债权人、经理人等相关利益主体对企业控制的程度。因此,将现代公司治理与资本结构理论结合进行研究,对我国完善公司资本结构和治理制度有很大意义。     

对债务资本理财效应的再认识

在资本结构中,债务资本带来的税盾可增加债权人收益和股东收益。但它的作用是有限的、不确定的、有风险的,筹资时应权衡利弊,全面考虑。     

资本结构与企业财权安排：基于利益相关者理论研究

礼仪相关者理论是现代公司治理理论的重要组成部分。基于该理论的基本思想的研究表明,在现代市场经济条件下,企业资本结构是股东投入的股权资本、债权人投入的债务资本、经营者和一般职工投入的人力资本、供应商和客户投入的市场资本、政府投入的公共环境资本等财务资本和非财务资本构成的共同合约;以此为基础,企业财权安排要平等地对待各利益相关者,在企业财务方面要建立共同治理和相机治理相结合的治理结构,以实现各利益相关者的产权权益,提高企业财务的决策效率和治理效率。     

大股东控制下的资本投资与利益攫取研究

基于资本投资形成控制权收益的理论阐释,结合我国上市公司大股东攫取控制权收益的自利动机和市场风险分析,本文以2001-2005年沪深两市A股市场发生了非流通股交易的公司作为考察对象,从固定资产投资和股权投资两个方面对大股东的控制权收益攫取进行了实证研究,并进行了稳健性检验.研究发现,大股东不仅通过资本投资形成了控制权收益,而且资本投资规模越高,增加等量资本投资所攫取的控制权收益越低;尽管通过股权投资攫取控制权收益的隐秘性较高、成本较低,但由于增加了控制链的代理层级,控制性股东的收益占有程度也较低;大股东的自利性资本投资行为不仅挤占了中小投资者的共享利益,而且形成了从增加资本投资、形成更高控制权收益到损害企业价值的传导机制.根据经验结论,本文提出了相应的政策建议.     

浅析财务杠杆的运用

企业运营资金是由原始募集的资本金以及债务资本组成。举债经营在企业发展壮大过程中是不可避免的，因为举债能及时获得企业发展所需的资金。财务杠杆就是研究如何利用举债筹资，使企业获得权益资本收益，所以研究财务杠杆对企业意义重大。     

基于风险与收益对称的最优资本结构研究

根据风险与收益的基本关系,以及权益收益率与投资收益率的相互联系,从企业规模角度,建立规模序列计量经济模型,在一般性基础上讨论了投资收益率及其随机扰动变量的近似概率分布,进而得出权益资金收益率的近似概率分布,然后根据筹资者对风险和收益的权衡,以企业股权资金收益率的方差作为筹资风险的度量,建立关于权益资金收益率的企业家效用函数,并根据其期望效用最大化,得到最优资本结构.     

不完全信息下公司治理与资本收益的决定

本文构建的模型分析了在不完全信息下公司治理与资本收益的决定。本文的研究表明,由股东拥有企业全部剩余索取权只是分析框架下的一个特例,真正影响各利益相关者对剩余索取权分配比例的内在因素是人力资本和非人力资本的投入水平、承担的风险以及在企业剩余的分配上所享有的谈判力。随着生产力水平的提高,人力资本所有者对企业产出的分享比例不断上升。本文的结论对我国公司治理的改革有积极的启示和参考作用。     

上市公司控制权私有收益的产生环境分析

在世界范围内,控制权收益都成为了公司治理的顽疾,侵害了大部分股东和债权人的利益,也不利于金融市场健康发展。本文通过对导致上市公司控制权私有收益产生的内外部环境分析,试图挖掘控制权私有收益产生的背景和动因,并提出在我国当年的公司治理环境下上市公司的控制权私有收益问题。     

人力资本的剩余索取权与资本收益的安排

通过分析人力资本的剩余索取权及资本收益的安排问题,得出由股东拥有企业全部剩余索取权只是分析框架下的一个特例,真正影响各利益相关者剩余索取权分配比例的内在因素是他们在资本市场上的稀缺性、各自所承担风险的差别以及公司治理对资本收益的安排.结论是随着生产力的发展,人力资本所有者对产出的分享比例不断上升;公司治理的改革应建立在产权明晰的基础上,根据收益风险对等的原则进行治理机制的创设和调整.     

上市公司权益与负债双重融资决策实证研究

立足于市场时机理论和传统的资本结构理论,针对同时发行权益和增加债务的公司,探讨投资者行为和心理以及公司的目标资本结构等因素对管理层融资决策的作用.文章首先利用OLS估计双重融资决策的影响因素和影响程度,然后通过Binary Logistic回归对双重融资和单独权益融资、单独债务融资决策进行两两比较,探讨公司管理层的不同融资决策选择的动因.为了检验结果的稳定性,还将融资定义中的5%提高到10%.研究发现市值账面比同时包含市场对公司的成长性理性预期和非理性估价所带来的市场时机.这两种信息混合作用于公司的融资选择.     

公司的成长机会、银行债务与资本结构的选择--来自中国上市公司的证据

本文使用参数和非参数检验程序、回归分析检查了资本结构和长期银行债务使用之间的关系,分析了银行审查和监督对资本结构的影响.研究发现,长期银行债务的使用与债务比率显著正相关,且在控制杠杆的其它决定因素下,这个结论是稳健的.本文的一个隐含结论是,我国企业在公司债券融资比重很小的情况下,应减少依赖银行债务,适度增加股权融资比率,这意味着公司有更多的成长机会.     

论债务融资与公司治理

从Modigliani and Miller（1958）提出MM理论这一开创性贡献以来,公司资本结构与公司市场价值之间的关系变成为理论界与实务界研究的核心。公司治理的最终目标是提高公司的市场价值的,而提高公司市场价值的经典思路就是调整资本结构。公司资金的主要来源不外乎权益融资与债务融资,众多的文献对股权结构所发挥的公司治理机制作了大量的描述与论证,而忽视了债务融资作为一种治理结构的治理机制的分析,因此,本文将侧重论述债务融资的治理机制,以及对我国上市公司资本结构中债务治理实际效应进行分析。     

基于债权人的财务风险管理研究

在现代的公司治理结构中,债权人做为公司资金的提供者,具有到期收取本金和利息的固定权利,其财务风险是源自于企业经营风险的转移,由于不完全契约和信息不对称,债权人承担了与其收益不匹配的财务风险,治理权后置是导致债权人财务风险的直接原因;而信息不对称是根本原因.债权人对财务风险的管理关键获得一部分剩余控制权,让债权人拥有更多的经营信息,实现股权和债权共同治理.     

关于经营城市的探索

经营城市就是将构成城市空间和功能载体的自然生成资本(如土地等)、人力作用资本(如城市基础设备等)以及延伸资本,进行聚集、重组和营运,从中获得收益,并将这些收益再投入到城市建设的新领域,以城养城、以城建城,实现滚动发展.相对于计划经济时期政府"有多少钱办多少事"的体制,提出经营城市这一观念是一大进步.     

河北省上市公司资本结构与公司绩效研究

本文运用负债权益比率作为资本结构的代表变量,研究中国上市公司资本结构与公司绩效的关系.通过实证研究探讨了解释变量和控制变量与公司绩效的关系,并作出了解释.     

公司转投资与债权人的法律保护

公司转投资是资本经营的一种方式,它在服务于社会经济的同时,对转投资公司债权人的利益构成严重威胁。本文在分析公司转投资对转投资公司债权人的权利发生影响的基础上,构建转投资公司债权人的法律保护机制。     

股权控制、投资规模与利益获取

基于资本投资形成控制权收益的理论阐释,实证考察了不同国有股权控制特征下资本投资对控制权收益的影响. 1)整体而言,投资规模与控制权收益正相关. 2)资本投资对控制权收益的影响在不同股权控制分类下呈现显著差异,但对大股东持股比例不敏感;3)地方企业集团所控上市公司,其控制权收益对固定资产和股权投资规模的敏感性最高,分别为央企上市公司的10倍和6倍,为地方国资委上市公司的3.3倍和1.9倍;4)地方企业集团上市公司的资本投资在形成高控制权收益的同时,侵害了公司价值.上述研究为进一步完善股权分置改革后的上市模式选择,加快市场化进程以促进资本投资的私有利益外部化等方面提供了理论和经验依据.     

合理控制权私有收益与超额控制权私有收益——基于中小股东视角的解释

引入小股东容忍水平,从小股东角度对大股东控制权私有收益进行划分,将控制权私有收益区分为合理控制权私有收益与超额控制权私有收益,对大股东侵害和控制权私有收益理论做出相应的调整,探讨了适度控制权私有收益的合理性,并结合模型对该思想进行验证.研究表明,一定的条件下,大股东会选择一个能使小股东保持沉默的水平来获取合理控制权私有收益,保持控制权私有收益的可持续性.合理控制权私有收益对大股东经营与管理公司具有正向激励作用,而超额控制权私有收益具有侵害性质,会使得大、小股东收益受损,同时公司价值下降.