信息博弈与监管:我国证券市场监管新视角

信息博弈是参与证券市场博弈的各个主体在包括信息源、信息通道和信息接受与反馈在内的证券市场信息运行体系中 ,围绕信息的真实性、完整性、及时性和有效性进行的博弈。信息监管则是针对证券市场在反映市场信息的过程中 ,对各个环节上可能出现的市场信息反映不到位、信息传输渗漏、信息解析失真等问题 ,并根据其后果的严重性采取不同的措施进行控制 ,其目的在于尽可能消除由此产生的证券市场效率不足与下降 ,提高证券市场在反映市场信息方面的效率 ,以形成有效的证券市场。证券市场信息是交易者据以正确预期基础资产价值变动有关的信息 ,从…     

证券市场泡沫的生成机理分析——基于宝钢权证自然实验的实证研究

基于上海证券交易所的逐笔申报和成交数据库,以宝钢权证(宝钢JTB1,580000)泡沫"自然实验"为例,本文对证券市场泡沫的生成机理进行了详尽的实证分析。卖空限制是证券市场泡沫存在的必要条件,理性的机构投资者除了卖掉自己手中的证券外,只能置身事外,并不能够通过卖空来打压泡沫。大部分投资者清晰地认识到了泡沫的存在,只是寄希望于以更高的价格卖给下一个投资者,因此进入市场后便快速退出,形成畸高的交易量和换手率。正是一波又一波不断涌入的新投资者和新资金,使得宝钢权证泡沫得以持续,并继续膨胀。     

规范上市公司融资行为的理论思考

上市公司的股权融资偏好和过度融资行为损害了证券市场的融资功能和资源优化配置功能,诱发了股市“泡沫”,已成为阻碍我国证券市场正常运行与健康发展的重要因素。本文通过分析我国上市公司不规范的融资行为及其成因,提出相关的政策建议。     

A、B股证券市场盈余信息价值的实证研究

中国证券市场在复杂的历史背景下形成了A、B、H股市场并存的特殊市场分割体制,对这一问题的研究具有重要的学术价值和现实意义。本文尝试从信息有效性角度研究我国证券市场分割,文章首先通过比较双重上市公司股价和成交量对不同会计标准的盈余信息的反应,发现了A、B股市场在信息传递、信息评价、信息反应模式上的确存在有效性差异,最后分析了造成信息有效性差异的原因并提出了相应的政策建议。     

推广的周期性破裂型资产泡沫模型

在理性预期意义下对周期性破裂基本模型进行了推广,提出了周期性多步不完全破裂泡沫模型.通过数值模拟展示泡沫滋生、膨胀、破灭到再生的全过程,研究了含有泡沫的资产价格的厚尾统计特性,并给出政策性的建议.     

证券市场业绩操纵与监管分析

证券市场中上市公司的业绩操纵行为与证监部门的市场监管之间构成一个动态博弈与均衡问题.本文从经济学的角度分析探讨业绩操纵行为在我国证券市场普遍存在的原因、危害,并提出抑制业绩操纵行为、提高市场监管有效性的对策与建议.     

公平披露规则与证券市场透明度

信息披露制度一直是证券市场中最基本的制度安排之一 ,建立和完善这一制度的过程就是证券业界对其有效性、合理性和公平性进行不断辩论、探索、求证的过程。从信息披露对象的范围来划分 ,上市公司信息披露的方式可以分为面向所有投资者的公平披露和面向特定市场人士的选择性披露 ,选择性披露与证券内幕交易紧密关联又有所不同。尽管选择性信息披露显然地与证券市场公平、公正、公开的原则相悖离 ,但长期以来世界各国证券业界对此的争论却各持一端 ,褒贬不一 ,成为证券市场的热点问题之一。２０００年８月 ,美国证券交易委员会 (Ｓｅｃｕｒｉ…     

做市商制度下证券价格的形成机制分析

证券价格的形成要受到交易机制的约束,也会受到投资者的风险偏好、信念以及对信息获知程度的影响.文章将把这两方面因素结合起来考虑,把信息不对称引入模型,对做市商市场的证券价格形成机制进行了均衡分析.结果表明,一方面,在存在做市商的证券市场,投资者根据自己的风险偏好、信念和获知信息进行交易以使预期效用最大化,交易指令的下达与执行传达了证券清算价值的信息.做市商通过对指令信息的观察而进行双向报价,为市场提供了流动性;另一方面,证券市场的有序运行不仅跟交易机制有关,还受到投资者的风险偏好、信念以及信息上的差异等的影响,这也是决定证券价格的关键因素.     

央地博弈、帕累托改进与政策制定

改革开放以来,我国地方政府博弈地位的获得、央地之间的信息不对称及利益分化等现实情况表明,在公共政策制定过程中,央地博弈已成为影响政策制定是否科学合理的重要因素之一。从我国现实经验出发,以博弈次序的先后为划分标准,将公共政策制定过程中的央地博弈归纳为中间扩散型与强制型,运用经济学模型分析政策制定过程中的央地博弈效应,并通过数理的方式证明,只要满足政策实施后的社会纯收益大于政策实施前的社会产出,中央政府与地方政府之间讨价还价的博弈行为就会形成一个帕累托最优的公共政策。     

财权安排的博弈分析

本文从博弈论的角度对财权安排进行分析,从博弈基础、主体、动因、过程以及结论等方面着手,对该问题的分析提供了一种新的方法,最后提出了这种博弈的制约机制。     

证券投资主体市场操纵行为的经济学分析

中国证券市场是一个新兴的资本市场,由于市场因素、制度建设以及市场监管等多方面原因,中国股市也像许多成熟证券市场早期所经历的那样存在市场操纵现象,个别操纵行为危害严重。有关市场操纵问题的研究起源于国外发达资本市场。众多研究表明,实践中基于交易和基于行为的操纵手段获利的可能性很小,而基于信息特别是内幕消息的市场操纵在证券市场中更为普遍。证券投资主体的市场操纵行为主要是掌握内幕信息的人,利用信息而进行的证券交易,目的是以个人特有的优势在证券市场榨取暴利。由于市场操纵行为利用了大部分投资主体并不了解的消息而获取实际利益,所以,它是一种不公平的证券交易。同时,这种行为十分危害证券市场的信息效率功能,直接使得证券市场资源配置功能失效,由于这种行为不利于证券交易市场的正常运作,因此,建立和完善有效防范操纵行为的机制是保证证券市场稳定发展的必然要求,对我国证券市场的健康发展也有重要意义。本文试图从经济学的角度对市场操纵行为进行研究,从而得出对我国证券市场具有借鉴意义的结论。     

国外证券监管模式及对我国的启示

现代意义上的证券市场在我国的发展只有短短的十几年。目前还处于不断完善、不断规范阶段。任何一种新事物从出现到逐渐成熟。必然要经历一个曲折的过程,何况与经济利益直接相关的证券市场。这就需要对其发展过程进行有效的监督管理,使其健康有序,由此产生了证券监管的概念。证券市场监管,是指政府及其监管部门以矫正和改善证券市场内在问题为目的,通过法律、经济、行政等手段对参与证券市场活动的各类主体的行为所进行的干预、     

基于工期协调的项目公司与承包商收益激励模型

从项目公司和承包商双层角度,考虑项目公司通过显性收益激励契约手段与单一标段承包商之间就工期目标优化问题进行协调决策.假设决策过程是一个完全信息的动态博弈过程,基于博弈论并应用二层规划方法建立了以项目公司为主方、承包商为从方的Stackelberg主从递阶收益激励模型,采用逆向归纳法并引入拉格朗日函数对问题进行分情形讨论,设计了遗传算法求解该非线性规划问题的子博弈精练纳什均衡解.算例结果表明,项目公司通过提供一定的收益激励而非传统指令性手段促使承包商在可压缩范围内积极主动地去压缩项目工期,可以实现项目工期控制目标协调优化和双方收益目标的帕累托改善.     

基于“柠檬”理论的在线信誉反馈系统有效性研究

信任问题是困扰在线拍卖市场发展的瓶颈之一.在线信誉反馈系统在消除信息不对称性,解决在线拍卖市场逆向选择问题中发挥着重要的作用.首先分析在线拍卖市场中逆向选择问题产生的原因,而后基于"柠檬"理论,从更换交易对手的重复博弈角度分析在线信誉反馈系统中信誉运行模型,对在线拍卖市场的信誉运行机理进行分析.研究指出在线信誉反馈系统能激励卖家诚信交易,一定程度上降低逆向选择问题,为我国在线拍卖网站和网络卖家更好地实施网络声誉战略提供一个思路.     

博弈框架下的上市公司高管人员行为及对策分析

首先,本文披露了近年来我国证券市场中出现的上市公司高管人员失信问题的一些现象。然后,运用博弈论的方法通过构建不完全信息下的静态和动态监管博弈模型对上市公司高管人员失信行为的动机以及博弈均衡做了分析。最后,文章从公司内部治理和公司外部治理两大方面就如何治理上市公司高管人员诚信问题提供了一些对策。     

分拆上市的分析与探讨

随着股份制改造的日益深化 ,证券市场除了直接融资的功能之外 ,资产重组功能也越来越明显地体现出来 ,并逐渐为市场所接受。企业分拆这一资本运营模式使资产重组有了新的内容 ,在证券市场上形成了新的亮点 ,对理论工作者和企业经理们则提出了新的课题和挑战。本文从分拆上市的概念及特点出发 ,分析了分拆上市对上市公司及证券市场的积极作用 ,提出进行分拆上市应注意的问题     

证券市场监管的博弈及监管政策的博弈分析

在世界经济全球化和金融自由化日益发展的今天,在我国已加入WTO的背景下,实现中国证券市场的有效监管,完善资本市场体系对于我国经济的稳定发展具有重要作用。本文首先对证券市场监管政策时间不一致进行了博弈分析;其次,对证券市场违规行为进行了静态博弈分析。     

中国股市泡沫破裂临界时点动态置信区间研究

本文在对数周期幂率(LPPL)模型基础上,分别构建了“滚动窗口”以及“固定起点并移动终点”两种泡沫临界点动态置信区间构建方法,并以中国股市沪深300指数在2007年和2015年发生的两次大牛市股市崩盘为研究对象,采用两种新的方法进行样本外预测,计算出泡沫破裂的临界时点以及动态置信区间。研究结果表明,随着时间的不断推移,泡沫破裂临界时点的置信区间基本上能稳定覆盖实际发生泡沫破裂的时点。相比单纯利用LPPL模型预测临界时点方法,置信区间法能更好地克服预测临界时点随机性的情况,并能很好显示股市泡沫临界区间的变化轨迹,为投资者风险管理提供参考。     

浅谈我国上市公司信息披露的现状及问题

信息披露制度是证券市场赖以存在和发展的基石,是证券法律制度的核心内容,也是保护广大投资者的有力武器.从证券市场创立以来,我国制定了一系列规章制度来约束上市公司的信息披露行为,但在制度的具体执行中还是存在许多问题,对我国证券市场的健康发展产生阻碍作用,对证券市场的正常运行产生极大的干扰.     

基于因素嵌入的非理性资产价格泡沫生成及膨胀演化研究

近几年,随着资产价格泡沫现象的频繁发生,实业家和学者开始重点关注泡沫生成、膨胀的演化过程。本文通过引入导致预期发生变化的三个影响因素(过度自信、资产缺乏弹性、流动性过剩),扩展了现有的噪声交易者(DSSW)模型,揭示由噪声交易者对资产价格预期发生变化而造成的非理性资产价格泡沫的生成及膨胀机理,分析得出:三个影响因素促使资产价格预期发生变化,进而导致非理性资产价格泡沫生成及膨胀;并利用MATLAB软件对非理性资产价格泡沫膨胀过程进行模拟,分析得出:噪声交易者占比、非知情噪声交易者占比、过度自信影响因子、资产缺乏弹性影响因子、流动性过剩影响因子越大,非理性资产价格泡沫的膨胀速度越快、波动幅度越大,这对防止泡沫膨胀速度过快、过大有一定的参考价值。