股利实施与股价变化

本文分析了现金股利的实施与股价变化之间的关系。在MurrayFrank和RaviJagannathan（19）关于现金股利除息与股价变化模型的基础上,结合我国股市的特征,对沪深股市的股利实施与股价变化进行了实证研究。     

反败为胜的解套术

股市风险莫测,炒股者都有资金被“套牢”的时候,一但资金被套,不应盲目“割肉”或“死捂”,而应主动出击,变劣势为胜势。在此教您两手反败为胜的炒股术,您不妨照此办理。 一是“摊平法”。即不去理会手中暂时被套的股票,而是随着股价的不断下跌,在比较低的价位上不断买进相同的股票,以降低累积持股成本,谋求补回损失的机会。比如,你以10元的价格买进某种股票1000股,行情出现下跌时,当降至每股8元时,你可再买进1000股,这样每股成本即变为9元。当行情回升,该股票回升至9元时便可保本,     

我国上市公司股利政策与股市波动的实证研究

从实证的角度分析了中国上市公司的年度股利公告对股票价格的影响,运用的研究方法是事件研究法.研究结果表明,三种不同的股利分配形式都可以引起股价的异常反应,相对于现金股利而言,市场更加欢迎股票股利和混合股利,而股票股利和现金股利之间的差异并不显著.     

也谈股市泡沫内涵、成因与治理

股市泡沫指股价超过了有内在价值支持的水平.有内在价值支持的股价由股票内在价值(即股票收入流量)和股价支持衡量标准(即市场所要求的股粟投资回报率)决定.股市泡沫形成于投资者对股票内在价值上升的过度预期和对股价支持衡量标准的下跌的过度预期.我国近年股市泡沫形成的主要原因为投资者对上市公司当年财务情况的过度预期;上市公司未来发展情况的过度预期;利率下调的过度预期;股价技术分析过度预期.对此,我国应采取以下治理措施缩短上市公司财务信息披露时间;提高上市公司信息透明度;加强上市公司和政策信息的保密性;规范证券咨询机构咨询内容.     

中国股市投资者短期价格趋势推断行为的实验研究

提出基于启发式思维的中国股市投资者短期价格趋势推断行为假设,并通过实验研究对所提假设进行检验。研究发现,面对连涨或连跌短期股价序列信息,随着连涨或连跌时间的延长,中国股市投资者买入或卖出该股票的意愿均呈现先上升后下降的弱-强-弱的趋势变化,且上涨(下跌)过程中的买入(卖出)意愿大于卖出(买入)意愿,追涨杀跌特征明显。     

中国股票投资风险-收益模型新论

由于中国股市中不允许融资与融券,所以投资于股市的风险和收益分析也应与允许融资与融券的股市有所不同.本文对传统的投资风险收益模型作了改进,将股价、股价标准差、β-系数、股票理论价值等概念有机纳入股票分析的风险收益模型中,形成了与现实市场相吻合的、比较实用的模型.     

我国股市对盈利信息反应的进一步检验

本文选取盈利信息作为反应事件,检验我国股票市场对盈利信息是否存在过度反应现象。结合中国股市的发展阶段和特征考虑投资者的心理感觉,根据平均每股收益的高低来划分投资者心目中的赢输家组合,考察组合在年报公布后三年内的累计超额收益,发现两组合的长期收益出现反转,我国股市对盈利信息存在明显的过度反应现象。此外考察了不同行业股票的过度反应情况,发现高成长、高风险行业股票的过度反应程度并不比传统行业股票强。最后,通过构造套利组合来检验赢输家组合的风险差异,得出过度反应现象主要不是风险差异造成的结论。     

农业上市公司股利影响因素分析

利用沪深股市51家农业上市公司2004年截面数据,对其股利政策选择的影响因素运用多元回归统计方法进行了分析,实证结果表明:每股股票股利、投资者偏好、再融资能力和公司的成长性对现金股利有显著影响;投资者偏好、货币资金需求量、再融资能力、股权集中度和成长能力对股票股利影响显著。笔者用同样的方法对农业上市公司2000至2003年度的历史数据进行了验证,结果表明我国农业上市公司现金股利分配具有一定的稳定性,而股票股利则不具有这种稳定性。     

股市钟摆效应存在性研究

以股票价值为原点,股价会围绕原点来回摆动,从而形成股价涨跌交替的现象,影响投资者收益.当这种金融现象反复出现时,股市钟摆效应由此产生.在系统定义股市钟摆效应的基础上,对股市钟摆效应的形成机理进行分析,并基于修正反转系数这一变量实证检验股市钟摆效应的存在性及其固有性质.研究发现,股市钟摆效应形成条件是:第一,动量效应与反转效应需实现不断演化与转换,进而保证股价的长期多层次双向摆动;第二,股价必须以理论价值为中心进行来回运动,即股价具备均值回复性.进一步研究表明,股市钟摆效应的多层次波动存在多重分形特征,并且这一特性在不同窗口选择方法、股票类型与排序期下均成立.然而,钟摆效应修正反转指数加速因子的突变性使得钟摆效应还具备非盈利性特征.股市钟摆效应的这些特质决定了其具有两面性,无论是个体投资者和机构投资者,抑或是监管机构,都应该正视并有效应对股市钟摆效应现象.     

三种股利分配方案对股价影响差异性的实证研究

股利政策是公司重大财务决策之一,上市公司的股利分配方案公布会引起二级市场股票价格的波动。目前,我国上市公司实际采用的股利分配方案中,主要包括现金股利、股票股利和不分配三种。研究股利分配政策,从而改变企业资本结构,对了解二级市场股价波动及公司并购具有很强的意义。     

基于预防性储蓄动机的中美股市财富效应比较研究——对牛市和熊市的检验

本文以最能凸显财富效应的牛市和熊市期间的数据为样本,对中美两国股市的财富效应和各自主要指标进行了对比分析,发现美国股市虽然在相对规模、公司业绩、投资者行为、股利政策等方面远远优于中国股市,但是其财富效应只比中国股市略强,且自身统计性质不够显著。其原因是股票市场特有的波动性增强了投资者预防性储蓄动机,从而削弱了股市财富效应。最后分析了关于中国股市财富效应问题的政策含义。     

对"股抵债"的法律思考 --从湖南电广传媒股份有限公司"股抵债"方案谈起

上市公司大股东或实际控制人侵占公司资金的行为,已经成为影响资本市场发展的顽疾.我国有关"股抵债"及股份回购的立法还不成熟,应该借鉴发达证券市场的成功经验,从"股抵债"的主体、客体、价格、程序、监督机制等方面进行构建和完善.     

公司取得自己股份制度探析

以回购制度为中心,通过分析相关国家立法例,探讨公司取得自己股份制度的利弊,认为其优点在于扩大公司自主权,促进股票流转,缺点在于容易造成公司资本空洞,扰乱股票市场秩序。同时探讨公司取得自己股份的限制与例外,并结合中国实际情况提出立法建议。     

中国股票市场流动性与收益率相关分析——基于Copula-GARCH模型的实证研究

股票市场流动性与收益率相关分析对把握股票市场内在运行机制至关重要.文章在借鉴既有研究的基础上,利用因子分析法重新选择构建了我国股票市场多维流动性度量指标,并在验证我国股票市场流动性与收益率非正态分布性的基础上,引入Copula函数构建Copula-GARCH模型对我国股票市场流动性与收益率相关关系进行了实证分析,发现我国股票市场流动性和收益率不存在尾部对称性,牛市时期收益率大幅增加而流动性也同时增强,熊市时期收益率急剧下降而流动性也同时减弱,但是前者同时出现的概率大于后者,这与成熟市场流动性与收益率负相关的流动性溢价理论是不相吻合的.     

论使A股指数不跌反涨的国有股准流通市场

解决国有股非流通问题不应降低深沪股市A股的股指,可以通过对交易制度的不同规定,将T+1流通 制度作为期货来出售。指出初始时建立两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推 移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分10年时间由T+365与每手5000股的交易制度向 T+1与每手100股的交易制度渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,一直存在并轨中,10年后同价,两市自 然并轨。本方案可以达到减持国有股与使A股指数不跌反涨的效果。     

交易所与银行间市场国债利率先导性研究

我国国债存在两个主要交易市场——银行间市场与交易所市场,由于相互割裂且各具特点,所得到的收益率曲线具有一定的差异。为了分辨出更有效的收益率曲线,采用Granger检验、方差分析等方法对上证所市场和银行间市场国债6个月、1年期、3年期、5年期、7年期收益率时间序列进行了研究。研究发现,两个市场收益率具有较大的相关性,但是交易所市场收益率期限结构较为陡峭,而银行间市场收益率期限结构较平坦。交易所国债收益率时间序列与银行间国债收益率时间序列在期限较短时相互影响、互为因果,但银行间收益率变化单向领先于交易所收益率变化更为显著。同时,通过方差分析发现,银行间收益率波动对交易所收益率波动的影响较大,这一点在期限较长的收益率曲线中表现尤其明显。     

有中国社会主义特色的证券市场管理研究

中国股市发展的历程表明 ,中国股市并非西方的自由市场 ,而是受政府操控、为实现党和国家政治经济目标服务的有限自由市场。配合我国经济走出低谷、进入一个新的增长期的需要及与新兴国家的股票市场进行对比后可知 ,我国应当而且可以实行一个长期稳步攀升的大牛市政策 ,可以达到以股市上升拉动经济增长的目的。为此 ,应提高上市公司质量 ,加强证券市场管理 ,增加入市资金 ,加强法制建设等。     

我国多层次资本条件下转板机制的构建

转板是指根据信息披露质量、财务规模、股份构成等情况,公司可以在不同证券市场或同一证券市场不同层次市场之间转换上市或挂牌进行股份交易或转让。转板机制是我国当前加紧构建的多层次资本市场的核心制度。一个真正的多层次资本市场,不同板块之间的直接转板机制应该是畅通的。我国《证券法》目前对于转板存在一定的法律障碍。鉴于实际操作中还不允许转板,不利于多层次资本市场的建设,也不利于交易(场)所之间的竞争,因此,建议在修改《证券法》时扫除转板的法律障碍,增加转板的有关规定。     

中美股票市场间溢出效应与整合趋势研究

基于向量GARCH模型中的BEKK模型建模,并结合Granger因果分析,对我国与美国股票市场间溢出效应进行分析,并对其最新整合趋势进行实证研究,其结果表明中国股市与美国股市已经开始受一些共同信息的影响,而产生共同的波动。已基本完成的股权分置改革是一场革命,中国股市的成熟化以及国际化的道路已成定局。中国市场不再完全独立于世界市场而自行运转,而是日益向海外成熟股市靠拢。     

套利定价模型在上海股票市场的有效性检验

文章以上海股票市场486家上市公司的数据为样本,对套利定价模型在我国证券市场的有效性进行了检验.实证结论表明:公司规模、市值与账面价值比以及市盈率对股票收益率没有显著影响,股票市场价格的变动是随机的,即套利定价模型在上海股票市场是无效的.