外汇占款波动对我国货币政策的影响

基于外汇占款波动对货币政策影响的机理,探讨外汇占款波动制约我国货币政策有效性的主要途径.研究结果表明:外汇占款波动能削弱人民银行货币控制的主导权,干扰货币政策的独立性,增强政策操作的不确定性;可引致国内流动性从过剩向短缺转变,提高市场风险预期和资金成本,造成货币政策目标难以实现;还可促使各类风险向人民银行集中,增强政策操作的风险性.为此,需要人民银行优化货币投放结构,推动政策操作由数量型向价格调控型过渡,以遏制市场利率的不断上升趋势,防范和化解各类风险和隐患.     

美联储货币政策溢出效应的异质性——来自中国股票市场流动性的经验证据

基于沪市和深市换手率、非流动比率、流动强度的视角,构建时变参数计量经济模型,实证分析美联储货币政策对中国股票市场流动性的异质性溢出效应.研究结果发现,异质性溢出效应体现在:1)政策模式异质性.美联储数量型宽松货币政策主要会降低中国股票市场流动性,而价格型宽松货币政策主要会提高中国股票市场流动性.2)传导机制异质性.美联储数量型货币政策主要通过汇率渠道影响上市公司投资信心,进而影响中国股票市场流动性,而价格型货币政策主要通过利率渠道影响国际资本的套利行为,进而影响中国股票市场流动性.3)冲击时期异质性.美联储货币政策对中国股票市场流动性的冲击,在全球经济新常态时期的响应幅度最大、持续时间最短;在亚洲金融危机时期的响应幅度最小、持续时间最长;而在全球经济危机时期的响应幅度和持续时间都较为适中.     

货币政策的国际传导对中国货币政策有效性的影响与应对

在文献回顾的基础上,基于2005年7月到2014年6月的月度数据样本,文章用广义矩方法回归分析了货币政策国际传导对中国价格与数量两类货币政策工具调控有效性的影响。结果表明:中国央行的数量型货币政策工具对总产出的调控效果好于价格型。美国利率政策的国际传导强化了中国数量型货币政策工具对产出调控有效性,而美国的量化政策总体上提高了利率提高对产出的抑制效应。美国利率政策通过国际传导增强了中国提高利率缓解通胀压力的有效性。最后,提出了相关政策建议。     

货币政策工具的研究

货币政策工具是货币当局实际货币政策最终目标而采的措施。货币政策工具又称货币政策措施。一、货币政策工具及其运行M经济学家通常将货币政策工具区分为一般性货币政策工具和选择性货币政策工具两类。（一）一般性货币政策工具一般性的货币政策工具是指中央银行运用这些货币政策工具可对整个金融系统的货币信用的扩张与紧缩进行全面或一般性的控制，而不是对某些金融机构或某些特定金融领域的货币信用产生影响，所以又称为“量的信用控制”或“量的控制”。由于是对信用量的控制，则不对任何部门采取差别待遇，一视同仁地放松或紧缩信用，…     

宏观杠杆率、金融稳定与货币政策调控——基于中国金融稳定指数的构建

基于TVP-VAR模型探讨货币政策不同量价工具对宏观杠杆率和金融稳定的时变影响机制以及宏观杠杆率与金融稳定间的双向动态溢出效应。结果表明,从货币政策的调控效应看,数量型和价格型工具对稳杠杆和稳金融均具有显著的、阶段性的调控效果,不同期限组合能够实现抑制宏观杠杆率和促进金融稳定;从稳杠杆与稳金融的双向溢出效应看,二者互为调控政策的路径选择,宏观杠杆率的适度波动在长期内有助于提升金融稳定,而金融体系稳定性的增强在中长期内能够有效遏制宏观杠杆率的上升势头。为此,货币当局应继续健全“稳杠杆”和“稳金融”的监管体系,完善货币政策调控改革机制,提升结构性货币政策实施质效,加快宏观审慎政策框架建设,形成宏观杠杆率稳定与金融稳定相互促进的良性循环。     

中央银行货币政策传导机制及效应分析─—兼论转型期中国货币政策运作机制的重构

发达市场经济条件下货币政策传导机制及效应分析在发达市场经济条件下，受市场机制的作用和影响，一国宏观经济运行在出现供求缺口（无论是通胀缺口，还是紧缩缺口）时，总是可以通过价格变动来协调，以达到总需求和总供给相等的均衡状态。但由于现实经济运行往往受到各种各样的不确定因素的干扰和影响，宏观经济原有的均衡被打破，造成实际ＧＤＰ偏离潜在的ＧＤＰ的水平，从而会发生经济波动。从理论上说，这种波动可以通过市场机制自身作用而加以消除，但由于价格变动的缓慢性，这就需要相当长的时间才能使经济系统自身恢复平衡；而在这个…     

资产价格波动对我国货币政策的影响研究

以股票价格为代表的资产价格波动对货币政策的冲击主要表现在:资产价格波动影响货币需求;资产价格波动影响货币乘数和货币流通速度;资产价格作为货币政策渠道的影响;资产价格波动对货币政策目标的冲击.根据我国的具体情况,将控制资产价格作为货币政策的目标之一,在实践上是不可取的.现阶段央行应关注总体物价水平的稳定,采取从紧的货币政策应对通货膨胀的蔓延趋势,没有必要为了调控以股市为代表的资产价格的波动而运用过分紧缩的货币政策.     

金融周期与经济周期关联机制研究——基于DY动态溢出指数和时变格兰杰因果关系双重检验

本文在构建金融稳定指数和宏观经济因子的基础上,利用DY动态溢出指数研究了金融周期和经济周期之间的交互影响,结果发现我国金融周期对经济周期的动态溢出效应具有时变性,且居于主导地位.而经济周期对金融周期的溢出效应几乎可以忽略不计.进一步地,利用时变格兰杰因果检验两者之间的关系,结果表明,在控制通胀水平的条件下,金融周期和经济周期之间存在时变格兰杰因果关系,金融周期只有在特定时期是经济周期的格兰杰原因.因此,稳金融有利于宏观经济稳定,政策当局应创造有利于金融稳定的条件,确保宏观经济稳增长与金融系统防风险之间形成良好的平衡关系.     

基于金融约束视角的中国家庭资产配置研究

金融约束政策是通过对存、贷款利率加以控制,对资本市场的竞争加以限制,为金融部门和生产部门创造租金机会,也为这些部门提供必要的激励。金融约束政策在传统的银行融资市场和股票市场中均产生了实质性影响。将该政策分为价格型和数量型两类,分别分析其对中国家庭资产配置的影响,并在家庭储蓄与投资模型的基础上,增加金融约束政策,得出结论:金融约束政策直接或间接影响家庭对风险资产的配置,由于影响渠道很多,所以无法就影响方向得出一致性的结论,还必须综合考虑家庭风险厌恶度、风险资产超额收益率等因素。     

资本市场系统性风险的监测与度量——基于金融压力指数的视角

在全面学习境内外机构编制金融压力指数监测系统性风险的基础上，梳理中国资本市场高风险时期列表，并通过ROC检验来筛选对高风险时期敏感的基础指标，构建了更好地反映中国资本市场风险特征的金融压力指数。本研究构建的资本市场金融压力指数能够匹配从资本市场角度监测系统性风险这一应用场景，并且该指数在2015年6—8月股市异常波动时期、2016年1月熔断机制导致短期流动性枯竭时期、2019年中美贸易摩擦加剧时期及2020年2月新冠疫情冲击资本市场时期均突破预警线，具有较好的实证效果。     

金融科技、货币政策与企业“脱虚向实”

在遏制当前经济下行压力所实施较为宽松的货币政策下，金融科技能否赋能实体企业与传统金融机构，助力企业“脱虚向实”?选取2012—2020年沪深两市A股上市公司数据为样本进行研究，结果显示：宽松货币政策能够有效抑制企业金融化，促进“脱虚向实”;金融科技进一步强化了这种效果。机制分析表明，金融科技通过“稳预期”与“促研发”两条渠道增强货币政策对企业“脱虚向实”的促进效果。此外，对于未建立银企关系企业和高主业增长水平的企业，金融科技协同货币政策主要抑制短期金融资产配置；对于建立银企关系企业和低主业增长水平的企业，金融科技协同货币政策主要抑制长期金融资产配置；与处于较劣政府与市场关系环境中的企业相比，金融科技与货币政策的协同效应对处于较优关系环境中的企业“脱虚向实”的促进作用更为明显。     

滞胀风险下对美联储非常规货币政策的回顾与反思——一个政治经济学的视角

运用政治经济学的理论框架，回顾自2008年全球金融危机以来美联储在应对金融危机和新冠疫情冲击中采用的一系列非常规货币政策，可借以探讨非常规货币政策的实际效果及潜在风险。美联储的非常规货币政策通过调节中央银行资产负债表结构和规模的方式，在短期中缓和了资产价格的下跌和信用体系的收缩，减轻了经济冲击，但这种政策实质上是将生产过剩所导致的价值丧失内化到货币体系，然后借助美元的世界货币职能将部分价值损失转移给其他国家。这一过程扭曲了价格体系，加剧了收入差距和不平等，加深了资本过剩、金融泡沫等问题。因此，非常规货币政策并未解决经济中已有的结构性问题，反而增加了其滞胀风险。非常规货币政策在短期内会取得一定效果，但更需关注其长期负面影响，应寻求更加综合的解决方案，包括优化产业结构、推动产业升级、完善劳动力市场和社会保障体系等，以实现经济的平稳健康可持续发展。     

外汇市场波动的溢出效应与影响因素研究

在人民币汇率双向波动成为常态的背景下,为确保国内金融稳定发展,本文基于TVP-VAR模型的方差分解计算时变波动溢出指数,通过构建金融市场间波动溢出网络,深入探讨外汇市场波动对我国其他金融子市场的风险溢出效应。研究结果表明：外汇市场对其他金融子市场存在显著的时变风险溢出效应,在中美贸易摩擦与新冠疫情等极端事件冲击下,外汇市场的整体风险传染能力显著提升,但外汇市场对其他金融子市场波动的冲击在方向与强度上均表现出不同程度的异质性。进一步,本文探究了外汇市场风险溢出的影响因素,分析结果表明,外汇市场溢出效应受美国加息政策的影响存在不确定性,但整体看敏感性有所下降;汇率制度改革、贸易开放程度提高会增加外汇市场对其他金融子市场的溢出效应;在危机时期经济政策不确定性上升也会增强外汇市场波动的溢出效果。本文的研究结论有利于防范输入性金融风险,对保障中国金融稳定发展具有参考价值。     

宏观经济政策对通货膨胀预期影响的时变性研究

文章运用SV-TVP-VAR模型,实证分析了宏观经济政策与通货膨胀预期之间的动态关系。结果表明:宏观经济政策工具对通货膨胀预期的影响存在时变性特征;数量型货币政策工具对通货膨胀预期的调控效果有逐渐减弱的趋势,财政政策工具对通货膨胀预期的调控效果在2012—2015年急剧减弱,而后逐渐回复;在货币政策工具中,无论是从效果的可控性还是稳定性来看,价格型政策工具更适合于调控通货膨胀预期;在财政政策工具中,转移支付更适用于调控通货膨胀预期。文章建议,应对通货膨胀预期进行常态化管理,确定合理的通货膨胀预期调控目标区间,合理计划和使用宏观经济政策工具。     

电子货币发展对货币乘数的影响研究——基于中国1993—2011年数据的实证检验

随着计算机和通讯技术的发展,以电子信息为传递媒介的电子货币不仅对传统的货币理论形成了严峻的挑战,而且使中央银行制定和实施货币政策以及在把控政策效果上更加复杂困难.围绕电子货币理论及其对传统货币乘数在现金漏损率（k）、准备金率（r）和定期存款率（t）等的影响,基于中国1993-2011年数据的实证检验发现,电子货币的发展在增强 了货币乘数的内生性的同时,对货币乘数具有放大效应,这降低了货币政策的可控性和有效性,增加了新的金融风险.为在适应信息社会发展中促进金融现代化,中央银行就必须主动调整传统的政策手段,积极防范电子货币给现行金融体系带来的冲击和潜在风险.     

新兴经济体金融发展能促进全球金融稳定吗?——对“资产短缺”假说的质疑

"资产短缺"假说认为:新兴市场经济体的金融发展不足是全球一系列金融动荡的重要根源。本文的实证观察表明:"资产短缺"假说的分析框架是站不住脚的。笔者认为:"资产短缺"假说过于强调宏观实体经济对资产供需的影响,也忽视了金融发展过度的风险。对于如何应对与资产泡沫有密切关联的金融动荡,笔者建议:保持合理均衡的金融发展速度;采用反周期的金融监管手段;货币政策不应对资产价格做出直接反应。     

中国金融周期的区域性特征

2008年全球金融危机后,金融周期视角下的金融风险研究受到广泛关注。本文借鉴BIS采用的BP滤波方法,利用我国31个省2005-2018年信贷、信贷/GDP、房地产价格的季度数据提取各省金融周期指数,并计算不同省份间的金融周期一致性指标,观察金融周期在地区间的同步性行为,依据金融周期的峰值点和谷值点划分金融脆弱期和金融恢复期,采用信号提取法设置房地产价格缺口值和杠杆率缺口值的阈值,并据此分析不同省份所处的金融风险状态,提出对地区金融风险防范的相关政策建议。     

数量型货币政策工具影响上海住房市场量价波动的探讨

数量型货币政策对住房改革以来的上海住房市场量价波动影响很大.文章通过运用State-space模型和Kalman滤波解法,以信贷规模作为数量型货币政策工具的代理变量,对该影响力从开发性贷款和消费性贷款规模两方面进行了实证研究.结果表明:信贷规模扩张使上海房地产市场提早启动,量价齐升迅速进入繁荣阶段,并形成明显泡沫;该影响力以2005年为界分为两个阶段,在不同阶段对量价影响的效果及方式都显著不同,因此要适时、适度地发挥货币政策数量工具的正面影响并抑制其负面影响,才能促进我国住房市场的持续稳定繁荣.     

金融科技发展对商业银行风险防控的影响——基于中国176家商业银行的实证分析

商业银行是中国金融最重要的组成部分,其风险防控对维护我国金融体系的稳定性具有举足轻重的作用。在当前数字经济的背景下,深入研究金融科技发展对商业银行风险的影响效应及其作用机制,对促进商业银行数字化转型、完善风险监管政策、防范整体金融风险具有重要的理论和现实意义。基于2010—2020年176家商业银行的非平衡面板数据,运用Python网络爬虫技术构建商业银行金融科技指数,实证分析金融科技发展对我国商业银行个体风险与系统性风险的影响。研究表明,金融科技既能显著降低商业银行自身个体风险,又能抑制系统性风险。此外,金融科技对商业银行风险的影响存在异质性,金融科技发展降低了非系统重要性银行的系统性风险,增加了系统重要性银行系统性风险。机制分析发现,金融科技对银行个体风险的影响通过杠杆率渠道和风险承担渠道产生作用,而对银行系统性风险的影响仅通过杠杆率渠道传导,风险承担渠道机制的作用效果不显著。     

利率、汇率及货币数量对近年我国价格上涨的影响分析

文章从货币因素与输入因素对我国物价上涨的原因进行剖析,并对利率、汇率及货币数量调控物价的效果进行研究,通过实证得出结论:物价、利率、汇率以及货币供应量具有长期协整关系,短期内物价对货币供应量冲击的反应最为迅速.从而提出稳步推进利率市场化改革,进一步完善人民币汇率形成机制,货币政策以数量型调控为主,结合价格型工具以控制通胀.