中国股市大幅波动期间股指期货对指数现货波动的影响分析

针对股指期货做空机制与做多机制对指数现货的影响有无异同的问题,将2014年7月至2015年8月间中国股市的大幅波动分为上涨期和下跌期,通过沪深300股指期货以及沪深300指数现货每5分钟的数据,利用Garman & Klass波动率度量公式、双变量GARCH模型和EGARCH模型来分析波动中股指期货对指数现货波动的影响。研究认为,在市场处于大幅波动期,股指期货和指数现货两个市场之间存在双向价格引导关系,其中指数现货市场处于主导地位,两个市场之间风险是相互传递的,其中指数现货市场的风险传递更加显著;在中国股市波动的利多阶段,股指期货的负收益会促进指数现货的波动,在利空阶段,股指期货的负收益影响大于正收益影响,股指期货的做空机制对指数现货市场带来的影响大于做多机制带来的影响;股指期货以其本身固有的领先于股指的特性,在应该抑制波动的时候反而加剧了波动,造成了负面影响,中国金融市场应重视其负面影响,并采取有效措施来加强对负面影响的控制。     

中国股指期货与股票现货市场的日内信息结构研究——基于交易和非交易时段的视角

为探索我国股指期货与股票现货市场的日内信息结构,本文从交易和非交易时段出发,研究了沪深300指数期货与沪深300指数现货市场日内交易和非交易信息之间的信息传递路径、传递方向及其影响程度。实证结果显示:除现货下午交易信息外,上午交易和下午交易之间不具有必然的预测关系,而价差修正项却存在一定的预测作用。现货隔夜信息对期货上午交易与现货午休信息对期货下午交易均具有预测能力;期货隔夜信息对现货上午交易也具有预测能力,而期货午休信息对现货下午交易的预测作用并不存在;且与午休信息相比,隔夜信息对日间交易的影响更大。期货提前交易对股票现货日内交易与期货延迟交易对股票现货市场隔夜的收益及其波动均具有显著的预测能力,相对而言,延迟交易对股票隔夜的影响力要大于提前交易对股票日内交易的影响力。     

沪深300股指期现货长记忆性及分数维协整

基于中国沪深300股指期货及沪深300指数2010年4月16日-2014年3月31日间的5分钟高频交易数据,首先采用Geweke-Porter-Hudak（GPH）和Local-Whittle估计方法,研究中国股指期货和现货沪深300指数市场的流动性、波动率以及交易活跃度等市场微观结构指标的长记忆性;然后运用频域最小二乘估计方法探究上述指标间的分数维协整关系。实证结果表明:两市场的流动性、波动率以及交易量和持仓量均存在长记忆性,且在5%的显著性水平下不能拒绝两市场的流动性和波动率四者分整阶数相同,以及交易量和期货持仓量三者分整阶数相同的假设。此外,股指期货的流动性与波动率、股指期货的流动性与现货的波动率、股指现货的流动性与期货的波动率以及股指现货的流动性与现货的波动率4组序列之间具有分数维协整关系;股指期货和现货的波动率之间存在分数维协整关系;交易活跃度的衡量指标之间不存在任何分数维协整关系。     

沪深300指数期货与现货市场的动态关联性研究——基于2010年4月16日以来的高频数据

自从沪深300指数期货自2010年4月16日正式上市以来,其与现货市场的动态联系引起了监管层和投资者的广泛关注。论文使用双变量VECM-BEKK-GARCH模型,基于5分钟日内数据研究了沪深300期货价格与现货价格之间的引导关系,以及两市场间的波动溢出情况,发现无论长期还是短期价格发现能力,沪深300期货价格上都要领先现货价格,而且沪深300指数期货与沪深300现货市场之间存在双向的波动溢出效应。并从市场微观结构的角度,揭示了期货、现货市场信息效率差异的原因。     

基于跳跃扩散模型的中国股市和期市风险关联研究

采用2006—2007年我国股市大盘股和股指期货标的指数的高频价格数据,建立了基于跳跃扩散的股票市场和股指期货市场的事件风险模型,分析了我国股票市场和股指期货市场的风险溢出效应。我国大盘股和作为股指期货标的的沪深300指数既存在同时的跳跃溢出效应,也存在我国大盘股领先沪深300指数5分钟的跳跃溢出效应,表明我国股市和期市存在极强的风险关联性,进一步为我国股市和期市跨市场监管的机制设计奠定了基础。     

沪深300指数期货的价格发现和波动溢出效应研究

我国沪深300指数期货推出后, 股指期货的价格发现功能以及对现货市场波动性的影响成为学术界的关注焦点。基于Johansen协整分析、向量误差修正模型和带有误差修正的双变量EGARCH模型, 对沪深300指数期货市场和现货市场之间的价格发现功能以及互动关系进行了深入的研究和分析, 结果显示:沪深300指数现货市场居于价格发现的主导地位;沪深300指数期货交易减弱了现货市场的条件波动。可见, 虽然沪深300指数期货的价格发现功能并未得到应有的发挥, 然而熨平股指波动的功能却得到了体现。     

基于VEC模型的股指期货与现货价格关系研究

介绍了VEC模型及其相关部分理论,并在此基础上研究了我国的沪深300现货市场和股指期货的价格关系。通过Granger因果关系的检验、协整性的检验、脉冲响应函数分析和方差分解的分析发现:沪深300现货价格和股指期货价格之间存在着单向的Granger因果关系,且股指期货的价格引导现货价格,期货冲击引起的波动幅度大于现货冲击。     

我国沪深300股指期货仿真交易的价格发现分析

利用协整检验、向量误差修正模型以及脉冲响应和方差分解的方法，研究了我国沪深300股指期货仿真交易市场对现货市场的价格发现能力。实证研究结果表明，我国仿真交易的沪深300股指期货对沪深300指数具有长期价格发现的功能，这种作用主要是通过股指期货价格与现货价格之间的协整关系来实现的；在短期内，现货指数对股指期货具有一定的价格发现作用，而且这种作用在不断加强。这表明，我国沪深300股指期货合约交易规则和制度设计是有效的。     

沪深300股指期货、ETF基金与沪深300指数的价格发现功能研究

期货和基金作为推动经济发展、促进资金融通和经济横向联系的重要方式,在我国发挥着重要的作用。基于向量误差修正模型、格兰杰因果检验、方差分解等方法,对我国沪深300股指期货、沪深300ETF基金与沪深300指数三者间的价格引导关系以及价格发现功能的强弱进行实证研究。结果表明:股指期货市场、ETF市场以及指数现货市场之间存在相互的价格引导关系;股指期货市场价格发现作用最强,ETF基金次之,指数现货最弱;但长期内股指期货对ETF市场的价格发现作用有限,而短期内ETF市场对指数现货市场的价格发现作用有限。     

沪深300股指期货对标的指数的影响——基于修正GARCH模型的实证分析

沪深300股指期货对标的指数的影响日益受到理论界和实务界关注。利用修正GARCH模型,以2007年1月4日至2011年7月22日沪深300指数为研究样本,并使用同期的上海银行同业拆放利率作为替代变量,通过整体回归和分阶段回归分析沪深300股指期货上市前后标的指数波动率的变化。研究发现:沪深300指数期货的引入降低了标的指数的波动率;同时,沪深300指数期货的引入加快了标的指数现货市场的信息传递速度。     

我国股指期货与现货市场的已实现波动关系研究——基于非参数T_n非线性Granger因果关系检验

沪深300股指期货与股票现货之间的波动关系近年来受到学者的广泛关注。首先使用5 min高频数据计算了沪深300股指期货与股票指数的已实现波动率序列,发现二者之间高度相关,之后以两个实现波动序列为研究对象,运用线性和非线性Granger因果关系检验方法,对二者之间的线性及非线性波动关系进行实证研究。结果表明:我国股票现货的波动会显著引起股票期货的波动,而股票期货的波动不会对股票现货的波动造成显著影响。     

股指期货与现货指数收益率序列相关性研究——基于Copula函数的实证分析

沪深300股指期货推出后,其与沪深300指数的关系就引起投资者和研究者的关注。以沪深300指数和沪深300股指期货的日收益率数据为基础,运用Copula函数建立Copula-GARCH(1,1)-GED模型对两者进行相关性分析,结果表明:沪深300指数与股指期货收益率序列之间相关程度非常高,而通过比较秩相关系数的拟合情况,二元正态Copula函数更接近实际情况;在平方欧式距离的标准下,二元t-Copula模型能够更好地描述沪深300指数与沪深300股指期货日收益率序列的相关结构;两序列的尾部相关程度非常高,表明当股票市场大幅度波动时,沪深300指数与沪深300股指期货的相关程度显著提高。     

中国股指期货对现货波动性影响的实证研究

本文从实证研究的角度验证了沪深300股指期货对于中国股票现货市场波动性的影响作用;结论是:股指期货的上市略微降低了上证指数收益率的波动性,但是影响程度有限;股指期货具备稳定现货市场波动的功能,相关的政府部门可以及时的观察股指期货的最新走势,了解经济状况,以应对经济波动,防止危机发生.     

沪深300股指期货价格发现实证研究

自沪深300股指期货推出以来,其对股票市场的影响,特别是其价格发现功能,已成为研究者关注的热点。以5分钟高频数据建立向量误差修正模型,并通过IS和PT模型分析股指期货与现货指数各自在价格发现中的贡献度,结果表明:股指期货与现货指数之间存在长期的协整关系,在价格发现过程中股指期货占据主导地位。     

基于高频数据沪深300股指期货量价关系研究

在混合分布假说理论的基础上,根据Jone 等（1994）的研究成果将成交量划分为成交次数和平均交易头寸,并考虑已实现波动率的跳跃和非对称性特征,构造了量价关系的基础模型、连续和跳跃波动量价关系模型及量价关系非对称模型,并利用沪深300股指期货高频数据分别对各模型进行实证分析。研究发现沪深300股指期货成交量与价格波动之间表现明显的正相关关系,成交量、成交次数及平均交易头寸对连续和跳跃波动都有明显的正向影响,下偏已实现半方差较上偏已实现半方差包含更多的市场波动信息,平均交易头寸作为量价关系背后的主要驱动因子,可以更好地解释市场波动。     

股指期货期现价格关系实证分析

文章利用协整检验、Granger因果检验等计量方法,对沪深300股指期货上市一年来的交易数据进行分析。结果表明:股指期货与沪深300指数之间存在协整关系,沪深300指数是股指期货价格的Granger原因,且滞后期为1期。     

股指期货与标的指数波动的关联性研究——来自沪深300指数的经验证据

沪深300指数期货上市对我国资本市场的建设具有重要意义。基于Johansen协整检验及稳定的VAR模型基础上的脉冲响应函数和方差分解,以沪深300指数期货上市以来的233组数据为研究样本,对沪深300指数期货与标的指数的波动相关性进行研究。研究发现:1)沪深300指数与标的指数具有协整关系;2)沪深300指数期货与现货价格波动传导具有不对称效应。这有利于投资者进行跨市套利,同时促进管理层完善期货市场微观结构。     

我国沪深300股指期货定价研究

股指期货在风险管理、提高市场有效性方面具有重要作用,而运用股指期货的基础是对其进行合理的定价.借鉴Helmer和Longstaff(1991)利率和市场随机波动条件下股指期货的一般均衡定价模型,可结合马尔可夫状态转换模型对沪深300股指期货的定价进行实证分析.研究发现:(1)沪深300上市公司股利发放具有很强的季节性,对沪深300股指期货价时应选择时变的股利收益率;(2)股指的波动率对股指期货价格有显著的解释力,验证了一般均衡模型所考虑的股市波动率应纳入到股指期货定价中;(3)股指期货一般均衡模型较持有成本模型更适于沪深300股指期货的定价.     

沪深300股指期货收益率及波动率的长记忆性研究

对股指期货收益率与波动率的长记忆性进行研究,可以反映市场的运行效率。运用ADF-KPSS联合检验法、自相关系数法、R/S检验法检验了沪深300股指期货的收益率及波动率序列的长记忆性。结果显示:沪深300股指期货的收益率序列不具有显著的长记忆性,而其波动率序列具有显著的长记忆性,波动率的长记忆性暗示着市场中事件和消息对我国股指期货市场的影响不会马上消失,而可能对市场产生长期和深远的影响,也意味着我国股指期货市场的有效性有待加强,需要从信息披露、培育多元化投资主体等方面加强市场建设,以消除长记忆性对我国股指期货市场健康发展的影响。运用FIGARCH模型度量了沪深300股指期货波动率的长记忆性,为后续股指期货波动相关研究提供参考。