通货膨胀幻觉与中国股市估值

上海A股市价格波动无法用红利与无风险利率的变化来解释。通过实证分析发现,跟传统理论相反,中国股价跟通货膨胀呈现反向关系。其原因在于Fed模型的拥护者将E/P跟名义利率进行比较来判断股市估值是否合理。文章证实了中国投资者中存在通货膨胀幻觉。通货膨胀幻觉假设在一定程度上能够解释上海A股市场价格变化,特别是该假设能解释1996—2001年的大牛市。     

市场混沌与制度演进:基于证券监管的视角

市场混沌、投资者行为偏差、外生性制度安排是我国股市大幅波动的主要原因。而监管者越位与监管效率低下,更加剧了我国股市的波动性。因此,监管者应当调整监管思路,尊重市场内在规律,将外生制度与市场有机结合起来,推动资本市场的持续发展。文章从我国股票市场自身的混沌特质即内在随机性、外生性制度安排出发,从经济学原理上对此寻求解释和分析,探讨我国证券市场的监管思路和发展方向。     

股市预警系统与构成指标简述

中国股市是一个高风险的股市 ,因此有必要运用现代金融计算技术和计量金融理论建立一套股市预警系统。本文在讨论了建立股市预警系统的必要性、可行性的基础上 ,着重讨论了股市预警系统的指标构成原则和框架 ,将近年来在现代金融理论中发展很快的协整理论(CointegrationTheory)、条件异方差理论、市场有效性理论等引入到股市预警系统框架中来     

基于混合分布假说的股市价量关系研究

从市场微观结构理论出发,引入混合分布假说(Mixture Distribution Hypothesis)考察了中国股票市场波动性与交易量之间的关系.将不同性质的交易量作为信息流加入GARCH-M的方差方程中,比较好地解释了中国股市的价量相关关系.阐述了把交易量加入GARCH-M方差方程降低了我国股市波动性的ARCH效应,说明交易量对中国股市的波动性的持续性也具有一定的解释能力.     

我国投资基金进入股市的市场效应分析

我国投资基金进入股市具有双重市场效应,即稳定股市的正面效应和加剧市场波动的负面效应。这两种市场效应都有其产生的原因和条件。发挥投资基金对股市的正面效应能够促进我国投资基金业和证券市场健康、稳定发展。     

解析中国股市与宏观经济的背离

与宏观经济发展态势明显不同的是,中国股市近两年来迭创新低,股市与宏观经济的背离已成为某些人质疑中国经济增长真实性的理由。通过从股市周期与宏观经济周期的关系、中国股市的功能定位、指数设计的缺陷、上市公司的结构分析和盈利能力分析、政策的多变性、国有股减持和高价增发给市场造成的冲击等方面,来分析这种背离现象的真正原因,通过经济因素和政策的因素的分析,认为中国股市与宏观经济的背离更多是由于中国股市自身的原因所造成的。     

我国禁止证券信用交易政策效果的理论分析

禁止信用交易的股市必然有强烈的过度投机倾向 ,它是我国股市长期以来稳定性差 ,政府必须经常干预 ,难以摆脱过热过冷循环等问题的根本原因。系统科学及分形资本市场的理论研究表明 ,引进信用交易制度是实现股市稳定发展的基础。应禁止媒体对股市产生强烈导向作用 ,严厉打击操纵股市的行为 ,积极稳妥地推进股市扩容等 ,是促进股市稳定发展的重要技术手段。     

理解金融危机

回顾历史可以看出,每次金融危机的发生都有其客观必然性.20世纪之前,银行业恐慌频繁发生,消除恐慌和确保金融稳定就成了中央银行的主要职能之一.而银行业恐慌大都伴随着股市崩溃、银行危机、货币危机和孪生危机,这在各种各样的货币体系和管制体系内都曾经发生过.相比较而言,孪生危机造成的产出损失尤为严重.欧美等国通过设立中央银行,对化解和防范金融危机起到了重要作用.金融危机的成本有两个重要特点:一是平均成本很高,二是不同的危机成本之间有巨大差异.金融危机发生的最为重要的原因之一是资产价格的崩溃.市场力量才是真正解决问题的钥匙.许多关于金融危机的文献均出现了一种趋势,即将某一特定理论作为金融危机的一般性理论.其实没有任何一种金融危机理论能够解释金融危机现象的方方面面,溶合这些理论也许才能对此做出更好的解释.     

投资者情绪与股市波动分解

个股平均相关性和平均方差的乘积能够很好地解释股市波动,股市波动分解是有效的且不受投资者情绪的影响;高涨的投资者情绪会加剧股市波动,在这一影响过程中,高情绪加剧个股平均波动的影响占据着主导地位,与此同时,高情绪对股市平均相关性的削弱会对市场总体波动的提高起到一定的反向修正作用。     

股市波动非对称性效应研究

我国股市至成立以来,股价一直处于异常波动之中。以有效市场假说为基础的传统金融理论对股市这样的异常波动现象难以给出令人信服的解释。因此本文借鉴行为金融理论中的前景理论,综合发达国家与新兴经济体的主要股票指数,对指数上升与下降的波动性进行了实证分析,发现只有上证指数不太符合波动的杠杆效应。为检验试验结果的准确性,我们对相关指数做了进一步的稳定性检验,发现仍然只有上证指数不符合前景理论的假设。对此我们仅做了初步的研究,这是一个仍然需要进一步研究的新方向。     

计算实验金融理论及其在我国的应用前景

计算实验金融理论是指在既定的市场结构下,应用计算机技术模拟资本市场投资者的行为来揭示市场宏观特性形成原因的一门金融学分支。基于Agent的计算实验金融理论的建模中主要考虑的因素有Agent、交易、证券、进化、基准和时间因素等六个方面。目前计算实验金融理论研究领域主要集中于股票市场与外汇市场。中国资本市场的独特发展阶段和结构特征决定了它具有为计算实验金融理论的发展做出特别贡献的广阔前景。     

我国上市公司资本结构及融资顺序解析

由于我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图提高资本市场的融资效率,促进企业改革和改善企业治理结构。     

我国股市高系统性风险分析及券商对策

根据相关的统计数据和实证研究的成果,分析了我国股票市场高系统性风险的特性和现阶段券商所面临的严峻挑战。通过对我国股票市场系统性风险的成因分析,结合国内券商的特点和国内外最新研究成果,阐明券商可以在加强研究能力、加强风险管理、加强业务结构调整和增加资本金等方面寻求对策的可能性。据此,为券商提出了基于分形市场理论、行为金融理论、VaR技术、强化投资分析、调整业务结构和增加资本金等方面的对策。     

股票市场价格分析的一种新方法

长期以来,股票价格的确定一直是金融学中一个极具挑战性的课题,也是困扰各国经济学家的一个难题。运用经济学的均衡分析法,通过引入资产收益平价理论,建立了货币市场与股票市场之间联系的考虑了资产持有风险升水的数学模型,并通过图形直观地表现出来,这一分析方法可以对股票市场价格的形成及变动做出有效的解释。     

ETF对我国证券市场的影响研究

以上证50ETF为例,通过对具体交易数据的分析,考核ETF对整体证券市场的推动作用和引导作用,结论显示,ETF对我国证券市场有实质性的影响。但由于目前我国证券市场不是一个有效的资本市场,所以ETF对我国证券市场的影响并未有效发挥出来,ETF在我国仍面临着较大的发展机遇。     

汽车电控单元散热器的模态分析

马克思生息资本理论是其货币金融理论的重要组成部分。要从马克思对生息资本、利息、信用与虚拟资本等的深刻分析中认识到社会主义市场经济条件下资本市场的出现与发展具有必然性,是符合当代中国国情的。同时,应该突出国家在资本市场构建与发展中的规范与引导作用,合理运用利率进行宏观调控,强化资本市场中信用机制的建设以保障投资者的合法利益,防范由虚拟资本带来的金融风险。     

中国上市公司的融资优序异象与行为金融市场时机理论

我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,从而我国上市公司的融资顺序呈现出与西方的“融资优序理论”不同,即先股权融资,再短期债务融资,后长期债务,内源融资比例很低。引进行为金融学中的市场时机理论分析我国上市公司的这种融资优序异象很有价值。     

我国多层次资本条件下转板机制的构建

转板是指根据信息披露质量、财务规模、股份构成等情况,公司可以在不同证券市场或同一证券市场不同层次市场之间转换上市或挂牌进行股份交易或转让。转板机制是我国当前加紧构建的多层次资本市场的核心制度。一个真正的多层次资本市场,不同板块之间的直接转板机制应该是畅通的。我国《证券法》目前对于转板存在一定的法律障碍。鉴于实际操作中还不允许转板,不利于多层次资本市场的建设,也不利于交易(场)所之间的竞争,因此,建议在修改《证券法》时扫除转板的法律障碍,增加转板的有关规定。     

外部因素对台湾股市的影响分析

台湾股市的波动与变化,长期受经济、金融、石油与战争等国际因素的影响,尤其是受美国经济、利率、股市变化的影响巨大。近十多年来,台湾证券市场日益国际化与自由化,已完全开放外资投资股市,使得外资已成为台湾股市的三大法人机构之一,对台湾股市、资本国际流动与金融市场具有关键性影响。同时,由于台湾经济与政治的特殊性以及海峡两岸经贸关系的大发展,台湾股市受大陆与两岸关系因素的影响越来越大,从而增大了台湾股市的脆弱性与波动性。     

三种股利分配方案对股价影响差异性的实证研究

股利政策是公司重大财务决策之一,上市公司的股利分配方案公布会引起二级市场股票价格的波动。目前,我国上市公司实际采用的股利分配方案中,主要包括现金股利、股票股利和不分配三种。研究股利分配政策,从而改变企业资本结构,对了解二级市场股价波动及公司并购具有很强的意义。