我国上市公司股权融资偏好新解--基于控制权收益分析

已有关于我国上市公司股权融资偏好的分析文献存在不足。我国上市公司股权融资偏好 ,控制权收益可以成为股权融资偏好的新解释。控制权收益是企业过度投资的直接动因 ,过度投资势必造成企业资金紧缺 ,在债务融资硬约束的情况下 ,首选股权融资是企业的理性选择     

企业股权融资偏好分析

长期以来,单一的融资体制和低效的内源融资能力导致我国企业过度负债,并成为困扰我国企业改革和发展的一个重要因素.近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响.     

中小民营企业拓宽直接融资渠道势在必行

近年来,资金短缺是民营企业发展的主要瓶颈之一。如何通过各种渠道筹得资金已成为理论界探讨的热点话题。目前,民营企业过度依赖银行等金融中介机构的单一间接融资方式已严重制约了企业的快速发展。因此,发展资本市场和风险投资,拓展直接融资渠道对解决民营企业融资难显得十分必要。     

高管政治联系、过度投资与负债融资治理效应

以民营上市公司为研究样本,考察具有政治联系的过度投资与负债融资的双向影响关系。实证结果显示:政治联系会引起企业过度投资;银行贷款对具有政治联系的过度投资不是产生了抑制效应,而是起到了促进作用,商业信用对政治联系引起的过度投资没有显著影响,而长期债务期限结构则能够制约政治联系引起的过度投资行为;政治联系引起的过度会减少未来期间的负债规模,并且延长未来期间的债务期限;负债融资与过度投资之间是双向相互影响关系。     

可持续发展中的微小企业融资创新研究

主要论述了当前我国微小企业融资状况及问题,剖析了微小企业融资难的成因,提出了一些解决微小企业融资难的融资创新建议.     

负债融资对投资行为的影响研究

利用中国A股上市公司数据,研究在不同股权集中度下负债融资对投资行为的影响,结果表明:在股权分散企业,不管是高成长性还是低成长性的企业,负债都表现为抑制过度投资行为,即负债的相机治理起主导作用;股权集中的低成长性公司,负债不仅会产生相机治理效应,而且产生过度投资行为,在两者共同作用下,后者作用大于前者,企业最终出现过度投资行为;股权集中的高成长性企业,负债融资会导致企业的投资不足.     

基于成长性的公司债务融资与投资相关性研究——来自我国上市公司的经验证据

以我国A股市场上市公司为研究对象,分析不同成长性以及不同股权性质企业中负债及其结构与投资的相关性及其差别,结果表明:负债融资总体上减少了我国上市公司的投资,债务发挥了治理作用,但在低成长性企业中,负债融资比例与投资规模并没有显著的负相关关系,负债没有发挥治理作用;债务期限结构(短期负债/总负债)与投资规模在低成长性企业中显著正相关,说明短期债务比重较少的债务期限结构约束了低成长性企业的过度投资;在国有控股上市公司中,债务来源结构(银行借款/总负债)与投资规模显著正相关,说明其银行借款不仅不能发挥出负债应有的治理作用,反而还加重了过度投资。因此,应关注企业的成长阶段对于其融资方式选择的影响;深化企业和银行的改革,尤其要注重国有企业银行贷款的合理性;并通过加强对债权权益的保护来进一步规范企业融资行为。     

基于成长性的公司债务融资与投资相关性研究——来自我国上市公司的经验证据

以我国A股市场上市公司为研究对象,分析不同成长性以及不同股权性质企业中负债及其结构与投资的相关性及其差别,结果表明:负债融资总体上减少了我国上市公司的投资,债务发挥了治理作用,但在低成长性企业中,负债融资比例与投资规模并没有显著的负相关关系,负债没有发挥治理作用;债务期限结构(短期负债/总负债)与投资规模在低成长性企业中显著正相关,说明短期债务比重较少的债务期限结构约束了低成长性企业的过度投资;在国有控股上市公司中,债务来源结构(银行借款/总负债)与投资规模显著正相关,说明其银行借款不仅不能发挥出负债应有的治理作用,反而还加重了过度投资。因此,应关注企业的成长阶段对于其融资方式选择的影响;深化企业和银行的改革,尤其要注重国有企业银行贷款的合理性;并通过加强对债权权益的保护来进一步规范企业融资行为。     

银行业联合授信机制提高了企业的债权融资效率吗?——基于PSM-DID模型的分析

联合授信机制实施可以规范约束企业的多头融资和过度融资行为,防控金融风险,提高社会资金使用效率.实证结果表明:在微观企业层面,盈利能力越高、资产规模越大或资产负债率较高的企业更可能施行联合授信机制,固定资产比例高的企业更倾向不实施联合授信机制;从政策效果看,联合授信机制有助于提升企业的债权融资效率,其中相较于国有企业,联合授信机制对于非国有企业的债权融资效率提升效果更为显著.     

银行垄断、利率管制与民企融资难

关于民营企业的融资问题和当前民间融资危机,我主要谈三个问题:首先,我想从不同融资方式的特点来分析不同企业的融资选择问题.融资,简单地讲,就是资金如何从储户手中转移到投资者(企业)手中,它可分为两种:直接融资和间接融资.直接融资是资金直接从储户手中转移到投资者手中,中间没有任何中介.     

深入学习十七大报告推进我国金融法制的完善

与发达国家相比,我国金融业发展明显滞后.概括起来,主要表现为:一是金融产业的规模总体上仍然较小,而且内部结构不合理,国际竞争力不强,直接制约着金融市场在资源配置中的作用.二是直接融资相对于间接融资明显滞后.去年资本市场融资与银行贷款之比为18:82,而发达国家一般为70:30,这就导致金融风险过度集中在银行,优秀的企业不能以低成本获得资金支持迅速做大做强,广大人民不能从资本市场中分享企业发展的成果,制约了居民收入水平的提高.三是直接融资中债券市场的发展相对于股票市场明显滞后.去年股票市场融资与债券市场融资之比为85:15,而发达国家一般为30:70,债券市场发展尚处于起步阶段.     

融资结构失衡与企业债券融资发展

我国融资结构中突出的问题是企业债券融资发展滞后 ,企业融资结构中银行贷款的比重过大 ,企业债券比重过小。而我国特有的银企关系所导致的预算软约束问题 ,使企业负债得不到应有的、在财务杠杆效应和企业治理效应方面的好处。发展企业债券融资不仅是融资方式多元化的要求 ,而且能克服企业过分依赖银行所带来的缺陷。阻碍企业债券发展的因素很多 ,主要是政府政策的管制、企业素质低下、市场环境欠缺以及企业债券市场自身的问题等。加快企业债券融资发展需要从完善市场机制和健全微观结构两方面着手     

浅析我国上市公司股权融资偏好的动因与治理

公司治理结构是现代企业制度建设过程中的一个重大问题,而融资结构对公司治理具有决定性作用.股权融资和债权融资均对企业形成控制权,两者有着不同的控制形式,在公司治理中发挥着不同的作用.在我国股权融资所占比重比债权融资要高得多,股权融资偏好愈演愈烈,主要由于股市中一些企业质量不高、企业治理机制和激励机制不健全、股权结构不合理等原因造成,并带来了一系列负面影响.因此优化股权结构,完善企业内部控制环境,转变监管思路,培育和完善企业家市场是纠正上市公司股权融资偏好的主要措施.     

我国房地产开发企业融资渠道比较研究

房地产业是高风险、高投入、高回报的资金密集型行业,充裕的资金筹备是保证企业正常运作的前提。随着国家对房地产业的历次宏观调控,房地产开发企业面临的筹资困难问题越来越突出。如何解决房地产开发中的融资问题,开拓新的融资渠道,成为每个房地产开发企业亟需考虑的关键问题。对我国房地产开发企业主要融资渠道的比较分析可知,要想从根本上实现房地产融资渠道的多元化,不仅仅需要房地产开发企业结合自身条件选择最佳的融资途径,更需要管理层从整个金融体系和制度方面加强建设,为房地产开发企业融资创造一个良好的环境。     

融资约束导致投资不足还是代理问题导致投资过度?——基于上市公司的经验证据

利用2001-2008年的统计数据进行实证研究,结果发现,我国上市公司投资支出与现金流之间存在显著正相关关系;样本总体动因检验系数估计值为正,表明整体而言公司投资-现金流敏感性主要缘于信息不对称导致的融资约束,融资约束在整体上处于主导性影响地位;按资产规模进行分组后的实证检验结果为,小规模公司更多地受到信息不对称问题的影响,存在融资约束与投资不足问题,大规模公司公司存在显著的代理问题,而中等规模公司既存在基于融资约束的投资不足,也存在基于代理问题的投资过度现象。     

基于过度投资视角的我国本轮通货膨胀成因解析

基于企业过度投资行为这一微观视角,通过对我国本轮通货膨胀成因的分析可知,由于中央及地方政府推动导致的投资扩张,引发企业的过度投资行为,加之投资乘数的放大作用,诱发投机性融资需求,进而导致信贷规模扩大乃至广义货币量的增加,最终形成通货膨胀。因此,必须转变政府职能,加强地方政府的治理并进一步完善公司治理机制,抑制企业的过度投资行为,从源头上缓解通胀压力。     

国有企业债务过度问题讨论综述

近年来,国有企业的债务过度问题,已严重影响国有企业的改革与发展。解决企业债务问题已成为帮助企业走出困境的有效途径。为此,学术界对国有企业债务过度的成因及解决的对策展开了讨论,现将主要观点综述如下: 一、国有企业债务过度的成因 1.经济体制的转轨是造成国有企业债务过重的历史原因。在传统的计划经济体制下,政府是企业的唯一投资主体,国有企业只是单纯的生产单位,企业的一切生产经营活动都受政府控制,企业只有向财政上缴利税的义务,而无积累、投资、扩大再生产的职能,更没有这方面的内在动力与压力,因此,也没有行之有效的资金、财务约束机制。在经济体制转轨的过程中,企业仍沿袭旧体制下的行为模式,缺乏为投资、融资承担风险和责任的意识及必要的财力、物力准备,从而陷入债务危机。另外,无论是国家还是企业,都没有进行结构调整所需的大量资金积累,难以组织大规模的有效的资金投入,从而造成大批国有企业在体制转轨中陷入既难以维持现状又无力进行结构调整和设备更新的窘地,使企业背上深重的债务包袱。     

影子银行对小微企业融资影响研究——基于甘肃省调研数据

小微企业融资问题广受关注,融资困境是制约其发展的主要因素。近年来在我国迅速发展的影子银行作为银行信贷的有益补充,有效拓展了小微企业的融资渠道。通过对甘肃省5个城市来自不同行业的125家小微企业进行的问卷调查发现,接近八成的企业对目前的融资状况表示不满。只有大约一半的企业有过借款,其中24.8%的小微企业从影子银行获得过资金。企业采用银行贷款的融资成本平均为9.2%,影子银行的加权融资成本为18.63%。通过对影子银行作用于实体经济的机理分析发现,在缺乏内部积累和难以获得银行金融机构贷款或其贷款不便时,小微企业倾向于选择准金融机构和民间借贷组织形式等影子银行进行融资,从而使得影子银行在某种程度上促进了实体经济的发展。     

我国企业融资状况审视

一、当前企业融资现状省察改革开放以来,在从计划经济向市场经济过渡的历史条件下,市场机制不断完善,我国企业的融资也逐步走向市场化。从宏观而言,企业的融资选择权增加,融资方式从传统计划经济条件下的财政划拨转变为银行贷款、股票融资、债券融资、国际融资等多种方式。当前,我国企业的融资主要呈现出三个特征。1 依靠银行贷款的间接融资方式仍然是我国企业融资的主流20世纪80年代中期,我国实行了银行对企业资金供给的“拨改贷”,这标志着企业行政性内源融资的结束。《“九·五”规划和2010年远景目标纲要》中规定了我国的融资方式是以银…     

转变财政对非公有制企业扶持方式——以广东省汕头市非公有制企业为例

汕头财税收入主要依靠非公有制企业,但是,非公有制企业由于土地和产权问题无法获得抵押贷款、单方担保等正规渠道融资。能通过正规渠道获得资金的企业,其融资年息基本上升了50%以上,严重制约企业的进一步扩大发展。因此,必须大力扶持非公有制企业的发展,可通过转变财政对非公有制企业的扶持方式,有效提高对非公有制企业的扶持力度。