基于多层次债券市场模型的民企债券市场改革路径研究

中国债券市场信用评级行业存在评级虚高、区分能力差和评级持续上移等问题,严重制约了债券市场尤其是民营企业债券市场的健康发展,对其进行改革刻不容缓。本文将债券市场依据债券信用评级高低划分为多个层次,在每个层次的市场中均由于信息不对称而出现“柠檬市场”效应,构建了一个多层次债券市场模型。在此基础上,基于2010—2019年民营企业债券数据,该模型成功模拟了民营企业债券市场近十年的结构演变历程,并发现隐形发行门槛、财务舞弊行为监管不严、缺失有效的评级跟踪与质量验证机制等是导致现有问题的主要原因。此外,借助该模型还发现刚性兑付虽然能在短期内繁荣债券市场,但是会使市场在低水平达到均衡,阻碍债券市场的长期健康发展。最后从发行、财务监管、评级跟踪和质量验证等方面提出具体政策建议,以提升评级质量并形成多层次市场,促进经济更好发展。     

论我国统一互联债券市场之制度构建

目前,我国债券市场由相互分割的交易所债市、银行间债市和商业银行债券交易柜台三个市场构成.整个市场在交易主体、托管体系和监管主体方面存在割裂现象.这三大割裂导致场内市场和场外市场不能协调发展,相互隔离,严重阻碍了我国债券市场的发展.因此,通过让商业银行重返交易所债市、构建统一的债券托管体系和理顺债券市场监管体系三种制度设计,促进债券市场统一互联,是我国债券市场快速发展的重要推动力.     

中国债券利率期限结构研究

利率期限结构是金融市场中重要的参照系,它可作为投资或定价金融工具(如债券收益率)的衡量基准.本文根据市场细分理论的特征和中国政府债券市场目前的金融善,对中国债券利率期限结构进行研究.研究认为,经过将近20年的发展,中国的政府债券市场已经变得越来越理性、越来越越可靠.在"稳步发展债券市场"这一政策的指引下,市场监管已经得到了加强.通过开展标准操作、有效控制风险,中国政府债券系统的成交量正在稳步增长.将来,随着中国债券市场的改革和深入发展,债券市场将会变得更为成熟,效率也会变得更高,这将产生更为合理的收益曲线.同时,中国的政府债券将会成为全球交易系统中一个越来越重要的组成部分.     

我国债券市场存在的问题及对策

我国企业债券市场发展严重滞后,与国内股票市场和国际债券市场相比有较大的差距。目前存在的主要问题是与股票市场发展相比而呈现的严重的非均衡,多头管理,债券结构不合理、流动性差、利率低。制约债券市场发展的主要因素是企业和国有银行产权制度改革滞后,信用体系不完善以及债券品种的限制性问题。应在借鉴成熟市场经验的基础上,继续推进产权制度改革,完善金融监管模式,促进债券利率市场化,规范信用评级机构,大力发展流通市场,不断完善我国的企业债券市场。     

可转换债券市场与股票市场的波动关系——基于二元GARCH模型的实证研究

可转换债券市场是金融市场的一部分,在发达国家的证券市场中占有重要地位。与西方发达国家相比,中国可转换债券市场尚处于起步阶段。对可转换债券市场和股票市场相关性进行研究,不仅可以了解我国可转换债券市场的波动特征及风险,而且利用可转换债券市场与股票市场的联动关系为投资者和融资者进行正确操作提供依据。我们总结了我国可转换债券市场的形成过程,基于可转换债券指数和沪深300指数,运用二元GARCH模型实证研究可转换债券市场和股票市场的波动特征。研究结果表明,二元GARCH模型能够刻画两个市场间的风险变动关系和收益的相关性变化,两个市场收益率序列的条件波动之间存在较强的正相关性,证实两个市场对共同信息的反应速度及收益率变化程度是相近的。     

发挥我国企业债券融资优势的理论分析与政策建议

债券融资已成为我国企业融资的重要方式。近几年来,我国债券市场取得了较大的发展,但还存在诸多问题,这导致我国资本市场出现债券融资滞后的现象。结合我国国情,借鉴国际成功经验,我国应从七个方面进一步发挥企业债券融资优势,完善我国债券市场,即:加快现代企业制度建设;债券发行制度市场化;债券利率市场化;完善债券流通市场;加快建立企业信用评级制度;加强金融基础设施建设;完善并修订相关法律法规。     

从货币政策与资产价格互动关系中看货币政策调整——基于中国股票与债券市场的实证分析

中国股票市场和债券市场是政府主导的制度创新和资本市场自身发展共同推动成长的新兴市场,股票、债券资产价格的上涨及波动除了受到宏观经济及各项制度变革的基础性因素影响以外,还受到以货币政策为代表的一系列宏观经济政策调控和政府针对资本市场自身发展政策调控的影响.本文通过建立GARCH均值方程模型和BEKK波动相关模型,透过数据分别考察了中国的股票与债券市场.分析认为,要实现我国货币政策目标,央行的货币政策应关注股票资产价格水平,但不需要时时盯住股票资产价格波动;央行的货币政策同样应关注债券资产价格水平,也不需要盯住债券资产价格的波动.央行可以通过多种方式直接调控我国的股票市场.     

中国上市公司可转换债券市场绩效的实证研究

可转换债券是上市公司再融资的重要方式之一。我国上市公司宣告发行可转换债券基本股票价格的影响,关系到投资者的利益,也反映了上市公司发行可转换债券市场绩效。本文对我国上市公司发行可转换债券的宣告效应进行了研究,发现我国上市公司宣告发行可转债券时,公司不会出现负的异常回报率;并且我国上市公司宣告发行可转债券时的市场绩效与公司发行可转债券前非流通股所占的比例的相关性不明显。因此,发行可转债券时的市场绩效与股权分置变量没有显著的关系,建议鼓励我国上市公司发行可转债券。     

试论发展我国的收入债券市场

发展收入债券,一方面为地方政府开辟了一条重要的融资渠道,另一方面,也丰富了可供投资者选择的金融工具。而且在当前的宏观经济形势下,可以作为积极财政政策的补充,所以,发展收入债券具有多方面的意义。尽管收入债券在美国债券市场中已经有十分成熟的经验,但在我国发展收入债券的过程中不能全盘照抄,必须结合我国的经济、法律制度的特点,探索具有我国特色的收入债券市场发展之路。     

我国企业债券融资优势的理论分析与政策建议

债券融资已成为我国企业融资的重要方式.近几年来,我国企业债券取得了较大的发展,但还存在诸多问题,这导致我国资本市场出现债券融资滞后的现象.本文分析了企业债券融资的比较优势,同时针对当前制约我国债券市场发展的因素,从七个方面提出了相关政策建议,旨在进一步促进我国企业债券融资优势的发挥.     

开放式回购隐含的做空机制及风险防范

在我国债券市场上推出开放式回购的交易模式后,在一定程度上增强了债券市场的流动性。债券的开放式回购有利于我国银行间债券市场的发展,更有利于我国利率市场化改革的进程。同时,也应该借鉴国外的经验,寻找适合我国债券市场特点的风险防范措施。     

化解债券风险的策略选择

像其他证券市场一样,债券市场蕴藏着很多机遇和希望,同时也存在着剧烈的波动和风险。一、债券市场上的风险1991年和1992年,中国四家国有商业银行发行大量的债券,1991年仅企业债券就发行250亿元,1992年发行684亿元。债券到期时,相当一批企业无力兑付债券本息,形成不良债券,这些不良债券中有一部分由当时企业发行债券的银行兑付,或银行向企业发行贷款兑付。不仅如此,进入20世纪90年代以后,中国债券市场的价格发生了极大的波动。90年代初期个别的债券年利息达到10%以上,以后逐步降低,现在只在2—3%之间,中国的债券市场,也像国际证券市场一样,充…     

国债流通市场存在的问题与对策

我国国债市场由银行间债券市场与交易所债券市场两部分组成。这样的制度安排 ,在实践中造成了债券流通性差、现券交易不活跃、交易品种单一等问题。作者认为 ,尽管两个市场功能不同 ,但应该遵循市场化原则 ,通过彼此服务对象的相互交叉、渗透与联接 ,实现国债流通的市场一体化     

试论我国发行国际债券筹资的策略

80年代以来,国际资本市场正发生着变化,即国际资本流动证券化。面对这样一种证券化的形式,我国筹措外资的方式结构也应随之调整。我认为,我国在近期应以发行国际债券的方式为主。发行国际债券筹资,是一项技术性较强的工作。要求债券发行人熟悉各类债券市场     

绿色债券监管标准的比较研究

绿色债券市场的发展引导更多金融资源投向绿色产业,有力支持了生态文明建设。但是目前绿色债券市场的健康发展,受到由缺乏绿色债券的统一定义带来的漂绿风险和不履行风险的影响。现行的国际和国内绿色债券标准大多从绿色项目划分、募集资金管理、信息披露和第三方认证评估等方面进行规定,国内、国际标准之间的部分差异是缘于社会经济和法律制度条件不同的客观情况,但也存在部分差异是因为国内标准不够细致具体。为了确保绿色债券市场的可持续发展,建议从加强募集资金管理、优化绿色项目分类和细化信息披露标准三方面入手,完善绿色债券市场的监管制度。     

债券市场国际化的结构困局及其治道突破

债券市场国际化,深度契合金融深层次对外开放之势,其意涵解读不能偏重如熊猫债、债券通等债券的点状单维解读,而应围绕债券的发债和投资、在岸和离岸要素进行四维结构的体系阐释。当前,我国债市国际化发展程度畸低、结构欠合理,这与债券的基础制度僵化、关键设施分割离散不无关联。域外,以美、日、欧为代表的发达债券市场在演进中形成了"主动型"与"被动型"的不同国际化模式,但他们也力倡(内外)环流机制畅通、设施/监管统合及制度审慎包容,并注重系统风险的跨境防范。我国的债市国际化,应加强三向度的衔接,明确内外市场主次联动、效率风险系统衡平的根本定位,完善对境内监管统合、对境外规范认可引入的制度改革,并加强衍生品培育、登记托管结算设施配套。     

论我国公司债券信用评级机制的构建

公司债券信用评级是公司信用能力的指标化反映,其作为公司发行债券的一种自我约束机制,能够起到控制整个债券市场风险的作用.我国的公司债券信用评级制度还存在诸多缺陷,公司债券信用评级流于形式,信用风险无法预测.因此,我们应该建立主要债权人监控下的信用评级制度,规范行业信用评级.     

债券市场发展:2005年回顾与2006年创新

2005年我国债券市场的主要亮点有二,即市场创新多方展开和发行规模快速扩展。尽管2005年我国债券市场有了长足发展,与国际市场相比,我国债券市场的总规模依然过小,有相当大的发展空间。展望2006年债券市场:创新依然是发展的主题,创新将主要集中在结构调整、机制创新、管理创新等方面,此外,供不应求的市场状况将缓解,资金宽松状况可能改变。     

我国短期债券市场的现状及对策

我国短期债券市场的现状及对策战庆欣一、我国短期债券市场发展现状我国的短期债券市场包括短期国债市场、企业短期债券市场、银行短期融资券市场等。从发展现状看。目前我国的短期债券市场仅处于初级阶段。１．短期国债市场。我国的国库券自１９８１年由财政部首次向个人...     

论美国金融危机后东亚债券市场的发展

在东亚区域货币整合的进程中，发展东亚债券市场被列为一个主要方面。美国金融危机的爆发对东亚经济产生了重要影响，也不可避免地影响到东亚债券市场的建设。首先回顾东亚债券市场的发展历程，剖析了美国金融危机对东亚债券市场的影响，并进一步对其发展提出前景展望。