关于在新经济形式下国际贸易传导因素的讨论

本文基于多年从事国际贸易的相关研究心得,以新经济影响国际贸易的传导因素为研究对象,从交易成本显著降低和信息不对称程度下降两个因素对这一问题进行了深入研究分析,全文是笔者长期研究基础上的理论升华,详细对从事相关工作的同行有着重要的参考价值和借鉴意义。     

创业投资的治理作用：基于代理成本视角的实证分析

选取2004年至2012年中国沪、深两市首次公开发行上市的1 216家公司作为研究对象,采用相关分析、多元回归分析和工具变量等多种统计分析方法,从代理成本视角探讨创业投资对中国上市公司的治理作用。从总体上检验创业投资参与对中国上市公司代理成本的影响,进一步检验创业投资的参与程度和背景特征是否影响其治理作用的发挥。研究结果表明,有创业投资机构参与的上市公司,其代理成本显著低于无创业投资机构参与的上市公司;创业投资的参与程度越深,即创业投资机构家数越多、持股比例越高、投资期限越长,上市公司的代理成本就越低;与本土背景的创业投资机构相比,外资背景的创业投资机构更能降低上市公司的代理成本。研究结论对上市公司、创业投资机构和政策制定者具有重要借鉴意义和参考价值。     

对我国公募基金和私募基金组织形式的比较研究

本文从我国公募基金与私募基金组织形式存在问题进行了比较分析,对我国公募基金和私募基金组织效率进行了比较分析,在此基础上对我国基金的组织形式进行了建议。     

代理成本、信息不对称与IPO前媒体报道

媒体通过信息传播功能满足投资者的治理需求,在IPO前起到降低信息不对称的作用,但国有股份所释放的政策信号会与媒体的治理效应产生替代性。基于2009年至2012年中国A股上市公司的869家IPO样本数据,采用横截面数据的OLS多元回归和分组回归等实证研究方法,探索信息不对称环境下媒体参与公司治理的动因及治理效应问题,并验证国有股份的存在对其治理效应的替代性。研究结果表明,代理成本与媒体负面报道比例正相关,该结论与代理理论的逻辑相符,即公司IPO前媒体可以通过信息传播降低信息不对称,在信息不对称程度较高的公司媒体的治理效应更加明显。将政策信号纳入考虑范围后,相对于存在国有股份而言,无政策信号组媒体弥补信息不对称的治理效应更为突出,表明媒体的信息传播效应会被国有股份的政策信号所替代。     

自愿性信息披露经济学分析和会计学分析

信息披露是提高资本市场透明度的重要方式之一,本文通过从经济学和会计学两个方面分析,揭示了自愿性信息披露的产生原因和重要性。     

代理人信息租金抽取的贝叶斯优化与配置效率均衡分析

研究逆向选择下,委托人通过信号辅助改善信息结构后所面临的代理人信息租金抽取与配置效率的均衡决策问题。首先,分析讨论了完全信息下的最优契约和逆向选择下先验分布基础上的次优契约;之后,基于贝叶斯规则,将与代理人相关的外部信号及信号搜集成本纳入委托人的最优规划问题,对后验分布下的均衡变动进行了分析,给出了信号搜集成本可行预算集。研究表明,贝叶斯方法有利于委托人在信息租金与效率扭曲冲突中优化决策,为复杂环境下的实务契约设计逼近激励相容契约提供了量化参考依据。     

融资约束影响企业投资效率的作用机制研究

对企业融资约束和投资效率相关文献进行梳理,详细介绍了融资约束和投资效率基本理论、影响因素及度量方法,试图归纳和阐述融资约束影响企业投资效率的作用机制,为我国上市公司融资和投资实证研究提供理论基础。     

金融体系对创业投资的作用分析

发达国家创业投资发展的研究表明,宏观的金融体系、不同的金融运行体系对创业投资这一特定的金融中介行为的发展速度和发展途径都有决定性的影响。金融体系中的金融市场和金融人才等4个方面在创业投资发展中起着重要的支撑作用。探讨我国创业投资发展中金融体系存在的问题,对培育和完善我国创业投资金融体系有一定的现实意义。     

创业投资风险的生成与防范

在现代市场经济中,委托代理关系是经济生活中非常普遍的现象,存在于一切组织,一切合作性活动中,存在于企业的每一个管理级上。委托代理人关系本质上是市场参与者之间信息差别的一种社会契约形式,它是掌握较多信息的代理人与掌握较少信息的委托人之间展开的一场博奕。在创业投资运作过程中,投资者、创业投资家和创业者等作为相对独立的利益主体,他们为了达到各自利益最大化的目的,通常存在着机会主义行为倾向,存在着信息的不对称,从而形成创业投资体系中的双重代理风险,这种委托代理风险具体表现为合作双方在事前信息不对称条件下产生的逆向选择和在事后信息不对称条件下产生的道德风险。     

中小企业贷款联保协会机制的建设——基于委托代理和团队模型的金融创新案例分析

本文以商丘永城市面粉行业贷款联保协会为例,分析了永城市银行-协会-企业的双重委托代理关系,以及永城市面粉企业团队的激励机制建设.     

基于数据包络分析的风险投资环境有效性研究

各地区特有的经济、科技、金融等环境构成了当地的风险投资环境体系,风险投资环境体系的改善会直接促进当地风险投资的发展。将数据包络方法(DEA)应用到地区风险投资环境评价中,对我国19个省份(直辖市)的风险投资环境有效性进行了实证研究,并对风险投资环境非DEA有效的地区提出了相应的发展建议。     

Inadvertent Systemic Risk in Financial Networks: Venture Capital and Institutional Funds

This paper set out to explore if the observed structure of VC syndication is conducive to pseudo-diversification in the portfolios of the VCs' sources of funds; the institutional fund managers. One hypothesis is tested that states that the observed investment network is significantly riskier than we would expect in a random allocation of risk.Data are employed on the syndication of 20 UK-based VCs, in the 11 years from 1993–2003, along with their interactions within that period with 73 different institutional funds. The hypothesis is tried by means of a z-test developed from the comparison of observed risk scores and the mean of a population of risk-proxies. This population is derived with randomised models.The findings are consistent with the observed structure of VC syndication and institutional fund-VC interactions being conducive to less diversification than expected, particularly where institutional funds invest in just two VCs. This result extends prior research. Chiefly, the study explores a gap in portfolio theory; with mutual dependency between financial agents, risk can be pseudo-diversified, affecting all parties. The data examined in this study relates VC syndication to ineffectiveness in reducing portfolio risk, in contrast with its established association to risk mitigation. Also, it is suggestive of social structure within the VC community that is replicated in interactions with both ventures and institutional fund managers. A full understanding of VC syndication and investment risk should extend beyond its prior focus on VC firms and investee ventures, and also encompass the source of funds.This paper uses case studies and a statistical model to explore the limitations of portfolio theory in the presence of investment networks with interacting agents. The research highlights that such investment networks create a kind of systemic risk that is neither particularly rare nor without disastrous precedent.     

我国科技经费配置结构与使用效率分析

研究了我国科技经费在科研机构、高等学校和大中型企业三类执行部门中的配置结构和各类执行部门的科技经费支出结构;按照科技活动产出情况,对各类执行部门的科技经费使用效率进行综合评价;指出了我国在科技经费配置和使用中存在的问题,并据此提出了优化我国科技经费配置结构,提高科技经费使用效率的对策建议.     

引导基金模式下协同创新利益分配机制研究

本文构建了创新引导基金模式下的协同创新博弈模型,研究了创新投资基金如何通过协同创新利益分配机制及基金投资策略的设计,激励企业和创新承包方提高协同创新投入,提升协同创新投资规模和绩效;得出了引导基金模式下协同创新最优分配机制和基金投资策略。研究表明:基金应将市场收益所有分配份额交给企业,基金和承包方向企业索取固定收益,从而使企业成为协同创新剩余价值的唯一索取者,激励企业按契约规定进行投资;基金应在满足承包方创新投入资金需求的情况下,尽可能在创新后期阶段才向承包方投资,以激励承包方提高创新投入,最大化基金期望净利润。     

基于智力资本的创业投资企业的价值分析

基于智力资本在知识型企业中的重要作用,本文将其引入创业投资企业的价值分析中,利用柯布-道格拉斯函数构建分离智力资本价值的模型,再结合创业投资企业的账面价值根据公式市场价值=账面价值 智力资本价值,计算出企业的市场价值,通过算例证实了该模型的可行性,并得出结论投资者在选择创业投资企业的时候不能仅看创业企业项目,还要注意企业本身的智力资本的价值,这是决定创业投资企业价值的关键环节.     

我国证券投资基金业绩分析

从综合业绩度量、证券选择水平和市场时机选择水平三个方面分析了我国证券投资基金业绩.研究表明,我国证券投资基金业绩普遍高于市场平均收益,大部分基金具有较强时机选择能力;但同时分析也表明,相当一部分基金选择股票能力需要提高.     

数据包络分析法在基金业绩评价中的应用

把数据包络分析法(DEA)引入到基金业绩评价中,以基金本身为参照物对各基金业绩进行横向比较,避免了整个证券市场环境,也包括经济、法律、政策环境等系统因素(外生变量)造成的影响.用DEA对2002年度我国46只证券投资基金的相对绩效进行了评价.最后对DEA在基金业绩评价中的进一步研究提出了一些问题和建议.     

我国风险投资区域聚类研究

以衡量风险投资发展水平的若干指标为基础,对我国主要省市风险投资进行聚类分析,划分出我国风险投资发展水平不同的区域.研究每一类区域的风险投资发展特征,并依据各个地区的区域优势,因地制宜地采取相对不同的发展策略,以促进我国风险投资的快速发展.     

适普公司成功引入国外风险投资的实践与启示

武汉适普软件有限公司先后3次成功引入国外风险投资,有力地促进了自身发展.分析其融资及管理活动表明国外风险投资机构特别注重风险企业的国际竞争力和国际化管理.     

风险资本与智力资本协同条件分析与效应检验

运用协同学的原理与方法对风险资本和智力资本的协同条件及变化进行了定性分析,并对二者的协同效应进行了基于风险投资持股比例的门槛效应检验。结果显示:(1)协同效应下智力资本对企业绩效显著地存在“单门槛效应”,风险投资持股比例可以作为判断风险资本与智力资本发生协同作用的条件;(2)当风险投资持股比例高于门槛值时,智力资本会加速提升企业的资产利用效率和市场价值,但这一现象在企业人力资本增值效率方面的表现并不理想。研究结论表明智力资本的增值作用仍有提升空间,但协同效应的发挥需要满足一定的条件,客观上要求创业企业要有针对性的引进风险投资,以便改革、增强并利用智力资本。