中国股票市场的理性时代

2000 年3月23日,国家 发布了公司上市的新规定,即不再对公司上市的数量进行配额,换句话说就是国家允许符合条件的公司无限量的上市。这犹如一个惊雷,开辟了股票市场的新时代,标志着中国的股票市场从此进入了理性的新阶段,也给投资者带来了新的机遇和挑战。 一、 中国股票市场的反思 中国股票市场从1984年在飞乐电声总厂的门房里,静悄悄地发行“飞乐音响”的股票开始,到1990年12月上海证券交易所的成立,至今（截止今年二月底）已经增加到九百九十五只,是中国企业改革的胜利,同时也是中国经济发展的基础和保障。然而细看中国的资本…     

试论中国股票市场失衡及其与宏观经济运行态势的背离

本文建立了考察股市运行失衡与宏观经济运行态势背离的分析框架.作者认为,只有将股市放到宏观经济运行的大背景下,从股市与宏观经济的互动机制角度来考察,才能全面认识和把握股市运行的规律.因此,本文从股票价格波动、通货膨胀、股票市场规模等角度进行了系统分析.通过与美国、韩国股市有关实证分析结果的比较,本文提出,正是由于中国股市的经常性失衡,完善市场经济条件下股票市场与宏观经济运行的正常互动关系才被打乱,表现为股市不能正常反映宏观经济波动状况,二者走势出现明显的异动和背离.     

试论我国股票市场的弊端及政策分析

股票市场是我国资本市场的重要组成部分之一,但我国的股票市场还存在着很多弊端,如股本结构不合理,信息披露制度不完善等问题,制约着股票市场的发展,严重影响了我国经济发展,正确认识我国股票市场存在的问题以及如何处理这些问题刻不容缓。     

金融信贷资金入市问题的浅析

股票市场的发展离不开资金的推动。从中国股票市场的实践来看,银行信贷资金进出股票市场规模的变化很可能是影响股价涨落的一个重要因素。银行信贷资金的进入,一方面推动了中国股票市场的发展,但另一方面,其无序性也带来了中国股票市场上价格的无常变动,引发了一系列经济.社会问题。因此,探讨中国银行信贷资金进入股票市场路径的变迁,测算进入股票市场的银行信贷资金的规模,进而加强对银行信贷资金进入股市的监管,就成为我国金融监管当局一个迫切需要解决的问题。探讨中国银行信贷资金进入股票市场路径的变迁,测算进入股票市场的银行信贷资金的规模,进而加强对银行信贷资金进入股市的监管,就成为我国金融监管当局一个迫切需要解决的问题。     

价格时滞、投机性需求与股票收益

本文旨在借助Hou和Moskovitz(2005)提出的反映市场摩擦的综合指标——价格时滞,考察不同市场摩擦对A股市场股票收益的影响特征及内在机理。研究发现,价格时滞越严重的股票未来收益越低,套利组合的收益高达每月1.36%。这不仅与美国股票市场的证据不同,而且难以被经典理论解释。本文从投机性需求角度对此提出了一种新的解释。价格时滞表明投资者对公共信息反应不足、过度依赖私有信息交易,这一行为会加剧投资者对股票估值的意见分歧,刺激投机性需求,放大股票中转售期权的价值,从而导致股价被高估。接着,本文证实价格时滞严重的股票具有较强的投机性特征,价格时滞对未来收益的预测性也主要源自股票的投机性特征。本文的研究表明,与美国市场不同,在中国股票市场,与投机性需求相关的市场摩擦对股票收益的影响要远大于与流动性、投资者认可度相关的市场摩擦。     

基于个人投资者过度自信的中国股票市场定价模型

根据中国股票市场的实际情况,在假设个人投资者过度自信、风险厌恶、且是市场上的价格接受者的条件下,建立数学模型、从理论上研究个人投资者过度自信对中国股票市场定价的影响机理.研究结果表明:个人投资者过度自信程度提高将增大股票市场价格波动性和预期价格、降低股票市场价格质量和个人投资者的总体投资收益;个人投资者风险厌恶程度提高和股票平均供给量增加将降低股票市场预期价格和增加个人投资者总体投资收益.论文研究结果可以在一定程度上合理地解释中国股票市场存在的暴涨暴跌现象、相对于发达国家和地区股票市场的高溢价现象、严重偏离于中国经济发展基本面的高波动现象以及个人投资者总体投资收益比较低的现象.     

浅谈我国A股现状

股市在中国的发展也有一段历史了,伴随着我国经济的腾飞,股市的发展也取得了良好的成效,未来发展领域广阔。这里我仅对A股做一番论述。中国股票市场大致包括A股、B股、H股。A股市场是于1900年底创建的,与其他两部分相比,无论是市场的总市值,还是上市公司的数量,都可以作为中国股票市场的代表,这一点A股当之无愧。目前,我国的股票市场还不完善,A股和其他股票一样也存在着缺陷,这一点是我们必须承认的。下面我们就A股的性质,市场的投机价值,和A股中的缺陷进行论述。     

中国股票市场IPO问题成因与思考

本文通过中国上市企业(包括国有上市企业在内)IPO的实践结果发现中国股票市场IPO主要存在着三大问题,包括一级市场发行抑价问题,股票首次公开发行日超额收益问题,国有企业IPO上市后效率和盈利能力恶化问题等等。本文在借鉴国内外大量相关理论研究的基础上,结合中国股票市场的实际情况,探索中国股票市场IPO问题存在的主要成因,并提出自己的相关建议和思考。     

浅谈股价涨跌背后的经济规律

股票市场对经济发展的影响随着不断扩大的市场规模而越来越大，这种影响不仅包括积极影响，同样也包括消极影响。在这种趋势下，以推动经济发展为目的的对股票市场积极快速发展的引导已经成为世界各国关注的重点。为此，笔者针对股价涨跌背后所蕴藏的经济规律进行分析，以期为引导股市的快速发展做出些许贡献。     

中国股票市场寻租行为

中国股票市场是一个政府高度管制的市场,政府垄断了股票进入与退出市场的通道,股票市场存在大量租金,寻租行为必然出现,并主要表现为政府的创租行为。政府创租行为在一定程度上影响了股票市场的健康发展,股票市场资源配置功能受到抑制,大量资源被浪费。因此,实现中国股票市场的健康发展就必须纠正政府的创租行为,重新配置政府在股票市场中的权责。     

中国股票市场发展与经济增长关系的动态分析

论文运用VAR(向量自回归)方法,选用1995年至2001年的季度时间序列数据,对中国股票市场发展与经济增长的因果关系和冲击响应进行了实证分析,实证结果表明中国股票市场与经济增长之间只存在着由经济增长到股票市场发展的单向因果关系,而股票市场规模扩张冲击对经济增长的动态影响十分微弱。     

保护股票市场:对付通货紧缩的一种金融新思路

(一)发展股票市场:对付通货紧缩的一种金融新思路迄今为止的金融理论之所以轻视股票市场对付通货紧缩的作用 ,我认为 ,这与货币制度、融资方式和人们对于通货紧缩根源的认识有关 ,也与股票市场的规模太小有关。对付通货紧缩之所以要求助于股票市场 ,除了传统金融方法失灵这一原因以外 ,还因为:1.货币制度出现了重大转变。在信用货币制度下 ,采用提高货币金属的劳动生产率和金属货币的“蓄水池”功能来对付通货紧缩的方法显然已不切合时宜。同时 ,随着信用货币制度向纵深发展 ,货币政策与股票市场之间由不相关或弱相关变成了高度相关。2.融资…     

公司传闻、澄清公告与知情交易——来自我国卖空交易的证据

文章以2010年4月至2018年3月中国A股融券标的公司为样本,从公司传闻与澄清公告的视角出发,对卖空与知情交易问题进行了考察.结果显示:首先,股票收益率在公司传闻发布前存在异动,说明传闻信息在正式发布前就已泄露,股票市场中存在知情交易者.其次,公司传闻发布前的异常卖空量与发布后的股票收益率显著负相关,说明卖空者能够预知公司传闻的发布时间和内容,是知情交易者.第三,良好的澄清公告效果能够削弱传闻发布前异常卖空对于传闻信息的反应,说明卖空者能够在一定程度上预判澄清效果,进一步支持了“卖空者是知情交易者”的推断.进一步研究表明,卖空者能够分辨传闻真伪,且私有信息挖掘是其重要的信息来源.本文从中国融券卖空实践出发,为“卖空者是否为知情交易者”这一争论提供了新的经验证据,同时对卖空机制与信息披露机制完善、公司传闻治理以及新闻媒体监管具有重要的现实意义.     

股指期货交易加剧了中国股票市场波动性吗？——基于投资者结构的理论和实证研究

股指期货交易的推出将改变股票市场投资者结构和投资者交易行为,进而对股票市场波动性产生影响。本文首先在假设股票市场存在股指期货交易的条件下,构建理论模型揭示投资者结构和股指期货交易对股票市场波动性的影响机理,并据此对中国股票市场在沪深300股指期货推出后的波动性变化进行理论预测;然后以2007-2016年期间的沪深300指数和投资者结构数据为样本,运用GARCH类模型对理论模型预测结果进行实证检验。研究发现,在股票市场存在股指期货交易的条件下,机构投资者比例和一般机构投资者比例对股票市场波动性的影响随机构投资者与个人投资者所占市场份额的比例关系不同而呈现出不同的特征;套利交易者比例增加、投机交易者比例减少都将降低股票市场波动性;沪深300股指期货推出显著降低了中国股票市场波动性,机构投资者比例增加将强化沪深300股指期货交易对中国股票市场波动性的减弱效应;中国证券监管部门可以通过鼓励股指期货产品开发和完善股指期货交易制度强化中国股票市场稳定性。     

投资者情绪对股票市场收益和波动的影响-基于开放式股票型基金资金净流入的实证研究

投资者情绪立足于投资者非理性的角度,能够对股票市场的大幅波动作出较好的解释。当前国内以开放式股票型基金角度分析投资者情绪的研究尚为空白。本文以开放式股票型基金资金净流入作为投资者情绪的度量指标,运用GARCH-M模型研究了投资者情绪对股票市场收益和波动的影响。研究结果表明：投资者情绪与股票市场收益之间存在正向反馈作用;且在以股票市值为分类的组合中,发现大市值股票组合受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大,股票组合收益越大;小市值股票组合受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大,则股票组合收益反而越小。     

中国人口结构与经济发展的实证研究

人口结构的变化会影响经济发展中储蓄、投资、消费、国际收支等经济要素,进而影响经济发展。人口对经济发展的作用途径和机制极为复杂,有正向的相互促进,也有负向的相互制约。本篇文章就中国1991-2013年人口结构与中国国内生产总值进行主成分分析并建立回归模型,并提出优化人口结构的建议。研究表明,人口结构中的教育水平因子是影响中国经济发展的关键因素,高素质劳动人才极大地促进了中国经济的发展,且二三产业从业人口比重越大越有利于经济的发展,而低知识水平劳动者则妨碍经济的发展。     

简析目前我国股票市场资源配置功能

我国股票市场建立二十余年,为国企筹集了大量的资金,促进了我国经济的发展和社会主义市场经济的初步建立。同时,我们应当看到,在股市不断迅速发展的过程中也出现了许多问题,尤其是股票市场资源配置的定价机制与信息传导效应还没有充分发挥。本文以此为研究对象,分析了阻碍我国股票市场优化资源配置功能实现的现实因素,并提出了强化股票市场优化资源配置功能的建议。     

论我国如何建立多层次股票市场——基于OTC市场的思考

多层次的股票市场可以为不同的企业发行不同类型的有价证券,从而满足不同规模和不同背景企业的哪多样化融资要求.对于股票市场来说,完善多层次股票市场就必须重视场外市场即OTC市场的发展,这是西方国家发展金融市场的规律,同时也是我国股票市场未来发展的必然选择.     

中国股票市场波动性与交易量关系的实证分析

本文运用GARCH-M模型实证检验了中国股票市场波动性与交易量之间的关系.与其他人的研究结论一致,中国股票市场波动性与交易量存在正相关关系.我们将交易量分解为预期交易量和非预期交易量进行检验表明,非预期交易量对股市波动的解释能力要比预期交易量的解释能力更重要,即中国股票市场的短期波动主要由非预期交易量所隐含的新信息的冲击产生的.另外,中国股票市场符合国际上研究量价关系的混合分布假说(MDH)理论,交易量所替代的信息流是引起股市波动的根源.     

对中国股市的认识及建议

一．1997年：痛失历史良机经济发展需要股票市场,中国的发展和改革需要股票市场,摆脱目前的通货紧缩预期,更需要一个持续走牛的“跨世纪大牛市”。可以说,目前刚刚启动的中国股票市场能不能持续走出一个五年左右的“慢牛行情”,在一定程度上将决定中国国有企业改革、中国金融市场发展和中国经济持续发展的前途。1999年5月18日,上证综合指数从1059点开始启动,到6月30日上升到1756点,32个交易日竟然上升66％,平均每天上升107％。上升过快本身就使信心下降,至7月1日,在某些传闻影响下突然暴跌,至7月7日跌破1500点,四个交易日下跌1…