股权结构、多元化经营与公司价值:国内上市公司的证据检验

文章以我国454家上市公司2001-2003年1360个观察值为样本,实证检验多元化与公司价值之间的关系,以及上市公司多元化经营的股权结构影响。研究结果表明,总体而言,我国上市多元化经营损害公司价值,国有股对公司多元化经营具有约束作用,国有股东倾向产业集中战略,发起法人股与流通股比例与多元化程度正相关,说明公司多元化经营存在代理问题。     

控股股东与小股东之间的代理问题：来自中国上市公司的经验证据

本文分析中国上市公司控股股东与小股东之间的代理问题。我们将持股比例达到或超过30％的股东定义为控股股东。实证检验结果发现，有控股股东存在的公司，其市场价值显著低于无控股股东存在的公司：控股股东担任上市公司高级管理者的公司，其市场价值显著低于控股股东不担任上市公司高级管理者的公司。而且，控股股东持股比例对公司价值具有显著的负面影响。本文还发现，不同类型的控股股东控制的上市公司，其市场价值也显著不同。特别地，政府作为上市公司最终控股股东的公司。其市场价值显著低于家族、外资和集体企业作为最终控股股东的公司。本文将有控股股东存在的公司相对于无控股股东存在的公司的市场价值折扣率定义为控股股东的代理成本。平均而言，这种代理成本高达13％-24％。以上实证检验结果表明，中国上市公司控股股东与小股东之间确实存在严重的代理问题，当政府作为上市公司的最终控股股东时，这种代理问题更加严重。     

上市公司股权结构、多元化经营与公司绩效问题研究

公司股权结构与多元化经营是理论界颇具争议的问题.研究表明,公司多元化经营虽可获得显著收益但也会产生显著成本,这些成本可能会随着多元化程度提高而侵蚀公司利益,进而影响到公司绩效.结合代理成本假设,利用复回归模型探讨股权结构对多元化程度的影响以及多元化对公司绩效的影响.     

房地产上市公司多元化经营程度研究

多元化经营战略是企业扩大生产规模,分散经营风险、避免过度竞争的有效途径。由于现阶段我国对房地产行业实施了严格的调控政策,导致房地产市场的竞争日趋激烈。一些房地产企业面对产业环境的变化,开始了多元化经营的尝试。那么我国房地产上市公司多元化经营的整体状况如何?本文以沪、深两市房地产上市公司为研究样本,以2008～2011年数据为窗口,考察房地产上市公司多元化经营战略整体状况。     

上市公司股权结构、多元化经营与企业价值研究综述

在股权结构、多元化与企业价值关系的实证研究中,实证结果比较混乱,没有统一的结论.本文针对相关文献进行归纳总结.分析其差异原因,并提出了未来研究展望.     

多元化经营的误区及其规避

<正> 一般认为多元化经营是大型企业集团的重要战略选择之一,其目的有四:一是通过业务组合规避风险;二是逃避主要业务萎缩;三是充分利用闲置资源,或充分利用现有的营销能力渠道,或充分利用现有的生产能力,或利用现有的顾客基础等等;四是形成品牌家族,实现集团化规模增长。     

多元化经营与现金持有“竞争效应”——基于中国制造业上市公司的实证分析

基于现金持有"竞争效应"理论,本文放松其中隐含的行业内企业专业化经营的同质假定,理论分析与实证考察了多元化经营战略特征对企业现金持有"竞争效应"及其经济后果的影响。研究发现,相比专业化经营企业,多元化经营企业现金持有"竞争效应"更为显著,但对企业经营业绩的贡献偏弱。基于中国上市公司制度背景的验证分析显示,这种现象仅在国有多元化经营企业中表现的显著,尤其是地方政府干预程度高的地方国有企业中。     

产品多元化、国际化与公司绩效——来自中国制造业上市公司的经验证据

产品多元化与国际化战略是公司成长的两种重要模式.本文以2002-2004年我国制造业上市公司为研究样本,利用路径分析法对两者的关系进行实证检验后发现,公司在实施产品多元化与国际化战略的程度上呈现出正相关关系,体现了两种战略的互补效应,并且随着国际化进程的推进,这种关系更加显著.此外,利用2002-2004年三年的混合样本进行分析的结果表明,这两种战略对公司绩效的直接影响并不显著,但对公司绩效的间接影响存在着互补效应.     

中国上市公司的多元化经营与公司治理结构

以上证180指数的成份公司为样本,运用方差分析,对中国上市公司多元化程度与治理结构之间的关系进行实证分析,结果表明,多元化程度不同的上市公司,领导权结构和第一大股东持股比例存在显著差异,但独立董事占董事会总人数的比例、董事会和高管持股比例则不存在显著区别.     

企业集团成长模式与上市国有企业多元化行为研究

鉴于我国企业集团历史背景的特殊性,主要以企业资源依存理论为基础,以集团公司为研究核心,选取2007～2009年在沪、深上市的国有企业以及国有企业集团作为研究样本,运用二项回归与多元回归分析等多种方法,对我国企业集团的集团公司成长模式与上市国有企业的多元化行为进行了理论与实证分析。研究结果表明,企业集团是我国国有企业的一种快速成长模式,其成长与企业多元化行为高度正相关;国家资源调配的政策导向对国有企业集团的战略导向和组织结构设计有重要影响,但企业集团的产品多元化程度与企业绩效不相关。     

打破传统经营模式开展多元化经营

随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善以及图书分销市场的开放，文化体制改革亦向纵深发展，国有新华书店要适应今后的市场发展，就要打破传统经营模式，把书店的业务从目前单一的以教材教辅、一般图书、音像制品、电子软件等产品为主的经营格局转向主业突出、多元化发展的经营格局，通过参与市场竞争走多元化经营之路，扩大自身的生存空间，全方位发展企业，不断提高企业的综合实力和市场竞争能力。     

现金股利的异常派现、代理成本与公司价值——来自中国上市公司的经验证据

现金股利的异常派现行为体现了公司内部人利益,是一种非理性派现行为.本文采用2010-2012年中国沪市和深市3414家上市公司作为研究样本,实证检验了异常派现、代理成本和公司价值之间的关系.基准模型的实证结果表明,异常高派现会减少公司内部人所控制的现金资源,增加公司的代理成本,降低代理效率和公司价值.正常派现会增加代理效率与公司价值,是一种理性派现行为.加入交乘项的模型实证结果表明,控制结构哑变量会影响异常高派现公司的代理成本,也会影响异常低派现公司的代理效率.股权性质哑变量不会通过派现行为对公司代理效率产生显著影响,仅有私有性质哑变量通过异常低派现,降低公司的代理效率.     

企业多元化经营的对策分析

多元化经营战略是企业战略理论的重要组成部分,是企业实现资本扩张、取得市场优势的有效途径。然而近年来,由于国内许多多元化经营企业纷纷落马,也使这一理论引起了较大争议。本文从分析多元化经营战略的利弊出发,指出了我国企业实施多元化经营战略存在的问题,并提出了相应的对策和建议。     

我国企业集团财务管理模式实证研究

企业集团财务管理是实现企业集团生存、获利、发展总体目标的核心问题,企业集团财务管理选择什么样的模式,如何进行创新,是关系集团发展的关键所在。企业集团作为企业间的联合体,必须在集团内部建立相适应的财务管理模式。提出了要建立企业集团财务管理的目标是企业价值最大化,对财务管理变革与财务战略,企业集团财务管理模式及选择等问题进行了比较详细地分析论述。     

资本结构与代理成本——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据

资本结构如何影响代理成本是资本结构研究的一个重要领域.本文以2000-2005年国有控股上市公司和民营上市公司为研究对象,通过对这一问题的实证分析发现,控股股东持股比例与民营上市公司代理成本负相关,而与国有控股上市公司代理成本正相关;第二至十大股东持股比例与代理成本呈负相关,对民营上市公司代理成本的影响效果要好于国有控股上市公司;管理者持股比例与代理成本正相关;社会公众股比例与上市公司代理成本不存在相关性;债务总体水平与代理成本正相关,但在国有控股上市公司中的程度要大于民营上市公司;银行借款比例对代理成本的影响要好于商业信用比例.这两种债务比例对民营上市公司代理成本的效果影响要好于国有控股上市公司;流动负债比例和长期借款比例与上市公司的代理成本正相关.总之.民营上市公司的代理成本要低于国有控股上市公司,资本结构是造成这种差异的重要因素.这一结论的政策意义在于:完善资本结构有助于我国上市公司改善治理结构、降低代理成本;我国政府要进一步推进民营化改革,以不断提高我国上市公司质量.     

基于中小企业多元化战略与经营绩效关系的实证研究

多元化战略可以使企业分散经营风险、降低交易费用、提高资本使用效率、实现扩张的目的,本文以2010年至2012年128家中小板上市公司为样本,通过建立计量经济模型,运用相关性分析和多元回归分析方法对我国中小企业多元化战略与经营绩效进行实证研究,结果显示:多元化经营指标与经营绩效之间均不存在显著的相关关系,因此为了抢占市场而盲目实施多元化经营是不科学的,我国中小企业一定要谨慎考虑实施多元化战略。     

金融危机、政府补贴与盈余操纵——来自中国上市公司的经验证据

本文以2003~2011年我国沪深两市A股非金融类上市公司为样本,研究金融危机背景下,上市公司是否为获取更多政府补贴进行盈余操纵及其经济后果。结果发现:(1)负向盈余操纵的公司获得更多政府补贴;(2)金融危机之后,负向盈余操纵与政府补贴关系更强;(3)公司使用负向盈余操纵获取更多补贴,会降低政府补贴的边际价值,且操纵程度越大,政府补贴边际价值越低。进一步检验还发现,盈余操纵至亏损状态的企业获得更多政府补贴,而盈余操纵降低政府补贴边际价值现象主要表现在国有企业样本中。该结果说明,政府在对企业进行补贴时,需考虑其可能存在盈余操纵,借助非会计信息以提高补贴的科学性,降低政策性风险,以促进补贴资源更加合理配置。     

中国上市公司多元化行业特征的实证研究

使用统计分析方法检验了不同行业门类和制造业次类上市公司多元化水平和对多元化类型的偏好,以及行业因素对公司多元化差异的解释力度.研究发现,不同行业门类和制造业次类上市公司多元化水平存在显著差异,并且这种差异在行业间普遍存在.上市公司对多元化类型的偏好在不同行业内呈现出趋同和趋异的现象,随着时间变化不同行业多元化都是基本稳定的.大约有5%的多元化水平的差异可以由所处行业来解释.     

实际控制人直接持股可以提升公司价值吗?——来自中国民营上市公司的证据

随着中国资本市场的发展和投资者保护的加强,越来越多的实际控制人选择直接持股上市公司,本文试图分析这种新生的持股方式能否降低大小股东之间的代理成本从而提升公司价值。我们通过对2004~2012年A股民营上市公司的实证分析,发现自然人直接持股公司比金字塔结构公司具有更高的会计业绩(ROA和ROE)与市场业绩(Tobin’s Q),并证实了直接持股通过改善公司治理提升企业价值的3种路径,即直接持股公司发生实际控制人变更的概率更低,实际控制人更愿意长期经营;大股东占款比例与关联担保发生概率更低,大股东侵占减少;实际控制人直接持有公司股份能够激励其更加关注公司业绩及市场价值。本文从股权安排的视角发现了一种降低代理成本的机制,给出了完善公司治理结构的路径,拓宽了两权分离理论的研究框架。本文的结果对未来民营上市公司的股权安排与资本市场监管提供了参考和建议。