关于上海铜期货、华通阴极铜和长江铜价格变动关系的实证分析

本文通过协整分析、方差分解以及格兰杰因果检验等方法对上海期铜市场,华通阴极铜,长江现货铜价格变动的关系进行分析,发现期铜价格对现货铜价格有较大影响。     

中国期铜价格波动成因的实证研究

构建VAR模型和VECM模型,研究了美元指数、伦敦期铜价格等国际指标、居民消费指数以及采购经理指数对中国期铜价格的影响。基于协整检验和脉冲响应函数等计量分析发现美元指数、伦敦期铜价格及国内宏观经济指标与我国期铜价格存在长期均衡关系,但短期偏离向长期均衡调整的速度缓慢,调整系数仅为0.0079。我国期铜价格主要受到其前期价格冲击的影响,一次冲击平均持续时间长达34个月。     

上海期铜定价的实证检验

在考虑交易费用、存贮费用、交割费用和保证金的情况下,研究了上海期铜市场的定价问题.根据期货与现货的关系,运用无套利基本原理,给出了期货资产的定价公式.这个公式与使用经典无套利定价方法确定的无摩擦市场期货价格本质上不同的是:这个价格不是一个确定的值,而是一个区间.最后,运用这个公式对上海期铜9601至0206共78个合约进行了实证检验,检验结果表明上海期铜的实际价格落在定价区间的频率约为7.83%,而且随着时间的推移,价格落在定价区间内的频率越来越高,这标志着上海期铜市场在逐步走向成熟,市场的交易效率在不断提高.     

基于VAR模型的中国沪铜期货市场分析

本文基于协整分析、Granger因果检验、VAR模型、方差分解等计量分析方法对中国沪铜期货市场及铜现货市场之间的关系进行了深入的研究.结果显示：沪铜期货市场与现货市场之间具有长期均衡关系,铜期货价格具有较好的价格发现功能.     

铜冶炼企业套期保值策略及会计处理研究

复杂的经济形势下电铜的价格波动很大,并且未来的铜价面临更复杂的波动趋势,目前铜冶炼企业面临的形势是,原材料成本占比重很大,原料价格及产品价格的波动很可能吞噬企业的利润,这种波动将铜冶炼企业推到极为不利的境地,企业经营面临巨大压力。铜冶炼企业有必要充分利用期货市场的功能,采用套期保值的交易方式来规避价格风险,使铜冶炼企业持有稳定的利润空间。本文从期货套期保值的原理出发,对套期保值的具体操作和套保会计处理中的难点进行了分析。     

铜冶炼行业原材料价格影响因素分析

正今年,我国原材料产品价格继续看涨。2012年1—2月份,值得关注的是,原材料产品价格继续看涨,这对多数下游制造企业而言不是个好消息。主要有色金属价格保持较高水平,2月份,国内市场铜、铅、锌、镍平均价格分别同比上涨12.6%、18%、43.1%和147.1%,只有电解铝价格同比微降0.3%。其中较为重要的铜,甚至出现了原材料贾哥高于产品的现象。再次,笔者着重分析铜冶炼行业原材料价格的影响因素。     

沪铜期现货市场波动率的互动关系研究及国际比较

本文借鉴VAR模型,运用Granger因果检验,以及方差分解和脉冲响应函数,刻画沪铜市场期现货波动间的互动关系,并与LME铜市场进行比较.研究表明沪铜期货市场对沪铜现货具有单向的滞后引导关系,且具有一定国际影响力,但仍与国外成熟市场存在差距.     

对我国期货市场价格发现功能的实证分析

本文利用协整检验、Granger因果检验、GS模型以及误差修正模型对上海期货交易所金属铜、铝的价格发现功能进行了实证分析。研究结果显示:金属铜、铝的期货价格和现货价格之间存在协整关系,期货价格具有良好的价格发现功能;金属铜的期货价格和现货价格之间存在双向引导关系且现货价格在价格发现功能中的作用更大;而对金属铝而言,仅存在从期货价格到现货价格的单向引导关系。     

不同趋势下沪铜场内外风险传染实证——基于整体传染与时变传染的分析

考虑风险传染实际影响建立传染方程,结合均值和波动溢出构建了时变风险传染模型,并利用MCMC方法进行参数估计,理论上优于原有传染模型.利用沪铜、沪铝和伦铜三月连续数据,以及整体传染和时变风险传染模型进行实证,得出结论:在整体趋势与下降趋势中,沪铜场内外风险传染仅存在量的差异;在整体趋势与上升趋势中,沪铜对沪铝及伦铜的风险传染存在质的差异,该结论充分证实了分趋势进行风险传染研究的必要性.通过进一步的比较研究,发现沪铜场内外风险传染存在的三个突变期,即危机爆发后下降趋势形成期、下降趋势逆转期、两市场价格变动速度变替期,以上三个时期值得相关投资者与监管部门重点关注.     

中国铁矿石期货市场的定价影响力研究——基于VEC-SVAR模型的实证分析

为探究中国铁矿石期货这一新兴市场的定价影响力状况以评价其对于中国铁矿石国际定价权的提升所起到的作用，本文从期货市场功能的视角，采用以VEC-SVAR模型为核心的研究方法，选取2013年10月至2016年3月的相关日度历史数据，对中国铁矿石期货价格与国内外现货价格间的动态联动及引导关系进行实证分析。结果表明：中国铁矿石期货价格与国内外现货价格之间存在高度关联性和长期均衡关系，已具备风险规避功能，可用于套期保值转移市场风险，但尚不具备有效的价格发现功能，无法对国内外现货价格的形成起决定和引导作用，定价影响力较弱，并未实质性地促进中国铁矿石国际定价权的提升；以TSI为代表的国际铁矿石现货价格指数占据绝对的定价权主导地位，但其高度的价格独立性和不透明的编制过程隐藏有价格操纵的可能性。     

有限供应的现货市场与期权合约下的采购策略

在随机现货价格与随机需求相独立的情况下,当现货市场供应量有限时,本文采用期权组合合约建立两阶段采购风险管理模型,以期最大化零售商的期望利润.文中提供了甄别有效合约的算法,得到零售商的最优采购策略,并进一步用算例分析了现货市场的供应量、现货价格和客户需求的波动性对最优采购策略的影响,发现当现货市场的供应量增加时,零售商应...     

基于时变Copula函数的下偏矩最优套期保值效率测度方法研究

由于下偏矩测度方法具有明显优于最小方差风险度量方法的特征,因此是更为合理的套期保值效率测度准则。本文针对已有的计算最小下偏矩套期保值比率的非参数方法与参数方法存在的局限性问题,提出使用时变Copula函数来估计现货与期货收益率的联合密度函数,然后通过数值方法计算最小下偏矩套期保值比率的新方法。并且运用上海期货交易所交易的铜期货合约价格与上海金属网公布的铜现货价格数据进行实证检验,发现使用具有随时间变化的相关系数的Copula函数,与非参数方法相比,可以得到更小下偏矩的套期保值率。     

基于MSVAR模型的有色金属价格波动影响因素的非线性效应研究

由于新兴市场需求增长和指数化投资同时出现在金属期货市场上,且供需因素与金融因素相互作用使得有色金属价格形成机制更为复杂,呈现出非线性、动态性以及结构异化等特征。基于此背景,本文提炼供需因素与金融因素影响有色金属价格波动的作用机理,选取2000年2月至2014年3月的月度数据,并构建MSVAR模型以铜为例展开实证分析。结果表明:铜价波动存在显著的区制转换特征,即膨胀期、平稳期、低迷期三种状态;三种状态下,金融因素都可以很好地解释期铜价格波动,但作用机制明显不同,而"中国因素"则被明显夸大,与原有研究结论相左;短期内各个因素在不同区制下对国际期铜价格的影响在作用方向、持续时间、作用强度上表现出显著的差异性。这些研究结论与构建的非线性计量经济模型为解释大宗商品金融化提供了新的思路与分析工具。     

钢材期货价格发现功能研究——基于印度市场信息共享模型的分析

本文借助于Tohamen协整检验、Granger因果检验、信息共享模型、方差分解等方法进行多层次实证研究,定量地刻画出期货市场在价格发现中作用的大小.研究结果显示:印度板材期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系,在价格引导上仅存在现货对期货价格的单向引导关系,期货对现货没有引导关系;通过方差分解发现,现货市场在价格发现功能中处于主导地位,说明印度钢材期货市场效率有待提高,板材期货没有实现其应有的价格发现功能.     

中国商品期货回报与现货价格变化测度研究——基于便利收益模型的视角

本文基于便利收益模型(CYM)的视角推导出商品期限结构、期货回报并对期货回报进行分解。选取我国三个商品期货交易所相关数据作为样本,对我国商品期货回报与现货价格变化进行测度研究。研究发现,在样本期内,商品期货回报和现货价格变化之间不存在密切关系;以展期收益或预期现货价格变化为条件的商品风险溢价具有时变性;平均展期收益反映了现货价格变化对风险溢价的预期偏离;期货期限结构、便利收益和展期收益准确地预测了现货价格变化。上述研究结果为我国商品期货回报与现货价格变化的测度和管理以及商品期货投资决策设计提供了一些有帮助的理论借鉴和操作性较强的方法选择。     

不同“融资铜”模式的风险识别与警示

针对现实中防范"融资铜"风险的需要,本文归纳提炼出三种不同的"融资铜"模式,并就其操作过程中所面临的利率风险、人民币价格波动风险和标的物价格波动风险及其联动性进行深入剖析;采用GARCH-Copula模型,利用上述风险的收益数据及风险因子数据(2011年5月至2014年4月)对单一风险及综合风险进行识别与模拟,对不同模式中综合风险分布进行对比分析,根据在险价值做出警示。结果表明:"融资铜"是一种套利行为,其综合风险收益具有右偏特性,并明显呈现出尖峰厚尾的风险分布特征,相同置信水平下在险价值显著高于单一风险在险价值;其存在极值损失,发生极值损失对企业自身及金融系统会造成严重影响,因此相关监管机构必须对"融资铜"加以重视并实施控制,以引导资金回归实体经济之中。     

中国黄金期货市场价格发现功能的实证分析

本文运用协整、误差修正模型等计量方法对中国黄金期货市场与现货市场的联动性进行了实证检验,结果表明中国黄金期货价格对现货价格的影响程度相对较弱,表明中国黄金期货市场的价格发现功能还不够充分。进而提出了相关的政策建议。     

基于期货风险溢价效应的套期保值行为模式

首先论证便利收益调整后的风险溢价是套期保值净需求的代理变量,然后构建基于期货风险溢价效应的模型来研究现货价格波动率、偏度和期限结构对套保行为的影响.结果显示随着现货波动率和到期期限增加,套期保值净需求增加;但现货价格偏度对套保影响的结果不一致,表明套保者会在一定条件下选择性套期保值;不同品种间套期保值行为存在明显差异.本文结论有助于理解套期保值的真实行为模式.     

期现货市场间信息溢出效应研究

采用2000年7月10日到2006年6月30日铜期货与现货价格的日度数据,运用GARCH 模型估计了两个市场的上涨和下跌的条件 VaR,并利用基于回归的线性-Granger 因果检验,基于核函数的均值-Granger 因果检验,波动率-Granger 因果检验及风险-Granger因果检验方法分析了期、现货两个市场间的信息溢出效应.这是首次采用基于核函数的检验统计量来研究期货与现货间的关系,由于本方法可以使用所有的滞后阶数,从而使得检验效力更强.考虑到期货市场买空卖空的运行机制,还提出了上涨 VaR 和极端上涨风险溢出两个新的概念.实证结果表明,期货市场与现货市场间存在双向的信息溢出效应,进一步的分析表明从期货市场到现货市场的信息溢出要显著强于从现货市场到期货市场的信息溢出.     

基于延期交割费的我国燃料油期现货价格关系辨析

本文基于延期交割费的描述性统计分析,发现国内燃料油期现货市场间存在延期交割费。利用经验模态分解(EMD)方法,本文将延期交割费的影响因素分为短期市场波动、中期经济自然环境影响及长期趋势,分别对应EMD结果中的高频、低频和趋势分量。在此基础上,本文通过ARMA-GARCH模型度量燃料油市场价格风险,检验了延期交割费与燃料油市场价格风险之间的关系。结果显示延期交割费一定程度体现了市场价格风险,反映出上海燃料油期货市场的有效性。