沪港通筑底香港金融中心也位

在沪港通之下,香港离岸人民币中心乃至全球金融中心地位将进一步确立,并将带动点心债市场繁荣,企业有望从中获得低成本融资,并依托香港资本市场进行资产配置。增强资本市场的综合实力、巩固上海和香港两个金融中心的地位、推动人民币国际化,正是沪港通的三大目标。     

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中国经济周刊2014年第45期 沪港通传奇 推进者与受益者 2014年11月17日晚,沪港通“通车”首日。对于两地的投资者来说,沪港通并不陌生,因为在7年前,一个叫“港股直通车”的创新模式曾刺激了香港市场敏感的神经。7年时间,从“港股直通车”演变为沪港通,背后则是内地和香港在共同推进人民币国际化过程中的艰辛。     

资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据

沪港通是中国资本市场对外开放的一个重大创新措施,近年来受到实务和学术界的广泛关注.以沪港通实施作为自然实验,选取我国上市公司2009年～2016年的样本数据,构建倾向得分匹配-双重差分模型(PSM-DID模型),检验资本市场对外开放如何影响上市公司股价崩盘风险.研究发现:1)相比于非沪股通标的公司而言,沪港通政策的实施显著降低了沪股通标的公司的股价崩盘风险; 2)沪港通对沪股通标的公司股价崩盘的负向影响主要存在于对外开放程度较低的上市公司中; 3)沪港通政策降低股价崩盘风险的路径在于:沪港通政策提升了沪股通标的公司的信息透明度,降低了噪音交易程度.进一步研究表明,沪港通政策对港股通标的公司股价崩盘风险没有显著影响.这些研究结果说明,资本市场对外开放有助于降低股价"暴涨暴跌"风险,促进资本市场的稳定与健康发展.研究结论不仅丰富了股价崩盘风险的相关研究,同时为监管部门进一步完善和推进资本市场对外开放政策提供了重要启示.     

沪港通交易制度能提升中国股票市场稳定性吗?——基于复杂网络的视角

沪港通交易制度的顺利开通,拓宽了两地投资者的投资渠道,推动了我国境内资本市场与国际资本市场接轨,对中国 A 股市场稳定性有重要影响． 本文以复杂网络理论为基础, 基于最小生成树算法构建了沪股通市场、港股通市场和沪港通市场关联网络,仿真模拟研究不同市场网络在沪港通试点和正式开通前后四个阶段的抗攻击情况, 进而探究我国股票市场的稳定性． 研究表明: 随着政策的不断发展,沪股通和港股通市场网络在保持局部聚集性的同时不断融合; 沪股通市场网络具有较强的聚集性,而港股通市场网络相对分散; 面对随意攻击不同市场均可保持较好的鲁棒性,而面对恶意攻击则呈现一定的脆弱性; 沪港通政策正式开通后, 两市网络的不断融合提高了股票市场的稳定性． 研究结论为我国股票市场稳定性研究提供了新 的思路,同时也为监管者制定监管政策和上市公司维护股价稳定,提供了新的启示．     

沪港通交易制度能提升中国股票市场稳定性吗?——基于复杂网络的视角北大核心CSCDCSSCI

沪港通交易制度的顺利开通,拓宽了两地投资者的投资渠道,推动了我国境内资本市场与国际资本市场接轨,对中国A股市场稳定性有重要影响.本文以复杂网络理论为基础,基于最小生成树算法构建了沪股通市场、港股通市场和沪港通市场关联网络,仿真模拟研究不同市场网络在沪港通试点和正式开通前后四个阶段的抗攻击情况,进而探究我国股票市场的稳定性.研究表明:随着政策的不断发展,沪股通和港股通市场网络在保持局部聚集性的同时不断融合;沪股通市场网络具有较强的聚集性,而港股通市场网络相对分散;面对随意攻击不同市场均可保持较好的鲁棒性,而面对恶意攻击则呈现一定的脆弱性;沪港通政策正式开通后,两市网络的不断融合提高了股票市场的稳定性.研究结论为我国股票市场稳定性研究提供了新的思路,同时也为监管者制定监管政策和上市公司维护股价稳定,提供了新的启示.     

资本市场开放能提高股价信息含量吗?——基于“沪港通”效应的实证检验

中国股市是一个典型的"政策市",长期以来存在着明显的"同涨同跌"现象,高度的股价同步性严重损害了股票价格引导资源配置的效率。为了增强中国资本市场的综合实力,推动中国资本市场对外开放,中国证监会与香港证监会共同宣布沪港股票市场交易互通互联机制试点(简称"沪港通")于2014年11月17日正式启动。"沪港通"实现了境内外投资者的双向开放,为提高中国证券市场运行效率带来了新的契机。基于股价信息含量的研究视角,本文利用2012~2015年A股上市公司数据,考察了"沪港通"对资本市场效率的影响。借助部分开放的试点机制提供的自然实验平台,我们基于PSM+DID模型研究资本市场开放与股价信息含量之间的因果关系,有效克服了以往研究所面临的内生性问题。研究发现,资本市场开放有助于提高股票价格的信息含量,降低股价同步性,从而增强价格对资源配置的引导作用,提高资本市场的运行效率。进一步分析表明,"沪港通"促进资本市场效率的潜在途径是通过知情交易直接促进公司特质信息纳入股票价格中或通过优化公司治理机制间接地作用于股价信息含量。本文拓展了资本市场开放的经济后果的研究,也为"沪港通"的进一步推行提供了理论证据。     

资本市场开放对现金股利水平的影响研究

<正>随着近年来我国资本市场的不断对外开放,境外投资者可以通过“沪港通”以及“深港通”等进入我国境内资本市场,外资持股是否会对上市公司股利分红带来影响？本文以“沪港通”的实施作为准自然实验来对这一问题进行研究发现：我国资本市场对外开放对上市公司现金股利发放水平的提升有促进作用。本文从股利政策的视角提供了中国资本市场开放影响企业实际经济后果的因果证据,同时也是对党的十九大报告中提出“进一步扩大资本市场对外开放”的政策启示。     

新加坡、伦敦离岸人民币业务的比较研究

自2009年央行推出人民币跨境结算业务之后,人民币跨境结算业务得到迅速发展,大量资金流向海外市场。由此海外市场产生了大量对人民币结算、清算、兑换等需求,并促使人民币结算集中的地区逐步发展成为离岸人民币中心。目前除香港外,新加坡和伦敦是全球最大的两家离岸人民币中心。本文通过对新加坡、伦敦离岸人民币中心业务发展历史,自身优势的比较,力争对推动发展离岸人民币业务有一定参考意义。     

基于滚窗VAR的沪港通波动溢出效应测度

股市间的互联互通是把“双刃剑”,在加强联动性的同时也扩大了风险敞口。作为中国股市对外开放的重大举措,沪港通开通六年来的效果如何是业界关注的议题。本文运用滚窗VAR方法计算沪港通前后各1000个交易日期间上海、香港和纽约股市的时变波动溢出指数,进而分析两两市场之间波动溢出效应的大小、传导方向变化。研究发现,沪港通的实施,增大了沪市与香港股市的波动溢出效应,与美国的波动溢出效应相对减小,沪港通在加强沪、港两市联动性的同时弱化了与纽约股市的联动性;改变了沪港两市之间波动溢出效应的传导方向,由单一的港→沪溢出变为以沪市为主的双向沪←→港溢出,同时也增大了对纽约股市的溢出效应,增强了沪市的竞争力。这一结果符合经济基础假说和协同市场假说。本文的研究改进了股市间互联互通波动溢出效应程度和传导方向的测度方法,并为中国沪港通政策效果评价及进一步的国际板开设提供决策参考依据。     

人民币国际铸币税的测算

本文从人民币离岸市场发展现状出发,着重阐述了香港在人民币国际化发展中的特殊地位,并通过与美元计算方法的比较,得出了人民币国际铸币税的计算方法与计算结果。     

“沪港通”带来挑战与机遇

“沪港通”新政出台,上海、香港两地股市“互联互通”将落实。未来,上海、香港资金可双向跨境投资,这对中国金融改革与创新影响深远。     

基于协高阶矩视角的沪港股市风险传染分析

金融风险传染(financial risk contagion)不仅是资产配置和套期保值决策中应该考虑的一个重要因素,而且直接关系着一国乃至全球金融体系的安全与稳定.运用协高阶矩(协偏度、协波动率、协峰度等)风险传染判定方法,实证检验了沪港通实施前后上海和香港两地股票市场间的风险传染状况.研究结果表明,沪港通政策实施后,上海股市向香港股市的第一类协偏度(均值→波动率)、协波动率、经调整的相关系数、协峰度等的风险传染统计量值依次变大,同样依据风险传染统计量值的大小,香港股市对上海股市的风险传染途径依次为协四阶矩(协波动率、协峰度)、第一类协偏度和经调整的相关系数,协高阶矩成为沪港股市间双向风险传染的主要途径;因资本净流动数额和投资者教育等因素,上海股市对香港市场的风险传染效应更强.     

略论香港作为人民币离岸金融中心的构想

香港是否应成为人民币离岸金融中心一直倍受关注和争议。我们认为 ,目前人民币在香港已通过多种渠道实现了自由流通 ,停留在香港的稳定的人民币存量大约有５００多亿人民币 ,这反映出香港内地经济联系日益紧密的现实 ,香港事实上的人民币离岸金融中心的地位一旦被确认 ,则无疑会给香港金融和经济注入新的活力 ,也是将人民币资本帐户可兑换进程和国际化进程合二为一的良机。(一 )人民币在香港自由流通的基本现状人民币的境外流通是一个由来已久的事实。在１９９３年 ,中国人民银行发布了《关于国家货币出入境限额的公告》 ,允许中国公民和外…     

浅谈人民币汇率弹性化及其对我国资本市场的影响

2010年6月19日中国人民银行宣布"进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性",即正式改变2008年7月以来盯住美元的汇率政策,回归以市场为基础,参考一篮子货币进行调节的人民币汇率形成机制;8月4日国家外汇管理局表示,下一阶段将在风险可控的前提下,有重点、有选择地推动资本项目改革,进一步促进资本项目的开放。人民币的汇率弹性化改革给资本市场带来了机遇同时也带来了新的挑战,本文阐述了此次汇改对资本市场的这两方面影响,并就新的挑战给出了对策。     

沪港通带来的市场影响及金融风险

鉴于我国的经济现状,政府力推沪港通,其将对沪港两市产生深远影响;同时,如何应对沪港通可能带来的金融风险是我国政府当前要思考的重大问题。     

香港银行业开办人民币业务的风险评估

香港市场上人民币流通的规模变化,对于人民币业务开办的风险评估结论具有明显的影响。在渐进式的离岸业务推进模式下,当前可能会在特定的业务领域形成监管的模糊地带,但是总体上不会形成明显的风险隐患。通常而言离岸业务对于信息披露的要求较低,因而应当加强内地与香港的反洗钱合作。从当前的市场环境判断,当前香港市场上不会出现大规模的人民币对港币的替代。香港离岸的个人人民币业务的开展会对在岸的人民币业务形成一定的竞争,这种竞争压力随着香港离岸市场业务范围的扩大而继续增大。随着香港人民币离岸市场规模的不断扩大和业务范围的拓展,离岸人民币市场对于内地金融管制的冲击力会提高。从长期来看,随着人民币在香港流通规模的扩大,应及早研究人民币流通扩大背景下香港的金融体系改革战略问题。     

中资板块托起恒指更托起国企高估值

香港恒生指数近日的疯狂程度一点不比沪深两市逊色.今年3月底以来港股这轮爆发式行情尤其令人关注. 港股市场突然“暴动”,是因为内地资金蜂拥南下.在4月8日,港股成交突破2500亿港元,次日飙升至2915亿港元,连续刷新历史成交量.港交所信息显示,港股通在4月8日和9日连续出现单日用尽105亿元人民币额度的盛况.沪港通两市4月8日的成交额共计299亿元人民币,刷新了2014年11月7日开通首日139亿元人民币的纪录.     

沪港通能否促进A股与香港股票市场一体化

沪港通是否有助于促进A股与香港股票市场一体化?本文从微观视角研究沪港通标的股中A+H交叉上市公司A股和H股的价格差异,分析A股市场和港股市场一体化程度的变化并提出提高市场一体化的套利交易策略。基于转移模型的log t检验结果表明,交叉上市公司A股和H股价格的收敛性因公司和时间而变,具有收敛关系的交叉上市公司占比较低,A股与香港股票市场一体化程度较低且未见提高趋势。为提高股票市场一体化水平,本文基于价差极值服从广义帕累托分布（Generalized Pareto Distribution,GPD）的VaR模型构造了无套利区间的上下界,提出A+H交叉上市公司A股和H股套利交易策略,实证结果表明该策略能够获得显著的正收益。本文为市场一体化研究提供经验证据并为通过套利交易促进市场一体化提供解决方案,为深港通推出起到借鉴作用。     

香港人民币离岸中心建立模式与效应分析

本文首先阐述了离岸金融市场的涵义、产生的原因及其种类，在此基础上，考虑到中国外汇管理的状况，以及不同银行业务对中国内地金融监管的挑战、货币政策实施效果的影响程度，提出香港人民币离岸中心建立的四种模式，并就四种模式对中国金融监管、货币政策、人民币汇率的影响进行了分析。最后指出，当时离岸人民币业务与在岸人民币业务采用相同的外汇管理政策时，香港人民币离岸中心的建立对中国内地和香港均有好处，但香港人民币离岸中心的规模不会太大，外汇风险管理类金融产品也不会有太大发展。     

资本市场开放、非财务信息定价与企业投资——基于沪深港通交易制度的经验证据

非财务信息可以反映企业内在价值,反馈至股价中则有利于引导企业的投资行为,但其要求市场上拥有大量具备信息搜集、解读与分析能力优势与践行价值投资的投资者,而开放资本市场有利于将发达资本市场的成熟投资者引入新兴市场国家,实现市场合理定价与资源的有效配置。利用沪深港通交易制度实施的外生事件,本文考察了中国资本市场开放对非财务信息定价与企业投资关系的影响,结果发现沪深港通交易制度实施会提高企业投资与非财务信息定价的敏感性,表明该交易制度能够增强非财务信息定价并影响企业投资。这种效应产生的主要原因在于股价是企业融资的重要决定因素,沪深港通交易制度会提高长期债务融资与非财务信息定价的敏感性,从而影响企业投资的融资支持。本文研究表明,通过资本市场开放引入发达资本市场投资者有利于优化投资者结构,增强股价对实体经济的引导作用,提高资本市场效率。