产品市场竞争对企业资本结构的影响

许多研究表明中国上市公司存在较强的股权融资偏好.国内学者根据代理理论认为股权融资过多的企业未能充分利用财务杠杆而使企业绩效下降,如果从产品市场竞争对资本结构影响这一角度来研究上市公司的融资行为可能会得出不同的结论.通过对 2000 年～ 2003 年深市和沪市 796 家公司相关数据的实证研究发现,产品市场竞争程度和资本结构之间存在负相关关系,激烈的产品市场竞争也是导致企业采用低财务杠杆的重要原因,由于这一原因而导致的财务保守行为是合理的,它是企业为避免财务风险、提高产品市场竞争能力而采取的战略行为.     

产品市场竞争与企业资本结构研究

产品市场竞争与企业资本结构的关系,是资本结构研究领域中一个非常重要的问题。本文采用我国沪深上市公司的面板数据进行实证研究,试图检验企业的资本结构与其产品市场之间的关系。实证结果得出:产品市场竞争程度对企业的资本结构具有负效应,而企业的资本结构对于产品市场策略的影响,会因不同的市场竞争结构而不同     

资本结构与产业生命周期：基于中国上市公司的实证研究

资本结构与产业生命周期间的关系属于产业组织理论和公司财务理论两个学科的交叉领域———战略公司财务研究的范畴。本文基于中国上市公司的数据,在对于现有文献回顾的基础上,通过建立计量经济模型研究了资本结构决策与产业生命周期之间的互动关系。本文的实证研究表明:处于产业生命周期不同阶段上市公司的资本结构存在显著的差异;产业生命周期阶段能够稳定、有效的影响上市公司的资本结构。处于成长阶段的上市公司由于内源融资能力较强,同时增长机会较多,因此企业保持较低的财务杠杆,资本结构和成长阶段显著负相关;而处于衰退阶段的上市公司,公司经营风险高而财务风险低,公司则宁愿选择较高的债务水平,资本结构和衰退阶段显著正相关,这可能是由于公司财务战略造成的。     

资本结构决策具有战略效应吗?

公司的资本结构决策与其所在的产品市场的竞争状况具有密切联系,作为向市场发出的一项战略承诺,企业的资本结构选择可能影响到企业所在产品市场的竞争状况。本文以中国上市公司为例,利用1999～2004年的数据,对我国企业的资本结构决策是否具有战略效应进行了检验。本文的实证研究结果表明,公司资本结构的变化与其所在的产品市场竞争强度存在着密切的联系,而且公司的总体负债水平和短期负债具有显著的战略效应。进一步的考察表明,这种战略效应具有时滞,即当期的资本结构决策会对以后时期的产品市场竞争强度的变化产生影响。显然。本文的研究对于理解现实中企业的资本结构决策具有一定的启示意义。     

财务保守行为:基于中国上市公司的实证研究

财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的资本结构管理观点相比,保守的财务政策更加注重获得财务灵活性以防范风险和捕捉未来的投资机会,是一种崭新的资本结构管理的观点。本文运用LOGIT非线性回归模型,基于中国上市公司的经验数据,分别从产业组织、资本市场和治理结构3个方面考察了影响财务保守行为的主要因素并进行了理论分析。实证结果表明:由产品市场竞争决定的企业本身的内源融资能力是财务保守行为产生的最为重要的原因,而这种能力主要取决于企业所处的市场环境、政府管制和产业组织情况;资本市场的估价状况对于财务保守行为有重大的影响,我国股价高估的资本市场环境,以及二元割裂、一股独大的治理结构使得非流通股股东偏好从增发和配股中获取利益,客观上造成了上市公司的股权融资偏好行为,而这种偏好表现在资本结构上,就是财务保守行为,可以称之为企业融资战略对于财务保守行为的影响;最后,我们没有发现足够的证据支持财务保守行为和公司竞争战略之间有足够的联系,说明我国的上市公司在资本结构管理方面较少地考虑到资本结构和产品市场竞争之间的互动与协调,企业战略管理的水平尚待进一步地提高。     

债务约束下的企业广告与R&D投资研究

本文以Brander和Lewis的资本结构产业组织理论为基础,结合资本市场与产品市场,分析了企业负债与广告投资、R&D投资之间的关系。通过模型推导提出理论命题,并运用我国沪深两市A股上市公司数据进行验证得到相关结论。研究结果显示负债对企业广告投入存在刺激作用而对R&D投资存在抑制效应。企业广告投入与R&D投入行为存在明显的行业差异,制造业企业两种投入相对均衡,非制造业企业通常偏好于二者之一。企业广告与R&D投入之间相互影响,制造业两种投资之间存在互补关系,而非制造业两种投资之间存在替代关系。负债对企业广告与R&D投资行为的影响存在差异,并且不同债务类型的影响同样存在差异。本研究可进一步促进资本结构产业组织理论的发展,同时为企业改善广告与R&D投资策略提供理论和经验依据。     

医药上市公司资本结构与企业价值相关性研究

本文研究资本结构与企业价值的关系,首先对国内外关于资本结构与企业价值研究的相关文献进行了综述和分析。国外的文献大多证明了资本结构与企业价值之间呈正相关,而国内的研究所得的结论差异比较大。国内学者研究了不同行业的资本结构与企业价值的关系,发现有的行业两者正相关,而有的行业两者是负相关或呈倒U型的关系。可见,在我国,行业是影响资本结构与企业价值的重要因素。因此,本文主要研究我国医药制造行业上市公司的资本结构和企业价值之间的关系。     

融资结构与产品市场竞争的互动:理论与经验

融资结构影响企业在产品市场的竞争,产品市场竞争反过来也会影响企业的融资结构。融资结构与产品市场竞争的互动将两个过去不相关的领域财务学和产业经济学联系到了一起。本文分别从理论上以及美国和中国的经验两方面阐述了融资结构与产品市场竞争之间的内在有机联系,并提出这种互动关系给企业带来的启示。     

产品市场竞争优势、资本结构与商业信用支持——基于中国上市公司的实证研究

以2005年-2013年中国上市公司为样本,探讨产品市场竞争优势的含义及度量方法,产品市场竞争优势对企业资本结构与商业信用支持的影响,以及宏观、行业和微观因素如何发挥调节作用.研究发现:第一,产品市场竞争优势有助于降低企业的负债水平,并刺激企业对上下游企业提供更多的商业信用支持;第二,在经济越发达的地区、竞争强度越弱的行业,以及民营控股上市公司中,产品市场竞争优势会进一步降低企业的负债水平,同时加强其对上下游企业的商业信用支持.研究结论为从理论上更加全面和准确地理解产品市场竞争优势与企业资本结构和商业信用支持的关系提供了新的科学依据.     

市场结构、行业周期与资本结构——基于战略公司财务理论的分析

本文从产业组织理论与公司金融理论出发,在战略公司财务理论分析框架下,提出行业平均负债随行业生命周期的延续逐渐增加,且与企业产品市场的竞争强度呈正相关关系;并通过选择中国沪深股市所有上市公司2000￣2005年的数据对此进行了检验。结果显示在控制了资产规模、资产利润率、每股收益、有形资产比率和非债务税盾后,企业负债率随行业集中度的增加而降低,随行业生命周期的延续而逐渐增加,且这个结论无论对于行业平均负债率还是对单个上市公司负债率都成立。该结论证实了行业特征对企业资本结构具有重要影响,从而丰富了企业的市场价值理论,对企业经营者、投资者及其他利益相关者的各项决策具有重要的启示。     

资本结构与产品市场竞争之间的交互作用研究

公司代理成本受到资本结构和产品市场竞争的双重影响,资本结构与产品市场竞争之间还具有关联关系.基于2000年～2006年A股上市公司面板数据的实证研究发现,资本结构和产品市场竞争对代理成本的影响是显著的,影响方式随控股股东性质的不同而不同.资本结构与产品市场竞争之间存在交互作用,股权集中度越高,产品市场竞争的隐性激励效果越弱;产品市场竞争越激烈,股权激励的效果越显著,债务融资的负面效应也越大.产品市场竞争与分散型股权结构、股权激励之间是互补的,与控股型股权结构、债务融资之间相互替代.这一结论对于改善中国上市公司,尤其是国有控股上市公司的公司治理结构具有重要的现实意义.     

税率调整和资本结构变动——基于我国取消“先征后返”所得税优惠政策的研究

本文基于我国取消“先征后返”所得税优惠政策的事件,研究公司税率外生性变化对资本结构的影响。研究结果表明,原来享受“先征后返”优惠政策的公司,由于取消“先征后返”优惠政策提高了公司税率,它们相应地提高了公司的财务杠杆,这一研究结论支持了资本结构理论。同时,本文还发现原来享受“先征后返”优惠政策的公司,其提高财务杠杆的方法是增加公司债务融资,而不是降低所有者权益,这一结论与中国经济稳定高速增长的事实相一致。本文是第一篇直接研究公司税率外生性调整与资本结构变动之间关系的论文,它运用中国的数据检验了公司税率与资本结构之间的关系,从而为经典资本结构理论在中国的适用性提供了证据;同时,本文首次揭示了我国上市公司在公司税率发生变化时的资本结构决策行为,为我国上市公司资本结构决策行为乃至财务行为的改进提供重要的依据。     

组织文化、外部知识管理能力与网络嵌入性收益

以产业组织、公司财务和公司治理理论为基础,利用不同数据窗口下中国制造业上市公司的平衡面板数据,采用固定效应模型和广义最小二乘法分析产品市场竞争和高管变更与现金持有之间的长期关系.研究结果表明,相对于产品市场竞争的治理效应,产品市场上的掠夺风险对现金持有的影响占主导地位,使公司的现金持有随产品市场竞争程度的增加而呈现上升的趋势,但是当公司发生高管变更时,产品市场竞争对现金持有的影响更多地凸显为代理成本动机下的现金减持行为;高管变更在一定程度上对变更后续年度产品市场竞争与现金持有之间的关系具有显著的调节作用,使产品市场上掠夺风险对现金的正向影响减弱,公司的现金持有相应呈现降低的趋势.实践表明,有序的市场竞争、完善的经理人市场以及公司内部有效的治理机制对公司制定科学的财务决策具有重要的意义.     

企业混合兼并时机与条件及在国有企业产权转让中的应用

应用实物期权博弈理论和方法研究企业混合兼并并购的时间和条件.研究表明,兼并企业和目标企业的资本规模,相对现金流量大小直接影响目标企业兼并时机与条件.兼并企业和目标企业所在的行业也会影响目标企业兼并时机与条件.不同行业的企业兼并时机与条件是可以确定的.模型可应用于国有企业的产权转让,表明在不同的行业中,国有企业产权是可以定价的,最佳时机也是可以确定的.依据是企业本身资本规模,资本盈利能力和转让期权.转让的时机与条件取决于国有企业和兼并企业所在行业的特征,并购者的期望,协同效应等.     

产品市场竞争与现金持有——基于高管变更的调节效应

以产业组织、公司财务和公司治理理论为基础,利用不同数据窗口下中国制造业上市公司的平衡面板数据,采用固定效应模型和广义最小二乘法分析产品市场竞争和高管变更与现金持有之间的长期关系.研究结果表明,相对于产品市场竞争的治理效应,产品市场上的掠夺风险对现金持有的影响占主导地位,使公司的现金持有随产品市场竞争程度的增加而呈现上升的趋势,但是当公司发生高管变更时,产品市场竞争对现金持有的影响更多地凸显为代理成本动机下的现金减持行为;高管变更在一定程度上对变更后续年度产品市场竞争与现金持有之间的关系具有显著的调节作用,使产品市场上掠夺风险对现金的正向影响减弱,公司的现金持有相应呈现降低的趋势.实践表明,有序的市场竞争、完善的经理人市场以及公司内部有效的治理机制对公司制定科学的财务决策具有重要的意义.关键调:产品市场竞争;高管变更;现金持有;调节效应     

股权分置改革利于优化国企资本结构

资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系，是企业筹资决策的核心问题。合理的资本结构，有利于降低企业的资本成本，发挥财务杠杆作用，增加息税前盈余，降低财务风险，规范企业的行为，从而有助于企业财务目标的实现。而长期以来，由于我国国有企业资本结构不合理，已经严重阻碍了国有企业现代化改革及企业财务目标的实现。[第一段]     

知识资本对企业绩效影响研究

本文选取了在深、沪上市的信息技术行业的公司2011-2013年的财务数据,试图分析知识资本与企业绩效之间的相互关系。结果表明财务资本和知识资本与企业绩效呈显著的正相关关系,可以有效的促进企业的发展。知识资本构成要素中的人力资本、结构资本也能显著地促进企业绩效的提升,而关系资本则对企业绩效发展没有发挥正面作用。     

资本投资控制权的私有利益攫取研究:评述与探析

控制权结构对企业投资行为的影响作为治理结构影响财务决策的重要方面,随着治理机制中不同利益主体代理冲突的演化而被不断赋予新的研究内涵。基于股权分散和集中两种公司治理模式,本文首先在理论上阐释了企业实际控制人通过资本投资攫取控制权私利的实质;然后,从实际控制人利益动机、控制权结构和资本投向三个方面系统评述了资本投资的控制权私利攫取机制和特征;在此基础上,结合我国上市公司的股权设置特征和控制权配置格局,探析了不同类型的控股股东通过资本投资攫取控制权私利的动机、能力和实现条件;最后,从资本投向之间的挤占、资本投资的结构异化和控制权结构的设置等方面指出了未来该领域的研究趋势及其对我国上市公司的启示。     

高管薪酬行业差异的实证分析

为什么高管薪酬具有行业差异,高管薪酬与哪些行业特征因素有关?本文以2001-2008年沪深两市非金融类上市公司为样本,对这些问题进行了实证分析。结果表明,产品市场竞争、资产专用性、盈利性、企业规模以及财务风险是影响行业高管薪酬的行业特征因素,在产品市场竞争越激烈、资产专用性越高、盈利性越好、企业规模越大以及财务风险越高的行业,高管获得的薪酬越高。成长性、经营风险、代理成本、技术水平等行业特征因素对行业高管薪酬没有显著影响。     

食品饮料行业资本结构选择偏好与企业绩效——基于产品生命周期理论的实证分析

根据产品生命周期的相关理论,在成熟期,企业应选择债务与权益资本并重的融资结构.该文将资本结构选择偏好划分为激进型和保守型两种类型.以我国的食品饮料行业上市公司中的46家公司2003-2004年的财务数据为样本,以资产负债率的变化量作为资本结构变化的度量指标,以规模、资产流动性,成长性、现金流量等公司特征作为控制变量,针对资产负债率高于行业均值和低于行业均值的两个子样本,分别构建了两组多元线性回归模型,对我国食品饮料行业上市公司的资本结构选择偏好与企业绩效的关系进行实证分析.