中国货币政策双重非对称效应特点的实证研究

基于对近年来我国不断加剧的区域经济发展不平衡对货币政策有效性影响的考虑,本文使用自回归分布滞后模型,对中国货币政策双重非对称性效应的特点进行了实证研究。结果发现相同的货币政策冲击下,不同地区对货币政策的反应程度和反应时滞是不同的。同时,这种差异还跟地区经济结构和发达程度有关。最后从区域振兴和货币政策差异化实施的角度,对缓解和利用货币政策双重非对称效应提出了一些建议。     

家庭杠杆、企业杠杆与公共财政的时变政策效应

本文构建一个考虑内生性的财政政策时变乘数效应测算模型,考察了1996—2018年间我国公共财政政策对家庭和企业杠杆的影响效应及其时变特征.研究发现,政府投资与消费通过刺激私人投资和消费导致家庭杠杆增加,这种效果在2013年后有所下降,但目前仍然偏高.政府税收通过降低企业收入迫使企业主动降杠杆;但长期上为了满足消费平滑安排需求,税收增加会导致家庭负担加重,由此抬高家庭杠杆.此外,政府债务发行由于挤占社会资源,抑制了家庭杠杆和企业杠杆,但2013年后该效应趋于稳定,并收敛于零.从时变乘数效应的影响因素看,经济增长、直接融资比例和房价波动等对八类冲击乘数效应的影响存在此消彼长关系.最后,基于上述研究结论提出相应的对策建议.     

企业风险与股东财富最大化的杠杆效应分析

经营杠杆与财务杠杆是财务管理的重要工具,合理运用它对于提升企业的经营管理水平,实现股东财富的最大化具有积极意义。本文通过解析杠杆效应的原理,并对其实务相关因素进行分析,提出企业在规避风险的前提下,合理应用杠杆效应,实现股东财富最大化。     

杠杆调节、投资转移与脱实向虚的挤出效应

近年来中国实体投资率呈现下降趋势,宽松政策和杠杆激励都没有显著改善投资状况。本文在杠杆紧缩约束下,从企业投资转移视角对这一现象进行了解释,并使用2007年至2016年A股3000家上市公司数据,实证检验杠杆紧缩约束对企业投资行为选择的影响。结果表明:中国实业投资率不仅存在替代效应,在杠杆紧缩状态下,非金融企业更多地会因流动性短缺、规避风险等因素主动选择实体投资转移而提高金融投资率,由此导致非金融企业投资出现脱实向虚现象。     

住房价格持续分化与城市产业升级关系研究——基于中国地级市空间数据的实证分析

城市住房价格持续分化对产业结构变化具有持续性显著影响。这种影响主要经由城市劳动力流动和企业迁移,通过影响城市产业结构聚集状态进而促进产业结构升级而发生。具体而言,住房价格分化会推动产业结构升级,但过度的价格分化会对产业结构升级产生负面影响,同时这种影响具有正向空间溢出效应。2005-2017年地级市相对房价对城市产业结构的影响方式和空间效果的实证分析结论表明:相对住房价格显著影响城市产业结构,对本市产业结构升级过程呈现"倒U型"影响,对周边地区城市的空间溢出效应呈现"正U型"影响,同时加剧了我国整体城市间产业结构的差异化程度。应坚持房价过高地区的住房宏观调控政策,避免房价过度分化而导致产业空心化,适度打破城市边界以实现区域城市资源共享和发展机会公平,适度调整城市资源聚集程度以达致资源高效率使用。     

人民币汇率冲击中国碳价的非对称效应——基于马尔科夫转换模型的实证研究

汇率可通过影响能源价格和对外贸易,进而冲击碳交易价格。在汇率、能源和碳市场动态联动的框架下,构建汇率冲击碳价的理论框架,基于马尔科夫转换模型的分析表明:汇率波动对碳价的正向和负向冲击存在区域差异,但各区域低波动和高波动状态下的冲击方向一致,而且人民币汇率升贬值对各碳市场的碳价均呈现出显著的非对称效应,且非对称性存在着区域差异。人民币升值对北京、上海和深圳碳价的传递效应更大;而人民币贬值对天津、湖北和广东碳价的传递效应更大。因此,政府在制定政策时应考虑汇率对碳价的非对称冲击效应,全国统一碳市场的构建应充分考虑到区域差异,探索提高中国的碳定价权,进而提高在国际气候谈判中的话语权。     

欧洲债务危机对中国股票市场的传染效应———基于时变Copula相关性模型的实证检验

本文构建时变Copula模型,选取533组样本数据,对2009年12月至2012年3月期间欧洲主权债务危机对中国股票市场的传染效应进行实证检验。发现在样本区间,德法两国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间具有较高的动态相关性,英国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间具有一定的动态相关性,美国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间不具有动态相关性;德法两国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间的相关性出现爆发性增加的时间点完全一致;英国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间的相关性出现爆发性增加的时间点两者基本一致。可以认为,欧洲主权债务危机对中国股票市场具有显著的传染效应。     

基于月度数据的中国住房价格与租金关系研究

购买市场和租赁市场是住房市场的基本构成内容,二者的关系必然反映在住房出售价格与租赁价格的关系上.本文利用PVAR和差分GMM模型对2017年1月至2020年12月中国住房出售价格与租赁价格月度数据进行实证分析,发现我国住房出售月度价格和租赁月度价格之间存在着明显的相关关系,住房出售月度价格对住房租赁月度价格的影响大于后者对前者的影响,住房购买市场和租赁市场及住房租购月度价格之间的联动性在中、东、西部依次减弱.     

企业资金担保链的联接特征与风险传染——基于无尺度网络理论的视角

本文以无尺度网络理论为分析视角,就企业资金担保链的联接特征对其风险传染的影响机理进行了分析,得到了以下研究结果。（1）企业资金担保链的集散性特征表现为两个方面：首先,企业联接呈现出一种中心外围的担保联接形式。其次,企业资金担保链的中心企业存在中心性程度不同的区别。（2）企业资金担保链的集散性有利于风险传染。本文的研究表明,为了克服企业资金担保链风险传染的不利影响,我们一方面应为民营企业提供较为宽松的融资环境,另一方面应严格控制企业的资金担保数量与担保额度。     

国际能源背景下中国能源市场风险溢出效应研究

在国际能源市场迅速发展的背景下,能源作为重要商品,其金融属性增强带来的价格波动往往引起国内金融市场的起伏。选取国际原油、煤炭、天然气市场与中国能源行业数据,建立偏斜t分布的GAS模型,度量国内外能源市场的VaR和ES,并进行回测检验证明GAS模型的稳健性;采用分位数CoVaR对比分析国际能源市场对国内市场的风险溢出效应。研究结果表明:国际原油市场对中国能源市场有双向的风险溢出,国际煤炭市场与天然气市场对中国能源市场有反向的风险溢出,国际煤炭市场对中国能源市场的风险溢出贡献度远大于其他市场。     

金砖国家合作机制下的金融传染效应与动态相关性

通过2001—2016年样本,应用动态条件相关系数一般性自回归条件异方差模型(DCCGARCH Model),研究金砖国家合作机制对"金砖五国"汇率市场的金融传染效应及动态关联,结果发现:金砖国家合作机制成立后,成员国之间的动态经济关联普遍得到了加强,且这一机制使成员国普遍受益;传染效应使得以中国、印度为代表的国家进一步辐射了其影响力;人民币汇率实现了长达16年的高稳定性,而金砖国家合作机制也使其他国家受惠于这一稳定性。     

时变理性预期假说与过度反应假说--基于ANST-GARCH模型的国际证券市场实证检验

基于ANST-GARCH模型,我们利用美国、英国、日本和中国证券市场数据实证检验了时变理性预期假说,发现国际证券市场普遍存在非对称均值回归特征,非对称性源自投资主体对坏消息的过度反应和对好消息的反应不足,过度反应假说成立。同时,除日本以外的市场风险补偿具有时变特点,但预期收益与风险的正相关在利空消息冲击下并不成立,因此,结论不支持时变理性预期假说。     

中国经济增长与结构变迁的时变关系研究

通过构建经济总量增长速度的部门离散系数,作为经济结构变迁系数,描绘中国经济结构变迁过程,并建立线性非时变参数方程,定量研究经济增长与结构变迁的相关特征,结果显示:二者存在显著正相关关系,但具有时变特征。进一步建立时变参数的状态空间方程,考察经济增长与结构变迁的时变关系特征,结果发现,1979—1997年二者相关关系处于低弹性、高波动的成长期;1998—2016年二者相关关系处于高弹性、平稳化的成熟期。中国经济新常态下,政府应努力恢复经济增长乐观态势,为结构调整提供宽松的弹性空间,实施更加有为的结构调整政策,加快产业结构高级演化。     

中国生产率增长与要素结构变动的关系研究

通过对1985—2007年中国制造业的面板数据进行协整分析和格兰杰检验,发现要素配置结构与部门生产率之间不存在长期的稳定关系,而仅有产出结构与全要素生产率之间具有长期稳定关系。虽然在短期内资本和劳动力要素配置结构对生产率都有显著的促进效应,但无论资本投入还是劳动投入结构与全要素生产率之间都不存在协整关系。这说明在改革后,生产要素配置结构与部门生产率之间的偏离是持久的,而不是暂时的,表明中国存在的资源配置扭曲导致要素非效率配置的长期性和真实性。从长期看,中国生产要素配置对生产率的贡献效应未来仍有较大的空间,也说明继续完善市场机制,纠正资源配置扭曲任务的艰巨性和长期性。     

次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港与沪深A、B股的证据

本文应用VAR—BEEK—MVGARCH方法研究了次债危机对我国沪市、深市A、B股指的国际风险传染。VAR实证结果表明,次债危机对我国股市收益具有显著的影响,可以通过香港、日本股指收益,来预测沪、深两市股指收益。多元GARCH模型实证结果表明,次债危机对我国股市收益的波动风险也存在显著的影响,可以根据美国、日本、香港股市波动风险来预测次债危机对我国股市的进一步冲击。     

品牌危机与消费者购买:消费者原谅的中介效应与消费者—品牌关系的调节效应

品牌危机是当前社会的热点现象.如何对品牌危机进行准确界定,厘清其对消费者的影响,是学术界关心的重点问题.本研究基于危机事件的特性,按严重性对品牌危机进行界定.然后,本研究从消费者—品牌关系和消费者原谅两个方面,探索品牌危机对消费者购买的影响及机理.研究结果表明,品牌危机严重性对消费者品牌态度和购买意愿存在负向影响,它随着消费者—品牌关系的增强而减弱;消费者原谅在品牌危机严重性对品牌态度和购买意愿的影响中起中介作用,它随着消费者—品牌关系的增强而增强.本研究丰富了品牌危机相关领域的文献,为品牌危机的实际应对提供参考.     

中国旅游业与经济增长相关关系的动态分析

在建立向量自回归模型的基础上,通过运用脉冲响应函数和预测方差分解来分析中国旅游业发展与经济增长关系的动态相关性,结果显示,我国旅游业发展与国民经济增长呈现较强的正向交互响应作用,并且在从长期来看响应的程度更稳定和更显著。因此,我们在发展旅游过程中应采取长期政策,避免短期行为,以保证旅游业持续发展。该原则也对中部地区崛起具有一定的指导意义。     

中国与GMS国家边界效应的动态趋势研究

基于贸易引力模型,选取2009-2013年中国27个省市与大湄公河次区域5国之间的经济数据,对中国与GMS五国的边界效应进行实证分析。结果表明：中国与大湄公河次区域国家的屏蔽效应值从2009年的2927降低到2013年的2457。2009-2013年越南与我国屏蔽效应最低,老挝与我国的屏蔽效应最高。在这期间,柬埔寨与我国的屏蔽效应的下降速度最快。建议通过加快交通通讯等基础设施的建设、提高对外开放水平和推进金融业发展与金融合作来降低边界的屏蔽效应。