中国上市公司交叉持股的思考——从日本交叉持股谈起

交叉持股是许多国外资本市场中常见的一种资本运作方式,其中日本的交叉持股现象最为典型,在50多年的实践中,日本既体会了交叉持股的甘甜,更品尝了交叉持股的苦酒。我国的交叉持股形成于特殊历史时期,股权分置改革后非流通股解禁更暴露了交叉持股的两面性,新会计准则的实施更是放大了交叉持股的利益和风险。伴随2007年中国股市价格的飙升和暴跌,中国的交叉持股过早经历了从天堂到地狱的旅程。如何正确认识中国特殊的交叉持股和交叉持股的两面性,借鉴日本交叉持股的经验和教训,从法律和市场机制上规范上市公司的交叉持股行为是本文研究的中心。     

论母子公司与交叉持股的法律问题

交叉持股是指企业法人互相进行投资 ,互相成为对方的投资人而持有对方的股权。交叉持股的具体形态可分为简单型、直线型、放射型、环形等几种基本形式。我国目前所采用的交叉持股形式有利也有弊。借鉴国外相关的立法经验 ,我国应针对纵向交叉持股和横向交叉持股的不同特点 ,分别进行不同的立法规制。     

对“交叉持股、资本融合”作为中国混合所有制经济实现形式的理论、实践与方法论检验——基于经济学与政治经济学的辨析

交叉持股、资本融合是企业微观层面的资本组织形式和市场行为，与其他所有资本组织形式一样具有可变性、博弈性、阶段性等本质特征，将其作为“混合所有制经济”这一国家宏观制度下经济成分安排的主要实现形式，在理论与实践上均存在严重的逻辑性问题；而“非市场性交叉持股”更是违背市场经济规律和一般企业管理原则。从方法论和企业管理理论与实践角度剖析，“非市场性交叉持股”在“交叉持股”这一资本组织形式与企业“资本功能放大、保值增值、竞争力提高”之间所建立的是一种唯心主义的因果关系；当“非市场性交叉持股”同时具有政府行为必然性、国企针对性和私有资本“好处”性本质特征时，从政治经济学角度分析便是一种典型的制度性行为，最终结果只能是对国有资产、资本、资源及其所赋有的权利、利益的政治经济性再分配。     

论交叉持股的危害及其规范取向

交叉持股是一个复杂的经济现象,尽管其具有降低交易成本、方便财务运作、对抗公司收购以及稳定股价等方面的积极因素,但可能导致虚增公司资本、造成经营者巩固效应、妨碍证券市场正常交易秩序以及限制竞争等严重弊端.应当在全面、正确认识交叉持股的基础上对之进行适当规制,不能以交叉持股作为促进国有企业投资主体多元化、推进企业集团化发展的手段.     

非国有资本持股对国有企业全要素生产率的影响

深化混合所有制改革是实现国有企业高质量发展的重要途径。为深入研究不同性质的非国有资本入股对国有企业混合所有制改革效果的影响,利用2013—2021年沪深A股上市的商业竞争类国有企业数据,可以厘清民营、外资与机构投资者股东持股与国有企业全要素生产率的关系。实证研究结果表明,非国有资本持股对国有企业全要素生产率具有正向影响,其中,民营资本和外资持股对国有企业全要素生产率具有正向影响,而机构投资者持股对国有企业全要素生产率具有倒U型影响。进一步研究发现,行业竞争强度负向调节民营资本持股和外资持股与全要素生产率的正向关系,正向调节机构投资者持股与全要素生产率的倒U型关系;民营资本持股、外资持股和机构投资者持股三者交互项均具有协同效应。这些结论为国有企业引入并合理配置非国有股份提供了经验证据。     

职工持股方案的策划

职工持股方案是一种制度资源、运行机制、运作工具,职工持股方案策划运用得当,可以演变出多种具体的有效方式,运用于不同企业的实践之中.企业所有者及经营者如能掌握并灵活运用职工持股方案,便可以在企业商战中多掌握一项排兵布阵的有效工具.所以企业进行职工持股改制能否成功,职工持股方案的策划显得尤为重要.在有了科学的方案后,企业自身还必须深入掌握职工持股方案的运作规律和作用机理,才能更好地实现企业持续稳健的发展.     

基于共创考虑企业间持股的消费类电子产品供应链价值创造研究

针对现实中消费类电子产品供应链的显著特征,构建了基于共创考虑企业间持股的消费类电子产品供应链价值创造模型,分析了价值共创与持股对消费者价值、企业利润及企业联盟价值、供应链价值的作用,并通过仿真进行了验证。研究发现价值共创最终实现了消费者价值、企业利润与企业联盟价值、供应链价值的增加;持股对供应链及其上各方价值的影响虽然较为复杂,但在特定条件下同样实现了类似的目标。这些结论对于指导消费类电子产品供应链的价值创造具有借鉴参考价值。     

论公司相互持股与公司治理结构

我国企业进行公司制改制的主要目标是实现股权多元化,建立合理的公司治理结构,公司相互持股是实现这一目标的有效手段之一.公司相互持股所具有的正负效应犹如一柄"双刃剑",既可能推动经济的增长,同时又可能导致经济停滞不前,因此应采取合理的制度设计完善相互持股状态下的公司治理结构.     

日本公司治理结构的演变

20世纪 90年代以来 ,日本公司治理结构发生了演变。主要是减少法人之间的交叉持股 ,注重发挥机构投资者股东的作用 ;加强证券市场对公司的治理 ;削弱了主银行对公司的控制 ;改革董事会制度 ,引入外部董事 ,导入股票期权制度等。这种演变发生的根本原因是近十几年日本经济的持续萧条以及全球性市场竞争的加剧。     

大众持股公司:公有制的一种实现形式

大众持股公司：公有制的一种实现形式李鸿昌大众持股公司是股份制的形式之一,在美国主要表现为少数大股东控股的上市公司及虽未上市但其股票已进入店头交易的股份公司;在我国目前的经济组织形式中,则主要表现为国家控股的上市公司。大众持股公司已成为世界发达国家资本...     

西方国家员工持股制度对我国国企改革的借鉴意义

综观西方国家企业近几十年的发展 ,实施员工持股激励是最有效的激励制度之一。尤其是美国的员工持股 ,在法律制度建设、持股模式选择、持股的具体操作等方面 ,积累了丰富的经验。在我国国企改革中 ,对西方国家员工持股制度有以下几点可资借鉴 :一是完善公司治理结构应同实施员工持股制度同步进行 ;二是应高度重视国家立法对推动企业制度创新的重要作用 ;三是应有符合自身实际的员工持股计划。     

员工持股计划参与上市公司治理的路径选择

本文分析了员工持股计划参与上市公司治理的优劣势,提出其优势在于员工持股计划作为一个整体所具备的信息、动力和组织优势,劣势在于决策成本高和缺乏效率;而员工持股计划可以通过员工参与制和集中行使股东权两大路径参与上市公司治理,并分析了员工持股计划在上市公司控制权争夺战中的作用。在此基础上,员工持股计划完全可以在既有的公司治理框架下参与上市公司治理,没有必要赋予员工持股计划超出现有机制的额外权利。     

新时期混合所有制企业制度探讨——基于员工持股制和劳资合伙制的视角

允许混合所有制经济实行企业员工持股,以形成资本所有者和劳动者利益共同体是党的十八届三中全会针对国有企业改革做出的重大决策,有助于充分调动劳动者的积极性,建立利益共享、风险共担的长效激励约束机制。资本所有者和劳动者利益共同体的形成有赖于劳动收入占比的提高、公司治理结构的改善、企业层面经济民主的实现以及劳资双方企业所有权的科学分配。在员工持股制、利润分享制、收入分享制、劳资合伙制和劳动合作社这几种企业制度形式中,恰当的员工持股制和劳资合伙制都有助于形成资本所有者和劳动者利益共同体,但我国现行的员工持股制存在缺陷,必须加以完善。在混合所有制企业中,员工持股制和劳资合伙制既可以单独实行,也可以同时实行。     

机构持股水平与上市公司高管报酬之间的关系研究

通过分析机构总体持股水平对我国上市公司高管报酬以及对高管报酬与公司绩效敏感性的影响,检验了机构投资者的监督角色假设。实证结果表明机构持股比例、持股机构家数与上市公司高管报酬之间均呈倒U型关系,二者也没有显著增强高管报酬对绩效的敏感性。在机构持股水平较低的情况下,机构的消极持股反而使管理主权得到增强,提高了高管的报酬水平。由于持股比例较低以及投资分散化,我国机构投资者并未对上市公司高管报酬起到明显的监督作用。     

职工为谁而持股——中国职工持股的六大动因

职工持股,理论界争议颇大。作者从集资与投资、增 加职 工福利、调动积极性、稳定职工队伍以及解决信息不对称问题等六个方面,对职工究竟为谁 而持股进行了深刻的分析和阐述。作者认为判断职工是为自己利益持股还是为企业利益持股 ,主要根据职工买卖股票是否自由来判断职工持股的最终目的和利益。     

上市公司员工持股计划中的利益冲突

上市公司员工持股计划的制度设计要充分考虑其内在的利益冲突问题。本文从比较法的视角,分析了上市公司员工持股计划在建立、股票交易和行使表决权三种情况下的利益冲突,提出了保护员工持股计划参与人、减少利益冲突的解决方案。     

资源贫乏型乡村产业发展的演化机制研究——以陕西袁家村为例

推动资源贫乏型乡村实现产业兴旺，是衔接脱贫攻坚与乡村振兴的有效路径。从袁家村的发展实践出发，可以提炼出资源贫乏型乡村实现产业兴旺的演化机制：在初创期，发现乡村隐形资源，通过社会关系汇聚资源并借助社会信任调动资源，建立社会资本共建机制，打造产业发展起点；在扩张期，深挖现有资源，借助资源重组和资源拼凑策略，建立多元合作共治机制，推动产业规模壮大；在成熟期，吸引增量资源，通过交叉持股打造利益共同体并借助三次分配平抑收入差距，建立股份合作共享机制，推动产业从扩张走向成熟。这一解释不仅为资源贫乏型乡村产业发展提供了新思路，也从理论上弥补了以往研究的不足。     

法人持股比例与上市公司治理

法人股东持股比例与公司绩效呈正相关关系 ,提高法人股股东持股比例 ,相对集中上市公司股权 ,使政府部门由绝对控股转变为相对控股 ,能强化上市公司股权的约束机制 ,加强股东对经营者的监督。因此 ,通过国有股减持实现国有股法人化 ,培育机构投资者和大力发展法人股市场等措施 ,能够改善公司治理 ,提高上市公司绩效。     

论职工持股制度对传统公司法律制度的挑战

职工持股制度是现代社会经济民主化的产物,该制度对我国完善产权改革,推动社会主义市场经济的发展具有积极作用。但是,职工持股也暴露出许多问题,特别是立法很不健全。本文从公司制度的基本法入手,分析了职工持股制度与传统公司法律制度的不协调之处,以期客观、全面的认识职工持股问题。     

基金持股比例、基金制衡度与上市公司绩效

采用基金持股公司的全样本分析后,回归拟合度和解释变量系数得到了有效改进,避免了从整体上低估基金持股对上市公司绩效的影响程度.检验结果表明,基金持股对于改进上市公司盈利能力的作用大于其在公司股价升值上的获利动机,在公司第一大股东持股比例提高的前提下,为了对上市公司绩效施加足够影响,证券投资基金采取更为集中的持股方式来有效制衡控股股东,从而降低其整体上的投资分散化程度.