政治关联、非流动资产处置扭亏与公司投资效率研究

通过以2008—2011年沪深A股亏损上市公司为样本,探讨政治关联、非流动资产处置与投资效率的关系,研究发现:大多数上市公司通过非流动资产处置一定程度上加快了扭亏的步伐;企业负债越高、规模越大、现金获取能力越差的非制造业上市公司越可能利用非流动资产处置进行亏损扭转;非流动资产处置损益对企业财务影响越大越容易发生非效率投资;而选择通过非流动资产处置进行扭亏能显著地抑制公司的过度投资行为。     

自恋型CEO、媒体报道与企业投资行为——来自我国沪市A股上市公司的经验证据

基于领导特质理论,以2008—2015年沪市A股上市公司为研究样本,考察自恋型CEO对企业投资行为的影响效应,以及媒体报道对自恋型CEO的影响,发现自恋型CEO是引发企业过度投资的重要因素,会显著增强企业过度投资行为;相较于国有控股企业,非国有控股企业内自恋型CEO对过度投资的影响更为显著;媒体的正面报道能够增强CEO的自恋倾向,而负面报道并未对自恋型CEO产生明显抑制作用,相反,甚至会进一步增强非国有企业CEO的自恋行为。这些结论有助于丰富高管特质理论相关研究,并为企业和投资者决策提供一定的参考。     

高管权力与激励薪酬操纵研究

为了研究高层管理者的权力与其激励薪酬设计的关系,对高管操纵薪酬设计的行为进行了理论建模,得出的结论是：高管权力越大,高管薪酬对事后表现更好的业绩指标具有越高的敏感性;并且人力资本对企业价值的重要性越高,企业业绩的波动性越小,高管持股比例越低,高管通过操纵获得的薪酬-业绩敏感性越大。以1998年至2011年我国上市公司为样本进行的实证研究支持了上述结论,从而为高管谋取权力薪酬的行为提供了实证依据,并且从新的角度识别了高管操纵薪酬设计的具体方式。     

高层管理团队异质性对创业企业首次公开募股折价的影响

高层管理团队的异质性主要包括职能异质性、教育异质性和年龄异质性三个层面。信号传递理论与高层管理团队理论的分析表明,高层管理团队异质性对创业企业能够产生影响。基于创业板上市的78家企业的实证分析表明,职能异质性越高,创业企业首次公开募股折价越小;教育异质性越高,创业企业首次公开募股折价越小。研究并没有发现高层管理团队年龄异质性对创业企业首次公开募股折价有显著的影响。     

债务约束、管理层过度自信与投资效率

从行为金融学理论出发,以2014—2018年A股上市公司为研究对象,运用实证研究的方法,研究管理层过度自信和债务约束对投资效率的影响,并进一步分析两者共同对投资效率发挥的作用。研究发现,管理层过度自信程度越高,企业的投资效率越低;企业的债务约束强度越大,对投资效率的削弱作用越明显;在债务约束程度不断增强时,管理层过度自信对投资效率的反向作用得到抑制,反映债权人对管理层发挥一定的外部监管作用。文章的研究结果可以为企业及相关监管部门提供一定的借鉴。     

组织冗余、产权性质差异与企业过度投资

考察组织冗余的成因、分类及其对投资效率的影响，并从产权性质差异的视角进行进一步研究。通过实证研究发现：（1）非沉淀性冗余资源越多，管理层发生过度投资的可能性越大；（2）企业的沉淀冗余资源与管理层的过度投资无显著相关性；（3）相比于国有企业，非国有企业的非沉淀冗余资源越多，管理层发生过度投资行为的可能性越大；（4）相比于非国有企业，国有企业的沉淀性冗余资源越多，管理层发生过度投资行为的可能性越大。     

管理者过度自信、非效率投资和成本粘性

运用2011—2014年我国A股上市公司数据,实证检验管理者过度自信对成本粘性的影响,并尝试从非效率投资角度解释管理者过度自信对成本粘性的影响机理。结果表明,管理者过度自信的公司比非过度自信的公司具有更高的成本粘性,且非效率投资在过度自信对成本粘性的影响中起到部分中介的作用。该研究对规范决策中的管理者过度自信行为,制约企业非效率投资进而降低成本粘性,提高企业的成本管理有效性和经营效率具有现实指导意义。     

投资者情绪、管理者过度乐观与“IPO之谜”

文章将投资者行为拓展为两个维度,即机构投资者理性情绪与个人投资者非理性情绪,以中国2009-2014年沪深两市上市的IPO公司数据为样本,研究投资者中的理性因素和非理性因素对IPO定价和管理者过度乐观情绪的影响及其产生的经济后果,实证结果发现：机构投资者理性情绪越高,IPO公司超募水平越低,个人投资者非理性情绪对IPO首日溢价率有显著的正向影响;机构投资者理性情绪和个人投资者非理性情绪都能够塑造IPO公司管理者的过度乐观情绪,机构投资者理性情绪对IPO公司管理者过度乐观水平有显著的负向影响,而个人投资者非理性情绪越高涨,IPO公司管理者越会过度乐观;当IPO公司高超募、现金流充足时,IPO公司管理者的过度乐观能够加剧公司过度投资等非效率投资行为,损害了公司的整体绩效表现;当IPO公司低超募、现金流不足时,IPO公司管理者的过度乐观能够缓解因资金缺乏引起的投资不足,有助于从整体上改善公司的绩效水平;当IPO公司低超募、现金流不足时,存在着个人投资者非理性情绪影响IPO公司整体绩效表现的管理者过度乐观的中介效应。研究结果对中国股市存在的"IPO之谜"现象具有一定的解释力,对市场监管政策的制定和IPO公司管理层投融资决策的制定有一定的借鉴意义。     

CEO过度自信如何影响公司投资效率---基于会计稳健性的中介效应研究*

投资决策是企业财务决策的核心,如何提高投资效率、降低投资扭曲行为受到各界广泛关注。本文以中国2003—2017年沪深A股上市公司为研究样本,分析CEO过度自信、会计稳健性与企业投资效率之间的关系。研究发现会计稳健性在CEO过度自信与企业投资效率间起中介作用,CEO过度自信会抑制会计稳健性,进而降低了企业的投资效率;CEO过度自信的中介效应仅存在于投资过度企业以及高成长性企业中,对投资不足企业不显著。本文亦从企业和监管机构层面提出相应的政策建议。     

CEO职业忧虑与企业投资策略中的同业效应

随着行为金融学的发展,企业投资决策之间的相互影响和学习已经成为金融研究的热点问题之一,同业效应对公司投资决策的影响不容忽视。职业忧虑是CEO模仿同业企业投资决策的主要动机之一,探讨其对同业效应的影响机制能够帮助投资者和企业更好地识别和减少管理者的盲目投资。借助主流的三种职业忧虑代理变量研究发现：（1）CEO的职业忧虑主要表现为建立或者维护自己在行业内的声誉,只有为了维护自己在行业内声誉的CEO才倾向于选择跟随同业企业的投资策略。（2）年轻的和新上任的CEO几乎不会选择跟随同业企业的投资策略。（3）CEO在企业过去投资绩效高于行业中位数的情况下倾向于跟随同业企业的投资策略。（4）CEO选择跟随同业企业的投资策略是为了稳定相对投资绩效或者降低决策风险,从而获得连任。