企业风格与政府环境匹配:基于异地并购的证据

在转型经济体制下,政府环境构成了我国民营企业外在环境的重要部分,对企业生存和发展至关重要。因此,如何应对政府环境成为民营企业战略决策的重要方面。本文以2010~2015年我国民营上市公司异地并购事件为样本,基于匹配的视角考察了民营企业风格与政府环境的匹配及其经济后果。研究发现,民营企业风格与本地政府环境越不匹配时,越倾向于进行异地并购;并且,"关系导向型"民营企业更倾向到"清廉度低"政府环境中并购,"市场导向型"民营企业则更倾向到"清廉程高"政府环境中并购,从而不同类型企业偏好到与其各自风格更匹配的政府环境中进行异地并购。此外,民营企业到与其风格相匹配的政府环境中异地并购能显著提升并购绩效。本文研究表明,最好的制度环境并非对所有企业来说都是最合适的,只有与企业风格相匹配的才是最有利于企业发展的。     

要素市场发展差异、产权性质与异地并购绩效

以我国上市公司在2003-2009年开展的非关联股权标的并购事件为研究对象,本文发现,要素市场发展对不同性质企业的异地并购绩效有着不同的影响。央企在并购要素市场落后地区企业时,双方要素市场发展差异越大,央企凭借其政治权威获得的政治寻租利益就越大,并购绩效就越高。相反,地方国企在并购要素市场落后地区企业时,目标方要素市场发展水平越低,双方要素市场发展差异越大,地方国企在并购后重建"支持之手"的政治寻租成本就越大,并购绩效就越低。但另一方面,地方国企并购要素市场更为成熟地区的企业时,双方要素市场发展水平差异越大,地方国企摆脱"掠夺之手"的作用就越显著,并购绩效就越高。而民营企业在并购要素市场更为成熟地区企业时,目标方要素市场发展水平越高,双方差异越大,要素市场扭曲带来的资源错置效应及市场摩擦就越大,导致并购绩效越低。     

政治关联、企业并购特征与并购绩效

本文以我国上市公司为研究样本,研究了政治关联对企业并购行为的影响.研究结果表明,中国上市公司的政治关联显著影响了它们的并购行为.政治关联企业实施了更多的并购,并购规模也更大.政治关联对并购的这种影响主要是通过政府对国有企业施加影响实现的.我们同时考察了政治关联对并购绩效的影响,发现无论是以会计业绩还是市场业绩作为衡量指标,政治关联对并购绩效都有着显著的负面影响,其并购绩效显著低于其它公司;并购了国有控股企业的政治关联企业因为并购而遭受的损失最大.上述结果说明,中国上市公司的政治关联在一定程度上导致了资源的错误配置,使得有限的资源浪费在低效甚至是无效的并购行为上.从更深层次的意义上来说,本文的结论为非市场机制的危害性提供了证据.     

地方保护主义、股权转让方式与控制权私有收益:基于大宗股权协议转让的经验证据

本文以股改之前七年内引发控制权变更的非流通股协议转让事件为样本,区分本地并购与异地并购、相关并购与多元化并购,对实际控制人通过转让控制权攫取私有收益的程度进行研究发现,地方政府实际控制人,以及普遍受到地方政府干预的非政府实际控制人将控制权转让给异地、异行企业时获得的转让溢价更高;支付较高控制权转让溢价的并购方实施内幕交易的程度更严重,获得的累计超额收益更多。     

基于中国上市公司的政府干预、金融市场化与法人股价值研究

以上市公司2000～2004年法人股协议转让的经验数据为样本,实证分析了政府干预和金融市场化程度对法人股价值的影响.研究发现,政府干预会降低法人股协议转让价格,但这种影响主要体现在国有企业上,对民营企业的影响并不显著.这为政府掠夺之手的理论提供了新的证据,同时也能更深入地了解政府干预对不同所有制企业的影响.此外,还发现发达的外部金融市场可以提高法人股转让价格,这表明金融中介体系作为产权保护的替代机制,能够通过约束经理人行为以及提高企业效率为企业带来治理溢价.     

我国房地产行业借壳上市的壳资源利用绩效实证研究

房地产公司借壳上市,历来都是资本市场重组大戏中不可或缺的角色.本文采用以财务指标为基础的综合评价方法来衡量壳公司股权转让前后的业绩变化,并以此对2005和2006年间我国房地产企业借壳上市的30个样本公司进行了实证分析.研究发现,房地产企业壳资源的短期利用绩效并不显著,要提高壳资源的利用绩效房地产公司本身应该更加重视上市公司的治理及各种资源的有效整合.     

政治关联与财务困境公司的政府补助——来自中国ST公司的经验证据

本文以2002-2007年沪深两市的ST公司为样本,实证研究了企业的政治关联对财务困境公司获取政府补助的影响.结果显示:(1)民营企业的政治关联对企业处于财务困境时获取政府补助有显著影响,但对国有企业作用不显著.(2)考虑企业所处的地区环境差异之后,本文发现民营企业的政治关联优势受到地区财政富余程度的显著影响,而地方政府干预要起作用也受到地区财政状况的制约.只有在地方财政有充足财力的情况下,民营企业才可能利用政治关联获得更多的政府补助.(3)从政府补助的效果来看,政府补助虽然可以在救助当年明显改善公司业绩,但对公司长期业绩的提升作用却因企业政治关联程度和企业性质的不同而存在差异:政治关联较弱的民营企业获得的政府补助对公司长期业绩的提高作用显著,但对于国有企业以及具有较强政治关联的民营企业作用则不显著,这在一定程度上说明政治关联导致了政府补助资金的低效运作.     

我国地方政府绩效评估悖论:高绩效下的政治安全隐患

科学发展观指导下的社会,必然是政治和谐进步、经济和谐发展、社会和谐昌盛、文化和谐繁荣、生态和谐自然的社会。然而我国在推进地方政府绩效评估的过程中,由于目标管理的痼疾"、进步学习"、退步学习"和对绩效评估公式的博弈等原因使得地方政府绩效评估的结果与政治安全(主要指地方不服从中央的分离倾向)之间关系较为特殊,甚至出现了以目前的评估指标来评估,绩效越高,越有分离倾向的趋势。我们建议可以采取把"政治和谐进步"融入地方政府绩效评估指标,不定期给绩效评估指标"升级"和在权重之下,给每级指标设置合格线以根除我国地方政府绩效评估中的政治安全隐患。     

纵容之手、引导之手与企业自主创新——基于股权性质分组的经验证据

文章通过对974家上市企业数据的收集、整理和分析,分组检验了政府补贴与企业自主创新之间的关系.结果发现:(1)在控制了其它相关因素之后,政府补贴对民营企业的自主创新投入和创新绩效的影响显著,政府补贴在民营企业自主创新过程中发挥着“引导之手”的积极作用.但是政府补贴对国有企业自主创新投入和创新绩效的影响不显著,政府补贴在国有企业自主创新过程中扮演着“纵容之手”的消极作用;(2)民营企业中高管持股会产生“利益趋同效应”,从而对政府补贴与民营企业自主创新起到显著调节作用,而在国有企业却没有起到显著调节效果;(3)虽然从理论上看,独立董事的引入有利于配置更多的资源于创新活动和创造有利于创新的社会关系,但本文研究结果发现,无论是国有企业还是民营企业,独立董事对政府补贴与企业自主创新之间的调节作用都不显著,都存在着“形式主义”陷阱.     

多元化并购能给股东创造价值吗?——兼论影响多元化并购长期绩效的因素

本文以1998￣2002年发生于我国证券市场的251起多元化并购事件为样本,考察了多元化并购公司的长期市场绩效及其影响因素。实证结论表明:多元化并购公司股东在并购后1￣3年内财富损失达到6.5%￣9.6%;政府关联对并购绩效影响显著,这种作用在管理能力差和并购绩效恶化的公司中作用更为显著;政府关联与管理能力之间存在替代关系,与公司资源之间存在互补关系;管理能力与公司资源之间存在互补关系。     

基于资源波动成本的工程项目资源均衡优化

项目调度计划中不利的资源波动往往导致项目施工现场执行中的资源效率低下和成本上升。提出一个创新的资源均衡度量指标:资源波动成本,从而可以直接度量并最小化资源波动对施工生产力和成本造成的负面影响。该指标在出现不利的资源波动情况下,分别考虑采取允许资源闲置和允许解雇后再雇用两种不同的资源使用策略。建立一个以资源波动成本最小化为目标的资源均衡优化模型,比较不同策略下的资源闲置成本和解雇再雇用资源成本,确定使总资源波动成本最小的资源使用策略;结合问题的实际特点,设计求解模型的遗传算法;最后,用一个实例说明模型的合理性和算法的有效性;算例对比分析结果表明所提出的资源均衡度量指标优于现有的度量指标,不仅可以最大限度地消除不利的资源波动和资源闲置时间,而且可以根据实际情况确定相应的资源使用策略。     

资源获取、资源管理对创业绩效的影响研究

将创业资源获取划分为运营资源获取与知识资源获取,分别研究其与创业绩效的关系,并引入资源管理这一调节变量,探讨资源管理对资源获取两个维度与创业绩效关系的不同调节作用。以165家创业企业为样本进行实证分析,研究表明,不同类型的资源获取对创业绩效的影响不同:运营资源获取与创业绩效呈倒U型关系;知识资源获取与创业绩效呈U型关系。资源管理在不同类型资源获取与创业绩效之间发挥不同的调节作用:资源管理强化了运营资源获取与创业绩效之间的倒U型关系,弱化了知识资源获取与创业绩效之间的U型关系。     

核心资源与企业孵化器的创新

企业孵化器作为辅助新创企业进行创新活动的组织,新创企业在企业孵化器内寻求其潜在才能的最大化。通过对企业孵化器的核心资源的研究,探讨企业孵化的绩效。不同的企业有不同的发展重点,主要取决于其孵化器的优势资源。     

资源配置最优控制模型研究

针对我国当前所面临的资金短缺和劳动力过剩的实际情况,本文从经济发展的内在规律和长期趋势出发,建立经济发展过程中的资源配置最优控制模型,并通过对模型的实证分析,探索在各种资源约束下经济发展最优化的有效途径,为制定经济发展规划、各种资源的最佳配置等方面提供一定的参考。     

Analysis of strengths and weaknesses in the National Human Resource Development systems of BRICS

National Human Resource Development (NHRD) takes a humane and long-term perspective to the human resources of each country in terms of national growth. This research evaluated the human resource development competitiveness of Brazil, Russia, India, China, South Africa (BRICS) countries from the perspective of NHRD. This study selected Global Human Resource Competitiveness Index to assess the NHRD of BRICS. Although it is generally considered that the BRICS countries have high growth potential with large population, this analysis showed that they have a common weakness in the balanced development and use of human resources from the perspective of NHRD. In this respect, this study compares and analyses the characteristics and strength/weakness of each BRICS country. This research can inform evaluation of policies on national human resource development. Additionally, it can provide basic data for identifying the status of the human resource development system.     

驱动资源与跨国公司在华突破性创新绩效研究

整合资源基础理论和资源配置理论,考察关键资源对跨国公司在华突破性创新绩效的驱动机制,利用中国13个省165家在华跨国公司样本,识别出跨国公司在华突破性创新的两种关键驱动资源为营销资源和技术资源,构建驱动资源对突破性创新绩效的影响机理模型,采用路径分析和结构方程模型对研究假设进行检验。研究结果表明,营销资源和技术资源同时驱动跨国公司在华突破性产品创新和过程创新绩效,而过程创新对产品创新有正向影响。因此,要有效提高突破性创新绩效,在华跨国公司应将有限的要素优先投资于营销资源和技术资源的构建上,注重顾客关系管理和竞争者研究,并在突破性创新实践中加强过程导向,重视信息系统和工艺流程,突出过程创新的重要性。     

考虑先期和当期资源投入的能源应急协同研究

鉴于当前中国能源应急协同过程中暴露出的临时性和过度依赖政府的问题,构建了两种情况下政府和能源供应链企业的应急协同模型,一种是仅有当期应急协同资源投入,一种是有先期和当期两种应急协同资源投入。通过对两种情况的建模以及结果的比较分析,表明两种情况下政府和能源供应链企业的最优协同参与度一样,且受到边际协同收益及补偿力度等参数的影响;政府的补偿力度与能源供应链企业的应急协同参与度正相关,政府的协同参与度与能源供应链企业的边际协同收益负相关;应急协同资源投入与政府的协同参与度正相关,应急协同资源投入与政府的补偿力度正相关;高效的日常应急资源投入有利于提高当前能源应急协同收益,反之亦然。通过算例分析,对研究结果进行直观验证和说明。建议政府和能源供应链企业应加快建设常态化的应急管理体系;政府和能源供应链企业应权责分明,合理分工;加快构建能源应急补偿机制,调动能源供应链企业应急积极性,使其承担更多的责任,以此提高能源应急协同效率。     

能源系统复杂性管理建模方法研究

提出了一种基于能源系统微观主体行为的仿真建模方法,将微观仿真与中观能源规划、宏观社会经济均衡有机结合,进而发展出由演化模块(E)、综合优化模块(O)及系统动力学模块(D)构成,以智慧(W)为统领的Weod架构,体现了综合集成方法从定性到定量,人机结合实现信息知识和智慧的综合集成思想,旨在为能源系统复杂性预测、评价与优化管理提供一个有力的方法工具。     

一个能源供需网络演化模型

通过构造一个简化的能源供需网络演化模型,从基本上刻画出中国目前的能源供需现状。在该模型中,供应节点的度分布反映了能源供应企业的市场占有份额。数值模拟结果表明,能源供需网络中供应节点的顶点度近似服从幂率分布,这说明能源供需网络具有无标度性。最后,给出了一些关于能源供需策略的建议。     

Guiding Resource Allocations Based on Terrorism Risk

Establishing tolerable levels of risk is one of the most contentious and important risk management decisions. With every regulatory or funding decision for a risk management program, society decides whether or not risk is tolerable. The Urban Area Security Initiative (UASI) is a Department of Homeland Security (DHS) grant program designed to enhance security and overall preparedness to prevent, respond to, and recover from acts of terrorism by providing financial assistance for planning, equipment, training, and exercise needs of large urban areas. After briefly reviewing definitions of terrorism risk and rationales for risk-based resource allocation, this article compares estimates of terrorism risk in urban areas that received UASI funding in 2004 to other federal risk management decisions. This comparison suggests that UASI allocations are generally consistent with other federal risk management decisions. However, terrorism risk in several cities that received funding is below levels that are often tolerated in other risk management contexts. There are several reasons why the conclusions about terrorism risk being de minimis in specific cities should be challenged. Some of these surround the means used to estimate terrorism risk for this study. Others involve the comparison that is made to other risk management decisions. However, many of the observations reported are valid even if reported terrorism risk estimates are several orders of magnitude too low. Discussion of resource allocation should be extended to address risk tolerance and include explicit comparisons, like those presented here, to other risk management decisions.