美元做市商制度对中国货币政策的影响

在经常项目和资本项目双顺差的支持下,中国外汇储备迅速增长。为维持人民币汇率稳定,中国人民银行被动和频繁地在外汇市场上直接操作,导致因外汇占款而投放的基础货币供给增加,中国货币政策的自主性因此而遭到削弱。文章分析了引入美元做市商制度对中国货币政策的影响,认为引入美元做市商制度可以在增加货币政策的灵活性与自主性、降低中央银行直接操作成本等方面发挥积极的作用。     

双顺差对货币政策有效性影响的实证分析

运用计量分析方法,对我国1994—2009年外汇储备与货币供应量M2、外汇占款及基础货币的相关关系进行实证研究,结果表明,双顺差引致外汇储备的大量增长是导致M2增长的原因,外汇占款已经成为央行供应基础货币的重要渠道之一,而国际收支双顺差最终会造成货币政策的有效性降低。     

我国外汇干预机制有效性探讨

由于制度背景的特殊性,我国外汇干预无法通过利率、资产组合和预期机制对汇率稳定产生倍增效应.相反,由于内外经济周期非一致性和干预目标过于狭窄,市场收益变化反而引起国内资产结构的逆向调整,加大了人民币失衡压力.最后,央行通过大规模直接干预的方式实现了人民币汇率稳定,却导致外汇储备过快增长.受央行资产结构和债券市场规模等因素约束,外汇占款投放的人民币没有被完全冲销,存在较大缺口,并对基础货币预期增长目标和内部均衡形成越来越大的冲击.因此,人民银行要尽快转变被动的干预方式,扩大汇率波动的目标区间;同时,要加强金融市场建设,促进政策之间的协调,发挥市场机制的作用,最终实现干预成本的最小化.     

外汇占款对我国经济增长的影响--基于货币政策传导机制的VAR实证分析

文章通过对1994-2011年外汇占款的情况进行定性和定量分析,采用向量自回归模型,进行脉冲响应分析和方差分解。得出结论：外汇占款对我国基础货币、货币供应量和信贷总量都有扩张的影响,在间接融资依旧是当前我国企业融资的主要方式的情况下,外汇占款可以通过影响基础货币的投放来影响货币供应量和信贷总量,最终促进国内生产总值的上升。同时,由于外汇占款在基础货币中的比重不断上升,将削弱中央银行通过公开市场操作来回收流通中不断上升的货币的作用,由此会引起外部经济中资本账户和经常项目的“双顺差”给国内货币政策带来的巨大影响,对中央银行的货币政策效果产生重大影响。     

我国资本流出的效应分析

由于预期人民币步入升值轨道,短期资本大量流入,资本项目顺差推动我国储备资产激增。货币政策进退维谷:降低利率虽能缓解人民币升值的压力,却有诱发通胀之虑。显然,增加国际收支借方项目降低储备才是权宜之计。因此,允许合规资本自由流出,是目前我国外汇管理的必然选择。全面评估资本流出可能产生的货币供给、价格及国际收支效应,是有效管理资本流动的必然要求。     

人民币汇率改革对重庆市国际收支的影响及调节对策

人民币汇率改革带来了重庆市国际收支项目的变化,用外汇收支代替国际收支的提法,分析汇率改革对重庆市个人和对公外汇收支产生的影响,接着在深入剖析其产生原因的基础上,提出了如何防范国际短期资本流入对外汇市场的冲击,如何加强重庆市国际收支调节的政策建议。     

国际短期资本流入对我国国际收支的影响及对策

近年来,我国国际收支一直处于双顺差格局,国际收支交易规模逐年增加,并于2005年超过国内生产总值,2007年上升到4．3万亿美元,而同时国际短期资本也大量流入我国,特别是隐蔽性短期资本流入的规模急剧增加,大量的国际短期资本流动必然会对我国国际收支结构、资本与金融项目结构以及外汇储备和国际偿付能力造成影响。因此,逐步完善经济体制改革、汇率制度改革以及逐渐放松资本管制将减少国际短期资本流动对我国国际收支的冲击,避免国际收支危机的发生。     

开放经济下的我国货币政策工具分析

模型分析表明,在“十一五”期间我国会出现中央银行的正常基础货币增加无法满足外汇储备增加的局面,迫使央行只有通过持续发行债券来抵补国外资产与基础货币的差额,这势必会导致恶性的通货膨胀。建议中央银行适当提高法定存款准备金率,进一步扩大人民币汇率的浮动空间,在适当时候考虑实现我国人民币在资本项目下的完全可兑换。     

国际游资流入对我国宏观经济冲击机制分析

近年来我国发生大规模国际游资流入,根据国际游资流入规模和资金投向特点可将此划分为两个阶段:第一阶段资金投向国内增长迅速的热门行业;第二阶段资金押赌人民币升值,主要投向长三角房地产业.大规模国际游资流入对我国宏观经济产生不确定性外部冲击,这种不确定性冲击在名义变量和实际变量两个方面都显著地表现出来名义变量即符号包括货币、利率、汇率、价格、工资等变量,实际变量主要有外汇储备、制度创新等.作为对策,当前最重要的策略是应当设法削弱市场对人民币升值的预期.但更为有效的根本性解决办法是选择适当时机进一步改革人民币汇率形成机制,改变外汇储备"只能增、不能减"的政策思路以及审慎对待资本账户自由化.     

人民币汇率波动与资本项目开放的关联性

汇率形成机制改革、资本账户开放对人民币国际化有着重要的意义。以国际收支说为理论基础,采用2002—2013年季度数据建立自适应预期模型,对人民币汇率波动与资本项目开放的关联性进行实证分析。结果表明,2002—2013年间预期境外资本流入对人民币汇率波动有一定的影响,而当期境外资本流入对人民币汇率波动的影响不显著。因此,随着资本项目开放,预期人民币会升值。对此,应降低人民币升值预期,使金融市场在人民币国际化过程中保持平稳。     

实现人民币自由兑换的几点思考

人民币自由兑换是我国宣布的外汇管理体制改革的最终目标之一,也是实现以市场供求为基础的人民币汇率制度的基本前提。货币自由兑换能促进外汇市场的完善,能促进国内外价格体系的接轨和国内外市场的接轨,但实现人民币自由兑换,必须在有条件、有速度、有阶段的前提下,选择良好的时机。     

我国外汇市场有效性实证研究

在有效市场理论的基础上,从中国外汇市场的发展现状出发,以2005年7月21日我国实行汇率改革为界,分前后两阶段,运用随机游走模型、ADF检验、PP检验及汇率收益率自相关检验,对中国外汇市场中美元、港元、欧元及日元对人民币汇率市场进行了有效性检验。美元、日元及港元对人民币汇率汇改前不满足弱式有效性,汇改后满足弱式有效性;欧元汇改前后均满足弱式有效性。     

人民币汇率制度的发展趋势对我国外贸战略的影响

人民币汇率长期以来被作为促进出口的政策性工具,这造成出口企业过于依赖汇率而疏于产品质量.从人民币向可自由兑换货币发展的目标来看,汇率制度必须逐步改革.汇率制度的改革将使汇率水平由市场决定的程度越来越大,汇率不可能成为长期促进出口的政策性工具,出口竞争力的提高只能依靠企业的内在实力.要提高我国企业的内在实力,不仅要利用传统优势,更要注重后天优势的培育,以适应不断变化的国际市场,要看到比较优势的动态性、可获得性,选择具有前瞻性的动态比较优势对外贸易战略,使我国持续不断地拥有在外贸中能赖以获利的比较优势基础.     

人民币对朝跨境流动的特点、问题及对策

随着人民币国际影响的不断扩大,在朝鲜外汇资源稀缺、银行对外汇路不通等情况下,结算便利化原则使得人民币成为丹东地区对朝边境贸易结算的首选货币。由于缺乏操作性强的实施细则,增加了人民币反假、反洗钱以及外贸结算、出口退税等方面的难度,在客观上还推动了人民币和外汇现钞黑市交易规模的扩大。同时,由于没有规范有效的监测手段,在边境贸易中使用人民币结算额的不断增大的情况下,对边境地区经济的潜在冲击存在很大的不确定性,因此,银行、海关、税务等相关机构应采取措施,以积极应对。     

关于建立我国人民币外汇期货市场的思考——兼论境外人民币外汇期货市场的演进

人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格,日益成为影响经济和金融的重要因子,因而在境外金融市场上人民币外汇期货合约可谓是风生水起,但是国内的外汇期货市场建设却严重滞后。以境外金融市场为切入点,系统分析了在这些市场上交易的人民币外汇期货的演进历程与合约特征;阐述我国推出人民币外汇期货合约的重大现实意义与战略价值,提出了在上海自贸区开展外汇期货试点、人民币外汇期货的合约要素设计、健全市场参与者的风险管控体系、加强政府对期货市场的监管力度等政策建议。     

我国流动性过剩的规模、成因及其治理对策

我国流动性过剩集中在银行体系和广义货币供应量两个层面.流动性过剩的主要原因在于长期累积的巨额存量货币的流动性增强,而信用货币派生能力的提高和境外投机资本的大量流入进一步加剧了流动性过剩现象.化解流动性过剩问题,短期应着力于控制商业银行的信贷投放,中期需要调整汇率政策,弱化人民币升值预期,长期来看,需要以转变政府职能和提高中央银行的独立性为重点.     

金融开放、短期跨境资本流动与资本市场稳定——基于宏观审慎监管视角

随着我国金融开放程度不断提高,短期跨境资本流动对资本市场的影响日益增强。在此背景下,构建MS-VAR模型实证分析短期跨境资本流动影响我国资本市场稳定的传导机制,结果表明：（1）由于我国资本账户仍处于较严格的管制状态,短期跨境资本流动对资本市场的直接影响较弱且不显著;（2）在间接影响机制中,短期跨境资本流动通过货币供给渠道的传导冲击作用较为强烈,而通过银行信贷和汇率变动渠道的传导作用较弱;（3）当受到外界突发事件冲击时,各变量波动性显著增加,并形成非对称效应。针对金融开放进程下短期跨境资本流动的风险,应构建宏观审慎视角下的跨境资本流动管理框架,并促进宏观经济政策、宏观审慎监管和结构性改革间的协调配合,从而有效防范系统性金融风险,维护我国资本市场的稳定发展。     

应对人民币汇率升值压力探讨——基于《易经》谦卦视角

中国对外贸易中存在着巨额贸易顺差,欧美各国要求人民币升值的呼声越来越大,人民币汇率不断上扬。运用《易经》的谦卦,结合中国的实际情况,对人民币升值问题进行分析可知,中国经济目前处于第二爻的阶段,即发展的初级阶段,人民币升值没有被低估。面对人民币升值压力,中国政府可以采用以下措施减少人民币升值带来的负面影响:改善对外贸易结构,改善外汇市场机制,完善汇率制度,提高高能耗低附加值产业及环境污染产业的贷款利率,加大宣传力度,增加外贸企业的外汇风险意识。     

人民币境外流通规模的估算——基于货币需求缺口模型的实证研究

为更好地对人民币境外流通规模进行估算,文章对传统的货币需求缺口模型进行改进：增加用于股票市场和土地市场交易的第三种货币需求m3,通过从实际货币供应中扣除国内各种货币需求和沉淀货币,间接估算境外人民币流通数量。在此基础上,文章运用改进后的估算模型以1996年第一季度到2005年第二季度的数据为基础,对2005年第三季度到2010年第二季度的人民币境外持有规模进行了估算,并根据估算结果提出相应的政策建议。