基金公司竞争策略研究——基于产品创新和机制创新视角

本文以2004-2012年提供开放式基金的基金公司为研究对象,以基金公司市场份额为切入点,利用动态面板模型,检验了基金公司历史业绩、产品创新策略和机制创新策略在基金公司竞争中的有效性。实证结果显示历史业绩是影响基金公司市场竞争力的重要因素,基金投资者偏好具有产品创新能力和机制创新精神的基金公司,并不热衷于投资成立时间久、旗下基金数量众多的老牌金公司,对基金公司股东背景也没有显著偏好。进一步细分市场发现,在股票型基金市场上,实施创造明星策略有利于获得更高市场份额。在债券型基金市场上,提高新基金供给量和相对供给强度是最优策略。与股票型基金市场相同,在混合型基金市场上提供具有实质性创新特征的新基金、增加基金从业者持基的基金数量,有助于获得更大市场份额。因此,基金公司决策层在制定竞争战略时,应当考虑基金投资者对产品创新认知能力的提高和对利益绑定机制的诉求,依据基金类型的不同,设计具有针对性的竞争策略。     

货币市场基金估值与期末业绩拉升行为

货币市场基金由于其风险小、流动性好和可以短期内提升收益而吸引投资者资金流入,是基金公司期末冲规模的重要工具。本文以2006—2018年中国货币市场基金收益和持仓数据为样本,验证基金期末业绩拉升行为。研究发现,年末两周货币市场基金年化收益率比其他日期提高了32.21个基点,期末业绩拉升行为显著。前期规模排名低的基金公司,期末货币市场基金业绩拉升水平更高。这主要是由于它们更有动力利用货币市场基金冲规模。另外,本文还发现,货币市场基金持仓比例高的短期融资券期末交易活跃度显著高于其他日期的交易活跃度。这表明采用摊余成本法估值的货币市场基金主要是通过出售债券资产兑现投资收益来实现期末业绩拉升。     

余额宝:马云颠覆传统金融又一招

理财新产品 余额宝的"利息"是用户通过购买货币基金产生的投资收益,其运作流程为:基金公司将其基金直销系统内置到支付宝网站中,用户将资金转入余额宝的过程中,支付宝和基金公司通过系统的对接,为用户提供基金开户、基金购买等一站式服务,用户选择使用余额宝内的资金购物支付,相当于赎回货币基金.整个流程简单快捷、易于操作.与余额宝进行首期合作的基金公司是天弘基金. 对支付宝而言,推出余额宝,可以降低其备付金规模.根据《支付机构客户备付金存管办法》,备付金规模正在给支付宝注册资本金带来压力.     

名校学历: 求职敲门砖还是升职踏脚石?———基于中国公募基金行业的实证研究

名校学历到底有多重要? 为了克服过往“名校效应”相关研究中任务异质性和业绩难衡量的难题,考察名校和非名校基金经理职业经历和业绩的区别,结果发现: 名校毕业生首份工作是基金行业的概率较高,从进入职场到首次成为基金经理花费较短的时间,以及首次当基金经理时所管理的基金规模较大,收取的管理费较多,所在基金公司资产管理规模排名前 10 的概率较高． 名校基金经理在平均业绩上没有表现得较好,但他们的早期职场仍更加顺利,这更可能是信号效应的结果． 在职场后期,是否毕业于名校对基金经理升职降职或加薪减薪均没有显著影响,业绩和能力才是决定基金经理后期职业发展的因素． 这些发现表明名校学历只是入职的敲门砖,而它本身并不足以成为升职加薪的决定因素． 研究丰富了基金研究中关于基金经理职业发展的文献,对于客观理性看待“名校热”这一现象,具有重要的现实意义．     

基金持股的创新偏好与基金业绩研究

作为经济增长的重要推动力,企业创新持续吸引了政府、学者与媒体的关注.尽管研究表明创新会提升企业长期业绩,然而,在基金绩效评估中,针对基金经理对创新企业的偏好及其经济后果的研究依然较少.本文利用我国开放式基金的投资组合数据,考察基金偏好投资于创新型公司是否能提升基金业绩,并进一步基于基金特征与基金经理交易能力,深入探讨前述发现的横截面差异.研究发现:偏好投资于创新型公司的基金在长期能够创造更高的超额收益;基金的行业偏好、团队基金经理以及投资组合集中程度对基金投资于创新型公司存在正面影响.本文的结论对于投资者、基金公司以及监管部门在投资实践中如何评估创新型公司的影响提供了明确的政策借鉴.     

基金在中国上市公司中发挥治理作用了吗——基于影响高管非自愿变更与业绩之间敏感性的分析

基金作为重要的机构投资者在改善公司治理方面被寄予厚望,但是对基金能否在中国上市公司的治理中发挥积极作用则鲜有研究。本文首次按照基金监督对象的不同,将基金的监督作用分为"监督高管"和"监督大股东",从基金公司的治理状况出发检验在上市公司高管非自愿性变更决策中基金参与上市公司治理的途径。实证结果表明,在基金公司治理状况比较差的条件下,基金会与上市公司高管"合谋";而当基金公司治理状况比较好的条件下,基金公司在上市公司高管非自愿性变更决策中能够发挥"监督大股东"的治理作用;没有发现基金公司"监督高管"的证据。"监督大股东"假说的提出,既丰富了基金参与公司治理的理论,也是首次从企业微观决策层面发现基金在中国上市公司中发挥积极治理作用。     

公募基金投资风险控制策略探讨

近年来,基金成为了居民进行投资理财的新宠,数据显示,2011年我国公开发行的基金数量200多支,公开募集资金2000多亿人民币。与基金发行的火热形成鲜明对比的是基金的业绩惨不忍睹,去年我国超过90%以上的基金都是亏损的,如何在追求高收益的同时来有效地控制公募基金的投资风险正在考验着公募基金投资人员的智慧。本文通过阐述公募基金投资中所面临的各种风险,探讨了公募基金投资风险控制策略,以其为提高基金产品的收益率做出有益探索。     

公募基金行业的品牌探索与突围

<正>自2001年9月我国首只开放式基金华安创新诞生,到2004年底开放式基金数目首次破百,再到目前有超过70家基金公司、1000只基金可供投资者选择,短短十几年间,我国开放式基金市场获得了蓬勃的发展和进步。伴随着基金行业规模的扩大,基金公司的"品牌建设"工作     

2013年理财：幸福指数高于往年

据调查,2013年投资理财的幸福指数要高于2012年：不仅不少权益类产品获得较高收益,一大批包括信托产品、银行理财等在内的产品收益率也处于历史高位,甚至一批合格境内机构投资者（QDII）产品也获得不俗业绩。而且,2013年涌现出三大理财亮点：互联网金融产品红红火火,基金子公司产品逐步成为理财市场的一环,人人贷（P2P）产品也逐步深入人心。     

网上、电话买基金

目前很多基金公司都推出了基金电子直销业务,而且各有特色. 　　网上、电话买基金,最大的好处是方便.不少基金公司与银联合作开展了网上交易业务,投资者只要在指定银行网点获得CHINA鄄PAY的CD会员卡,或者去华安银基通的合作银行民生银行、兴业银行的网点办好基金开户、签约、存钱,就可以随时随地通过网上、电话进行相关基金的申购、赎回了.像华安基金公司还实现了开放式基金的7&#215;24小时交易. 　　……     

基金风险与收益的评估方法研究

基金作为一种新型金融工具,已经成为广大投资者的一项重要投资工具。其通过专家理财的方式运用投资者投入的大量资金可以构成有效的投资组合,以最大程度的降低投资风险并获取收益,进而给投资者带来资本的回报。为了更好的给投资者提供如何评估并选择购买基金,因而本文对主要的投资基金业绩评估方法进行介绍与分析。     

基金业绩排名与期末业绩拉升

基于业绩关键排名对基金经理薪酬的影响和提高排名的难易程度这两个新视角,本文以2005～2016年中国开放式股票型基金和偏股混合型基金为样本,考察了业绩排名对基金期末业绩拉升行为的影响。研究发现,在2/3和9/10关键排名处的基金存在比其他基金更为明显的期末业绩拉升行为;另外,相邻排名基金的业绩差异越小,基金的期末业绩拉升程度越大。本文的发现不仅扩展了基金期末业绩拉升行为的研究,也对行业监管和基金投资具有重要的参考价值和现实意义。     

投资基金与专家理财——中国证券市场的实证分析

本文探讨了国内封闭式基金的相关特性。对于2001年前上市的33只封闭式基金与同期证券市场从收益与风险两个方面进行了详细的对比分析与研究，得到：33只封闭式基金其收益率的均值与同期证券市场的平均收益无显著的差异。基金不能给投资者提供超过同期市场平均收益的回报；基金的管理者在选择投资对象构成投资组合时，更注重的是对投资风险的控制；相对于普通投资者，基金的管理者同样不具有预测证券或证券市场未来变化趋势的能力；33只基金其业绩总体上不具有持续性；投资基金不具有“专家理财”的效果。     

我国封闭式基金的持股集中度与业绩的关系研究

本文主要研究我国封闭式基金从2000年6月到2007年6月的持股集中度对基金业绩的影响,首先运用基尼系数和赫芬达指数(Herfindahl Index)对我国基金的持股集中度进行研究,然后分别用Jensen Alpha、Fama和French三因子模型对基金的业绩进行全面的刻画,最后研究持股集中度和基金业绩之间的关系。研究结果表明:持股集中度可以在一定程度上影响基金的业绩,持股集中的封闭式基金的业绩要好于持股分散的封闭式基金。     

偏股型开放式基金“赎回悖论”的动态特征及申购异象

本文对偏股型开放式基金赎回悖论进行了系统研究,修正了传统的单期静态"赎回悖论",采用超额收益来评价基金业绩,根据月度面板模型分析了业绩对基金赎回的多期、动态影响,实证表明:基金当期业绩存在较强"赎回悖论",但历史业绩并不存在"赎回悖论",基金的历史业绩越好越能促进资金流入,且赎回悖论仅存在于老基金。为了进一步探索"赎回悖论"动态性的根源,作者引入SVAR模型分别分析了申购、赎回对业绩的多期脉冲反应,发现投资者在赎回行为上表现出相当的理性,并不存在处置效应,"赎回悖论"的根源在于投资者申购行为的异常。投资者反向选择策略、投资者对新基金的偏好以及基金市场的快速扩张是造成申购异象的直接原因。     

基金系内部交叉补贴行为研究

从基金基本特征—费用、业绩和年龄入手,利用面板数据固定效应模型对基金系内部交叉补贴行为进行考察.发现基金系内部老基金对新基金、高业绩基金对低业绩基金交叉补贴行为最显著,对费用途径考察结果不明显.文章还对基金系特征与基金系内部交叉补贴途径进行研究,发现大规模基金系与小规模基金系相比,内部交叉补贴现象更为明显.     

有限理性对开放式基金业绩 － 流量关系的影响

首次探究了投资者情绪和"追逐基金分拆"两个有限理性因素对基金"业绩-流量关系"(performance-flow relationship,PFR)的影响,及其影响机制,并用投资者的框架效应、锚定效应、有限关注和迎合理论进行了解释.首先,文章充分论证了我国基金投资者存在明显的业绩追逐行为,国内开放式基金市场不存在"赎回异象".其次,发现投资者的有限理性会影响其理性行为:投资者情绪和"追逐基金分拆"不但对基金的净流入有显著正向影响,对基金的"业绩-流量关系"也有显著影响;投资者情绪会增强基金流量对绝对业绩的敏感度,但是会减弱对相对业绩的敏感度,同时也会弱化"明星效应";分拆会同时减弱基金流量对基金绝对和相对业绩的敏感度,但是不影响"明星效应".第三,投资者情绪和基金业绩均是通过投资者的申购行为,而不是赎回行为而影响基金流量.最后,进一步论证了基金投资者对基金分拆以及情绪噪音的非理性追逐会损害其长期投资收益.     

证券投资基金治理结构特征与绩效关系的经验研究

本文以2002年中国契约型封闭式证券投资基金的相关数据为样本,分析了基金及基金管理公司治理结构特征、基金管理公司独立董事与基金业绩的关系,结果表明：基金管理公司董事会中具备金融、证券专业知识与工作经验的独立董事人数占董事会人数的比例越高,则基金业绩越高、基金净资产费用率越低。而全部独立董事人数占董事会人数的比例的上述作用却并不显著;基金管理公司独立董事的平均年龄越高,则基金业绩越低;基金管理公司董事会规模与基金会计业绩之间存在显著的倒U型曲线关系。而与基金净资产费用率之间存在显著的U型曲线关系;证券公司持有基金管理公司股份的比例对基金业绩具有显著的负向影响;而基金前十大持有人中机构投资者持有基金的比例、基金管理公司及其股东持有基金的比例对基金业绩及净资产费用率均无显著的影响。本文同时还发现,基金管理公司董事会中具备金融、证券专业知识与工作经验的独立董事的比例越高。则当基金业绩较低时．基金管理公司董事会对基金经理的撤换的可能性越大。     

基金发行潮与管理公司绩效

区别于传统以基金作为独立个体的研究,本文以基金的母体——基金家族作为研究对象,重点考察以下问题:为何基金家族纷纷发行新基金?基金家族的迅速繁衍是否损害了其投资绩效?文章从理论上探讨了基金家族热衷于发行新基金的原因。并运用随机前沿分析(SFA)方法,以测算基金家族投资绩效为切入点,重点检验了新基金发行对家族业绩的影响。发现基金家族总体业绩偏低,新基金发行在短期能提高家族业绩,在长期会损害家族业绩。为此,文章进一步探讨了新基金发行对家族业绩的门槛效应。发现要有效促进基金家族业绩,单个基金家族半年内新发行基金数不能超过3只,其旗下基金总数不能超过11只。根据研究成果,文章提出了相关政策建议。     

证券投资基金业绩与持续性评价的实证研究--基于DEA模型与R/S模型的评价

科学合理的基金评价体系有助于提高基金运作水平、促进基金业可持续发展,而传统的投资基金业绩评估方法存在着诸多问题,如Treynor业绩指数法、Sharpe业绩指数法以及Jensen业绩指数法等.为了克服上述评价指数存在的诸多问题,在国内外学者对基金业绩评价研究的基础上,运用数据包络模型(DEA)和R/S模型对基金的相对业绩及可持续性进行了实证研究,为基金的评价和监管提供科学的依据.