从分笔交易数据透视中国债券市场流动性

采用分笔交易数据,用相对买卖价差分析我国债券市场流动性,可以得出如下结论:各期限国债流动性差异不大,短期和长期国债流动性相对较好;国债买卖价差最小,可转债累计深度最大;债券市场流动性和波动性特征之间存在紧密的内在联系。     

我国债券市场流动性实证研究

从流动性的宽度、深度和速度的角度,对银行间债券市场和交易所债券市场的流动性进行量化分析,分析中使用即时交易成本衡量模型衡量流动性宽度,分别用换手率、交易频率衡量流动性的深度和速度,并尝试用Amivest流动性比率和Martin指数从价、量结合角度考察市场流动性。研究显示,两个市场流动性存在着明显的结构性差异:交易所债券市场具有较优的流动性宽度和速度,银行间债券市场在流动性深度和稳定性上更胜一筹。因市场容量不同所致,两个市场在流动性深度上的差异更为突出。     

银行问债券市场流动性的实证分析

银行间债券市场流动性是决定一个市场是否有效而稳定的根本性因素 ,本文结合我国实际 ,用实证分析方法对银行间债券市场流动性进行深入分析 ,并结合现代市场经济条件 ,提出发展其流动性的思路 ,以促进银行间债券市场基本职能的充分发挥。     

我国债券市场流动性研究

我国企业债券市场流动性过低,这对企业债券市场的发展产生不利影响,也严重制约中国债券市场的整体发展,阻碍中国金融市场融资结构的改革。本文就此问题的解决进行探讨,并对我国企业债券市场的发展提出了政策建议。     

中国债券市场分割的理论探讨

中国债券市场仍处于行政分割状态,尚未形成一个统一、成熟的中国债券市场。债券市场的分割,一方面表现在国内主要有三个不同品种的债券市场分割:国债市场、金融债券市场(银行债券市场)和企业债券市场。这三个市场在国内的发展水平差距很大,如交易方式、发行方式、价格形成机制、发行定价机制和限制开放程度等方面都存在着很大的差异。另一方面,从市场运作机制看,我国债券市场处于行政分割状态,这具体体现在银行间债券市场、沪深交易所债券市场和银行柜台交易市场(凭证式国债交易市场)的三足鼎立,互不相通,特别表现在各子市场上债券价格不同。本文认为,投资主体限制、信息不对称和流动性等是导致我国债卷市场分割的重要影响因素。     

我国企业债券市场的流动性研究

通过测定我国企业债券市场的流动性，并对流动性指标之间的关系进行分析，发现我国企业债券市场的交易量、价格、波动性和流通盘大小对各项流动性指标有显著的解释能力。结合实际情况看，实际上，价格、交易量和流通盘的大小都与深度呈正相关关系。     

我国企业债券市场的流动性研究

通过测定我国企业债券市场的流动性,并对流动性指标之间的关系进行分析,发现我国企业债券市场的交易量、价格、波动性和流通盘大小对各项流动性指标有显著的解释能力。结合实际情况看,实际上,价格、交易量和流通盘的大小都与深度呈正相关关系。     

试析国债二级市场的流动性建设问题

国债流通市场 ,又称二级市场 ,与国债一级市场互为依存。二级市场的流动性强弱在一定程度上制约着国债一级市场的增发空间。长期以来 ,我国国债二级市场的发展滞后于一级市场 ,市场分割的存在致使二级市场表现为流动性不足。本文对此问题进行了考察 ,并提出了相应的对策。     

新形势下我国可转换债券市场进一步发展研究

在不断深化金融市场改革、加快培育和发展我国企业债券市场的背景下,本文通过分析我国可转换债券市场的发展现状和市场特征,对可转换债券市场的缺陷进行了探讨,并提出相应的对策建议,以进一步完善和发展我国可转换债券市场。     

我国公司信用类债券市场研究——“潜规则”下的银行间债券市场风险

［摘要］近年来,以银行间市场为主的我国公司信用类债券市场取得了迅速发展,在此背景下,本文针对银行系统集中持有其中大多数债券的结构性现象进行了研究,论证了市场违约风险的存在性及其理论根源,指出了市场中既有非正式制度的不合理性和不可持续性。同时,本文在关键数据采集和行业调研的基础上,采用比较研究和逻辑演绎为主要研究方法,从而降低了市场数据缺乏和信息非公开等负面因素对研究的影响。并在此研究基础上,提出了相应的制度建设建议。     

中国债券市场流动性度量方法的比较

债券市场作为非集中化场外交易市场,如何准确地度量其流动性是金融市场微观结构领域中的关键问题。基于2008—2014年中国公司债券市场的高频逐笔交易数据,计算了4种交易成本和一种价格响应指标作为高频流动性基准指标,拓展了Corwin和Schultz的High-Low估计方法,综合考虑更多的矩条件,进一步提出了新的基于价格极值的有效价差估计,通过比较多种低频流动性指标与高频基准指标间的估计误差和相关系数,研究不同的低频流动性指标对中国债券市场的适用性。实证结果表明,对于低频交易成本指标,FHT估计总是具有最小的估计误差和最强的相关性,拓展的基于价格极值的High-Low估计和Roll估计次之;对于低频价格响应指标,Amihud指标的相关性最强。不同流动性实证研究对流动性低频指标的要求侧重不同:交易策略和资产配置以及市场有效性等相关研究侧重于低频流动性指标的估计精度;资产定价等相关问题侧重于流动性指标的相关性强弱。实证研究中可以根据对中国债券市场研究问题的侧重点不同,选择恰当的流动性度量指标。     

金融市场的流动性过剩与流动性风险分析

金融市场在结构、主体、产品、判断和投资组合等方面过度集中并日益趋于同质化，削弱了市场上的多样性，从而提供了金融流动性风险产生的土壤和机会。通过度量股票交易量与股票收益之间相关性的chi图实证表明，流动性风险正在微观层面上慢慢积累。当国内流动性过剩矛盾日益突出时，人们需要居安思危，高度关注流动性黑洞可能出现的风险。     

中国期货市场流动性周内效应及其影响因素实证研究

以交易量、交易金额、持仓量、平均深度、有效交易量以及非流动性指标作为流动性度量指标,以近三年的日数据为基础,对中国期货市场流动性周内效应及其影响因素进行了实证研究.结果表明,中国期货市场存在显著的周内效应,而且当控制交易量、持仓量、平均价格和价格波动性等对流动性有显著解释能力的变量时,这种效应仍然存在.     

两种典型市场指数构造方法的比较研究

通过比较世界上两种典型市场指数剖析市场指数的构造特点,讨论了指数的修正和统计相关性问题,指出:市场价值加权、样本大小适中的指数构造方法是目前为止最好的方法。最后,分析了上证30指数的构造。     

市场流动性有限与IPO抑价现象

本文从流动性有限的角度出发,结合行为金融的研究方法,对不同流动性水平下的IPO抑价过程进行了分析,得出市场成交意愿、投机气氛、个股风险因子以及强制持仓限制对IPO抑价会产生关键影响,并通过实证对上述观点进行了检验,证明了流动性相关变量对IPO抑价水平具有显著的解释效力、因此本文提出IPO抑价是由于不同投资音承担风险差异化的结果,因而在解决这一问题时应主要从加强市场基础建设的角度出发。     

证券市场流动性研究述评

本文主要评述了国外研究证券市场流动性的理论与方法。综述了市场流动性的定义、影响市场流动性的主要因素和流动性度量方法;分析了基于存货模型和信息模型以价差分析为主的做市商市场流动性研究和指令驱动市场流动性研究;比较了不同市场的流动性;分析了流动性对收益率和波动性的影响。     

快速撤单的决定因素及其对流动性的影响——来自台湾股票市场的证据

程序化、自动化交易降低了监视市况的成本,促成投资者大量且快速撤单。在台湾股票市场,三分之一以上的撤单发生在60秒之内。针对台湾股市投资者快速撤单行为决定因素的研究发现,市场波动率、投资者参与度和积极委托单的不确定性增加时,三种类型投资者(岛内机构投资者、岛外机构投资者和散户)快速撤单的比例均有显著的提升;但是,机构投资者和散户的快速撤单行为对流动性变化的反应不同:流动性匮乏时,机构投资者倾向于减少快速撤单,而散户则相反。通过检验快速撤单对市场流动性的影响,可以发现,快速撤单整体上有助于改善市场流动性。这是因为平均而言投资者快速撤单后倾向于提交更积极的委托单。进一步的研究还发现,由于不同类型的投资者在资金实力、持股偏好和交易策略等方面存在差异,上述结论在不同类型投资者和不同市值的公司中间发生了分化。