我国创业板中保荐人独立性问题探析

现实中，保荐人因在保荐发行的同时，与被保荐人产生利益联系，发生了串通造假上市，欺诈投资者的现象。保荐人要依法履行职责，也必须保持独立性，否则其无法排除不当干扰，真正独立调查，独立判断。为了保证保荐人履行保护投资者的社会职能，使保荐人的监督职能可以有效实现，必须保证保荐人及保荐代表人和发行人之间不存在控制和被控制的关系。     

IPO信息披露与监管的演化博弈分析

注册制下,信息披露是IPO的核心。本文构建以发行人、保荐人和监管者为主体的三方演化博弈模型,研究IPO信息披露过程中参与人的策略选择及其博弈均衡。结果表明：监管者强力监管所获得的激励、保荐人敷衍塞责所受到的惩罚和发行人虚假披露所受到的损失显著地影响博弈均衡;如果监管者强力监管所获得的激励足够充分,或者发行人虚假披露与保荐人失责所受到的惩罚足够严厉,那么发行人将会选择真实披露信息;此外,媒体曝光概率也显著地影响博弈均衡。因此,要提高IPO信息披露质量,就必须设计充分而有效的激励与惩罚机制。     

保荐人制度批判

本文在分析我国保荐人制度产生背景的基础上,揭示保荐人制度目前存在的三大主要问题:保荐代表人资格授予制度不合理、通道制依然存在、违规成本太低,并针对这些问题提出完善保荐人制度之建议。     

由“国信PE案”引发的对保荐制度监管的思考

2003年12月28日证监会颁布 《证券发行上市保荐制度暂行办法》后,而过高的行业门槛和极低的考试通过率使得保荐代表人极为稀缺,保荐代表人的身份顿时炙手可热,因此在行业内部刮起来一股“高薪挖角风”。然而在现实中,保荐人却常常滥用自身权力,参股保荐的上市公司和即将上市的公司,从而担任了“比赛者”和“裁判”的双重身份,腐败也油然而生。     

基于审计路径的发行人寻租动机、定价效力与市场甄别研究

为了获取上市资格、合理定价等价值不菲的“经济租金”,结合我国独存的股票发行审核委员会(发审委)制度,发行人进行“发审寻租”是新股市场长久存在、且亟待解决的重要问题。本文选择“发行价格”议题与“审计”视角,运用回归模型(Logit、OLS)与随机前沿模型(SFA),探索性地研究了我国A股市场2009-2018年间、非金融行业发行人寻租的动机、定价效力及相应的市场甄别。结果表明：(1)寻租发行人多具有典型“风险”特征与较高“内审”能力、并出于“规避失败”的动机;(2)寻租具有“提高发行定价、降低抑价损失”的定价效力;(3)现阶段新股市场尚不具备对该寻租行为的甄别能力。整体而言,我国A股市场发行人进行“发行价格”寻租的行为切实存在,且多能成功。本文结论首次为“发行价格”寻租提供了稳健的经验证据,为发审委近年来大幅缩减审计专家成员的政策科学性提供了支持;也对进一步规正审计、尤其是外部审计职能定位,梳理、总结发审委工作具有重要启示意义。     

抓住入世机遇 完善市场制度

<正> 一、完善市场制度建设,较之直接组织经济活动更为重要长期以来,我国各级政府承担了巨大的直接组织经济活动的责任,计划经济时代自不必说,即使在今天,许多经济行为仍需要政府审批,许多建设项目仍要靠政府决策,甚至要靠政府直接组织实施。     

渐进式市场化中国资本市场制度变迁的理性选择

我国资本市场发展中出现了一些比较明显的积极变化。政策调整逐步让位于制度创新,资本市场的制度创新也在一定范围内和一定程定上开始启动,但是．现有的制度创新只是在某些领域和某些层面上展开的,还没有真正启动整体制度演进过程。[编者按]     

基于路径依赖视角的我国MAH制度实施演化博弈分析

MAH制度是国际公认通行的药品上市审批制度,具有生产形式多样化、技术转让自由、节约市场资源以及提升政府行政监管质量等优点。2016年,我国在北京、上海等10个省（市）开展药品上市许可持有人制度（MAH）试点工作。本文根据我国药品上市制度变迁的路径依赖问题,构建演化博弈模型,分别对由药品研发机构、药品生产企业构成的内部制度变迁和由政府、消费者构成的外部制度变迁进行分析,深入研究博弈主体行为的演化路径。研究表明：内部制度和外部制度路径依赖是制约我国医药产业发展和新药研发动力不足的主要原因,药品上市内部制度变迁主要通过规模效应和适应性预期影响药品研发机构和药品生产企业,从而产生药品上市内部制度路径依赖;药品上市外部制度变迁主要通过学习效应和协调效应影响政府和消费者,从而产生药品上市外部制度路径依赖。在此基础上,运用Matlab数值分析对药品制度变迁过程中的最优稳定策略进行探讨,解释了我国MAH制度变迁过程中存在的路径依赖问题,为完善我国MAH制度、破除路径依赖提供了一定参考。     

为什么中国企业难以国内跨地区经营?

国内跨地区经营有助于企业充分利用各地区的市场机会和异质性资源,是企业实现可持续成长的重要战略选择。虽然庞大的国内市场为跨地区经营提供了良好的外部条件,但中国企业在国内跨地区经营方面却表现较差。有鉴于此,本研究致力于揭示企业国内跨地区经营面临的制度性障碍,以进一步促进企业国内跨地区经营。通过理论分析和基于中国证券企业数据的实证检验发现,目标市场的制度环境对企业跨地区经营战略有正向影响,目标市场和企业所在地之间的制度距离以及目标市场的市场分割程度对跨地区经营战略有显著的负向影响,说明地区制度环境差、地区之间的制度距离大和市场分割严重是企业国内跨地区经营面临的重要障碍。从影响强度来看,制度距离的负向影响最强,地理距离的负向影响次之,市场分割的负面影响最弱,制度环境的绝对影响强度处于地理距离和市场分割之间。本研究还发现上述因素对跨地区经营战略的影响强度与企业跨地区经营经验和目标市场规模有关,企业跨地区经营经验越丰富、目标市场规模越大,制度环境对跨地区经营战略的正向影响越强,制度距离和市场分割对跨地区经营战略的负向影响越弱。本研究揭示了企业国内跨地区经营面临的制度性障碍,并比较了不同制度因素影响强度的大小,不仅对企业评估各地区经营环境、科学合理地制定跨地区经营战略,而且对政府进一步促进企业国内跨地区经营有重要启示。     

国有煤矿企业党风廉政建设存在的问题及其对策

就当前国有煤矿而言,在党风廉政建设方面还存在不少亟待解决的问题。在思想认识、制度建设、责任落实、监督约束等方面下大力气,切实筑牢思想防线,把党风廉政建设工作不断引向深入。     

我国创业板法律制度的研究——浅析创业板市场的独立董事制度

创业板市场能改善高科技企业的资金供给条件,还可以发挥优胜劣汰的优化功能,将不具备发展前景的企业淘汰出局。我国创业板市场不同于主板的一个重要方面是,我国创业板从一开始明确规定引入独立董事制度。本文通过论述创业板市场的概念、特征以及创业板市场的治理结构等一系列问题,提出了建设创业板市场独立董事制度的具体制度设计。     

建立完善的上市公司退出机制—中国资本市场市场化进程中的一个关键环节

我国<公司法>、<证券法>对上市公司的退出虽然均有规定,但是一直没有可操作性的细则,所以实际上并未按法律的要求严格执行.ST、PT交易制度的实施也没有实质性地改变这一情况.2001年4月25日这一天,将在中国资本市场的市场化进程当中写下重要的一笔.PT水仙于该日发布公司股票终止上市公告,称公司已于2001年4月23日接到中国证监会<关于上海水仙电器股份有限公司股票终止上市的决定>,为此特就有关事项发布公告,终止上市日期自2001年4月23日起.由此,早就见诸于相关法律、法规,但从未落实的上市公司退出机制才开始走向前台,真正发挥其应有的作用.     

精英人物影响社会制度演进的条件和机制--广东省中山市崖口村公社制度个案

1981年以来,广东省中山市崖口村一直实行公社制度。在市场环境中,崖口村民为什么愿意接受公社制度?这首先是因为,村民面临市场风险,而公社制度能够帮助村民应对市场风险。然而,应对市场风险的办法有多种,为什么崖口村采用了公社制度这种办法?其原因有两个:其一,村党支部书记陆汉满提出继续实行公社制度,并愿意承担由此带来的政治风险;其二,由于陆汉满具有较高的廉洁程度和管理能力,使得村民们认为,公社制度提供的“就业保障”在效用上超过了实施公社制度的代价,故村民们同意实行公社制度。     

建立高职院校生均拨款制度推进高职教育持续健康发展

建立生均拨款制度是推进高职教育持续健康发展、解决投入不足的迫切需要。应按照“地方投入为主,中央适当奖补;强化省级统筹,分步实施到位”的总体思路,不断提高生均财政拨款水平,逐步建立和完善以举办者投入为主、受教育者合理分担培养成本、学校设立基金接受社会捐赠等多渠道筹措经费的投入机制。同时,应落实目标责任、加强省级统筹,实施动态监控,开展绩效评价,健全督查机制,切实落实该项制度。     

保障性住房的制度探讨

房地产市场应划分为商品房和保障性住房两部分。停止经适房等保障性住房上市、建立有效的退出机制、加大建设规模,应是制度调整的重要内容。中国商品房市场健康、可持续发展,需要良好的保障性住房制度配套。     

我国现有制度中党政领导干部选拔任命的责任制度

党政领导干部选拔任命的责任制度是防止用人失误和严肃处理干部选拔任用工作中出现违规违纪行为的重要保障制度.目前,在我国党政领导干部选拔任命过程中,仍然存在着违规违纪行为,为此必须加强党政领导干部选拔任命的责任制度建设,为深化人事制度改革做出贡献.本文将具体介绍当前我国实施党政领导干部选拔任用工作责任追究制存在的问题和实施原则,并据此提出建立健全党政领导干部选拔任用责任制度的具体措施,以期为干部队伍建设提供有益的参考.     

语言差异与市场制度发展

市场制度差异是导致经济发展差异的深层次原因,究竟什么因素导致了区域间市场制度差异?本文为市场制度差异的产生提供了一个新解释:我们认为语言差异会显著影响区域间市场制度差异。利用中国省际数据,本文实证分析了语言差异对中国区域间市场制度差异的影响,结果表明语言差异对市场制度差异有显著正向影响,即语言差异越大的区域其市场制度差异也越大。我们将市场制度的不同维度根据主要的推动力量归纳成3类:政府主导型、企业主导型、个人主导型,语言差异对企业和个人主导的市场制度差异的作用更明显;并且相比于语言较统一的北方地区,语言差异对南北地区之间、南方地区内部市场制度差异的影响更大。本文进而检验了语言差异对市场制度差异影响的作用机制,结果表明语言差异除了会因为交流的障碍增加市场制度差异外,还会通过文化观念差异进而增加市场制度差异。本文最后给出了相关政策建议。     

母国区域制度质量对民营企业海外市场进入模式的影响

  海外市场进入模式是跨国企业实现国际化战略目标的重要战略决策。虽然国内外学者已经意识到制度因素对新兴市场跨国企业海外市场进入模式的影响,但大多集中在对东道国制度环境影响的研究,很少考虑母国区域制度环境的复杂性,且缺乏相应的实证检验。         在此背景下,基于制度理论和社会资本理论,探讨母国区域制度质量对中国民营企业海外市场进入模式的影响机理。以规制差异和文化差异为调节变量,以社会资本为中介变量,构建母国区域制度质量与民营企业海外市场进入模式之间关系的概念模型,并以2015年进行海外市场投资的210家中国民营上市企业为研究对象进行实证研究。         研究结果表明,①母国区域制度质量与民营企业海外市场进入模式呈正相关关系,即所处的母国区域制度质量越好,民营企业更倾向于选择独资的海外市场进入模式;②母国与东道国间的规制差异和文化差异负向调节母国区域制度质量与民营企业海外市场进入模式的正向关系;③社会资本对母国区域制度质量与民营企业海外市场进入模式的关系起部分中介作用,即民营企业获得的社会资本越多,对市场信息等方面的把控能力越强,越倾向于采用独资的海外市场进入模式。         研究结果展现了中国市场分割情景下民营企业海外市场进入模式的独特性,拓展了国际商务领域对新兴国家制度环境的理解和认识,促进了制度理论和社会资本理论在国际商务领域的应用和发展。在管理实践中,民营企业在进行海外市场进入模式决策时,应充分考虑其所在的区域制度环境,同时也要善于构建不同类型的社会资本,以提高企业战略决策的可靠性和有效性。     

中国创业板市场相关问题的探讨

中国创业板市场的建立,是中国资本市场不断完善的一个重要里程碑。五年以来随着一家家创业板公司的成功上市,不但为成长型、创新型中小企业进入国内资本市场打开了通道,而且能够对民间的投资起到很好的引导作用。但是,目前创业板出现的问题是不容忽视的。我们需要认真对待创业板发展中所出现的问题,并通过不断创新与完善相关制度来解决这些问题,以推动我国创业板市场健康快速发展。一、中国创业板市场的重要作用     

推进反腐倡廉制度创新 预防制止腐败现象滋生

反腐倡廉制度建设是建立教育、制度、监督三位一体的惩治和预防腐败体系的基础性工作,是纪检监察部门推动反腐倡廉工作任务落实的重要保证。建立与实际行之有效的监督制度,提高制度执行力,认真实施各项制度,是反腐倡廉制度建设中的一个重要问题。