我国上市公司高管过度自信对并购决策的影响——基于国有和民营比较视角的实证研究

文章将高管选聘机制纳入管理者过度自信行为研究中,实证分析了我国国有扣民营两类上市公司高管过度自信行为及其对公司并购决策的影响.结果显示:两类公司高管都存在过度自信行为,对我国上市公司频繁并购有促动作用,并且国有公司高管比民营公司高管更容易过度自信并促发并购行为;高管来源、个人特征、公司规模以及公司治理机制是影响国有和民营上市公司高管过度自信和并购决策行为的主要因素.研究结论对制定科学并购决策、治理盲目并购有重要借鉴意义.     

盈利因子与资产定价关系的进一步解释--基于管理者过度自信的调节效应视角

基于2012—2017年中国A股市场上市公司数据,同时考虑应计盈余管理和真实盈余管理两种盈余操作模式,在改进管理者过度自信衡量方法的基础上,实证分析管理者过度自信对盈余管理与资产定价之间关系的调节作用.结果表明:(1)管理者过度自信对股票收益产生显著的负向影响.(2)应计盈余管理、真实盈余管理分别与资产定价之间呈U形关系.(3)管理者过度自信未能在应计盈余管理与资产定价之间的关系中发挥调节作用,而管理者过度自信显著地负向调节了真实盈余管理与资产定价之间的U形关系.上述结论拓展和深化了资产定价的研究,为管理者过度自信在盈余管理对股票资产定价影响中发挥的调节作用提供了经验证据.     

董事会治理、管理者过度自信与企业并购决策

基于行为公司金融视角,对我国上市公司高管人员过度自信的心理特征与企业并购决策的关系进行了理论分析和实证检验。研究结果表明:管理者的过度自信与企业并购显著正相关,即管理者的过度自信是并购的重要动因之一。进一步研究发现:董事会独立性的增强并不能弱化管理者的过度自信对并购的影响；董事长和总经理两职分离的治理结构有利于弱化管理者过度自信所驱动的并购。     

公司治理、高管过度自信与现金股利

以股改后的2007-2011年A股上市公司为研究样本,考察高管过度自信行为对公司现金股利的影响,并从公司内部治理的视角探讨如何弱化这种非理性行为对公司现金股利政策的影响.结果发现,高管过度自信行为对公司现金股利政策有显著的负向影响,而通过提高第一大股东持股比例以及董事长与总经理的两职分离将有效的抑制高管过度自信的心理行为并进而弱化高管过度自信行为对现金股利支付政策的负向影响.     

盈余管理、高管薪酬敏感度和股权结构

文章研究了新会计准则实施后上市公司的盈余管理行为,以及高管薪酬如何受到盈余管理后的盈余影响,发现公司普遍通过投资收益进行盈余管理,投资收益显著提高高管薪酬水平。进一步研究了股权结构对盈余管理行为和薪酬业绩敏感度的影响,结果表明国有控股、股权集中的公司盈余管理程度和高管薪酬业绩敏感度低于非国有控股、股权分散的公司。说明国有控股、股权集中的公司可以有效抑制管理层的盈余管理行为,但是对薪酬业绩敏感度没有治理作用。     

高管过度自信行为与投融资关系——基于投资价值模型

基于中小板块上市公司,对高管过度自信与投资行为和融资偏好之间的关系进行了实证研究。结果表明:中小板块企业中高管过度自信与企业的投资支出正相关,并且投资对外部融资现金流有很高的敏感性;管理者过度自信的公司的投资与内部现金流之间没有敏感性。同时以管理者适度自信的公司为对照研究发现:适度自信的管理者与投资之间敏感性不确定。     

高管薪酬与盈余管理关系研究——基于中国上市公司的经验证据

选取2008-2010年间中国A股上市公司作为研究样本,以操控性应计利润作为盈余管理程度的代理变量,实证检验了高管年薪、持股及两者交叉项分别与盈余管理之间的关系。实证结果显示,短期年薪可以促进盈余管理,高管持股可以抑制盈余管理,但短期年薪和高管持股两者相乘的交叉项却可以抑制高管的盈余管理行为。     

制度因素对内部资本市场价值创造影响的实证研究

论文以新制度经济学为理论基础,实证地研究了差异性的制度安排对内部资本市场价值创造的影响,着重探讨了制度因素的具体表现形式——盈余管理行为的存在效应。研究结果表明,监事总规模、高管薪酬、高管持股与内部资本市场价值创造显著正相关,公司高管决策一致性与内部资本市场价值创造显著负相关,盈余管理行为的存在会降低内部资本市场配置效率,对内部资本市场价值创造具有消极影响。     

企业并购决策中管理者过度自信的实证研究

从管理者行为角度出发,以沪深两市2002-2008年发生并购交易的上市公司为研究对象,综合考虑我国企业的公司治理机制的特征,对管理者过度自信与企业并购决策的关系进行探讨.研究表明:(1)管理者过度自信与并购决策存在显著正相关关系;公司治理水平与并购决策存在显著负相关关系,内部资源丰富的企业更易实施并购决策.大股东持股比例适度、较高的独立董事比例与较好的并购决策相关.(2)管理者过度自信与并购绩效存在显著的负相关关系;在管理者过度自信既定的前提下,并购公告披露的具体并购原因的并购绩效下降也更为显著.     

盈余管理异质性会影响管理者薪酬—业绩敏感性吗?——基于内部控制治理作用的探讨

管理者权利的存在使得管理者具有操纵盈余获得超额收益的动机,高管薪酬业绩敏感性进而有不同的表现,而内部控制对此有治理作用。以2009—2012年我国沪深两市上市公司为样本,可实证检验盈余管理与高管薪酬业绩敏感性的关系,发现盈余管理总体上会降低薪酬业绩敏感性;当考虑盈余管理方向异质性时,管理者进行调增会计盈余的盈余管理后,其薪酬与公司业绩显著正相关,而管理者进行调低会计盈余的盈余管理后,其薪酬与公司业绩的正相关关系有所减弱。对此,良好的内部控制能起到治理作用,减弱盈余管理对薪酬和业绩之间关系的影响,但针对不同方向的盈余管理,其治理作用却存在差异。这一结果说明,现行内部控制的作用存在局限,要想达到预期治理效果,需要提高内部控制的质量,进而提高内部控制执行效果。     

管理者过度自信、公司治理与企业并购决策相关性的实证研究

从行为金融学的角度出发,采取理论分析和实证研究的方法对我国上市公司管理者过度自信、公司治理与并购决策的关系进行考察.研究发现管理者过度自信与并购决策正相关,公司治理中的股东会治理和监事会治理一方面直接遏制非理性的并购决策,另一方面通过抑制管理者过度自信间接遏制非理性并购决策的发生,而董事会治理则与管理者过度自信和并购决策均无显著影响.     

基于行为财务学领域的高管过度自信及其度量研究综述

过度自信从本质上来说是高管的一种心理特征,对其更准确的度量是当前行为财务学领域研究其影响的关键和难点。文章就高管过度自信心理偏好的成因及度量方法进行了文献梳理及评述,并指出今后在高管过度自信及其度量方面需要进一步研究的问题:深入挖掘高管过度自信心理偏差存在的主要原因;建立高管过度自信的综合评价指数。     

高管过度自信与过度投资:外部治理环境的调节作用

采用中国 A 股上市公司 2014—2018 年样本公司的相关数据,实证研究政府干预、金融发展和 法律保护三个维度的外部治理环境在高管过度自信与过度投资之间的调节作用。 研究结果表明,政府干 预程度在高管过度自信与过度投资之间呈正相关的调节关系,政府干预程度越高,高管过度自信导致过 度投资的可能性就愈高;金融发展水平和法律保护水平在高管过度自信与过度投资之间呈负相关的调节 关系,金融发展水平和法律保护水平越高,高管过度自信导致企业过度投资的可能性就越小。 最后从政 府干预、金融发展和法律保护三个维度的外部治理环境视角提出约束上市公司高管过度自信和抑制非理 性过度投资行为的政策建议。     

高管薪酬粘性与企业创新绩效——基于过度自信的调节作用

创新是经济发展的关键，企业创新绩效是近些年来的研究热点。本文以2013—2020年中国A股上市公司为研究对象，从高管的特征出发，探究了高管过度自信、高管薪酬粘性与企业创新绩效之间的关系。研究发现，高管薪酬粘性显著增加企业创新绩效，而高管过度自信会抑制这一促进作用。研究结果丰富了高管薪酬粘性与企业创新绩效方面的研究，也提供了新的视角。     

个税税负、市值管理与高管减持——基于股权激励配套措施的研究

近年来,股权激励办法在实践中取得了一定的成效,但也出现了公司高管认为行权后的税收负担偏重、纳税期限较为紧迫等问题。理论分析表明,现行股权激励办法与财税管理细则存在不一致,这种高管自身现金流入与纳税现金流出时点的不匹配可能会影响股权激励的实施效果。基于股权激励实践现状,以2010—2018年上市公司为样本,研究税收待遇对公司高管的盈余管理动机和股票减持行为的影响。实证分析结果表明,公司高管的盈余管理行为主要受到股权激励强度和个人所得税税负这两个因素的影响：给定相同的股权激励强度,公司高管的预期税负越高,其使用盈余管理规避个人所得税税负的金额可能就越多,公司高管在解锁日面临的应纳税额越高,其在解锁日后6个月内减持股票的金额可能就越多;给定相同的应纳税额,税收征管强度越高,高管减持股票的金额可能就越多。建议在股权激励办法及配套措施中规定,对经税务局核实确有纳税困难的公司高管适当延长纳税期限,或者将目前高管出售股票时只征收资本利得税的办法改为根据持有股票的时间长短征收不同的税(即短期征收个人所得税,长期征收资本利得税),以此来遏制公司高管提前套现离场的倾向。     

利益相关者视角下的企业社会责任与盈余管理

基于2010年-2014年沪深两市机械设备业的经验数据,研究企业社会责任与盈余管理之间的关系,研究发现:机械设备类上市公司会同时进行应计和真实盈余管理两种方式,且企业社会责任与应计盈余管理呈显著的正相关关系,即企业履行社会责任掩盖了应计盈余管理,这表明在短期内管理者为了掩盖企业社会责任活动对利益相关者的损害,会进行更多的应计盈余管理,这一结论支持了机会主义;而企业社会责任与真实盈余管理呈显著的负相关关系,即企业履行社会责任会抑制真实盈余管理行为,这表明从长期来看企业履行社会责任的成本小于收益,增加了财务报告的透明度,从而抑制真实盈余管理,这一结论支持道德主义。     

管理者过度自信、非效率投资和成本粘性

运用2011—2014年我国A股上市公司数据,实证检验管理者过度自信对成本粘性的影响,并尝试从非效率投资角度解释管理者过度自信对成本粘性的影响机理。结果表明,管理者过度自信的公司比非过度自信的公司具有更高的成本粘性,且非效率投资在过度自信对成本粘性的影响中起到部分中介的作用。该研究对规范决策中的管理者过度自信行为,制约企业非效率投资进而降低成本粘性,提高企业的成本管理有效性和经营效率具有现实指导意义。     

真实盈余管理影响因素研究

真实盈余管理作为近年来企业利润操纵的主要方式,对我国经济的健康发展产生了巨大影响.基于2012-2014年我国沪深A股数据,全面分析企业真实盈余管理行为的影响因素.结果表明:内部控制质量、高管薪酬、审计费用、产权性质、机构投资者持股会影响企业的真实盈余管理行为,提高内部控制质量、高管薪酬、审计费用、机构投资者持股可以有效降低企业真实盈余管理行为,相比于非国有企业,国有企业的真实盈余管理较高.     

上市公司对外并购中高管薪酬变动实证研究

以中国上市公司实施的非控股股东集团内并购活动为样本，对并购活动与高管薪酬变动的关系进行检验，发现在并购前后公司绩效并未提高的情况下，高管薪酬却得到了显著的增加，并进一步证实高管薪酬的增加确实是该次并购活动所引起，还发现薪酬变动水平与并购规模正相关而与并购绩效无关，为并购中存在管理者代理问题提供了一定的证据。     

管理者过度自信、公司治理与企业过度投资

以2007-2010年沪深两市上市公司为研究对象,研究管理者过度自信对企业过度投资行为的影响,以及公司治理对它的抑制作用。实证检验的结果表明：管理者过度自信与企业过度投资存在显著的正相关关系;良好的公司治理能够抑制管理者过度自信导致的企业过度投资。具体来说,公司治理因素中的董事会的独立性、董事长与总经理两职分离、债权人和政府的干预能对管理者过度自信导致的过度投资行为起到抑制作用,但行业竞争强度的抑制作用不明显。