“钉住汇率制”:发展中国家的金融隐患——兼谈人民币汇率制度的取向

世纪之交，金融危机频繁爆发。从爆发危机的发展中国家来看，其汇率制度往往选择钉住汇率制，而且汇率的急剧波动往往成为金融危机爆发的导火索。尽管在危机爆发前夕，这些国家试图直接动用外汇储备以稳定汇率，但终未摆脱金融危机的厄运。因此，在资本高度流条件下，发展中国家的汇率制度问题成为关注的焦点。本文就发展中国家钉住汇率制的利弊作些理论分析，得出钉住汇率制是发展中国家金融隐患的结论，并由此论及我国人民币汇率制度的改革取向。     

人民币汇率改革路径研究

近年来,人民币汇率成为世界关注的焦点,本文分析了人民币汇率钉住美元的缘由,人民币均衡汇率水平测算,在此基础上提出今后人民币汇率改革的方向与对策,即汇率水平和汇率形成机制同时进行渐进式改革的思路.     

人民币汇率制度:稳定性与灵活性可否兼顾?

人民币汇率水平和汇率制度是当前热点话题之一 ,文章认为 ,在缺乏较自由的外汇市场前提下 ,难以准确评价现行人民币汇率低估还是高估了 ,基于主观评价基础上的人民币升值观点缺乏说服力 ;人民币汇率制度存在种种问题 ,需要进一步改革 ,但改革不是放弃汇率的稳定 ,应在保持基本稳定的基础上适当增加灵活性 ,从而过渡到爬行浮动 ;在分析发展中国家汇率制度选择的趋势的基础上 ,否定了汇率制度向两极化发展的观点 ,认为只要在资本流动、货币政策和汇率稳定三者之间进行综合平衡 ,完全可以通过中间性人民币汇率制度既维持汇率稳定又同时兼顾灵活性。     

人民币汇率制度的应机选择与未来取向

固定汇率制度的"名义锚"有助于解决危机冲击下的汇率超调,并促进经济复苏,这使我国重新选择了非正式钉住美元制度.然而,这一制度选择只能是暂时的,不会有像上次一样长的适应期.经济复苏后,继续实施钉住美元的制度不仅会使我国付出放弃独立货币政策、恶性通货、货币非均衡等经济代价,国际金融新规则还可能使我国付出巨大的政治代价.因此,应对外贸和外资体制进行改革,藏汇于民,增加海外投资,促进资源流向其它国家,实现经济增长方式转型.     

完善人民币汇率形成机制的政策选择

央行2004年下半年出台的一系列外汇改革政策可以认为是为增强人民币汇率弹性创造条件而采取的举措,然而市场对此反应不强烈,政策效果并不明显。我们认为释放外汇需求是缓解人民币升值压力的重要步骤,但需要与完善外汇供应机制改革相结合,才能提高人民币汇率形成的市场化程度,从根本上缓解人民币升值的压力。在配套条件不成熟时宜保持现有的汇率水平不变,同时,应逐步改革结售汇制度,开始汇率市场化形成机制的改革步伐。     

人民币汇率改革前景分析

人民币升值是中国经济和综合国力日渐强大的一个反映,由于出口加工工业两头在外,劳动力成本低,加之近年来农业竞争力和银行体系抗风险能力不断提高,人民币升值对经济各层面的影响将是轻微的,更何况人民币仍然存在升值空间。通过此次改革,我国的汇率机制将更为灵活,改革的未来成效将更多地由经济的基本面,而不是外部因素决定。未来我国除采用具有足够浮动区间的管理浮动制以外,还可以考虑如货币联盟那样的固定汇率制,让人民币逐步成为东亚货币体系的核心。     

人民币汇率制度改革三十年回顾与展望

回顾三十年来人民币汇率制度改革的历史,经历了四个阶段,是一个以市场化为目标逐步演进的过程;特别是2005年7月实行的以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,在保持人民币相对稳定的同时,逐渐完善了人民币汇率机制。历经三十年的改革,人民币汇率制度改革方向已定但路还长,展望人民币汇改应逐步推进人民币资本项目自由兑换,实现人民币完全自由兑换;应以人民币的区域化推进国际化,人民币将逐渐成为国际储备币种,最终实现国际化。     

汇率制度选择理论与人民币汇率机制改革

选择合理的汇率制度是一国货币当局所面临的重要问题。在中国逐步走向开放经济的背景下,现行汇率制度降低了货币政策的独立性,制约了利率市场化改革的进程,减弱了应对外部冲击的能力,进一步增强了外汇储备的内生性和汇率风险。我国现实经济条件决定了人民币汇率制度改革的方向是建立汇率目标区制度。汇率目标区制度的设计符合中国金融市场渐进式的开放路径,选择汇率目标区可以避免人民币汇率单向运动带来的负面影响,增强汇率政策的有效性和灵活性。     

当前人民币汇率制度的可持续性分析

人民币汇率制度实行的“管理浮动汇率制度”,实际上仍是一种参考美元为主的“软盯住”的中间汇率制度。人民币汇率制度注重于短期稳定,既存在技术支持上的困难,同时也制约了人民币名义汇率水平向均衡汇率的靠拢,影响了宏观经济的稳定性,降低了政府的公信力,而且不利于资源有效配置和长期经济增长目标的实现。因此有必要通过汇率形成机制的不断完善,逐步纠正汇率水平的偏差,促进管理浮动汇率制度的可持续性,为最终向更具弹性的浮动汇率制度过渡创造条件。     

人民币汇率制度改革与微观形成机制研究

人民币汇率制度改革后,如何确定合理的汇率水平和改进汇率形成机制仍然是一个值得关注的课题.本文首先对人民币汇率调整的趋势进行了判断.然后,针对当前汇率形成机制中存在的问题,探讨了微观视角下人民币汇率形成机制进一步改革的思路和对策,主要包括交易规则的设计,交易产品的创新以及相关配套设施的建设.     

人民币汇率升值问题及对汇率制度演进逻辑的思考

近期人民币是否升值成了热点问题。本文认为 ,重要的并不是人民币汇率在某个特定的时期应当升值还是保持稳定或贬值 ,而在于实现人民币汇率制度及其汇率机制的合理化。     

浅谈人民币汇率改革及对中国经济的影响

自1994年以来,我国一直坚持实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度.人民币的波动幅度很小,实际上已经成为单一盯住美元的固定汇率制.我国加入WTO之后,扩大汇率范围的呼声日益高涨.2005年.央行确定了人民币汇率机制改革的方针、原则、核心内容并做了一个初始的汇率调整,即人民币对美元升值2%.本文将对我国汇率改革的方向以及汇率改革给我国经济带来的影响做出初步的探讨.     

人民币汇率制度变革过程中的不确定性及其风险

我国现行人民币汇率制度在改革过程中存在的不确定性所引发的风险主要有:国民经济发展的结构不平衡问题越来越突出;我国的经济发展更加依赖于出口拉动型发展方式;增加了中国人民银行维持现行汇率制度的成本;增加了企业和银行的结算风险;"软"盯住汇率制度助长了市场投机行为,增加了市场风险;外汇市场避险工具的缺失使微观经济主体承受较大的外汇风险。规避人民币汇率制度变革过程中的不确定性及其风险,应对我国现行的汇率制度进行改革,其长期目标是实现独立的浮动汇率制度;短期目标是建立真正的以市场供求为基础的管理浮动制度。     

我国汇率制度的选择与货币政策有效性分析

固定汇率制度对货币政策有效性的制约一直是各国学者普遍争论的问题,在统一的框架原则下,各国学者对此研究的侧重点各有不同。在中国逐步走向开放经济、经济体制转轨的背景下,我国现行的汇率制度降低了货币政策的独立性,制约了利率市场化改革的进程,削弱了货币政策的传导机制及其调节国内总需求的能力,进而增加了货币政策的实施难度。因此,可以考虑盯住汇率制度的渐行退出,把建立汇率目标区制度作为今后汇率制度改革的方向。     

论进一步推进人民币汇率形成机制改革

2005年以来,我国政府不断地推进人民币汇率形成机制的改革,使人民币汇率的形成不断走向市场化。但是,我国目前的人民币汇率形成方式还不是很规范,这一定程度上使我国政府与发达国家政府在人民币汇率问题的博弈中处于不利地位,同时也将影响到人民币走向国际化。因此,我国政府应该进一步推进人民币汇率形成方式的改革,选择"管理浮动"的汇率安排。当前,人民币汇率出现了双向波动的态势,这给人民币汇率形成方式改革提供了一个良好机会,也是进一步推进人民币汇率形成机制改革的好时机。     

新兴国家汇率制度转型的比较研究

通过对2 0世纪90年代以来的新兴市场经济国家的汇率制度转型的研究,本文认为:自愿转型的国家在转型前宏观经济情况良好,具有平稳的GDP增长、良好的国际收支、充足的外汇储备以及较强的金融监管能力等;危机推动转型的国家在转型前宏观经济情况恶化,GDP增长放缓、国际收支巨额赤字、外汇储备大幅减少以及金融监管能力较差。自愿转型对经济没有负面影响,而危机推动的转型会对经济产生较大的负面冲击。本文最后总结了我国汇率制度改革可以借鉴的经验。     

人民币汇率预期与人民币NDF汇率的实证研究

人民币汇率预期的形成机制和人民币汇率的变动是全球关注的热点问题之一。为了寻找适合于描述人民币汇率预期的变量,我们进行了定性及定量研究。研究表明,人民币NDF汇率能够较好地反映国际金融市场对人民币汇率的预期,且此类预期与人民币实际有效汇率之间存在长期均衡的关系,即NDF汇率在一定程度上反映了人民币汇率的真实价值。     

人民币资本项目自由化与人民币汇率制度选择

20世纪90年代以来,国际资本流动空前发展,要求各国实现资本项目自由化,以降低国际贸易和国际投资的交易成本,最大限度地刺激各国经济增长。工业化国家几乎完全实现了资本项目自由化,许多发展中国家也相继取消了对资本流动的各项管制措施。国际资本流动是人民币资本项目自由化的内在动因。在国际资本自由流动的背景下,人民币资本项目自由化是一种必然趋势。在资本项目自由化进程中,人民币汇率制度的选择模式和路径安排应该与资本项目自由化程度相适应,进行近期、中期和长期安排。     

论扩大内需与人民币汇率制度安排

内需与外需具有相互促进、相互制约的对立统一关系。处理好两者之间的关系,有利于经济的持续稳定发展。然而人民币币值的不稳,会对扩大内需和利用外需产生双向抑制作用。本文认为,实施钉住一篮子商品的汇率制度可以营造一个稳定的货币环境,并据此提出了构建钉住一篮子商品人民币汇率制度的初步构想。     

资本项目自由化、汇率制度弹性化与人民币国际化

资本项目自由化、汇率制度弹性化和人民币国际化互为条件、相互促进.一方面,资本项目自由化和汇率制度弹性化是人民币国际化的必要条件,人民币国际化程度不仅取决于资本项目自由化程度,而且也取决于汇率制度弹性化程度;另一方面,人民币国际化进程又将推动资本项目自由化和汇率制度弹性化进程.人民币国际化必须与人民币资本项目自由化和汇率制度弹性化相同步.人民币国际化在带来收益的同时必然也会产生相应的成本.人民币国际化应走"弱经济--强制度"模式,遵循"人民币周边国际化→人民币亚洲化→人民币国际化"的渐进路径.随着人民币国际化程度的提高,应逐步放松资本控制,进一步推进资本项目自由化和人民币汇率制度弹性化.