外汇市场波动的溢出效应与影响因素研究

在人民币汇率双向波动成为常态的背景下,为确保国内金融稳定发展,本文基于TVP-VAR模型的方差分解计算时变波动溢出指数,通过构建金融市场间波动溢出网络,深入探讨外汇市场波动对我国其他金融子市场的风险溢出效应。研究结果表明：外汇市场对其他金融子市场存在显著的时变风险溢出效应,在中美贸易摩擦与新冠疫情等极端事件冲击下,外汇市场的整体风险传染能力显著提升,但外汇市场对其他金融子市场波动的冲击在方向与强度上均表现出不同程度的异质性。进一步,本文探究了外汇市场风险溢出的影响因素,分析结果表明,外汇市场溢出效应受美国加息政策的影响存在不确定性,但整体看敏感性有所下降;汇率制度改革、贸易开放程度提高会增加外汇市场对其他金融子市场的溢出效应;在危机时期经济政策不确定性上升也会增强外汇市场波动的溢出效果。本文的研究结论有利于防范输入性金融风险,对保障中国金融稳定发展具有参考价值。     

我国消费金融服务业发展现状及政策选择

消费金融日益成为影响我国经济长期健康发展的重要因素和国家金融体系不可或缺的组成部分.在当前经济形势下,发展消费金融有利于促进我国经济从投资主导型向消费主导型转变,增强消费对经济发展的拉动作用,进而有利于实现经济增长方式转变和经济可持续发展.本文综合各类研究观点,分析了我国消费金融服务业的发展现状、存在的问题,并提出了发展消费金融服务业的政策建议.     

全球经济政策不确定性、人民币汇率与中国经济波动——基于时变视角的理论与实证分析

基于时变视角,首先构建并推导融入全球经济政策不确定性、人民币汇率和经济波动的Mundell-Fleming模型,从理论上分析了全球经济政策不确定性、人民币汇率对经济波动的时变性影响机制.其次通过实证分析证实全球经济政策不确定性、人民币汇率与经济波动之间存在时变传导效应.研究结果表明:第一,全球经济政策不确定性对物价水平和经济增长具有时变性抑制作用,并且在长期中的时变性作用更加显著;第二,人民币汇率与物价水平和经济增长之间呈反向变动关系,物价水平和经济增长对汇率冲击响应的时变性主要体现在中期和长期;第三,在不同时点,全球经济政策不确定性和人民币汇率对于经济波动的响应不一致,响应强度与经济环境具有相关性.结合我国当下所处的经济环境,政府要考虑到全球经济政策不确定性、人民币汇率对经济波动的时变影响,实施时变性的政策,保证经济平稳发展.     

经济与贸易政策不确定性对中国出口的影响研究

随着世界经贸环境不断变化,政策不确定性成为国内外学者关注的重点。本文以中国加入WTO为自然实验,以中国与美国、英国、德国、新加坡、墨西哥、智利、印度、韩国、日本和加拿大的贸易为研究对象,分析经济政策不确定性和贸易政策不确定性对中国出口的影响。通过对贸易进行二元分解,本文进一步分析了政策不确定性影响贸易的机制。研究发现,自加入WTO后,中国与美国等10个国家的贸易政策不确定性有显著下降;无论是经济政策不确定性,还是贸易政策不确定性,都会显著抑制贸易的增长,且两种政策不确定性会显著增强双方对贸易的影响;集约边际是经济和贸易政策不确定性影响贸易的主要机制。在政策不确定性日益严峻的环境下,为稳定出口,促进贸易发展,中国应保持经济政策的可预见性,并积极与其他国家签订优惠贸易协定,降低中国企业面临的贸易政策不确定性。     

贸易政策不确定性与企业全要素生产率

在贸易政策不确定性日益加大的背景下,探究贸易政策不确定性与企业全要素生产率之间的因果关系及其影响机制,对于我国建设现代化经济体系和促进经济高质量发展具有重要意义。文章以中国加入WTO后获得美国给予的永久正常贸易关系为准自然实验,借助双重差分模型推断贸易政策不确定性对企业全要素生产率的因果效应,并借助内生转换回归模型和边际处理效应模型对其影响机制进行检验。结果表明,中国加入WTO之后,企业的全要素生产率得到较大幅度提升,企业的全要素生产率随着贸易政策不确定性的下降表现出上升趋势,二者具有因果关系,其中,企业出口行为是重要的影响机制。基于此,持续推进高水平对外开放,积极加强国际合作,维护贸易环境的稳定,应继续作为我国未来经济发展的重要方向。     

不确定性、通货膨胀与实际产出之间的关联研究——基于VAR-GARCH模型的实证检验

应用VAR-GARCH模型对1990年第1季度到2011年第2季度的通货膨胀率、产出增长率与不确定性之间的关系进行的检验发现,我国目前存在着稳定的菲利普斯曲线效应,但通货膨胀率和通货膨胀不确定性以及产出增长率和产出不确定性之间的双向Granger因果关系表现微弱,说明当前经济形势下,经济活性较低,经济政策效应弱化,因此,应该加强经济政策操作力度和选择合适的经济政策工具。     

宏观经济不确定下实体企业投资行为的影响因素研究——基于融资溢价的视角

宏观经济运行中的复杂性和不确定性因素会影响企业的投资行为。本文基于企业融资风险溢价的视角,基于我国2万余家工业企业的面板数据,实证分析宏观经济不确定性对企业融资风险溢价、融资投资行为的影响。结果表明:我国宏观经济不确定性波动明显,并与经济增长率间呈负相关关系。同时发现,宏观经济不确定性对不同类型企业的影响表现出显著的非对称性,中小企业和非国有企业由于议价能力较弱,投资行为对融资风险溢价的变化更加敏感,在面临宏观经济不确定性冲击时更加脆弱。因此,我国应该在稳定预期、提振信心的同时,为企业创造良好的政策环境,建立基于状态依赖的货币政策调控体系,积极探索运用结构化货币政策工具,增强货币政策操作的针对性,以促进我国实体经济的高质量发展。     

货币政策对金融系统风险周期的影响研究

如何防范化解金融风险，稳定金融系统，是目前我国面临的重要课题。通过时变参数因子增广向量自回归模型衡量金融系统风险周期指数，再分析货币政策对金融系统风险周期的作用效果及影响因素的实证研究发现：我国金融系统风险周期指数能有效识别高风险和低风险时期；紧缩的货币政策有利于降低金融系统风险，但影响效果在长期减弱；在美国次贷危机时期和新冠疫情暴发阶段的货币政策抑制效果显著增强。紧缩的数量型（价格型）货币政策和信贷收紧的宏观审慎政策有助于增强价格型（数量型）货币政策影响效果，但扩张的财政政策会削弱价格型货币政策效果。     

金融结构决定与货币政策传导机制——国际比较与中国经济转型时期的理论与实证

一国所处的经济发展阶段和发展战略、政治法律传统、金融体系等现有特征决定了一国的金融结构.金融结构决定了货币政策的机构传导途径,并进而决定了货币政策的传导机制.不同的金融结构影响着储蓄向投资的转换效丰和经济增长,也影响着金融政策调控的有效性和宏观经济稳定.以银行为主体的金融结构决定了我国的货币传导机制应以信贷传导机制为主.文章通过对中国货币政策传导机制的理论分析,认为我国的货币传导机制应该是以信贷传导机制为主,并对我国货币供应量、贷款余额、固定资产投资、国民生产总值建立了向量自回归模型(VAR)、脉冲响应模型(IRF)、方差分析模型、协整关系检验与向量误差修正模型(VEC),初步论证了理论观点,并提出了一些有益的探讨.     

经济政策不确定性对旅游企业投资行为的影响研究

随着中国旅游业的不断发展，我国旅游业受到宏观经济环境变化的影响越来越大，旅游企业作为我国旅游产业中的微观个体，旅游企业的行为变化尤为受到关注。采用个体固定效应模型分析中国经济政策不确定性与旅游企业投资之间的关系,研究结果表明：中国经济政策不确定性在全球化背景下变得越来越高，尤其是自2017年以来该指数急剧升高，经济政策不确定性已对中国旅游企业投资产生显著的负面效应。新冠肺炎疫情的全球性大流行让经济政策的不确定性变得更高，而经济政策不确定性的放大又进一步减少了旅游企业的投资，使得旅游企业的发展与经营受到了极大影响。     

经济政策不确定性与房地产企业资本结构动态调整——基于我国上市公司的实证分析

文章以我国房地产上市公司2010—2020年数据为样本,在分析我国房地产企业融资行为特性的基础上,引入微观企业特征和中观行业特性的变量,构建具有行业识别度的目标资本结构模型,实证检验经济政策不确定性对其资本结构动态调整速度和偏离程度的影响。研究结果表明：经济政策不确定性程度的上升,显著抑制了房地产企业投资需求和提高了融资成本,导致其资本结构动态调整速度趋慢、偏离程度加剧;上述影响具有非对称效应,即在非国有、小规模和过度负债企业中更为明显。因此,针对我国房地产行业经济政策的制定与实施,应注意加强稳定性、增强靶向性和提高差异性。     

中国金融结构和经济增长的关联性分析:理论与实证

金融发展和经济增长之间关系的研究存在着理论分歧。我们以“两分法”为理论媒介,运用VAR模型协整关系的递归估计方法,对我国金融结构和经济增长的关联性进行了分析。结果显示:金融发展和经济增长之间的均衡关系在1999年第1季度到2000年第4季度发生了结构突变,这是亚洲金融危机后我国采取的一系列经济和金融调控措施的结果。我们还评价了我国经济政策,尤其是金融政策对于两者关系的短期冲击和长期均衡的影响,从而为未来金融体制改革提供可以借鉴的依据。     

中国信贷供给冲击与经济波动——基于符号约束VAR模型分析

文章基于符号约束VAR模型,首先对我国信贷供给冲击、货币政策冲击、总供给冲击和总需求冲击等四种冲击进行识别,然后利用脉冲响应函数分析不同冲击对我国实体经济的影响,最后通过方差分解考察这四种冲击的相对重要性.研究认为,虽然货币政策冲击和总需求冲击能够解释我国经济的大部分波动,但信贷供给冲击对我国经济的波动也具有较大影响.在当前金融体制改革的背景下,政策部门应重视来自银行等金融机构的信贷供给冲击的影响.     

金融稳定、金融发展与经济增长

根据金融稳定概念提出的历史和出发点,对金融稳定概念进行了界定.区分了经济发展中的三种金融发展状态及其与经济增长之间的关系,论述了金融发展对金融稳定带来的双面影响,从金融稳定、金融发展与经济增长相结合的系统角度全面阐述了不同金融发展状态下金融稳定与经济增长之间的关系以及经济增长时金融稳定的反作用.     

金融发展与经济增长:基于资本账户视角的实证研究

本文借鉴MATí1AS BRAUN和CLAUDIO RADDATZ(2007)的模型,在探讨了资本账户、金融发展与经济增长相互作用的内在机制的基础上,运用1981-2007年的时间序列数据,对中国和美国两个国家的金融发展对经济增长的影响进行实证分析,以探讨资本账户开放与不开放的条件下,金融发展对经济增长的影响.结论表明:在资本账户开放的条件下,金融深化对该国经济增长影响不显著;在资本账户不开放的条件下,金融深化对本国经济增长影响产生显著的正面影响.在此基础上,提出相应的政策建议.     

乡村振兴战略下的互联网金融与农村居民消费

互联网金融作为现代网络信息技术与传统金融紧密结合形成的新兴金融业态,是推动经济变革的重要动力。利用创新扩散模型和信息甄别模型,引入广告、市场和互联网因素,扩展了跨期消费模型,并对互联网金融影响农村居民消费水平和消费结构的作用渠道进行实证分析。研究发现:互联网金融可以通过缓解流动性约束来提高农村居民消费,但对收入不确定性的作用不大;互联网金融无法增加发展享受型消费,但能通过利率期限结构影响非耐用品消费;最后,收入提高能有效促进农村居民消费,但传统金融对农村居民消费影响不大。为农村居民提供多元化互联网金融服务,提高农村居民可支配收入,以及推动传统金融与互联网接轨成为增加农村居民消费的重要措施。     

金融对农村居民消费增长支持效应的动态分析

启动农村居民消费,开拓农村市场,是推动国民经济稳定发展的重大课题。本文运用协整检验、VAR模型、脉冲响应和方差分解等计量方法,动态研究了1978-2010年我国农村金融发展对农村居民消费增长的支持效应,研究的基本结论为:农村金融发展对农村居民消费增长具有明显的正向促进作用,并且随着时间推移在逐步增强。本文研究结论和政策建议,将对充分发挥金融在农村消费市场的作用,逐步扩大内需,保持经济增长的可持续性有着重要的现实意义。     

不确定冲击对中国体育产业指数波动的影响

文章使用非对称GARCH-MIDAS模型探究了以流行性疾病与经济政策不确定性为代表的不确定冲击对体育产业上市公司股价指数波动的影响,并进一步探讨了不确定冲击是否会在正、负冲击下显著影响中国体育产业上市公司的股价波动,以揭示不确定冲击对中国体育产业指数的影响机制。实证结果证实了非对称影响机制的存在,其中促进增长的经济政策不确定性将降低中国体育产业指数波动,而导致下降的经济政策不确定性作用则恰好相反;流行性疾病无论增加还是减少都将增大中国体育产业指数波动,但影响程度有所不同。结论为金融市场参与者提供了一个新的研究视角,有助于政府从政策制定、发展策略等方面进行针对性调整,从而保障中国体育产业的高质量发展。     

公共债务风险与金融体系稳定性的关联影响分析

在全球极度宽松的货币金融环境中,财政政策的抗冲击作用愈发突显。刺激性调控政策加剧了宏观经济未来发展路径的不确定性,财政政策的可持续性和中央银行的传统政策目标将经受系统性金融风险的考验。分析全球政府债务风险的关键形成因素与风险外溢渠道机制的前沿研究进展,提出货币与财政政策应当紧密协同应对短期冲击引发的不确定性,共同维护宏观金融部门的稳定运行。从长期的角度,防范化解公共债务风险的根本方案是优化财政收支结构,健全政府债务的管理制度,并坚持以结构性改革提升经济增长潜力,增强社会对宏观经济稳健发展的预期。     

金融发展会缩小收入分配差距吗?——基于城乡、行业与企业的三重视角

基于门槛面板模型,选择31个省区市的特定样本区间,从城乡、行业与企业三重视角,研究金融发展对收入分配差距的影响,结果显示:在选定的样本期内,我国金融发展有利于缩小城乡收入分配差距,但影响效果有限;金融发展有利于缩小行业收入分配差距,但北京、上海呈扩大的效果;金融发展拉大了企业收入分配差距,我国信贷资金的分配仍不利于私营企业。总体来说,我国金融发展抑制了收入分配差距扩大,政策效果初步显现。