中国大陆股票指数模拟合约交易流动性分析

中国大陆投资者和研究机构有必要掌握股指期货的运行,以其合约的市场流动性效果。本文广泛采用方差比的Z分值研究了上海期货交易所股票指数期货模拟合约交易的整体流动性,修整得Amivest指标分析股票指数模拟合约市场上不同的交易者对于现有流动性的贡献情况研究。     

我国开设股价指数期货的必要性和现实性

目前我国推出股票价格指数期货合约交易不仅是必要的 ,而且是可行的 ,上市股指期货交易的条件已经具备 ,时机已经成熟。有关管理层应尽早推出我国的股价指数期货合约的交易 ,一方面为个人和机构股市投资者提供一种新的有效的证券避险和投资手段 ,分散股市投资风险 ,有利于股市的健康发展 ;另一方面 ,进一步丰富我国金融衍生投资工具 ,促进期货和证券市场的发展 ,提高我国的国际金融地位。同时 ,由于竞争性期货交易机制的价格发现功能 ,股指期货可进一步加强股票指数作为宏观经济晴雨表的预警作用 ,为宏观经济调控提供决策参考     

我国股指期货合约乘数反思

合约乘数与标的指数点位决定了股指期货的合约价值,对投资者的交易风险起到关键性的作用.所以,应该根据中国股指期货市场当前主力合约所处的点位来计算其合约价值,进而再按照交易所要求来检验保证金对价格波动风险的承受能力,能够得出当前合约乘数水平偏高而增加了违约风险的结论.未来,中国可以借鉴境外成熟市场合约乘数的设计与发展过程,并根据国内市场实际要求和发展趋势,来对合约乘数水平做出适当的调整,以降低交易风险.     

股指期货主力合约转换前后的市场有效性研究

分别以股指期货合约在合约序列中的成交量最大、持仓量最大作为判别主力合约的标准,研究两种标准确定的股指期货主力合约转换日的差异性。以主力合约转换前后新主力合约的市场效率系数的变化,研究股指期货主力合约转换日的有效性。对我国沪深300股指期货连续20次主力合约转换进行实证分析,可见持仓量标准确定的主力合约转换日早于成交量标准确定的主力合约转换日,且持仓量标准确定的主力合约转换具有更强的有效性。     

“产业兴旺”的合约基础

合约选择是考察经济行为的微观基础,对“产业兴旺”的分析离不开对农业合约选择过程的系统观察。构建由环境参数、交易者特性和交易维度3个层次的分析变量所组成的分析框架,能够全面考察现代农业发展过程中合约选择的经济逻辑。环境参数是合约选择的逻辑起点,在既定制度安排下作为宏观背景影响农业合约选择;交易者特性指交易参与人具有的经济和社会属性,是合约选择的能动因素,与环境参数相互作用共同影响农业缔约结构;交易维度用以刻画一项具体交易所具有的特征。3个层面的因素相互作用共同决定交易属性,进而决定交易成本。有效的农业合约便是在给定环境参数、交易者特性和交易维度的情况下将交易成本最小化的合约。交易属性与合约安排的最佳匹配是乡村“产业兴旺”的关键。     

中国硬麦期货价格的波动性实证研究

针对期货合约数据处理的困难，论文提出一种新的合约连续数据处理方法，对2002年1月～2 004年8月中国硬麦期货数据进行处理，并采用TARCH模型，按照距离到期日时间的不同对价 格波动性进行研究。结果表明，不同交易时段的硬麦期货价格波动存在差异,进一步表明成 交量是价格波动和引起差异的主要原因     

基于股指期货市场和现货市场相互影响的研究——个股涨跌和沪深300的相互影响

股指期货已有20多年的历史,在我国的推出指日可待.对股指期货这种金融工具的特点做介绍,分析其市场功能和合约的设计规则,针对收集的数据进行处理,分析沪深300指数和各股价格之间的相互影响.     

我国“期货法”制定中的主要问题研究

目前,我国正在进行对金融体系的全面市场化改革,《证券法》的修改和"期货法"的制定是这次改革中首先进行的立法工作。我国制定"期货法"的条件基本成熟。"期货法"的调整范围,应为所有利用合约期限进行风险分配的交易行为,核心为保证金合约交易行为、期权合约交易行为和其他套利合约的交易行为;期货经营机构,只应设置业务准入标准和混业经营的业务与机构隔离标准,不应该设置机构准入标准和机构禁入标准;应该允许有客观需要的期货交易场所存在,将所有可能产生系统性风险的期货交易场所纳入规范和监管,促进我国多层次期货市场体系的建立;明确期货保证金的性质是一种新的法律关系,因为目前的财产所有权说、金钱质押说、信托担保说、特殊担保说等多种观点都不能概括期货保证金的全部属性;设立专业的期货监管机构来监督这些整体经济利益规范的执行。     

关于建立股指期货交易制度的构想

随着中国正式加入WTO ,推出股票指数期货已是确定的方向。目前中国建立股指期货交易制度不仅是必要的 ,也是可行的。股指期货作为一种金融创新产品 ,它的建立首先必须有统一交易场所 ,科学设计合约 ,同时也要进一步规范现货市场 ,培育交易主体 ,引入做空机制 ,规范会员结构 ,健全监管制度     

智能合约背景下版权作品利用的机遇、挑战与应对策略

智能合约这一新型信任解决机制对作品的利用和传播模式产生了深刻影响。借助智能合约,版权人可以摆脱中心化机构的束缚,自主决定作品交易。但智能合约的定制化、自动化和假名性也给作品利用协议的签订、执行和维护带来诸多障碍,现行法律规则难以对之作出有效回应,因此应对智能合约下的作品交易建构相应规制机制。一方面,改进区块链用户自主设定的去中心化治理机制,将之与现有规制模式相匹配,以提升区块链技术治理的质量和效率;另一方面,在遵循“区块链技术中立”原则的基础上引入监管沙盒模式,以降低智能合约运作的法律风险,并通过肯定智能合约的合同性质保护当事人的合法权益。     

股指期货标的资产有效性分析

股票指数期货交易的实质是通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。通过建立BGARCH模型计算沪深300股指期货对现货指数的最优套期保值比率,对套期保值效果进行分析,进而验证沪深300指数作为我国推出的第一份股指期货合约标的资产的有效性。     

股指期货的价格决定

价格理论是微观经济学的核心,在完全市场经济中,需求和供给是决定市场价格的两大力量。股指期货合约是以股票市场上的样本股票整体价格变动情况作为交易对象的期货。股指期货市场独特的卖空机制,使得如何理解股指期货合约的需求和供给成为股指期货市场价格决定理论的关键。套期保值者是股指期货市场的净供给方,其供给量由套期保值成本决定。投机者和套利者是股指期货市场净需求方,其需求量由风险溢价决定。股指期货市场均衡价格由供需平衡点决定。     

海外股指期货与期权市场并行发展的理论揭示

构建投资者同时利用股指期货和股指期权套期保值的期望效用最大化模型,从投资者需求角度解释股指期货和股指期权市场并行发展格局形成的必然。研究发现:当假设股指期货价格和股指期权价格无偏时,投资者完全利用股指期货套保是最优的,此时股指期权是多余的;当假设股指期货价格有偏,股指期权价格无偏时,投资者需要利用股指期货和股指期权两种套期保值工具的组合达到最优套期保值效果,此时,股指期权是必要的。认为,在沪深300股指期货平稳运行之后,中国应该适时推出同一标的指数的股指期权产品,形成股指期货和股指期权市场并行发展的股指衍生品市场格局。     

论中国股指期货市场的制度创新与风险控制

上市公司股权分置问题是制约中国股指期货制度创新的关键,并反过来成为破解中国证券市场危局的现实选择.要充分发挥股指期货对中国证券市场发展的积极作用,需要从标的指数、合约单位、保证金、价格波幅、市场主体、市场布局等方面对股指期货交易制度进行科学设计,同时,应通过日常监管、动态监管和应急监管的结合,政府监管、自律监管和内部监控的统一,加强对股指期货市场的风险管理.     

股指期货对股票市场波动性影响的实证分析

2010年4月,中国股市股指期货上市交易,人们对股指期货寄以重望。然而我们看到的是,在股指期货推出至今已近一年的时间里,股市并没有因它而变得更加稳定,特别是刚推出后的两个月中我国股票市场大跌。如何看待股指期货的风险?通过采用基于GARCH模型的VaR方法比较S&P500指数期货推出前后其指数的波动情况,可以得出股指期货的推出在短期内将导致股票指数较大波动,但长期不会给市场带来大的动荡;而且从我国沪深300指数的波动状况看,也可以得出在短期内股指期货的推出对股市的波动有相似的结论。     

我国沪深300股指期货仿真交易的价格发现分析

利用协整检验、向量误差修正模型以及脉冲响应和方差分解的方法，研究了我国沪深300股指期货仿真交易市场对现货市场的价格发现能力。实证研究结果表明，我国仿真交易的沪深300股指期货对沪深300指数具有长期价格发现的功能，这种作用主要是通过股指期货价格与现货价格之间的协整关系来实现的；在短期内，现货指数对股指期货具有一定的价格发现作用，而且这种作用在不断加强。这表明，我国沪深300股指期货合约交易规则和制度设计是有效的。     

我国期货市场波动率长记忆性的实证研究

通过利用FIEGARCH模型和FIGARCH模型实证分析了上交所的铝、铜、燃料油和天胶四种期货品种波动率的长记忆性和杠杆效应。结论显示,所有期货品种的价格波动率均存在显著的长期记忆性,沪铜期货的价格波动率不存在非对称性,其余三个期货品种均存在对正负干扰反应的非对称性,即价格对同等程度的利好消息反应更为强烈,因此FIEGARCH模型比FIGARCH模型具有更好的模拟效果。     

沪深300股指期货对标的指数的影响——基于修正GARCH模型的实证分析

沪深300股指期货对标的指数的影响日益受到理论界和实务界关注。利用修正GARCH模型,以2007年1月4日至2011年7月22日沪深300指数为研究样本,并使用同期的上海银行同业拆放利率作为替代变量,通过整体回归和分阶段回归分析沪深300股指期货上市前后标的指数波动率的变化。研究发现:沪深300指数期货的引入降低了标的指数的波动率;同时,沪深300指数期货的引入加快了标的指数现货市场的信息传递速度。     

我国开展股指期货的动力和基础条件分析

证券市场发展趋势是开展股指期货 ,证券期货界、政府、投资者作为这项制度的创新者各具优势 ,在现行体制下 ,只有政府才能成为制度创新的第一推动力 ,证券期货界可助政府一臂之力 ,逐步完善现货、期货市场条件和基础设施 ,促进股指期货的开展