中国银行间市场拆借利率与回购利率的相关性研究

货币市场利率在利率衍生品定价和中央银行实施货币政策中具有重要作用。本文将银行间市场拆借利率与回购利率结合起来进行研究,找出了拆借市场与回购市场的主导利率品种,通过实证检验得出其相关性,并揭示了银行间市场的发展趋势。     

银行间同业拆借利率的复杂性研究

本文运用复杂性理论对我国银行间同业拆借利率进行了实证研究.通过银行间同业拆借利率的关联积分关于相空间维数的数值计算发现,当相空间维数大于9以后,关联维数趋于平稳,从而确定银行间同业拆借利率的嵌入维数约为9,这时对应的关联维数约为3.64.通过对Kolmogorov熵的计算得出,我国7天银行间同业拆借利率的可预测时间尺度约为7天.本文将H.E.Hurst提出的R/S分析法应用于我国银行间同业拆借利率分析.测定了我国银行问同业拆借利率收益率的Hurst指数.运用消除趋势波动分析方法,计算了我国银行问同业拆借利率收益率的标度指数.结果表明:银行间同业拆借利率显示为状态反持续性.     

基于相空间重构的同业拆借利率混沌特性研究

同业拆借利率在整个金融市场的利率结构中具有导向作用,因此对同业拆借利率波动的研究具有重要意义.本文基于相空间重构技术对我国银行间同业拆借利率进行了实证研究,通过关联维数和Kolmogorov熵这两个指数来研究我国银行间同业拆借利率的混沌特征.计算结果表明,银行间同业拆借利率具有混沌特性,这使得对同业拆借利率的长期预测成为不可能.     

拆入资金严禁用于固定资产贷款

<正> 中国人民银行决定,从6月1日起取消对同业拆借利率的上限管理,由拆借双方自行确定同业拆借利率,以进一步发展同业拆借市场,加快利率改革。中国人民银行在解释新的管理办法出台的原因时称,自今年1月3日全国银行间拆借市场开始试运行以来,市场运行保持平稳、健康的发展态势。中央银行决定从6月1日起对同业拆借利率不再实行上限管理的直接控制方法,而由拆借双方根据市场资金供求情况,自行确定同业拆借利率,进     

SHIBOR何时能真正成为我国基础利率

2006年,中国人民银行推出了上海银行间同业拆借利率(SHIBOR),并于2006年12月1日起在全国银行间市场开始大面积试运行。SHI-BOR是一套新的货币市场基准利率指标体系。以拆借利率为基础,根据多家大银行每日对各期限资金拆借品种的报价进行加权平均处理,公布各个期限的平均拆借利率即为SHIBOR利率,在形成机制上,更接近国际货币市场普遍被作为基准利率的伦敦同业拆借利率(LIBOR)。SHIBOR的诞生就被认为是中国利率市场化改革的最重要的一步,SHIBOR也被认为最有可能成为中国金融市场的基础利率。经过几年的发展,根据笔者收集的数据和情况来看,SHIBOR的发展有喜有忧,但要担负起作为中     

同业拆借利率影响因素的研究

本文利用ARIMA模型研究了我国银行间同业拆借利率的长期影响因素，在考虑中国特殊情况的基础上，对可能的影响因素样本进行了筛选，最终采用时间序列金融的研究方法，从统计上找出了影响我国同业拆借市场利率的主要因素。结果发现，一年期人民币银行贷款利率和回购利率对我国的同业拆借市场利率存在长期的正的影响。这个结果还可以从Granger因果检验和他们的理论关系中得到验证。最后，本文还给出了一些相关的政策启示。     

基于机制转换与随机波动的我国短期利率研究

本文针对我国短期利率具有非线性,易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,在Smith(2002)机制转换随机波动模型基础上,引入了非线性漂移项,并同时考虑了随机波动方程中常数项、滞后一阶项及方差的机制转换。该模型应用于我国银行间7天同业拆月度利率的研究发现,银行7天同业拆借利率存在明显的非线性、机制转换和波动的水平效应,而且引入机制转换后波动的持久性显著下降。另外,研究还发现高位概率对应着高的波动率和高的通货膨胀率,而低位概率对应着低的波动率和低的通货膨胀率。     

公开市场业务对银行间债券市场的影响分析

笔者分析了公开市场业务对银行间债券市场的影响,通过梳理公开市场业务政策的传导机制途径,从直接影响和间接影响两方面分析公开市场业务对银行间债券市场的影响。直接影响是公开市场业务通过正、逆回购的方式直接在银行间债券市场买卖优价证券,影响银行间债券市场走势;间接影响是公开市场业务通过控制基础货币投放量影响商业银行流动性水平,从而影响商业银行的超额准备金水平、信贷投放规模,进一步导致市场利率变化,最终作用于银行间债券市场。     

我国银行间同业拆借利率的动态研究——基于跳跃-扩散-机制转换模型的实证分析

针对我国短期利率易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,构建了跳跃-扩散-机制转换模型,同时考察了银行间7天同业拆借利率的波动、跳跃和结构变化三种效应,发现我国同业拆借利率不仅具有均值回归特性而且还存在明显的跳跃与机制转换,并且该模型比其嵌套的受限模型表现更佳.在高波动状态下利率波动的水平效应和ARCH效应可以忽略...     

定单流、流动性与股票市场的投资转移

本文通过分析我国股票市场上市值不同的股票之间定单流、流动性和收益率的相互影响关系,以及它们与上海银行间同业拆借利率(CHIBOR)、人民币远期汇率的关系,讨论了市场内不同股票之间的投资转移行为。实证结论发现:低市值股票定单流上升时,未来高市值股票流动性和收益率显著下降,市值不同的股票之间流动性和收益率也表现出显著的双向、负向领先滞后关系;银行间拆借利率、人民币汇率等影响宏观(货币)流动性的因素将显著影响市场微观流动性、定单流和收益率,但对市值不同的股票有不同的影响。本文提供了不同市值股票之间存在投资转移行为的证据。     

利率市场化对成都地区商业银行的影响

在任何国家的经济运行中,利率变化的影响是巨大的,针对利率的情况变化各个国家会提出不同的经济政策。而在我国固定利率的时代已经不能满足我国当前经济情况的发展,那么利率市场化也就随之提到日程,当前我国已按照先货币市场和债券市场利率市场化、后存贷款利率市场化的总体思路,逐步放开了银行间同业拆借市场利率和债券市场利率,因此,从这个意义上说,中国已经驶入利率市场化的快车道。但利率市场体系的建立,这将会使目前的商业银行收入结构发生很大的改变,将使商业银行的资产负债管理体系发生一定程度的变动,但是当前的市场利率化改革给商业银行的资产负债管理带来了诸多的有利因素和不利因素,面对这双重的影响,结合成都地区商业银行目前的现状进行分析,并提出了一些有建设性的对策。     

银行间回购利率的基准效应研究——我国短期利率“领先-滞后”效应的实证检验

本文以银行间和交易所1日、7日回购利率为研究对象,使用Granger因果检验和误差修正模型,检验了4种利率间的"领先-滞后"关系,发现交易所回购利率的变动显著领先于银行间相应期限的回购品种,银行间回购利率没有起到应有的基准作用。在银行间市场内部,7日回购利率则对1日回购利率存在一定程度的引领性。本文随后检验了两个市场的流动性,认为可以把上交所回购利率的领先关系归因于交易活跃,反映市场真实利率的信息会更快的得以体现。这就有可能领先于虽然交易金额巨大但交易仍不够频繁的银行间回购市场。     

试析利率市场化对银行业的影响

央行公布自2013年7月20日起放开金融机构贷款利率管制,引起了社会各界的广泛关注。其实自1996年6月1日人民银行放开银行间同业拆借利率开始,中国利率市场化的大幕就已开启了。利率市场化改革启动以来,我国银行迅速实现了货币市场利率、债券市场利率以及外币存贷款利率、人民币协议存款利率的市场化;2004年形成央行直接确定金融机构人民币存贷款基准利率和央行对金融机构人民币“贷款利率管下限、存款利率管上限”的格局,同时,非金融企业债务工具的快速发展和银行理财产品的大规模发行,极大地推动了企业筹资利率和个人存款利率的市场化,虽然利率管制没有解除,但利率市场化仍悄然前行。本文简要分析利率市场化对银行业产生的影响。     

银行同业拆借市场利率期限结构实证研究

对我国银行同业拆借市场利率期限结构进行了实证研究,实证结果表明:中国银行间同业拆借利率在亚洲金融危机后发生了结构性变化,金融危机发生之前我国银行同业拆借利率支持利率期限结构中的预期理论,但金融危机发生之后却不能给予预期理论以充分的支持.     

中国债券市场债券风险溢酬的宏观因素影响分析

研究了从1997年8月至2005年12月,中国债券市场利率和债券的超额回报率与货币政策变量、宏观经济变量的关系.发现市场利率综合反映了官方利率、货币供应量的增长率、通货膨胀率和实际消费的增长率.根据金融理论,它们的不确定性变化可能影响到债券的预期超额回报率.实证分析发现它们可以显著解释债券的超额回报率.市场短期利率或官方利率越大,债券的超额回报率越大;通货膨胀率越高,债券的超额回报率也越大;实际消费增长率越大,债券的超额回报率越小;货币供给量增加越快,债券的超额回报率越小.由于各个债券超额回报率的样本区间不同,还基于MCMC方法提出一种合适的参数估计方法.     

FISIM的参考利率核算方法及对中国GDP影响的实证研究

本文选用银行间同业拆借利率和平均存贷款利率两种参考利率,同时构建CIR-CCAPM利率和CIR-CCAPM-D利率两种风险调整的参考利率。参考欧洲国民经济账户体系构建外部参考利率。根据内部参考利率和外部参考利率并结合中国实际数据,核算总体及在产业部门和机构部门间分摊的FISIM产出。最后分析FISIM总产出分摊为中间使用和最终使用对GDP的影响。研究表明,对最终使用的分摊使得GDP较原有传统方法核算的GDP增加,传统方法低估了金融业对经济的贡献。     

我国银行间同业拆借利率的动态研究———基于跳跃 扩散 机制转换模型的实证分析

针对我国短期利率易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,构建了跳跃 扩散 机制转换模型,同时考察了银行间 7 天同业拆借利率的波动、跳跃和结构变化三种效应,发现我国同业拆借利率不仅具有均值回归特性而且还存在明显的跳跃与机制转换,并且该模型 比其嵌套的受限模型表现更佳． 在高波动状态下利率波动的水平效应和 ARCH 效应可以忽略; 低波动状态下,水平效应可以忽略． 另外,跳跃具有聚类效应,高( 低) 的跳跃概率和高( 低)状态概率对应着高( 低) 利率和较高( 低) 的波动率,跳跃主要发生在高状态机制下,低状态机 制下发生跳跃的可能性很小．     

紧缩性货币政策对公立医院理财的影响与对策

央行2007年先后十次上调存款准备金率,六次上调存贷款利率,2008年又先后六次上调存款准备金率,现存款准备金率已高达17.5%,并采取央票、国债等工具加大对冲力度,以缓解流动性过剩、抑止通货膨胀等问题。这些紧缩性货币政策直接传导至市场资金面,作用于资本市场、货币市场、票据市场等宏观经济、金融环境,对整体经济运行产生了深远影响。     

利率走廊下的央行数字货币研究——基于新货币主义理论与中国现实的探讨

本文基于我国利率走廊体制,构建了包含央行数字货币和债券的基准模型,刻画了金融机构在银行间市场交易和获取央行常备借贷便利的微观基础,全方位探讨了付息的央行数字货币在利率走廊下可以发挥的作用。模型的结果显示,央行数字货币利率在上行和下行利率区间都能充分发挥作用,必要时可以成为走廊的下限利率,从而发挥引导市场利率的作用。在扩展模型中,通过引入实物资本,将研究视角从批发金融端延伸到实体经济,研究了央行数字货币利率和其他政策工具对银行间市场交易和实物资本投资的作用。本文对进一步推广数字人民币,完善我国利率走廊机制,提升货币政策传导效果,推动金融更好服务实体经济具有重要的政策启示和参考价值。     

报价操纵与LIBOＲ 计算方法研究

作为全球重要的货币市场基准利率,伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的可靠性至关重要.然而2012年爆发的LIBOR操纵案暴露出LIBOR形成机制的重大缺陷.因此着重研究LIBOR形成机制中计算方法的问题,通过包含价格操纵行为的LIBOR形成模型,比较不同计算方法对操纵行为的影响,以期对IBOR类利率,尤其是我国的Shibor的形成机制提供理论参考.主要结论为:从降低操纵程度的角度,剔除最大与最小报价后取平均值的截尾均值法并不总优于直接取平均值的均值法,计算方法的优劣由市场环境所决定;对于截尾均值法,增加报价行的家数并不总能降低操纵行为.