脱机交易系统认证数据获取模式分析

对脱机交易系统中基本交易认证数据进行了抽象，并通过对脱机交易系统中交易认证数据的获取方式的分析，提出了三种可行的获取方式，并对其效率进行了对比，为系统开发人员在开发脱机交易系统时提供认证数据获取方法方面的借鉴。     

另类交易系统交易制度的研究与启示——基于信息效率的视角

以另类交易系统（ATS)为基础的证券场外交易网络成为近年美国证券交易的主流模式,文章构建了多时期序贯拍卖信息模型,对比ATS等多边交易网络与单边市场的信息效率;实证层面通过数字模拟做市商报价调整幅度λn和价格方差Σn以反映市场信息显示的充分度,研究显示拥有多个知情交易者的场外交易网络信息显示加快,市场信息效率更高。据此我国可构建类似美国OTC LINK和PORTAL联盟等机构间交易平台,作为多层次资本市场的重要组成。     

新股上市首日交易的微观结构--流动性、深度与买卖价差

本文采用高频分笔交易数据研究了我国新股上市首日市场微观结构的流动性特征,得出了我国股市新股上市之后首日流动性的变化模式,并进行了具体分析。实证结果表明,我国证券市场中新股上市首日具有非常强的流动性,交易量和交易额等流动性指标都显著地高于日常交易;新股上市首日的买卖价差、深度、平均每笔成交量和平均每笔成交额都呈现“L”形变化模式,这是新股上市首日信息非对称的结果。     

基于变结构协整的股指期货跨期套利

随着中国股指期货市场成交量的扩大和流动性的加强,合约间价差的变化更加复杂和多变。为了改进传统跨期套利策略的效果,使用允许结构突变的变结构协整模型对价差进行建模,设计了一套完整的程序化交易策略,并选取IF1311,IF1312,IF1401和IF1402的真实高频交易价格数据进行实证研究。结果表明：中国股指期货合约价格存在大量突变现象,变结构协整模型策略在3对合约间的交易表现相较于传统模型策略,能捕捉到更多交易机会、更高的收益率和更大的夏普比率。     

基于特征价格模型的平台交易模式对商品价格影响的实证研究

运用特征价格模型（Hedonic Price Model）,监测了2010年5月份淘宝网交易的笔记本电脑数据,选取了商品自身特征和平台交易特征共12个特征变量,研究了平台交易模式对商品价格的影响方式和影响程度。研究发现：在与商品有关的特征中,除商品上市时间因素外,都对价格产生了正向的影响;和平台有关的特征对价格产生了负向的影响。在特征价格的总构成中,商品自身的特征占了近70%,平台交易模式的特征占了30%,这说明平台交易模式对商品价格会产生重要的影响。     

中国债券市场流动性度量方法的比较

债券市场作为非集中化场外交易市场,如何准确地度量其流动性是金融市场微观结构领域中的关键问题。基于2008—2014年中国公司债券市场的高频逐笔交易数据,计算了4种交易成本和一种价格响应指标作为高频流动性基准指标,拓展了Corwin和Schultz的High-Low估计方法,综合考虑更多的矩条件,进一步提出了新的基于价格极值的有效价差估计,通过比较多种低频流动性指标与高频基准指标间的估计误差和相关系数,研究不同的低频流动性指标对中国债券市场的适用性。实证结果表明,对于低频交易成本指标,FHT估计总是具有最小的估计误差和最强的相关性,拓展的基于价格极值的High-Low估计和Roll估计次之;对于低频价格响应指标,Amihud指标的相关性最强。不同流动性实证研究对流动性低频指标的要求侧重不同:交易策略和资产配置以及市场有效性等相关研究侧重于低频流动性指标的估计精度;资产定价等相关问题侧重于流动性指标的相关性强弱。实证研究中可以根据对中国债券市场研究问题的侧重点不同,选择恰当的流动性度量指标。     

论传统市场功能在电子市场新形势下的变化

在经济社会中,市场总是占据着最重要的地位。电子市场是随着电子商务的发展而出现的一类新型的、虚拟的、以互联网为基础的市场。在电子市场环境下,传统市场功能产生了变化,这些变化强化了市场的功能。文章在界定电子市场的基础上,从交易模式、搜寻交易对手、产品提供、价格发现等多角度对传统市场功能在电子市场背景下的变化作了讨论,并对如何促进电子市场功能的有效发挥提出一些建议。     

活畜交易中的牙人 ———基于甘肃省新添镇的调研

牙人在中国有着悠久的历史,是为买卖双方介绍交易、评定商品质量和价格的居间行商,在经济活动中的生产、交换等环节起着重要的协调和组织作用。文章通过系统的实地调研,对活畜交易市场中牙人的交易活动、生存状况、收益状况、工作技巧、从业经验和感情进行剖析,对牙人存在的社会学价值进行解读,认为其在熟人对手交易条件下能够显著提高农产品交易活动效率。并对牙人交易模式的经济学含义进行理论分析,探索其在信息不对称情况下对市场机制和价格形成的具体作用和影响,进而提出了改善经纪业在现代农产品市场交易中发挥作用的思路。     

网上零售的标准化交易模式

网上零售已成为中国网络应用中最大的商务交易类型,现有交易模式下出现的商品质量纠纷、支付安全、渠道冲突等问题,阻碍了网上零售的快速发展。通过对网上零售市场价格离散的调查,指出商品质量的差异是导致价格离散的主要原因。参考金融市场的微观结构,构建了一个综合了商家对消费者（B2C）和消费者对消费者（C2C）特点的标准化交易模式,它在对商品质量提供可靠保证的同时,保留并强化了卖家之间的价格竞争。其突出优点,一是所有商品统一采购、统一配送,质量和交易条件标准化;二是买卖双方集合竞价,交易活跃;三是资金结算独立于商品流动,划转安全、快速。     

粮价改革的目标模式

<正> 我国粮价改革的最终目标模式,应该是形成国家宏观调控下的市场价格模式。此目标模式的实质是市场取向,它着眼于粮食价格管理体制的改革,让价格由市场机制形成,使其充分反映供求。经济体系中的任何变化都会通过价格信号的变化引起生产者和消费者的反映,并引导经济向恢复均衡的方向变化。在这种情况下,人为规定的计划价格、数量平衡不仅已     

基于高频数据的波动率与成交量动态关系研究

传统的价量分析都是从低频数据来分析股票市场上波动率、收益率与成交量之间的关系。基于高频数据,利用分位数回归并结合高频数据的波动率估计方法对高频数据中所呈现出的价量关系进行研究,并分析了股票价格跳跃过程所带来的跳跃方差与成交量之间的关系。实证分析表明:指数及个股收益率与成交量之间的关系并不显著;波动率、跳跃与成交量之间存在着显著相关的关系,个股的波动率与成交量之间的关系显著并呈现出正向相关关系,而指数的波动率与成交量之间呈现出一种负向关系,并且关系比较微弱;个股的成交量的改变会导致股票价格的跳跃方差的减小,而指数的成交量的改变则使得指数的跳跃方差增大。     

论中国金融机构在碳交易中的作用

碳交易及碳交易市场是在温室气体大量排放导致全球气候变暖、生态环境遭遇严重破坏的大背景下产生的概念.1997年通过的《京都议定书》对发达国家和发展中国家在一段时期内的温室气体减排量均做了相应的规定.在碳交易及碳交易市场日益发展、完善的过程中,各类金融机构扮演了关键性的角色,例如各个国家和地区的碳交易所,还有基金公司、商业银行等等,都直接或者间接地参与了碳交易活动.不仅如此,一些金融机构还是市场价格的发现者.从全球碳交易现状出发,研究发达国家和地区在碳交易排放体系构建方面的经验,结合国内外金融机构的具体案例论述中国金融机构在碳交易当中的作用.     

基于演化博弈的证券交易者策略选择研究

在分析我国证券市场实际发展状况和回顾目前国内外相关理论研究的基础上,基于博弈学习与演进的理论思想,构建了证券市场交易者动态演化模型,并在不同标准下分析了证券交易者交易行为的动态演化过程。结果表明：在整个证券市场交易者学习与博弈演化过程中,博弈双方的效用函数、交易群体的财富水平、证券市场的风格、系统种群的初始状态、理性交易成本、证券市场固有的系统风险等因素,影响着其路径的演化方式及演化方向。同时,各个因素变量的变化也会影响着系统种群演化的路径选择和最终的均衡状态。     

美国排污权交易制度对我国的启示

作为环境政策中经济手段之一的排污权交易制度,能够有效地降低环境负荷,达到保全环境之目的。为改善环境污染问题,建立和完善我国的排污权交易制度已成为当务之急。分析了美国排污权交易的实践经验,以期对我国排污权交易制度的建立起到借鉴意义和创新导向作用。     

我国碳排放权交易制度变迁的逻辑——兼评《碳排放权交易管理暂行条例（征求意见稿）》

碳排放权交易制度,是我国生态文明制度建设的重要内容,是我国在新时代引领全球温室气体减排、推动构建人类命运共同体的重要举措。碳排放权交易制度从无到有、从地方分散试点到全国集中立法的过程,构成了一个制度变迁过程,制度变迁理论对其是适用的、有解释力的、具有指导意义的。全球碳排放控制制度是国内碳排放权交易制度的国际制度背景,中国气候外交是将国际碳排放控制制度转化为国内制度的桥梁。国内碳排放权交易制度包括正式规则、非正式规则、实施特征三个方面。中国碳排放权交易制度的动力来源于具有客观基础、受到主观影响的相对价格变化,变迁过程符合对主体的行为假定,受到锁入效应和路径依赖的影响。在制定国家碳排放权交易制度时,需要考虑有关控制碳排放的国际制度,需要考虑我国在气候外交中能承担的支付能力以及在气候外交中体现出的支付意愿。在此基础上,还需要考虑国内的相对价格变化、行为假定、锁入效应、路径依赖等因素。     

融资融券、股价响应速度与异质性

融资融券制度借助融资融券交易提升股价对于市场信息的响应速度并增强异质性,从而提高股票的定价效率。基于所构建的计量检验模型,利用2010年3月31日至2019年12月31日A股市场的交易数据,分析了我国融资融券对于股价响应速度及其异质性的影响。结果发现：在总体上,两融交易的实施及其逐次扩容能够提升标的股票价格对于市场信息的响应速度,却不能使其异质性显著增强;分工具比较来看,牛市中融券交易对于股价响应速度及异质性的提升效果明显强于融资交易,而在熊市中两者对于股票价格异质性的提升作用均会消失;如果缓解非对称性约束,则尽管融券交易对于股价异质性提升没有帮助,却能进一步增强其响应速度。为此,应持续扩大两融标的范围,加强投资者教育,逐步缓解非对称性约束,从而提高股票市场效率。     

基于交易模式的比特币对人民币的影响分析

比特币近期由于持续升值而广受关注。本文在分析比特币信用程度与交易模式的基础上提出比特币远不足以影响人民币的地位,比特币既不会改变人民币的数量,也不会对中国的金融体系造成巨大冲击,只需要防范比特币作为投资品的风险。     

同行业股票价格发现的实证研究——基于知情交易假设下日内高频数据的实证分析

对以往研究中股票价格发现仅发生在单支股票内的假设提出质疑,从知情交易入手,以公司季报为事件,运用沪深股市高频数据,对股票间的收益率和净成交额之间的日内关系进行了检验。研究结果发现,即使在控制了公告的影响后,中国市场上同行业中两竞争者的股票相互之间仍然有信息流动,具有价格发现功能,但这种现象在公告附近的一两天内却未表现出比平常更为显著。造成这一结果的原因除了知情交易者基于行业共同信息交易同行业竞争者股票的动机更强烈以外,还与中国市场本身的特点有关。     

基于股票价格差异的配对交易策略

基于一个衡量股票间价格差异的指标进行了股票组合的配对, 并根据该配对规则对中国市场2006-2009年的配对交易策略进行了实证测算。实证结果表明:该配对交易策略获得的月度化收益均值约为1%左右, 且策略的收益水平和同期的市场状况无关, 说明基于价格差异的配对交易策略在中国市场是可稳定获利且市场中性的;价格差异越大的配对组合, 触发多空建仓的平均价差阀值也随之增大, 但对建仓后价差收敛至触发多空平仓的时间, 不同价格差异的配对组合平均都不超过23天, 这表明基于价格差异的配对交易策略在中国市场上属于短期投资策略。     

我国创业板市场做市商交易制度构建

我国创业板市场推出以来，表面上似乎不缺乏流动性，但仔细考察不难发现，其成交量整体处于下降趋势。引入做市商交易制度，实行竞价交易制度为主做市商交易制度为辅的混合型交易模式，能够有效保证和提高创业板市场的流动性、稳定性，是我国创业板市场发展的必然方向。文章从做市商交易制度的基本理论出发，分析创业板市场引入做市商交易制度的必要性，同时提出构建做市商交易制度的若干建议。