基于拉姆齐模型跨期消费决策分析

拉姆齐模型描述的问题是资源的跨期分配,国民产出有多少应该分配给消费以产生当前效用,应该有多少储蓄以提高未来的产出和消费以产生未来的效用。基于拉姆齐模型的分析得出最优跨期消费条件,对最优跨期消费条件中参数进行分析,说明居民消费与储蓄随利率的变化具有跨期替代性。运用模型的结果对我国现阶段扩大居民消费提出合理性的建议。     

非流动性市场中的跨期最优消费和投资策略

本文在Merton跨期最优消费和资产组合的理论框架内引入非流动性资产,构造了一个三资产的连续时间经济模型,探讨流动性约束对投资者最优消费和投资决策的影响。本文用动态规划方法给出了跨期优化问题的解析解。数值分析表明对投资者而言,非流动性资产的真实价值低于其市值,必须引入影子价格来刻划这种流动性效应;流动性约束降低了投资者的福利,并且显著地影响到投资者的消费和投资策略。     

资源消耗、污染控制下经济可持续最优增长路径

节能减排下的经济可持续增长是可持续发展理论的重要研究课题,为此将耗竭性资源和环境污染问题纳入内生经济增长模型,并运用最优控制方法研究稳态的经济可持续最优增长路径.讨论模型的平衡增长解,并在平衡增长解的基础上,进一步探讨实现经济可持续最优增长路径的必要条件,即消费跨期替代弹性、人力资本积累效率与时间贴现率之比应满足一定的动态关系.通过对影响经济可持续增长的变量进行比较静态分析和模拟检验发现,消费跨期替代弹性、时间贴现率、人力资本积累效率、物质产品部门和研发部门的产出弹性、污染的产出和控制弹性对稳态下的经济增长率、污染排放增长率和资源消耗速度产生一定影响.     

基于跨期约束的供应链动态质量激励机制设计

针对供应链质量问题频发的现状,运用单阶段静态质量激励模型揭示了供应商质量投入动机不足的原因,并提出基于跨期约束的供应链动态质量激励机制。研究表明:在基于跨期约束的供应链动态质量激励模型中,博弈末期的双方最优决策与单阶段静态模型一致,即供应商的质量投入水平等于零售商对供应商的转移支付系数,而博弈第一阶段的供应商质量投入水平将大于零售商对供应商的转移支付系数,从而实现了零售商对供应商质量投入的有效激励。最后通过算例仿真验证了当零售商与供应商的绝对风险规避系数、随机冲击的波动增大时,基于跨期约束的动态质量激励模型的供应链总体效用要明显高于静态模型,实现了供应链绩效的帕累托改进。     

内部资本市场跨期配置下最优分部相关性匹配研究——对多元化企业并购整合内在逻辑的诠释

内部资本市场跨期配置是研究多元化整合的新视角，分部相关性是平衡跨期配置成本和配置空间的关键因素。已有研究认为多元化企业存在最优分部相关性，但最优分部相关性的影响因素及其匹配规律尚未明确。借鉴实物期权的定价思路，基于动态规划方程的二叉树数值分析方法，研究了内部资本市场跨期配置下的最优分部相关性匹配问题。基于跨期配置的执行力和适应力，理论部分刻画了分部相关性的"双刃剑"效应：降低跨期配置成本和提高跨期配置空间，二者需要通过分部相关性进行取舍。模型部分通过交易成本和收益波动率两个维度进行研究，结果发现：风险越高、交易成本越低，最优分部相关性越小；收益波动率越高，交易成本对最优分部相关性的影响越弱；交易成本越低，收益波动率对最优分部相关性的影响越弱。实证部分针对中国上市公司的分部数据进行实证检验，发现中国多元化企业的最优分部相关性符合模型的推演结果。     

配额分配对跨期碳市场有效性的影响研究

构建了考虑市场势力的两期碳市场模型,揭示了市场势力仅存在碳市场和同时存在碳市场和产品市场两种情形下,无存贷机制和存贷机制的配额初始分配和跨期贴现对碳价变动及跨期市场有效性的影响.结果表明,两种市场势力情形下跨期碳市场碳价随边缘企业初始碳配额分配量增加而减小.相比碳配额跨期1∶1贴现,跨期碳配额贴现率调整下市场势力会压低碳价.仅碳市场存在市场势力时,跨期碳市场有效性条件为各期各企业贴现边际碳要素收益相等.双市场均存在市场势力时,实现跨期碳市场有效性需同时满足各期各企业贴现边际碳要素收益与碳要素收益效应之差相等.在此基础上,提出了降低市场势力损害跨期碳市场资源有效配置的若干建议,促使本研究具有重要的理论与实践价值.     

跨期价格歧视与转售价格维持

跨期价格歧视在现实中普遍存在,很多文献研究了垄断厂商实施跨期价格歧视的动因及条件问题.本文基于Salop模型,并假设消费者在评价价值和等待成本两个维度上存在差异,分析了双寡头竞争的纵向市场结构下跨期价格歧视的问题.通过比较两种博弈的结果,得出在一定条件下“跨期价格歧视”博弈中生产商的利润大于“单一定价”博弈中生产商的利润,揭示出转售价格维持可以帮助生产商区分不同类型的消费者,实施跨期价格歧视,获得高利润,而消费者遭受损失.本文的研究结论不仅补充了跨期价格歧视和转售价格维持的理论,而且对于反垄断执法实践具有重要的参考价值.     

基于FS模型的设计施工总承包联合体领导-成员风险分配策略分析

合理的风险分配是实施设计施工总承包模式的重要保障。在分析联合体成员公平偏好的基础上,通过对FS模型的改进,构建了联合体牵头方与联合体成员之间的Stackelberg博弈模型,从联合体成员嫉妒负效用以及同情正效用两方面,对联合体牵头方的最优风险分配以及联合体成员的最优风险投入进行了均衡分析。最后,采用调研获取的参数分析了不同风险承担比例下联合体成员的公平偏好系数对联合体成员风险投入、联合体成员效用、联合体牵头方效用以及联合体整体绩效的影响。特别地,联合体成员应对不同风险分配方案时会产生不同心理偏好,低分配比例情景下嫉妒偏好的增强会提高自身效用但降低联合体牵头方的效用;高分配比例情景下嫉妒偏好的增强不仅会降低联合体成员效用还会降低联合体牵头方以及整体效用,相反,同情偏好对联合体绩效具有正向调节作用。     

面向动态风险评价及投资决策的IRRV模型

建立了跨期相对风险-价值(Inter-temporal Relative Risk-Value,简称IRRV)模型,首次整合了时间-概率权衡与风险-价值权衡。面向结果非负的复杂风险事件,在偏好公理的基础上推导出时间-概率权衡关系的显性表达式,将时间具有内在不确定性这一植根于"心理距离"的直觉思想形式化,最终用关于时间的内在折扣率刻画跨期对决策者效用的影响。内在折扣率取决于决策者的时间偏好,也可能依赖结果的量值,是决定时间-概率权衡的核心因素。借助时间-概率权衡理论,将静态意义上的相对风险-价值模型扩展成为动态意义上的跨期相对风险-价值模型。该模型在同一个空间内综合考虑了价值、时间和概率三个基本的决策维度,为动态风险决策提供了一个规范化框架。     

投资机会变动与风险收益关系实证研究

应用跨期资本资产定价模型研究股市投资机会变动时的风险收益关系和跨期风险对冲策略。以25个规模-账面市值比组合以及扩展组合作为检验资产,以经济、情绪和市场指标作为状态变量反映投资机会,以DCC-MVGARCH方法估计的资产超额收益与市场超额收益的条件协方差衡量市场风险,以DCC-MVGARCH方法估计的资产超额收益与状态变量新息的条件协方差衡量跨期风险,应用面板回归方法检验资产超额收益与风险的关系。研究结果表明,在单状态变量中,货币供应增长率、房地产投资增长率、宏观经济景气指数、规模溢价等新息降低,投资机会出现不利变动,与这些新息负相关的资产能对冲投资机会的不利变动;存贷差增长率、利率、股市波动等新息增加时,投资机会出现不利变动,与这些新息正相关的资产能对冲投资机会的不利变动;各模型具有良好的解释能力,其中规模溢价、股市波动和货币供应的解释能力较高。还对多状态变量进行检验、比较,并提供了相应投资策略。     

基于EGARCH模型的股指期货跨期套利交易策略研究

本文利用沪深300股指期货合约IF1312与IF1401的5分钟收盘数据建立跨期套利模型,在协整理论的基础上,检验得出残差序列存在ARCH效应,并用EGARCH模型对回归方程进行改进,改进后的模型能更好的实施套利交易策略。通过样本内外数据的交易结果表明,沪深300股指期货合约存在日内跨期套利机会,在风险和成本可控下,能获得较高的收益。     

我国流转税和所得税的收入分配效应研究

本文根据我国城市(镇)各收入阶层2000—2012年的支出结构,测算出我国城镇居民消费支出的有效税率和所得税额;用跨期消费决策的两期模型,构造居民消费效用函数,测算我国流转税和个人所得税的近期和远期福利损失,通过比较我国流转税和所得税对不同收入阶层的福利效应,探讨我国现行税制设计的合理性。     

基于合作博弈模型的公共河流水资源分配方案研究

水资源的稀缺性使得公共河流的水资源分配问题中存在着各种冲突与矛盾。为了确定公共河流流经的各用水主体之间分配水资源的合理方案，本文建立具有外部性的合作博弈模型来分析公共河流流经的各用水主体之间在竞争与合作并存情况下的水资源分配问题。使用动态博弈的方法来确定联盟之间通过竞争产生的均衡水资源分配量，然后在各联盟之内通过Nash协商的方式来分配联盟的均衡水资源分配量，比较各种方案下用水主体产生的总效用，进而得到公共河流用水主体之间竞争与合作并存时的最优水资源分配方案和各用水主体之间形成联盟的具体形式。研究表明：受到外部性环境的影响，公共河流用水主体之间部分合作可能比完全合作产生更大的总效用，合作与竞争并存时的最优分配方案优于完全合作时的最优分配方案。     

分形布朗运动下最优投保和消费策略

基于Merton的最优消费和投资组合模型,通过假设风险资产的价格变化服从几何分形布朗运动,探讨了一类具有人寿保险的最优投资消费问题.首先根据投资者在整个生命周期的消费和投保效用期望值最大的原则,利用贝尔曼动态规划原理,建立了最优投保和消费策略模型.然后在给定消费和遗赠评价效用函数的情况下,给出了最优投保和消费的闭式解,并获得了最优投资组合受模型参数变化影响的一些重要性质.最后,通过数值例子讨论了时间间隔、赫斯特指数变化时最优投保和最大期望效用的变化趋势.     

流动性偏好企业家动态投资消费与企业资产定价

假设流动性偏好企业家拥有企业收益,其财富可用来投资无风险资产和风险资产,也用于消费;同时,市场是非完备的,企业特质风险无法被对冲。为了探究流动性偏好对企业家投资消费决策以及企业资产定价的影响,文章采用效用无差别定价理论与动态规划方法,得到了企业家最优投资消费策略以及企业效用无差别价格的闭式解,继而得到如下结论：流动性偏好降低了企业家风险资产投资以及当前消费,同时减弱了企业家预防性储蓄动机和企业风险对冲动机,并显著地降低了企业效用无差别价格。此外,作为拓展研究,文章引入了企业经济周期,发现流动性偏好削弱了经济周期对企业家投资消费和企业效用无差别价格的影响。最后,文章主要结论为一些金融现象提供了可能性的经济解释。     

企业存货调整与中国财政政策的效力发挥

存货波动是宏观经济波动的重要组成部分,为此,企业存货调整将对宏观政策的效力发挥产生影响。本文在基准的新凯恩斯模型上,引入存货变量,分析中国财政政策的有效性。研究发现:(1)考虑存货变量之后,财政支出产出乘数的短期乘数变大,长期乘数变小;(2)财政支出增加会促进私人消费提高,同时短期挤出、长期挤入私人投资,但二者的总量效应微弱。基于不同存货持有动机和不同货币政策规则的模型检验,证实了上述判断的稳健性。接着,基于1995～2015年中国省际面板数据,采用VAR方法估计,本文发现,产出、居民消费与私人投资对财政支出的脉冲响应函数基本与存货模型的模拟结果匹配。由此,本文认为,当前财政政策的实施需要重视企业存货调整对政策效果的影响,政策的着力点应该在于创造有效消费需求、加快"去库存"。     

Ho-Lee利率模型下带有零息票债券的投资-消费模型

在随机利率环境下研究一类带有零息票债券的投资-消费问题,其中假设无风险利率是服从Ho-Lee利率模型的随机过程,且金融市场由一种无风险资产、一种风险资产和一种零息票债券所构成。投资人希望选择一种最优投资-消费策略来最大化其有限时间段内终端财富和累积消费的期望效用。文章应用动态规划原理和变量替换方法得到了幂效用和对数效用下最优投资-消费策略的显示解。算例分析演示了最优投资-消费策略随市场参数的变化而变化的动态行为,并给出了一些经济学涵义。     

引入延期分配机制,实现最优薪酬分配

高等院校引进延期分配制度的优势与可行性已经得到广泛论证,但就如何合理确定当期分配与延期分配间的关系这一问题,国内外研究成果尚不多见。本文基于效用理论,以经济学与精算学为理论基础构建模型,论证了最优薪酬分配模式及各自的缺点,证明延期分配制度可以修正这些缺点,从而高校有引入延期分配制度的动机。在此基础上推导出了最优薪酬模式下延期分配的最优比例。     

主观死亡评估下的退休后投资-消费-年金化时刻决策

考虑退休者的死亡风险和遗产效用,研究了退休后期最优投资-消费-年金化时刻决策问题.根据退休者在退休时刻对自身死亡概率的主观评估,把退休者分为两大类：第一类退休者自我评估以概率1活不到最大年金化时刻,第二类退休者自我评估以一定概率活得过最大年金化时刻.自退休时刻开始到死亡时刻或年金化时刻为止,退休者要进行投资和消费决策.假设最优的年金化时刻是使得年金化前后的累计消费效用均值以及遗产效用均值之和达到最大.采取幂效用函数形式,得到了最优投资-消费策略的解析解、第一类退休者在生存期内都不购买年金的条件以及第二类退休者选择在最大年金化时刻购买年金的条件.利用数值分析方法,详细分析了性别、生存周期、遗产效用、折现函数、风险厌恶系数、金融投资环境以及年金产品价格对退休者年金行为的影响.     

基于效用的永久性可转换债券定价

在不完备市场条件下,假设公司价值可以观测,公司只发行股票和不可赎回、不可违约的具有固定券息的永久性可转换债券,债券持有人有权利(但没有义务)按一定比例将债券转换为股票.基于可转换债券的结构式定价模型,给出债券持有人的最优转换策略,推导出可转换债券消费效用无差别价格的半封闭式解,利用有限差分方法,得到可转换债券的隐含价值(即消费效用无差别价格)以及可转换债券的最优消费策略和转换策略的数值解.研究结果表明,债券持有人的风险态度和非系统风险对最优转换策略和可转换债券的隐含价值有显著影响,与完备市场条件相比,风险厌恶情形可转换债券的转换触发水平和隐含价值较低,风险资产价格波动率越大,可转换债券的隐含价值越大.