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大股东代理问题与IPO募集资金的使用 总被引:11,自引:1,他引:11
本文在单一股东价值模型的基础上,引入第一大股东的代理行为,并对IPO募集资金使用情况的影响因素进行理论分析,进而提出研究假说。用中国股市A股IPO数据对假说进行检验,发现IPO募集资金的使用受到第一大股东代理行为的影响,第一大股东政治级别越高和财务杠杆越小的上市公司的募集资金投入程度显著越低。IPO募集资金的使用也受到股东价值驱动因素的影响,上市后三年平均营业利润率越高的公司,IPO募集资金投入程度显著越高。 相似文献
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本文在Rock(1986)的理论基础上,采用实证方法探讨了我国A股市场IPO抑价率与公司质量之问的关系。回归结果显示,在市场相对有效的年份,我国A股市场IPO押价率与公司质量代理指标有一定的相关性;而在市场相对无效的年份,两者之间几乎没有关系。本文认为,在市场相对无效的年份,我们无法在我国A股市场的IPO抑价程度中提取公司质量的相关信息:但若市场呈现弱有效时,IPO抑价率可以作为提取公司质量信息的一种辅助手段。 相似文献
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从理论和实证两个方面, 研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应, 基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型, 模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时, 其均衡价值减少; IPO前其相对行业竞争力高于临界值时, 其均衡价值增加.采用沪深A股、中小板与创业板的市场数据, 运用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数, 实证研究IPO对产品市场异质化竞争倾向的影响.实证结果表明, IPO后行业消费者忠诚度提高, 产品市场竞争倾向趋于异质化竞争, 在位上市公司的市场份额利润转化率提高.这说明我国IPO竞争效应占主导地位, 企业IPO对在位上市公司构成威胁, 在位上市公司采用差异化的产品竞争策略提高竞争力和盈利能力. 相似文献
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用市盈率来衡量,A股估值无疑是偏高的,A股需要独立的估值体系这一观点显然无法解释。我们以1998-2009年全部数据可得的非金融上市公司为样本进行研究发现,坐庄行为在会计盈余等基本面数据之外,对股票回报率和股票价格具有增量的解释能力;坐庄行为导致股票回报率和股票价格对会计盈余过度反应;坐庄行为与未来现金流量并不具有显著的相关性。这表明坐庄行为并不具有价格发现功能,而是导致A股估值相对于基本面偏高,将对A股市场资源配置效率产生不利影响。我们的发现也为A股市盈率高的企业提供了一种可能的解释。 相似文献
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沪市公司IPO业绩效应研究 总被引:1,自引:0,他引:1
本文通过对1996至1999年间上市的沪A股公司的实证研究,发现在这些年间上市的沪A股公司确实同其它国家的新股一样,存在业绩下滑现象。结合中国特有的制度背景,本文采用实证研究方法探讨了公司IPO业绩下滑的影响因素。 相似文献
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分红权作为投资者的基本权利,对投资者尤为重要,但一些上市公司的非理性分红行为对投资者的利益造成侵害。为此,证监会于2011年提出IPO股利承诺制度,要求首次公开发行上市的公司在招股说明书中对上市后3年的股利分配做出自愿性承诺。同时,上海证券交易所和深圳证券交易所规定,控股股东在上市前取得的股份在上市后3年内不能自由流通。基于这样的制度背景,以IPO股利承诺制度的推出作为准自然实验,研究IPO股利承诺制度的投资者保护效应及其作用机制,并检验政策的传导路径。选取2006年至2018年A股上市公司作为研究样本,结合IPO股利承诺制度要求披露的、控股股份无法公开流通的两个“3年”特征,将上市不足3年的公司作为实验组,建立双重差分模型展开分析。研究结果表明,IPO股利承诺制度存在两种保护投资者利益的方式,可归纳为增加收益和抑制掏空;该制度显著降低了实验组公司的现金股利水平,是因抑制掏空效应较强所导致的,不代表制度失效;政策效应在国有公司中表现为增加收益,在非国有公司中表现为抑制掏空。进一步检验发现,随着公司上市年龄的增加,政策效应出现衰减,在上市满3年后彻底消失。并且,股利承诺力度与上市后的股利... 相似文献
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《Long Range Planning》2022,55(6):102178
Drawing insights from the resource dependence and the upper echelons theories, this study examines how top management team (TMT) IPO reconfiguration – the managerial change between immediately before and after an initial public offering (IPO), affects firm performance in the post-IPO years. We investigate this through the lens of TMT functional complementarity - the degree of differing functional knowledge held by the firm's TMT in the pre-and post-IPO stage. We argue that TMT functional complementarity positively affects firm post-IPO performance. Further, this relationship is positively moderated by executive managerial discretion, measured by CEO duality and TMT insider board membership. We test our model using a sample of 250 US biotechnology firms that went public from 1991 to 2019, and the empirical results largely support our hypotheses. This study contributes to the literature of upper echelons, technology-based ventures, and IPO firms. 相似文献
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投资者是否可以利用“软”信息来识别公司的真实价值?社会心理学理论认为人在提供虚假信息(如撒谎)的时候会流露出负面情绪,进而反映到面部表情上。论文以2009年至2014年在创业板上市的公司为样本,分析公司上市后的业绩变脸幅度与其董事长在IPO路演讲话时的负面情绪水平之间的关系。为了提高结论的可靠性,本研究首先基于实验室实验方法设计欺骗行为实验,检验了Facereader软件测量面部表情给出的负面情绪值与欺骗行为之间的相关性。本研究指出可以利用董事长在IPO路演讲话的面部表情来识别公司的真实价值,该结论为保护投资者利益提供了一条新的途径。 相似文献
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Despite their theoretical efficiency in selling shares to the public, auctions are not the preferred mechanisms in Initial
Public Offerings (IPOs). Chemmanur and Liu (2006) and Sherman (2005) provide a rational explanation for this puzzle based
on the notion that issuers are not only interested in the offering proceeds, but also the secondary market price, and thus
try to induce investors to produce information about the IPO. In this paper, we report the results of an experimental study
set up to test the basic mechanisms underlying this reasoning. Our findings strongly support the theoretical argument. If
the issuer has some discretion in setting the offering price (as with bookbuilding or fixed-price offerings), he can maintain
investors’ propensity to produce information by appropriately adjusting the offering price even if information costs are high.
In auctions, however, high information costs inevitably result in a low propensity to produce information as investors bid
too competitively to recover the costs of information production. Our results provide experimental support for the theoretical
argument that an auction is not the preferable offering mechanism for young and risky IPO firms because, while there is strong
demand for information about such firms, the costs of producing this information are high. 相似文献
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风险投资与创始人是新上市企业股东中对公司治理制度形成具有重要影响的两类股东.对于管理层薪酬制度的形成,这两类股东具有较强的治理动机与能力,同时存在不同的治理诉求.用多边代理理论视角,将这两类对新上市企业管理层薪酬制度具有不同利益导向的角色整合在同一框架之中,分析他们对于新上市企业薪酬制度的影响.分析与实证表明,风险投资的存在,会提高新上市企业管理层的整体薪酬水平,扩大管理层内部薪酬差距,并且提高管理层的薪酬敏感系数.与此相反,创始人的存在则会导致管理层薪酬偏低,并且抑制风险投资对管理层内部薪酬差距与薪酬敏感系数的影响. 相似文献
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We investigate firms' pre-IPO corporate activity. We find that firms involved in extraordinary – i.e., beyond momentum – amounts of acquisitions, JVs, and alliances in the year leading up to their IPOs (1) are more likely to engage in post-IPO corporate activity; and (2) enter into their first post-IPO transaction twice as fast as other firms. Our results indicate that signaling via extraordinary corporate activity can have a significant effect on entrepreneurial firms’ growth. The implications are discussed. 相似文献
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David R. Williams Betty S. Coffey Carlton C. Young 《Journal of Management and Governance》2018,22(2):315-337
This paper examines the determinants of base pay and total incentive compensation packages of CEOs of biopharmaceutical firms that have recently gone public, and whether human capital and agency factors affect the market’s response to the initial public offering. We find that in terms of net proceeds, the IPO market appears to reward the firms that have founder-CEOs and CEOs with higher incentive compensation. CEOs with prior venture capital experience are associated with receiving higher incentive compensation, while CEOs with a greater ownership interest in the firm receive lower incentive compensation but higher salaries. CEOs of firms with a greater percentage of insiders are associated with lower salaries. The results should add to our understanding related to human capital and agency theories, as well as help firms and investors better understand and structure CEO compensation. 相似文献
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股权分置改革后IPO抑价与大股东的减持行为研究 总被引:1,自引:0,他引:1
股改后IPO公司大股东可能存在后市减持的动机。通过对股改前后在A股上市发行的555只新股进行实证研究发现,股改后第2~第10大股东持股比例越高的新股IPO抑价率越高,并且在上市后第13个月的股价相对市场指数下跌的幅度越大,而股改前则不存在这样的现象。研究结果表明,股改后新股大股东在12个月限售期满以后可能存在减持行为,而为了给后市减持提供更高的获利空间,大股东可能拉高新股的首日价格,从而造成了极高的IPO抑价率。 相似文献