沪深股市的风险测度研究

本文比较风险测度方法在不同置信水平下是否能力有效测度沪深市场风险.针对上证综指收益率具有自相关、波动集聚性和杠杆效应特征,运用ARMA-GJR模型对上证综指的负收益率序列进行MLE以求出条件均值和方差以及标准残差序列,运用10%的数据作为极值数据运用MLE方法来估计广义帕累托分布,还对风险测度方法的估计效果进行分析,认为极值VaR能有效测度沪深股市风险.     

VaR模型在我国沪、深股市风险度量中的实证

文章以上海和深圳证券交易市场为研究对象,选择2007年1月4日到2008年12月31日的上证综指和深证成指的每日收盘价共976个数据为样本,分别采用历史模拟法和方差-协方差法这两种常用的VaR模型对中国股票市场风险进行实证分析,并得出沪、深股市整体风险较大但深市又大于沪市及投资于证券市场组合可以分散投资风险的重要结论.     

基于极值视角的沪深股市收益率的风险度量

文章以沪深股市收益率为研究对象,分别运用收益率的极值分布、收益率的POT模型以及基于收益率序列GARCH模型残差的POT方法计算沪深股市的在险价值(VaR).实证过程发现沪深股市收益率序列均存在明显的尖峰厚尾现象,实证结果表明深市潜在风险高于沪市潜在风险,并且三种方法中基于收益率序列的POT模型计算的VaR精度最高,而对收益率序列应用GARCH模型描述其波动后再对模型的残差进行POT方法计算的VaR精度最低.     

沪深300指数极值VaR的分析与计算

文章将GARCH模型和EVT理论相结合,对沪深300指数的风险价值进行分析与计算,并将其与传统基于正态分布假设计算的VaR、GARCH模型计算的VaR以及基于EVT理论计算的VaR进行比较,发现采用GARCH模型和EVT理论相结合而得到的极值VaR能更好地反应沪深300指数的风险。     

基于熵最大原则的GPD估计与中国股市极值风险测度

POT极值模型参数的准确估计是计算金融资产回报市场风险的关键。根据最大化熵原则（POME）得到POT模型中GPD参数估计方程组,通过回归模型的可决系数法选取阈值,最后将其应用到中国两个时段股市金融风险测度的实证研究中。结果表明：第1、2时段,最优阈值分别为0．01799、0．01801,γ、ξ和β的估计值分别为18．53467、0．14871、0．00802和2．93172、0．03649、0．01258,并得到不同显著性水平下的VaR和ES值,为GPD参数估计找到了一个更科学有效的方法,更为准确计算金融资产回报市场风险提供了新思路,同时也测算了本次国际金融危机对中国股市风险的影响。     

参数法、半参数法的动态VaR模型风险度量

文章采用参数法和半参数法,分别考虑标准化收益在GED、SGT、GPD分布下以及FSH方法下的GARCH模型、EGARCH模型和PGARCH模型的风险测度的准确性,据此组建了12种风险测度的动态VaR模型,并采用道琼斯股票市场指数和上证指数进行实证分析.对收益率进行基本统计分析发现两个股票市场的收益率都不服从一般的正态分布.运用后验测试的方法,对所有模型的样本外预测动态VaR值采用LR、LR.和DQ三种方法综合检验,并由损失函数值可以看出:GARCH模型的风险度量能力最弱,在置信水平99.5％下,EGARCH模型最准确,在置信水平95％下,PGARCH模型最准确;GED分布描述市场的准确程度相对最弱,在较高的置信水平下,半参数模型能更好地度量市场的风险,在较低的置信水平下,参数模型能更好地度量股票市场的风险.     

基于DCC—MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型

运用多元的DOC-MVGARCH模型方法对股票投资组合进行VaR测度,并与J.P.Morgan银行采用的IGARCH模型计算结果进行对比.结果表明,在测度VaR方面,无论在1%或是5%置信水平下,DCC-MVGARCH模型均优于单变量IGARCH模型.以DCC-MVGARCH模型测度的VaR为基础,把峰度、流动性风险因素纳入VaR模型框架后,发现拓展后的VaR模型预测风险能力显著增强,在所有拓展模型中,同时考虑了内生性、外生性流动性风险的LAVaR3模型表现最优.     

一致性风险测度下的VaR和CVaR对比研究

文章在一致性风险测度理论和谱风险测度理论下比较了vaR与CVaR性质的优劣,得出CVaR在性质上优于VaR的结论.同时也指出VaR在损益满足椭圆分布时具有CVaR同样的性质,因此VaR仍然可以描述尾部风险.此外,文章还进一步地探讨了在实际应用中VaR和CVaR的监管问题.     

含有超越时间与相关收益率强度的极值风险度量

为研究不同市场状态下沪深300指数高频收益率的GARCH族期望波动率与极值风险之间的关系,采用非齐次的含有超越时间与相关收益率强度的二元极值方法分析系统性金融风险的VaR度量,结果表明:期望波动率的引入修正了齐次模型中GPD模型普遍退化的问题;预期波动率对尾部形状参数的正向影响在市场上升阶段比市场下降阶段更为明显,前一期期望波动率越高,则下一期单位期望波动率的变化对VaR的解释作用越小。     

分位数回归与上证综指VaR研究

把极端分位数所具有的行为特征应用到VaR的研究中,建立上海股市收益率的条件分位数回归模型,描述其在极端分位数下的变化趋势。同时选取适当的尾部模型,并在此基础之上应用外推法预测非常极端分位数下的条件VaR,并与直接由分位数回归模型预测的结果进行比较。结果表明：两种方法得到的结果变化趋势都是一致的,由外推法预测的结果相对小一些。     

中国股市高阶矩风险及其对投资收益的冲击

本文首先建立NAGARCHSK模型,推算市场收益率的条件高阶矩序列,在此基础上建立引入高阶矩风险的收益-风险时变四因子状态空间模型,并基于2000-2016年中国股票市场的收益率数据,实证探究不同时期市场高阶矩风险对投资收益的冲击.结果显示:我国股票市场收益受到高阶矩风险的影响,并且条件高阶矩序列表现出时变和波动聚集的特征,大规模的全球性金融危机和国内市场的重大风险事件均会使股市收益的条件高阶矩序列出现持续的异常波动.在未出现极端金融危机的稳定时期,市场收益率的条件方差会趋于对投资收益产生正向影响,条件偏度和条件峰度对投资收益的影响在正向和负向之间不断交替,增加了投资收益的不确定性.然而在全球性的极端金融危机时期,市场收益率的条件方差会转而对投资收益产生负向影响,条件峰度则会对投资收益带来持续的正向影响.     

沪深股票市场相关性的实证研究

沪深股票市场相关性的实证研究韩德宗,徐剑刚中国大陆的股票市场是个年青的、发展和完善中的证券市场。过去三年多的时间,上海股市和深圳股市的股价变化是中国大陆股市发展的一个重要的侧面,它所留下的轨迹,值得我们去探索和总结。本文希望通过对上海股市以下简称沪市...     

沪深A、B股市场信息传递路径实证分析

运用计量经济学中的ARCH-LM检验、GARCH模型、Granger引导关系检验等分析方法，实证分析了B股市场对境内投资者开放前后沪深两市A指收益率序列与B指收益率序列和非预期收益率序列的Granger引导关系，给出沪深A、B股市场信息传递路径，并且指出从信息流动角度来说，A、B股市场整合的方式是从A股市场向B股市场的内幕消息的传递和从B股市场向A股市场的投资理念的趋同。     

中国股市A、B指长期均衡关系的实证分析

文章运用计量经济学中的协整理论,对1997年1月1日至2001年2月19日及2001年2月28日至2004年12月31日两个阶段上证A、B指间及深圳成分A、B指间的长期均衡关系进行了实证分析,得出中国股市A、B股分割状况有所改善的结论,并从信息的构成、处理、转化、传递的角度对沪、深两市的差异进行了解释。     

CPI的发布对中国股票市场收益率影响的实证研究——以上海股票市场为例

在引起股票市场波动的众多因素中,消费价格指数CPI日渐引起人们的关注。本文采用事件研究法,以上海证券市场为例。重点研究CPI这一宏观经济信息的公布对中国股票市场的短期影响效应。结果发现,在CPI公布前较短的时间内,股票市场出现显著的异常收益,这表明中国股市有效性不足,重要的经济信息发布前可能存在泄露问题．事后股市对信息的消化吸收也相对缓慢。在稍长的事件期内,CPI信息的发布对股市的累积公告效应较小．市场主体预期的调整和多空双方力量的对比抵消了各事件日内股市受到的信息的冲击。     

大股东掏空行为的市场识别检验：来自沪深股市的经验证据

一、引言随着资本市场的不断发展和完善,我国上市公司控股大股东掏空公司资产和利润从而严重侵害中小股东利益的现象已经得到了学术界、实务界和监管部门的广泛关注。现有的经验证据已经基本上明确了中国上市公司控股大股东掏空现象。但是,关于市场能否识别上市公司年度报表中隐藏的控股大股东掏空行为的研究尚付阙如。因此,我们拟分别运用国际通行的超额收益模型和多元线性回归分析模型对这一问题进行尝试性的研究。研究表明,在特定条件下,公司控股大股东会和相关方合谋(如会计师事务所)通过实施掏空行为来谋求私人利益最大化和在职消费等…     

基于非参数核估计的股市风险理论及应用研究

根据中国股市非市场化特点与股权分置改革的影响等问题,在股票市场价格严重失真情况下,运用非参数核估计方法,拟合了股市的理论收益率指标,通过对比股市实际收益率指标显著性偏离关系,提出了中国股市风险理论的独特含义与计量方法。实证显示：非参数核估计能够很好估计股市理论收益率指标,准确地计量中国股市风险动态变化情况。     

中国城市住宅资本存量及资本回报率的估算

基于永续盘存法,本文创新性地估算了1997-2016年285个地级及以上城市的住宅资本存量,在此基础上,我们细致讨论了城市层面住宅资本存量的基本特征,并估计了住宅资本的回报率。估算结果表明：第一,从总体城市来看,住宅资本存量的年均增长率明显高于GDP的年均涨幅。第二,各地区和各分线城市的人均住宅资本存量均呈不断上升趋势;其中,西部地区和二线城市的人均住宅资本存量增速更为迅猛。第三,近年来,除一线城市的住宅资本回报率有所上升以外,其他地区的住宅资本回报率均表现出大幅下降的趋势,即住宅投资效率在不断下降。但分地区、分线城市住宅资本回报率的变化呈现收敛特征。综上,应该警惕住宅资本存量的快速增长可能对投资效率带来的负面影响。     

我国A股市场系统性风险的实证研究

一、系统性风险的定义及其统计计量现代投资理论表明 ,股票投资风险是投资者的未来实际收益与预期收益的偏差程度。用统计语言可表述为 ,投资者投资于某股票的实际收益与期望值的偏离程度 ,即收益方差 (或收益均方差 )。股票投资的总风险可分为系统性风险和非系统性风险两种。系统性风险是指由于某种因素对证券市场上所有证券带来损失的可能性 ,如国家的某项经济政策变化、有关法律的制定等 ,都会影响整个证券市场价格。系统性风险强调的是对股票市场上所有的股票都有影响 ,而且该风险通常难以直接规避和消除。非系统性风险是指某些因素对单…