发展中国家国际储备管理的新变化

20世纪 90年代以来 ,发展中国家国际储备迅速增加 ;与此同时 ,其官方宣布的汇率制度也正迅速地向富于弹性的方向转移。汇率制度向弹性方向的转移通常会使各国减少国际储备 ,因而上述不无矛盾的现象引起了经济学界的广泛关注。我们认为 ,经济全球化的迅速发展是发展中国家国际储备急剧增加的根本原因 ,其中 ,金融全球化过程中货币危机与货币替代的影响是决定性的 ;此外 ,贸易全球化的影响也不容忽视。近年来 ,我国国际储备不断增加。我们认为 ,这是一个有积极意义的变化。目前 ,国际储备不断增加带来的真正困扰是 ,我国货币当局缺少足够的对冲资产来缓冲国际储备对基础货币供应数量的影响。我们提出 ,大力发展政府债券市场 ,特别是发展适合货币政策操作的短期政府债券市场是解决矛盾的根本出路 ;在短期政府债券市场发育完善之前 ,可以在资本项目实施一定程度管制的前提下 ,通过降低结汇比例来缓解货币当局的货币投放压力 ,同时保有国际储备     

金融危机后国际货币体系改革方案与前景展望

对各国货币体系改革方案进行分析、评价,指出各方案都只是短期的补救之举,没有触及问题的实质即改革汇率制度与储备货币。单一货币是解决目前国际货币体系稳定性与浮动性矛盾的出路,而且极有可能成为国际货币体系的改革方向。     

发展中国家和地区汇率制度的次佳选择

选择合理的汇率制度 ,对于发展中国家和地区的经济增长具有重要的现实意义。历史上 ,由于绝大多数发展中国家和地区在国际分工体系中的从属地位和自身经济发展的滞后 ,在国际货币体系中居于次要、被动的地位。二战后 ,特别是布雷顿森林体系崩溃以来 ,随着国际主要货币汇率短期易变性的增加和中长期定值的错位 ,使得发展中国家和地区在汇率制度的选择上处于两难境地。在开放经济条件下 ,发展中国家和地区汇率制度安排的次佳选择是 :有汇率波动区间管理的可调整的一篮子货币钉住制     

论主权货币充当储备货币的风险

主权货币充当储备货币的风险可以概括为通货膨胀风险、汇率风险和铸币税风险,从货币配置资源的角度看,这三种风险对储备货币国家均有不同层面的影响。通货膨胀风险包括可测性贬值风险和不可测性贬值风险两种情况;汇率风险具有宏观层面的汇率风险与微观层面的汇率风险两种表现,且宏观层面的汇率风险防范不同于微观层面的汇率风险防范;铸币税风险则是储备货币国家外汇需求的一种必然。主权货币充当储备货币的结果是:储备货币国家的经济利益发生了向储备货币发行国单方面的转移,从而使得储备货币国家在参与经济全球化过程中付出了沉重的代价。     

欧元成为国际关键储备货币探讨

欧元于 1999年 1月 1日正式启动。本文对欧元能否成为国际关键储备货币作较为深入的探讨 ,认为欧元具备成为国际关键储备货币的条件 ,存在成为国际关键储备货币的可能性 ,但也面临来自其自身和美元的严重挑战。作者提出 ,我国目前还不是大量增加欧元储备比重和改革汇率制度的最佳时机     

人民币汇率的管控与放任——基于Markov分布转移模型的实证研究

该文在Markov状态转移模型的基础上,利用收益分布的尾部差异作为划分管控状态与放任状态的标准,结合收益波动的长记忆性,建立基于Markov分布转移的MDS-IGARCH模型,来考察中国政府管控人民币汇率的渐进性与阶段性。研究显示,随着四年来汇率改革的逐步完善与推进,在2006年9月至2008年9月间,人民币兑美元汇率基本没有受到政府管控的影响,紧盯单一美元的格局正被扭转,欧元在一篮子参考货币中所占的比重不断提升,人民币兑日元汇率实现了以市场供求关系为基础的自由浮动,更富弹性且更为灵活的汇率制度已日渐成型。为此,货币当局应进一步增强货币政策的主动性与独立性,减少政府管控人民币汇率的投入成本,逐步推动有管理的浮动汇率制向目标区域汇率制转变。     

本币计价、汇率制度改革及其配套政策的理论研究——基于福利标准

本文以新开放宏观经济学为基本分析框架,通过引入本币充当国际计价货币条件,研究了汇率制度选择以及汇率制度改革的配套政策问题。结果表明,本币充当国际计价货币条件下基于福利标准的一国汇率制度选择应考虑本币充当国际计价货币程度因素,同时也认为在充当国际计价货币的条件下,人民币灵活弹性汇率机制的形成应配以产业升级的政策。     

“811汇改”前后人民币汇率波动溢出效应研究——基于时频视角

2015年8月11日，中国人民银行发布关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明后，人民币汇率的波动幅度增大，双向波动特征逐渐显著，与世界主要货币的联系日益密切。基于集合经验模态分解方法，对货币序列进行有效分解与重构，以提取最适合表达汇率序列波动特征的短期波动项，并进一步采用动态溢出和复杂网络的方法，从“811汇改”前后人民币汇率短期波动项的溢出强度和方向两个维度，定量考察此次汇改的成效。结果表明：“811汇改”对人民币汇率对外溢出指数和净溢出指数的影响都是短期的，波动溢出效应有限；人民币国际化水平仍需进一步提高，反映出汇率制度改革的复杂性，由此提出相应建议。     

国际冲击、汇率弹性与中国宏观经济波动

将国际冲击、汇率弹性与经济波动之间相互影响的内在机理联系起来,构建一个开放经济下的新凯恩斯DSGE模型,着重考察国际冲击对中国宏观经济的影响机制以及增强汇率弹性在应对国际冲击中的作用。基于由贝叶斯技术估计的模型模拟分析发现,增强汇率弹性能够通过改变贸易条件进而有效降低国际产出冲击和国际通胀冲击对我国宏观经济的影响。因此,在当前我国国际收支进一步向均衡状态接近,汇率双边走势渐显的背景下,稳步推进人民币汇率制度改革,逐渐增加汇率弹性,将有利于我国在纷繁复杂的国际环境下实现宏观经济稳定。     

人民币汇率波动对我国货币供给影响的实证研究

在经济全球化趋势下,我国的货币供给受人民币汇率波动的影响越来越强。文章在用相关性分析、格兰杰因果关系检验、回归分析的实证方法就人民币汇率对我国货币供给的影响进行了分析。发现人民币汇率波动对我国货币供给的影响主要表现为:对我国的货币供给是正向的影响;对不同层次的货币影响强弱不同;人民币汇率制度改革之后,人民币汇率波动与我国货币供给的联系更为密切;使货币供给的内生性增加。据此提出了相关政策建议。     

博弈—升值压力下的人民币汇率政策选择

自1997年金融危机爆发后,人民币汇率政策的制定经历了两个相对重要的时期:一个是亚洲金融危机时期;一个是自2002年底以来全球面临通货紧缩压力之时.这两次人民币汇率政策选择过程,也是中国货币当局与美国、日本等经济大国的国际博弈过程.本文通过对上述两个时期的博弈分析,建立了相应的数学抽象分析模型,探索人民币汇率制度的改革方向.     

汇率的决定和对国际收支的影响

文章试图通过将汇率决定的原因分为短期、中期和长期，来解释浮动汇率制下国际收支与汇率的相互关系。全文分三部分：１、分析了决定汇率的基本原理和随国际贸易的发展，货币价值表现为对内价值和对外价值，并发生背离；２、论述了国际资本市场的发展对汇率的影响；３、着重分析了浮动汇率对国际收支调节的局限性和日本经济结构如何适应汇率进行调整，解释了日元持续上升的原因。     

经济全球化与发展中国家的货币主权

在世界经济日益全球化的趋势下 ,发展中国家求稳求发展的管理汇率制度受到巨大冲击 ,为此 ,一些发展中国家希望能放弃本国货币 ,把货币美元化。但事实证明 ,实行美元化 ,放弃货币政策自主权 ,并不能帮助发展中国家防范和化解金融危机 ,而需采取包括资本控制在内的其他对策     

国际资本流动对人民币汇率内外价值的影响研究

近年来,伴随着国际资本大量流入我国境内,我国外汇储备大幅度增加。一方面,国际资本大量流入在外汇市场给人民币带来升值的压力;另一方面,央行被动购入外汇,造成外汇占款增多。外汇占款日趋成为我国基础货币供应主渠道,货币供应量被动增加,超额货币供应又推动物价和资产价格上涨,人民币内外价值日趋出现背离趋势。本文认为,现行汇率制度下国际资本流入使基础货币被动放大,我国货币政策失去独立性,进行人民币汇率形成机制的改革是必经之路。     

略论购买力平价、利息平价与汇率波动

自70年代初以美元为中心的固定汇率制解体以来,国际货币制度进入浮动汇率制时代。实行浮动汇率,虽然减轻了美元危机对国际金融形势的威胁,但也引起新问题,其中最为突出的是西方主要货币之间汇率的大幅度波动。汇率的剧烈波动会给世界经济带来许多危害:它影响生产资源在国际范围内的合理配置,助长贸易保护主义;它增加了国际金融、贸易和投资活动中的风险,使储备货币的管理变得更为困难;它刺激外汇投机交易,反过来又进一步加剧汇率的波动,威胁国际金融市场的稳定。货币汇率的剧烈波动对发展中国家的打击尤为严重,这些国家的金融业不发达,国民经济实力比较薄弱,国际货币汇率剧烈波动所带来的风险更大。因此,自80年代以来,国际社会中要求稳定主要国际货币汇率的呼声日渐升高。     

发展中国家货币错配成因及经济影响分析

货币错配风险是汇率风险的另一种表述,着力从稳定性的角度探讨汇率波动对经济运行的冲击。发展中国家货币错配问题的形成是内外因素双重作用的结果。严重货币错配的形成使金融稳定运行如履薄冰,并使发展中国家面临汇率制度选择的困境。我国主要表现为巨额外汇储备面临的货币错配问题,必须采取有效措施化解其风险。     

发展中国家近来发展体现的汇制问题

自从布雷顿森林平价体系解体以来,发展中国家官方公布的汇率安排,已经明显从固定汇率制度转向比较灵活的汇率制度。最近东南亚的货币波动,使资本流量膨胀,增强了金融市场的全球化,这一切使得理想的货币安排问题,尤其是在新兴的市场经济国家,成为决策者所关切的一件事。为了探索这个问题,国际货币基金组织最近主办了一次经济论坛。这次论坛由国际货币基金组织研究部的阿     

从制度“缺陷”看发展中国家和地区参与经济全球化的风险

国际多边贸易体系和国际金融体系是经济全球化过程中进行国际协调的重要机制。但目前的国际多边贸易规则维护的是发达国家最大经济利益,多边贸易谈判机制已沦为发达国家主要是美国用以打开其他国家尤其是发展中国家和地区市场,推行其贸易霸权的工具;目前的国际储备的本位货币制度使发展中国家和地区处于不利境地;国际货币基金组织作为国际金融制度的主要载体,其本身也存在重大“缺陷”。这会使发展中国家和地区参与经济全球化面临巨大风险。重建国际经济制度是发展中国家和地区参与经济全球化过程中应努力解决的重要问题。     

汇率制度与经济绩效--兼论对人民币汇率制度的启示

汇率制度与经济绩效关系研究表明,一是汇率制度与通货膨胀之间呈现出十分复杂的关系,不同的汇率制度表现出的通胀水平存在着明显的差异;二是汇率制度与货币危机之间没有明确的对应关系,何种汇率制度更易促成货币危机,只有结合汇率制度特征和特定的经济环境与金融制度背景才能加以判断;三是汇率制度与经济增长之间不存在显著的因果关系,汇率制度对经济增长的作用取决于特定的经济和金融发展水平.并且,笔者从制度理论角度对汇率制度与经济绩效关系做出进一步阐释.在此基础上,引中出入世后现阶段人民币汇率制度应是货币当局在实际中重归真正的管理浮动汇率制.     

经济全球化与金融自由化的理论思考

金融自由化问题在西方新古典的理论中是从资源配置的角度来论证的。通过从经济全球化的角度对此问题重新进行考察,得出结论:经济全球化的标志是欧洲货币市场和欧洲债券市场的出现。在欧洲货币市场和欧洲债券市场上所形成的美元资产价格,冲击了美国国内传统的金融监管方式,美国的金融自由化是针对欧洲美元的市场价格进行的。由于欧洲美元市场是彻底的无政府市场,所以造成了美国的金融自由化是以放松管制为主要特征的。但是,由于发展中国家的货币不是国际货币,因此单纯效仿美国金融自由化模式,会遇到利率市场化的困难。在利率不能完全市场化时,利用金融市场的套利工具来发现金融资产的价格是困难的。