寿险产品未来给付责任的折现利率模型

一、引言 确定适用于保单组未来给付责任的折现利率是寿险精算工作的核心任务之一,在产品定价、责任准备金评估和现有保单组的价值评估中都占有重要地位.通过长期实践,形成了在不同场合下确定折现利率的基本原则,即在产品定价中选择比较接近投资收益率的利率,在责任准备金评估中选择相对保守的折现利率,在寿险公司的合并与收购中问题相对复杂,原则上以最可能实现的投资收益率为基准.这些原则基本遵循谨慎性原则,经过长期实践已证明是行之有效的,但一直缺乏理论支持.     

我国养老保险制度的个人退休账户缺口的精算模型及影响因素分析

文章利用精算技术,首先给出个人退休账户缺口的测算模型,然后根据模型进行理论和实证分析.结果发现:现行的个人账户制度存在较高的额外收益和较大的缺口,无论退休年龄多少,参保人员普遍受益,但受益程度和缺口大小不均.缺口产生的根本原因在于可继承性和无限延续性.在未来个人账户做实的基础上,个人账户基金缺口虽然可以通过提高投资收益率与记账利率之差距来缓解,但在当前较低的计发月数下,对未来的投资收益率要求较高,为此可以考虑适当增加计发月数.前提是通过对替代率的研究,在一定的目标替代率下和不影响退休后生活水平下,增加计发月数,以此来缓解个人账户自身空账.     

教育投资收益水平的统计方法

为反映教育投资对收入分配的作用，研究教育投入产出和教育资源配置效率，有必要定量分析教育投资收益水平，从统计上讲就是要计算教育投资收益率。其定义公式为：教育投资收益率＝教育投资收益教育投资（或成本）由于投资发生在现在，收益却产生于未来，而且时间较长，还...     

养老保险基金投资收益率对社会保障水平的影响

文章通过对基本养老保险基金投资收益率的分析,依据社会保障水平的测定公式,得出:个人账户基金投资收益率每增加1个百分点,社会保障水平相应提高0.51个百分点,并且当个人账户基金平均投资收益率达到8.5%～9%时,社会保障水平才能达到适度上限。     

我国寿险业粗死亡率的实证研究

一、绪论死亡率是人类面临死亡风险的概率,而生命表则是死亡率按年龄归纳成的统计表。目前生命表被广泛应用于保险业,成为各保险公司计算保险费和责任保证金的基础。生命表中各年龄级别的死亡率是否能真正反映保单死亡率,直接关系到寿险公司是否能计算出合理的保险费率并正常地     

我国寿险业务经营困境透析与改革

一、寿险业务经营困境透析 (一)产品创新滞后于环境变化,保费收入相对环境变化波动较大. 我国寿险负债主要包含自有资本和各种准备金.实际上,只要保险公司卖出保单就形成负债,所以可以从产品开发和保费收入角度探讨寿险公司负债问题.     

CEPA框架下遏制地下保单的对策

一、地下保单的盛行及其危害 地下保单又称走私保单或黑保单,是指境外的保险公司未经中国保监会的许可,通过各种渠道在中国境内开展保险业务销售的保单。目前私自进入内地拓展业务的境外保险公司主要是香港和澳门的保险公司。它们展业的渠道主要有三种:一是口碑传说,即由对内地市场较为了解的代理人回到家乡,在亲朋好友中拓展业务,或者通过朋友的朋友、亲戚的朋友辗转开展业务。二是港澳保险机构的个别代理人深入内地,前往当地合法保险公司卧底,应聘为代理人员,而后再打着该公司的幌子,名正言顺拉来地下保单。三是以高额佣金利诱内地业务员展业。地下保单的规模有多大,目前难以统计,据说2002年香港市场总计实现寿险保费400多亿港币,其中三分之一来自内地,约合140亿港币。由于地缘关系,闽粤一带成为地下保单的重灾区,2002年广东省寿险收入在连续18年高居全国第一位后跌落到第四位。2003年广东省寿险保费收入211.99亿元,跌落到第五位,位于江苏、上海、北京和山东之后。     

人力资本投资的社会收益估算

人力资本的社会收益是各国政治家、经济学家和发展战略家都十分关注的问题,但由于人力资本的不可触摸性、投资和收益的长期性,及其数据支撑的缺乏性,我国并未对此问题展开卓有成效的实证研究。本文从人力资本价值估算的成本法和收入法寻找到新的数据来源支撑人力资本社会收益估算,并将内部收益率法和净现值结合,修正了内部收益率法,提出了"差分回报"计算人力资本社会收益的方法。估算了1995-2009年全国及代表性省份的人力资本收益总额及其收益率水平。结果表明,15年来全国及各省份人力资本投资收益额只有小幅增长,而收益率则呈下降趋势,全国及代表省份人力资本投资收益额与GDP之比的下降幅度更为显著。     

Cox模型和寿险退保研究中的比例危险性

利用生存分析研究寿险退保问题是一个很好的工具，因为可以将寿险保单的持续期（persistency duration）视为生存期长，而将保单的退保或失效看作一个“保单生命”的结束，这其中的保单退保或失效就成为生存研究的目标事件。而导致保单失效的因素会有很多，只有通过利用Cox比例危险模型拟合寿险退保数据以分析影响客户退保的原因，并在对Cox模型的比例危险假设进行检验时，发现部分影响因素并不遵守此前提条件，从而推理得到这些影响因素在不同的时间段对客户退保的影响方式不同。也就是说，其影响有短期效应和长期效应之分。     

基于深度学习的收益率预测与投资组合模型

在传统投资组合模型中,备选资产的预期超额收益率的预测误差将导致模型的投资绩效劣化。文章采用Transformer深度学习模型对备选资产的收益率进行预测,以提升预期收益率的准确度,进而提高投资组合模型的绩效。以中证800指数的成分股为备选资产,进行了72期投资,将实证结果与LSTM和SVR模型进行对比,验证了Transformer模型在提升预测准确度和提高投资组合模型绩效上的优越性。     

Cointegration and Long-Run Asset Allocation

We show that economic restrictions of cointegration between asset cash flows and aggregate consumption have important implications for return dynamics and optimal portfolio rules, particularly at long investment horizons. When cash flows and consumption share a common stochastic trend (i.e., are cointegrated), temporary deviations between their levels forecast long-horizon dividend growth rates and returns, and consequently, alter the term profile of risks and expected returns. We show that the optimal asset allocation based on the error-correction vector autoregression (EC-VAR) specification can be quite different relative to a traditional VAR that ignores the cointegrating relation. Unlike the EC-VAR, the commonly used VAR approach to model expected returns focuses on short-run forecasts and can considerably miss on long-horizon return dynamics, and hence, the optimal portfolio mix in the presence of cointegration. We develop and implement methods to account for parameter uncertainty in the EC-VAR setup and highlight the importance of the error-correction channel for optimal portfolio decisions at various investment horizons.     

处理效应模型的理论拓展及在政策评价中的应用

现有文献在利用处理效应模型评估政策时,模型中的假设条件局限性大多较强,在实际应用中很难验证,且一旦这些假设错误,就会引起参数估计的不一致。本文首先在非参数框架下提出了一种关于处理效应模型的半参数估计方法,其既不对模型中的函数形式做任何假定,也允许误差项的联合分布是广义异方差形式,从而大大减少因模型误设而引起的估计偏误。考虑到处理效应的内生性问题,提出了一个两步估计量。第一步关于选择方程进行非参数估计;第二步在结果方程中,利用工具变量法估计平均处理效应。其次,对估计量的大样本性质进行分析,表明了估计量的一致性和渐近正态性质。再次,通过蒙特卡罗模拟与已有估计方法进行比较,结果表明本文的方法具有较强的稳健性。最后,本文将该方法应用于研究高新技术企业认证政策对企业盈利能力影响,研究发现该政策提升了高新技术企业的盈利能力,并且相比于国有企业,该政策对民营企业促进效应更大。     

农业企业对外围农业人力资本投资意愿的实证研究——基于63家农业企业微观调研数据

基于计划行为理论、技术接受和使用整合理论,运用Ordered Logistic模型,对企业经营特征、投资风险及收益、外围农民个人特征和与企业合作时间以及对合作成本收益期望等影响农业企业对外围人力资本投资意愿核心因素进行了量化研究。研究结论表明：短期内企业投资风险以及企业与外围农民合作的交易成本等因素与农业企业投资意愿负相关,企业投资意愿普遍较低。但从长期来看,农民经营规模的扩大和农业企业经营资本专业程度的提高等会提高农业企业外围农业人力资本投资意愿。     

提高缴费率还是推迟退休?

本文在一般均衡OLG模型框架内对比分析了提高养老金缴费率和推迟退休年龄对劳均资本存量、个人和社会统筹账户养老金水平等经济变量的影响。分析结果表明：第一、提高个人账户缴费率除了能增加个人账户养老金和降低私人储蓄外对劳均资本存量等其他经济变量均没有影响。第二、推迟退休和提高社会统筹缴费率都会降低劳均资本存量、单位工资、私人储蓄、第一期消费及效用水平;第三、推迟退休和提高社会统筹缴费率都能提高资本回报率、个人和社会统筹账户养老金收益水平;第四、推迟退休可以提高第二期的消费水平,而提高社会统筹缴费率却会降低第二期的消费水平。上述结果表明,推迟退休的政策选择要优于提高社会统筹缴费率的政策。     

国内上市公司品牌经营效应实证研究

自上世纪80年代以来,国内外理论界对品牌进行了深入研究,但实证研究相对较少。文章选取使用中国驰名商标或获得中国名牌产品认定的国内上市公司作为研究对象,借助2001年年报数据资料,分析了国内上市公司品牌经营现状,分析了名牌上市公司的地区分布和行业分布。文章运用均值(中值)比较、曼·惠特尼U检验方法,对全体名牌上市公司和非名牌上市公司各盈利能力指标和成长性指标进行对比分析,发现品牌经营确实显著提高了企业营业利润增长率;但企业盈利能力、业务拓展能力的提高并不显著。通过对制造业上市公司进一步分析,发现在竞争较为充分的行业,品牌经营能显著提高企业的盈利能力和成长性。     

Robust portfolio choice for a defined contribution pension plan with stochastic income and interest rate

This paper considers a robust portfolio choice problem for a defined contribution pension plan with stochastic income and stochastic interest rate. The investment objective of the pension plan is to maximize the expected utility of the wealth at the retirement time. We assume that the financial market consists of a stock, a zero-coupon bond and a risk-free asset. And the member of defined contribution pension plan is ambiguity-averse, which means that the member is uncertain about the expected return rate of the bond and stock. Meanwhile, the member's ambiguity-aversion level toward these two financial assets is quite different. The closed-form expressions of the robust optimal investment strategy and the corresponding value function are derived by adopting the stochastic dynamic programming approach. Furthermore, the sensitive analysis of model parameters on the optimal investment strategy are presented. We find that the member's aversion on model ambiguity increases her hedging demand and has remarkable impact on the optimal investment strategy. Moreover, we demonstrate that ignoring model uncertainty will lead to significant utility loss for the ambiguity-averse member, and the model uncertainty about the stock dynamics implies greater effect on the outcome of the investment than the bond.     

Tools for evaluating EU agricultural policies: An integrated approach

The aim of this paper is to propose a theoretical “multi-phase” strategy for analysing in dynamic terms the territorial impact of agricultural and environmental EU policy measures. This approach should also allow to evaluate the adjustment capability of farms as a function of the characteristics of different territories. The proposed methodology is illustrated by an example using data relative to the 41 provinces of Northern Italy. In the first step, a multivariate statistical analysis (MSA) consisting in Principal Component Analysis and Cluster Analysis leads to the identification of homogeneous clusters of territorial units. The territorial mapping is conditional to a predetermined set of indicators that takes into account different aspects of agricultural development. In a second step, Positive Mathematical Programming (PMP) allows to introduce the impact of agricultural policies (compensatory payments, price changes, etc.) returning different scenarios of land use and agricultural profitability. According to the outputs of the PMP, the third step consists in a new MSA for detecting any changes in the territorial mapping. Convergence analysis can then synthesise the impact of the different policy options.     

养老保险个人账户参数设定错误与纠正

我国基本养老保险采取统账结合的制度模式。其中，个人账户采用记账方式建立了参保缴费与养老待遇之间的直接联系。理论上，公平和长期可持续的个人账户模式在记账利率、计发系数、余额继承等方面应遵循精算原则，但我国的个人账户参数设定存在不少违背精算公平和精算平衡原则的错误。本文结合国际经验，在剖析我国养老保险个人账户参数设定错误的基础上，基于精算平衡原理，探讨参数设定方法，检验纠正方案对制度精算公平和精算平衡性的效果，最后提出参数改革的具体建议。主要结论是：个人账户的记账利率应该是制度的内含回报率；名义账户的记账利率不是银行存款利率，而应随缴费工资增长率、人口预期寿命的变动等定期调整；养老金计发系数应基于动态生命表、养老金调整指数和个人账户内含回报率的变动而调整。由此确定的参数纠正方案将有效改善制度的精算公平与精算平衡性。因而建议我国基本养老保险个人账户应尽早明确现收现付的筹资模式和账户余额的权益归属，采用动态的记账利率和计发月数，引入自动平衡机制，实现制度的长期精算平衡。     

厦门民营企业的效率评价

作为国民经济中最为活跃的组成部分,民营经济已成为推动厦门市经济发展的重要力量,民营经济在解决就业、增加税收、促进产业竞争、方便生活等方面都起到了积极作用,但民营企业发展过程中也存在诸多亟待解决的问题：企业规模小、技术人才少、企业融资难、科技投入不足等,这些都制约了厦门市民营企业的发展壮大。本文运用DEA数据包络分析、累积概率分布等方法,比较分析了厦门市民营企业的产业绩效。     

Nonparametric approach to rank global petroleum business opportunities

Crude oil continues to be one of the significant energy sources. Several countries do not have enough indigenous oil and gas resources. These countries resort to overseas business of Exploration and Production (E&P) of oil to secure a stable supply. Profitability, risk and growth guide overseas investment decisions. Selection of overseas investment opportunities are critical for a firm because of uncertainty in identifying and quantifying the attendant geological, commercial, social and political risks as well as return on investment. To secure overseas oil acreage, business entities intend to invest in overseas E&P destination having reasonable petroleum reserve, favorable contract terms (fiscal terms), well-developed infrastructure, sound legal system, minimum country risk (CR) (economic, social and political) and facilitate relative ease to do business in that country. The countries have varied mix of these parameters, and it leads to growing concern to screen and rank overseas investment opportunities. Methodologies to rank global opportunities should take into consideration the risk factors such as petroleum potential, infrastructure, geo-political scenario, contract terms, etc. We coin the term for the numerical rank as Globalization Index (GI), which is a function of the factors considered to affect the decision of a business entity in screening the global destinations for venturing in to E&P business of crude oil. This paper is an attempt to model these factors by invoking Alternating Conditional Expectation methodology to find GI.