超高频数据的日内效应调整方法研究

日内效应在金融高频数据研究中已被广泛证实,是一种日内周期性运动的动态效应,它影响了以微观金融指标为参数的计量模型的准确估计。基于金融超高频持续期数据,本文首先论述了日内效应调整的重要性,然后引入自适应映射(SOM)的方法对日内效应进行调整。SOM是一种基于神经网络学习的特征提取方法,能够动态识别高维数据中的结构特征,克服了静态调整方法的不足。最后通过建立基于自回归条件持续期模型(ACD)的蒙特卡罗模拟实验,比较了三种日内效应调整方法的效果。模拟结果表明SOM方法在日内效应调整中更为有效和稳定,特别适合大数据条件下的周期性结构分析。     

基于日内效应的沪深300股指期货套利的分析

基于1 min的高频数据首次对沪深300股指期货日内特征进行分析,发现其日内绝对收益率的“LM”型特征,日内成交量的“WV”型特征,持仓量的“倒U”型特征,价差的“LM”型特征,以及错误定价率的“早上高、下午低”的日内均值回复特征,并通过向量自回归模型的方差分解和脉冲响应函数分析了五个指标的动态关联性。随后,根据沪深300股指期货错误定价率出现的“上午高、下午低”的日内特征,设计了相应的套利策略。样本内和样本外的套利收益数据表明,基于沪深300股指期货日内特征的套利策略是有效的。全文最后根据实证结果提出了相应的投资建议。     

涨跌停板制度下中国A、B股市场波动的动态变化

试图从更深层次考察中国股市中引入价格涨跌停制度后市场波动性的动态变化.考虑到涨跌停板制度下收益率取值区间的限制对其分布形态的影响,不能通过截断无限区域的收益分布来替代,我们将GJR-GRACH模型扩展至混合β分布,以此来度量涨跌停限制后的市场波动的动态特性.实证结果表明引入价格涨跌停限制后两个分割市场(A、B股)中存在相反效应,即A股市场波动性大大降低,B股市场的波动性却显著增加.但从波动冲击的持续性而言,涨跌停限制极大地缩短了冲击持续的时间,提高了市场效率.     

已实现波动与日内价差条件下的CVaR估计

随着高频金融数据的获取,已有很多基于高频数据的研究,包括已实现波动率的估计及其分布特征分析等.尝试结合日内高频数据和日收益率数据,基于Copula方法分析了日收益率与"已实现"波动率以及日内价差之间的相依结构.通过分象限对数据进行了Copula拟合,给出了一类特殊数据的联合分布估计方法,进而给出了已实现波动率和日内价差条件下的CVaR的估计方法.最后基于中国股市上证综指和深证成指的高频收益率数据进行了实证分析,并对两种条件下的CVaR方法进行了预测效果的比较,实证结果表明已实现波动率条件下的CVaR预测效果更好.     

基于上证综指的波动率模型比较研究与实证分析

GARCH模型和SV模型适合于不同的市场,尚未有一种方法和模型的预测效果绝对优于其他方法和模型.本文选择具有代表性的上证综指收益率数据进行建模,对比分析GARCH和SV及其各自的扩展模型的拟和效果.实证结果反映上证指数收益率具有明显的群集聚性、波动性、尖峰厚尾的特征,同时,相比较而言,SV模型对于我国上海金融市场时间序列数据有更好的波动性拟和效果.     

基于基差角度的中国铜期货动态套保策略研究

基差的非对称性对于套期保值策略选择具有十分重要的理论和实践意义.本文提出把基差分解为正、负基差项引入DCC-BGARCH模型研究非对称效应,并同时考虑正基差与负基差对期现货收益、波动及相关性的影响.实证结果显示:1)基差仅对期货收益有显著影响,说明期货与现货的短期偏离主要是通过期货市场进行调整;基差对期货收益具有非对称效应,负基差比正基差影响显著.2)基差对期货与现货价格波动及相关性的影响具有非对称效应,负基差的影响明显大于正基差.3)考虑基差非对称效应的动态套保策略比其他模型有更好的套保效果.研究结论对套期保值者在面临基差变动时选择最佳套保策略具有一定的指导意义.     

期货市场日成交额数据的ARCH建模与分析

本文运用2009年1月5日至2012年2月6日的期货市场的日成交额数据,利用ARCH模型对其进行了波动率的研究。结果表明,期货市场日成交额序列具有明显的ARCH效应,且具有尖峰厚尾的特性,收益率数据具有波动的聚类特征,外界的干扰对我国期货市场日成交额的波动性呈现出非对称效应,并且正的干扰比负的干扰对条件方差的影响大。     

基于价格离散选择模型的中国股市价格行为特征研究

有关股票价格行为的研究大多数基于价格连续变化的假定.但最小报价单位引起的价格离散性导致价格变化并不连续.依据排序Probit模型原理,建立价格离散选择Probit模型,并利用高频数据,在价格离散奈件下对中国股市价格行为特征进行考察.实证结果表明:股票价格变化具有"报价回复"和"路径依赖"特征;高市值股票对股市整体走势反映迅速,市场信息能很快被融入到价格中;交易规模对价格变动存在持久的正的影响,非对称信息对股票价格的影响超过了流动性等其它暂时性因素的影响.交易时间间隔对股票价格变化没有显著影响.买卖价差越大、交易间隔越长,股价变动的波动性就越大.     

权证发行上市与到期效应实证研究

根据中国证券市场已上市的权证及其标的股票的数据,运用事件研究法中的市场模型进行分析,实证检验了权证的发行上市和到期对标的股票的影响.研究结果表明:权证上市公告日之前,由于套期保值效应、价格操纵效应和信息效应等原因,认购和认沽权证的标的股票都有正的非正常收益率;在权证上市公告日当天有非常显著的负的非正常收益率;而上市公告日后,认购权证的标的股票有弱负的价格效应,认沽权证的标的股票则有正的价格效应.权证到期时,对于标的股票价格的影响甚微.     

基于ARMA-GARCH模型的内蒙古煤炭价格波动性研究

文章运用ARMA-GARCH模型,以内蒙古煤炭价格指数的对数收益率为研究对象,对内蒙古煤炭价格波动性进行实证研究。研究结果显示,内蒙古煤炭价格指数的对数收益率序列均具有明显的波动集聚性,波动率序列具有显著的ARCH效应;煤炭市场往期的波动对现在波动的影响明显大于外部冲击;通过ARMA-GARCH模型中ARCH系数与GARCH系数之和与“1”的大小比较可知,波动具有不同强度的持续性和增强的趋势。     

电子商务环境下企业组织模式重构

电子商务作为信息时代网络技术发展的必然结果,已开始对传统的企业经营活动形成了强有力的冲击,企业长期形成的经营理念、组织模式与管理方式正面临着新经济的挑战.针对这一背景,本文就中国企业如何通过流程再造与组织创新以适应环境变化的需要进行了分析,提出了电子商务环境下的企业组织模式.     

基于DEA的区域效率研究

当前,中国的区域经济发展存在着较大的差距,如何度量区域之间的差距并找出缩小区域差距的方法、促进区域的协调发展是当前关注的一个问题。本文采用DEA方法研究了在省级水平上的区域效率。研究结果表明,在全国的各个省(市、自治区)中,达到技术效率的只有北京、天津、河北、上海、山东、广东、陕西、甘肃、青海、宁夏。分析的结果也表明若要达到当前的产出,各个省市在投入方面还有较大的改进余地,这也为区域经济发展向资源节约方面迈进提供了一个定量的分析基础。     

基于产品结构的二层供应链协调机制研究

以一个主生产商和两个零部件供应商组成的供应链为例,主生产商和零部件供应商以BOM表为基础建立关系。主要探讨主生产商如何在信息共享的基础上,分别使用价格机制和直接补贴来使供应链中各成员的效益得到Pareto改进,并给出了用价格机制和直接补贴可行的条件。最后用算例对得出的结论进行验证。研究结果将对制造装配业中以BOM表为纽带组成的供应链的优化提供很好的启示。     

基于模块化网络组织的知识流动研究

模块化网络组织是新经济时代兴起的一种新型产业组织形式,它为知识流动提供了网络平台,同时它的组织特性又有利于促进知识流动和整合.知识流动能够提升模块化分工水平,推动网络组织升级和技术创新,化解模块化风险,从而增强模块化网络组织的竞争优势.本文引入企业知识理论,分析了模块化网络组织与知识流动的耦合机制以及模块化网络组织环境下知识流动的动态过程、动力机制和主要模式.     

企业战略联盟的期权博弈分析

本文认为,企业建立战略联盟实质上是构建了一个战略投资的期权博弈实现方式,从而可以灵活应对高度不确定的市场环境和技术研发失败的风险.企业战略投资具有高度的不确定性、不可逆性及专用性,因此不能为了降低交易成本选择一体化在企业内部的治理方式,而应根据所能实现的期权博弈战略价值,选择较灵活的治理模式(如战略联盟),以最大化实现这类投资的战略期权价值.由联盟双方对联盟资产的估价而决定的联盟期权的"市场价格"和由联盟双方讨价能力决定的联盟期权的"执行价格"共同决定了联盟期权执行时的价值;联盟期权等待的灵活性价值与博弈占先战略价值相均衡之处决定了对联盟期权执行的最佳时机.     

纵向垄断市场的信息分享机制与产品定价

本文在纵向垄断市场假设下,研究了制造商提供两种合同下的信息分享机制,一种是制造商根据先验信息只对产品中间转移价格进行约定,经销商购货保持柔性的信息分享机制;另一种是制造商根据先验信息对产品中间转移价格和经销商购货量同时进行约定的信息分享机制;最后我们得到信息分享的子博弈精炼纳什均衡,从而得出市场需求的预测精度对上下游企业之间的信息共享行为存在着较大的影响。     

基于全球经济一体化的当前通货紧缩研究①

自从1997年下半年以来,我国物价指数增幅连续二十多个月为负数.这一建国后罕见的物价低迷现象引出了一场关于通货紧缩的热烈讨论.在这些讨论中,认为我国正处于通货紧缩的论点占绝对主导地位.本文认为,由于全球经济的一体化浪潮,国家与国家之间经济边界的淡化以及经济系统边界的扩大,经济系统中突现出许多本质不同的性质和特征,这些变化不仅导致各国经济变化存在很大相关性,甚至连政策变化也存在一定相关性,因此基于孤立的一个国家视角的通货紧缩理论具有很大的局限性.本文立足于全球经济一体化的观点和"一篮子货币”思想,通过选择不同的参照系,考虑人民币/美元汇率,以及考虑其它重要经济因素--日元/美元汇率,世界原油价格,有色金属价格以及东南亚金融危机的影响,定量地考察了我国近年物价变化的实质原因,从而阐明了我国近两年的物价下跌基本上是正常的物价回落,同时也证明了近两年国家刺激经济增长的财政政策和货币政策已经发挥了巨大的作用.最后,本文从几个重要经济指标的走势变化指出了全球经济形势的新变化,运用世界经济和我国经济滞后影响原理,提出了目前应该进入仔细观察和深入定量分析国际和国内经济形势,谨慎出台刺激物价上涨政策的阶段,以便寻求一系列更适合和安全的政策.     

基于过程熵的供应商多元加工能力评价

在供应链管理中,当需要考察的供应商产品质量特性多于两个时,就需要对其多元加工过程的稳定性进行评定.利用信息熵原理和多元加工过程的抽样数据,首先计算得到单一质量特性加工过程的熵及其过程能力指数,然后基于熵权法,对单变量过程能力指数进行加权处理,从而得到多元加工过程能力指数的计算模型.为了减少单次抽样所带来的随机误差,利用Bootstrap再抽样技术,对多元过程能力指数的概率分布进行仿真模拟,获得了多元能力指数的经验分布及其大致的置信区间,为更有效地评价供应商多元质量特性加工能力提供了概率依据.最后以某汽车集团的曲轴供应过程过例,对三个候选供应商的多元加工过程进行评价和选择.     

Focus on the fundamentals

What business are we in? Who are our customers? as health care evolves, the answers to these questions become increasingly complex. And as physicians become more involved in the business side of medicine and the business side of medicine becomes more sophisticated itself, we must not forget the fundamentals. Successful business people do not lose touch with the essential concerns of their industry. Future success in the medical marketplace will require physicians and physician leaders to keep in mind what business we are in and who our customers are. This article offers a set of answers to these questions.