重组板块弱市逞强

虽然一季度A股在全球市场表现殿后，重组概念股仍然表现活跃，在今年涨幅前20位的股票中，有半数以上具有重组概念。     

多重上市波动机制突变的研究——来自中国A、H股证券市场的证据

以ICSS方法为基础．实证检验了多重上市的波动机制突变。结果表明；中国H股市场的波动率要高于相应的A股市场的波动率，A股和H股证券市场的波动机制突变的日期具有明显差异，A股和H股证券市场是信息分割的。在此基础上进一步得到上市公司发布公告是A股市场波动机制突变的影响因素，给出了A股和H股市场发展的政策建议；完善的信息披露机制将会降低A股和H股市场分割的程度，并能提高上市公司跨市场融资的效率。     

对股权分置改革现实意义的思考

中国股市因为特殊的历史原因而存在流通股和非流通股两类股票,同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端制约着我国证券市场的进一步发展。从减持国有股到全流通问题,再到解决股权分置问题,反映了对证券市场的认识不断深化的过程。股权分置改革是资本市场的一项重要制度改革,不仅有利于完善资本市场定价机制,强化对上市公司的市场约束,充分发挥资本市场的功能和作用,还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整,关系到投资者的切身利益和上市公司的长远发展。     

B股与其相关市场的联动关系

从1992年底人民币特种股票（简称为B股）在深、沪两地发行上市以来，B股的市场运作问题引起了多方关注。然国内外文献均较多致力于探讨B股市场本身运作是否完善，而较少系统论述B股与其相关市场──A种股票市场、H种股票市场和外汇市场之间的联动关系。本文力图在这方面有所突破，视B股市场为一整体证券市场的一部分，通过建立一个B股发行市场的供求均衡模型，来揭示B股市场与其相关市场的联动关系。     

B股折价之模型与实证解析─—论B股市场开放的适时性和有效性

在证券市场高度割裂前提下，由Ｂ股市场一系列制度缺陷所导致的境内外投资者之间的信息不对称效应会造成严重的Ｂ股折价，进而成为制约Ｂ股市场发展的重要因素。若从这一角度看，目前政策的重要意义就在于降低市场割裂和信息不对称程度，改善Ｂ股折价问题，为Ａ、Ｂ股市场的统一和发展消除障碍。     

新世纪B股市场的新发展与新问题

B股市场的发展是当前金融界的热问题，其政策导向直接关系到我国证券市场的健康稳定发展。本文在对B股市场的发展做了简要回顾之后，着重探讨了开放B股市场之后面临的新机遇和新问题，以期对我国现阶段的B股市场一个清醒的认识。     

B股市场初探

Ｂ股市场从中长期来看仍会呈上升趋势，但目前由于其自身的缺陷，其表现仍是一个弱势市场，市场作用淡化。激活Ｂ股市场，可分三步进行：第一步，降低交易成本、成立中外合资基金、允许企业回购股份，初步活跃市场；第二步，重新定位Ｂ股市场，修订上市准则，引入合格上市公司；第三步，到了人民币资本项目可自由兑换的时候，将Ｂ股市场的结算货币均统一以人民币结算     

关于B股回购的法律探讨

Ｂ股回购是目前研究和争议的焦点。从法律角度看，证券回购已成为国际资本市场通行的惯例，它应当允许符合条件的 Ｂ股上市公司根据公司资本结构调整需要，维护公司股价和市场形象等原因进行Ｂ股回购。     

交叉上市和价格发现：中国A股和H股的实证研究

以29家同时发行A股和H股的上市公司为样本,研究了A股市场和H股市场在交叉上市公司股票价格发现过程中的贡献机制。研究结果表明,对于其中的16家公司,其A股和H股的收盘价序列不存在协整关系,这说明A股市场和H股市场存在一定程度的市场分割,这种市场分割可能是由信息不对称造成的;对于另外的13家公司,其A股和H股的收盘价序列存在协整关系,并且A股市场和H股市场在价格发现过程中都具有一定的贡献。     

发展投资基金，推动中国证券市场国际化

证券市场的运作与中国经济发展息息相关，而证券投资基金化是一种国际性的新趋势。如何使中国的投资基金规范并健康地发展，这是摆在我们面前的一项课题。本文阐述香港基金市场的运作特征及其对中国投资基金发展的借鉴作用和启示，提出投资基金的规范化势在必行，认为应该适度扩大Ｂ股市场规模及增加新型的投资工具供投资者选择，但须事先做好充分的可行性研究。同时，针对“基金热”中出现的问题要进行调控和规范，并根据市场的需求适度扶植。此外，对于投资基金参与国有企业收购重组，应正确看待国有资产的流动问题。为推动中国证券市场的国际化，建议积极引进外资证券机构，建立跨国性证券公司。     

A股市场重组上市情况分析及建议

作为上市公司并购重组的重要交易类型,重组上市(俗称"借壳上市")备受市场关注。重组上市和监管规则具有明显的此消彼长关系,且规则的效果存在一定的时滞。被借壳公司多数市值较小、主业不振,多分布于传统行业,而借壳公司评估增值率普遍较高,行业分布与经济环境密切相关。从经营绩效看,借壳公司业绩承诺完成情况较好,但业绩承诺期后出现了较为明显的利润下滑;与之相对应,从股票价格来看,短期内投资者对重组上市的公司股票给予了积极反应,但长期来看,相关公司股票表现较差。重组上市在A股有其存在的特殊性和合理性,应辩证认识借壳公司的高估值问题,统筹考虑重组上市制度改革与IPO、退市制度的关系,而非就借壳论借壳。只有切实解决资本市场的IPO难、退市难问题,才能从根本上解决重组上市的问题。     

B股改革待破题

B股已经开始了渐进式改革。种种迹象表明，自2001年B股对境内居民开放之后，B股市场的政策开始松动，B股的投资机会即将来临。     

B股市场效率研究

面对目前我国B股市场低迷和处于"边缘化"的现状,很多人提出要将B股市场关闭或与A股市场合并.针对这一观点,本文通过实证研究和规范研究相结合的方法,以深圳B股市场为例,分析了B股市场的效率问题,提出应重新启动B股市场,强化其效率,发挥其积极作用的观点,并对强化B股市场效率提出了政策建议.     

对B股说三道四

２月 １９ 日，中国宣布Ｂ股“对内开放”，在资金推动型的市场中，资金的供给远远大於需求的状况下，沉寂多年的Ｂ股开始觉醒、活跃、飙涨。但是，好景并未持续到久远。尽管绝大多数机械、专家和投资者认为“六·一” 之后Ｂ股会“天天向上”，可是市场却不领情，例如６月１４日，上证Ｂ股指数和深圳Ｂ股指数分别下跌３．８％和３．２％而近期Ｂ股走势较为微妙，在近两周内Ｂ股除深ＳＴ个股出现幅度较大的震荡外，绝大多数Ｂ股出现上下５％的微幅震荡。从每天的盘面来看，涨跌个股的幅度基本都在５％之内，股价不上不下，成交量逐步委缩，…     

A股与H股市场价格发现及影响因子的实证研究

文章利用Hasbrouck的信息份额模型对同时在A股市场和H股市场交叉上市的公司A股、H股的信息份额进行计算,结果表明,平均来看A股市场价格发现的贡献要高于H股市场,但H股市场也发挥了重要作用.随后选取了一系列市场指标进行了因子分析和得分计算,并与H股的信息份额进行了回归分析,发现信息不对称差异、流动性差异及投机性差异都不同程度地影响了公司H股的价格发现能力.     

中国A、B股市场相关性与协整性的实证研究

运用相关、协整和因果关系检验等计量经济学方法对中国AB股市场之间的相关性与协整性进行了实证研究,以期找出股市间价格波动的运行规律。结果表明,B股市场对境内投资者开放后,沪深两市A股与B股之间开始存在协整关系,并且沪市的A股市场是先于B股市场的,而深市AB股市场之间不存在先导性。研究结果为判断和分析中国股票市场的基本特征和投资者行为,提供了一定的参考依据。     

恒生的新“度量衡” 将A-H股溢价推向何方？

由于市场分割、计价货币、投资环境、投资理念、需求价格弹性差异等各种主客观原因，导致同一公司A股和H股的同股不同价现象。随着恒生AH股溢价指数的推出，衍生产品发行商为投资者开发利用价差套利的新产品就更加容易了，这无疑为两地股市套利交易铺平道路，从长远看，A、H股的价差将逐步缩小并可能消失。     

中小型国企重组新模式 --一个经营者持大股的案例

分析了某小型国企经营者持大股的重组案例 ,重组后的国有资本完全从这个纺织企业中退出 ,阐述了经营者持大股重组模式的合理性 ,指出该模式是当前中小型国企从竞争性领域退出的一个非常有效的途径 ,但能否顺利实施 ,主要取决于改制企业是否存在着对企业有贡献的经营者和地方政府改制的目标取向是否为极大减小改制的不确定性     

传统媒体IPO，燃烧的夕阳

2011年，对于在海外上市的中国新媒体企业不是一个好年头。然而，眼看靠近2011年底，国内传媒股热浪来袭，很少成为市场焦点的传统媒体行业，被推上了浪尖，凤凰传媒的IPO，成就了A股市场最大的规模的标杆。     

促进中小企业发展的国际比较

中小企业是─国经济发展中一股不可忽视的力量，在促进经济稳定增长，加速技术创新，转化科技成果，提供就业，活跃市场，完善市场体系等方面发挥着重要作用。近年来，中小企业在几次大的经济衰退中国表现不俗而愈益受到人们关注，中小企业现代化与发展问题在区域一极的发展论坛上已列入议程。中国是一个中小企业众多的发展经济体，在目前国家进行的国有企业战略性重组过程中，如何看待与发展中小企业（尤其是乡镇、私营中小企业）具有重大的理论与现实意义。本文通过国际上促进中小企业发展的一般经验比较，结合中国具体实际，对于上述问题的思考提出了一些尝试性建设。