转折时刻的阿里巴巴:迎接希望与挑战

正2014年9月19日11:53,马云敲下了纽交所交易钟,阿里巴巴第一笔交易诞生。十五年前,当他带着阿里巴巴来到美国融资时,曾经被30家VC拒绝了;十五年后,他又来到了美国,并且说"我得多要点儿。"现在,这场IPO的狂欢盛宴已经落下帷幕,阿里巴巴站在了新的转折点上:从中国走向世界之后,未来的新方向又在哪里?如何应对转型的挑战?阿里巴巴将如何敲开新的成功之门?     

阿里巴巴辰系争夺图谱——马云把控阿里帝国的4种手法

马云以“让天下没有难做的生意”为使命，建立起阿里巴巴商业帝国。现在阿里巴巴已连续第二个财季净利润超过腾讯，利润率也远高于美国同行，成为国内最赚钱的互联网公司。阿里巴巴上市亦被誉为全球最值得期待的互联网IPO项目。但这背后蕴藏着公司管控权的难题。     

他们为什么与阿里巴巴失之交臂

据报道,阿里巴巴集团5月6日正式向美国证券交易委员会提交IPO招股书,计划融资10亿美元,业界普遍认为有可能创造美国史上最大IPO。这条重磅消息,牵动着资本市场和几亿国人的心,不少人绝对是五味杂陈。阿里巴巴现象,可以作为一个非常典型的研究标本。这里只谈谈与阿里巴巴失之交臂的几个故事,管中窥豹。     

中国人寿海外上市风波

2003年12月17日和18日，中国人寿股票先后在美国纽约证交所和香港联交所挂牌上市，集资35亿美元，创下了当年全球资本市场“首次公开募股”（IPO）规模的最高纪录。     

别过度追捧阿里巴巴上市

近日,阿里巴巴美国上市成了华尔街的热点,这是美国史上规模最大的IPO（首次公开募股）。9月8日,在纽约进行的阿里巴巴IPO第一场路演,堪比＂苹果手机发布会＂,慕名前去的投资者挤满了华尔道夫酒店,＂光是等电梯就需要30分钟＂。首轮路演仅两天,阿里巴巴就已获得了足额认购。     

民营房企上市的三条路径

持续的房地产宏观调控，使房地产企业的资金链条越绷越紧，融资成为众多开发商能否生存下来、能否继续发展的“拦路虎”。在多元化融资的“长征路上”，上市融资可谓“肥肉”一块。大型国企如保利靠着政策优势可以国内IPO；民营企业如富力、绿城等争着去境外IPO，今年碧桂园在香港上市更是大获成功，一时市值跃升至国内第一；也有企业如任志强的华远谋求通过借壳上市。[第一段]     

IPO我国新股发行方式的选择

尽管近年来我国新股定价的市场化改革使得IPO抑价(即一级市场股票发行价低于上市首日收盘价)得到了一定程度的抑制,但总体水平仍较高。IPO即股票首次公开发行,是企业利用资本市场进行融资的主要方式之一。对于具有股权融资偏好的我国企业来说,顺利地实施IPO不仅为企业的长远发展打通了道路,就现阶段而言,IPO本身已经为企业带来了充裕的资本。2003年我国发行市场的融资结构中,新股融资占市场融资总额的55%,远远高于其他融资方式(可转债、配股和增发)。由于融资规模由发行股票数量和发行价格决定,因此,发行价格是影响IPO能否顺利完成的…     

平息创始股东恶斗!

每一个企业崛起的背后都有一段戎马征程，然而“打江山容易守江山难”，企业合伙人之间爆发的控制权争夺战一直在频繁上演。例如，近期国内闹得沸沸扬扬的“真功夫”股权恶斗，以及赶集网、土豆网在IPO前夕接连发生“后院起火”事件，都将关于企业合伙人之间的股权治理问题、民营企业的“去家族化”问题，甚至是关于人性与利益的博弈等的探讨推向白热化。     

私募股权投资进入对上市公司IPO当年业绩的影响研究

 无论是新兴市场还是成熟市场，经常发生公司在IPO成功上市后业绩“变脸”的现象，引起学者们的广泛关注。认证/监督理论认为，私募股权投资的进入能够显著提升被投资公司的治理水平，抑制控股股东机会主义行为，降低代理成本，从而提升被投资公司绩效。而逐名假设认为，为快速收回资本、建立声誉，私募股权投资会推动不成熟的公司急于上市，造成被投资公司在IPO上市后业绩下滑。因此，探索私募股权投资究竟对上市公司IPO当年业绩造成何种影响以及如何抑制私募股权投资的投机行为具有积极的现实意义。        基于认证/监督和逐名假说两种竞争性理论，手工收集2008年至2015年中国私募股权投资信息和财务数据，实证检验私募股权投资对上市公司IPO当年业绩的影响，探讨是否由于私募股权投资进行盈余管理导致被投资公司IPO后业绩下滑，分析《暂行办法》和产权性质对私募股权投资投机行为的抑制效果。        研究结果表明，私募股权投资降低公司IPO当年的业绩；私募股权投资通过应计盈余管理降低公司业绩，应计盈余管理是私募股权投资与公司业绩之间的中介变量，但真实盈余管理不是中介变量；在《暂行办法》实施前，私募股权投资降低公司业绩，但在实施后其影响消失，表明该政策变更能抑制私募股权投资的投机行为；被投资公司为国有性质时能抑制私募股权投资的投机行为，缓解公司IPO后业绩下降。        研究结论支持私募股权投资存在导致公司IPO当年业绩降低的逐名投机行为，丰富了私募股权投资与公司业绩影响方面的研究，有利于利益相关者对私募股权投资及其行为的理解，对抑制私募股权投资的投机行为具有一定的参考价值。     

股权偏好:中国股市之怪现象

资本结构是企业为了实现企业价值最大化目标而确定的各种长期资金的比例关系。也就是说,企业在选择融资方式时必须结合各种筹资方式对企业价值最大化这一目标的影响进行考虑。从一般意义上说,由于债务利息是在税前扣除,具有税盾的作用,因而债务融资相对股权融资更符合企业价值最大化目标。但是大量事实却是,我国的上市公司在融资决策时总是尽可能采取股权融资,避免债权融资。尽管目前上市公司股权募集资金的投资效率极低,每股收益逐年下降,但上市公司对于股权融资却是乐此不疲,大有一“股”作气,将“圈线”进行到底之势!国信证券对我国上市…     

寻找人生的短板

用了15年．阿里巴巴网络有限公司CEO卫哲让中国人认识了他。这位中国年轻的高级执行官，如同坐火箭一般完成了“从士兵到将军”的升迁，其职场生涯如同一部将白领染成金领的“卫氏职场史”。美国权威财经杂志《福布斯》称赞卫哲富有远见，将帮助阿里巴巴B2B公司成为世界顶级企业。     

美陷于百年一遇金融危机

美国联邦储备委员会前主席格林斯潘日前说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。格林斯潘说，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格，也将持续成为一股“腐蚀性”力量，诱发全球一系列经济动荡。将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。     

中国资本市场融资顺序新证:可转债发行公告效应研究

本文对中国截至2004年底发行的全部可转债进行实证研究,发现可转债发行公告对股东价值存在显著的负效应。将可转债按股性价值大小排序后发现,发行股性可转债对股东价值的负效应小于发行债性可转债的负效应,这与Myers和Majluf(1984)模型的“优序融资顺序”不一致,反映了中国市场特有的“股权融资优先于债券融资”的融资顺序选择。结合考虑中国上市公司特殊的治理结构,在回归分析中引入反映“二元”股权结构的变量,发现可转债公告效应不仅与股性价值负相关,与公司规模和发债规模负相关,且与股权流动性结构、非流通股帐面值和财务杠杆等反映公司治理结构的变量正相关。由此可见,上市公司股权分置与治理结构的变革对中国资本市场融资顺序正在并将继续发生重要影响。     

中小企业如何选择融资途径？

随着资本市场的火爆，IPO集资、定向增发、企业债券、风险投资（VC）、私募股权（PE），再加上银行借贷、地下钱庄等，多渠道、立体式的资本市场已经在中国逐步建立和完善。如此多的融资途径，不同规模、不同行业、不同性质、不同发展速度的企业，哪种才是他们融资的最佳选择？为什么有的企业成立两三年即实现上市，有些企业喊了十年八年，却始终未能实现上市融资？企业要上市，需要做好哪些方面的准备？     

读来读往

1"先行者"与"先烈"贵刊在上一期杂志中对土豆网从创立至IPO为止历经的六轮融资进行了非常细致的复盘推演。得出结论是:IDG第一轮向土豆网投资时,50万美元获得33%股权,对其估值过分低了,直接导致王微今日的股权被巨幅稀释。这是一个值得商榷的问题。为什么?有道是"光看见贼吃肉,没看见贼挨打",IDG作为土豆第一轮融资的唯     

蔡崇信：从曲棍球少年到阿里巴巴副主席

香港,5月的一个早晨,4点30分。这正是美国股市闭市的时候,蔡崇信和三位阿里巴巴集团高管聚在一起,中国电商巨头将在此刻递交 IPO 招股书--即便纵观整个美国历史,这也很可能是最大规模的上市。香槟已经备好,4位高管每人键入公司名字中的一个单词,当他们4人共同按下发送按钮后,这场盛大IPO正式拉开帷幕,并将在几周之后达到顶峰。     

赴美上市是阿里的正确选择

近日，阿里巴巴发布公告称，公司决定启动在美国的上市事宜，以使公司更加透明、国际化，进一步实现阿里巴巴的长期愿景和理想。至此，在经过了长达半年的深思熟虑以及与相关交易所的沟通之后，阿里巴巴终于将上市地点选在了美国。对于阿里来说，这无疑是一个正确的决定。     

夹层融资:看起来很美?

当业界普遍认为房地产融资将会进入低潮之际, 一种介于股权和债券之间的“夹层融资”方式从欧美等发达国家传入中国,并以十分迅速的发展态势在国内生根发芽。2005年12月,“联信·宝利”7号的正式发行成就了国内首个夹层融资案例。作为一种融资手段,“夹层融资”为何被称为地产商的救命稻草？其背后蕴藏的商机和风险又有几何？     

供应链视角下零售商股权融资最优估值模型

股权融资激活了成长型企业协同供应链上下游捕获发展机会的能力,而基于市场套利定价理论的估值未能缓解投融资双方不断涌现的估值冲突,使得股权融资的合理估值探索显得愈发迫切。因此,为刻画供应链与博弈新视角下的股权投融资本质特征,构建了零售商股权融资模型,分析了新战略视角下缓和估值冲突的合作共赢空间,进一步探讨了股权融资战略中合理估值存在性,核心研究发现是,零售商股权融资中存在能协调各参与方利益的“合作估值区间”与最优估值,且最优估值受零售商在供应链结构地位的影响。     

IPO迷思：IPO不是成长万能药

如果企业只看到IPO带来的华丽资本盛宴，没有看到所伴生的其他问题，势必付出惨重代价