实物期权理论与方法在企业并购投资中的应用

企业并购是一种高风险的投资项目 ,采用正常环境下传统的 NPV法对并购投资进行经济评价有许多不足之处。而实物期权理论是一种针对柔性投资进行经济评价的有效方法 ,尤其适应于非正常的经济环境 ,从而给企业并购投资创造了弹性。     

浅析企业并购中的期权思维与期权价值

在并购决策中,企业往往容易忽视隐含其中的期权价值。并购行为作为一项财务投资决策,至少具备后续投资机会与柔性生产设备两种实物期权的特征。投资为企业带来的现金流收益,同时决策本身具备期权价值,该价值可以利用著名的Black-Scholes模型核算。     

项目投资决策的实物期权方法及其应用评价

实物期权方法将项目投资中的管理柔性视作期权(选择权)进行分析,比传统的净现值法更适合用来分析不确定环境下的项目投资决策问题。论文分析了传统净现值法的缺陷及实物期权法对其的改进,以及项目投资中实物期权的类型,构建了基于实物期权的项目投资决策模型,并对实物期权方法在项目投资决策中的应用进行了评价。     

基于实物期权法的油气勘探项目投资决策研究

结合油气勘探项目的特点,探讨油气勘探中存在的实物期权特性,以及对油气勘探项目经济评价时采用的实物期权法与净现值法的区别进行了分析.同时,将二叉树期权定价模型运用于油气勘探投资决策中,与传统的净现值法进行了比较,并指出在较高不确定性条件下的油气勘探项目的经济评价中,实物期权法是一种比较理想的投资分析方法.     

房地产开发项目三阶段投资决策的实物期权模型研究

房地产开发项目一般包括土地所有权的获得、建筑和销售三个阶段,对于其投资决策,传统的NPV法无法正确地评价管理的柔性价值。文章引入实物期权理论,指出实物期权是对实物投资的选择权,对于房地产开发项目,当每一阶段完成后,即拥有了对后续阶段的投资期权。针对企业投资房地产开发项目的三阶段决策建立了相应的实物期权模型,并给出了每一阶段的期权价值以及最佳投资点的临界价格。     

并购定价中实物期权应用模型研究

近年来,随着我国市场经济的不断快速发展,企业并购活动在我国愈演愈烈.面对中国活跃的并购市场,如何能够合理、准确地进行并购定价,成为影响并购活动的关键问题.传统的定价方法,未对目标企业和并购活动本身所具有的期权价值进行客观、科学、准确地评估.而实物期权理论则肯定了资产和资源的适应性和灵活性具有战略价值,从而为企业并购提供了一种价值评估的新思路.论文分析介绍传统定价方法缺陷.针对目前实物期权方法在企业并购价值评估应用中的不足,对并购中所包含的各种期权进行科学地分析,并建立实物期权定价方法在并购定价中的应用模型.     

实物期权研究的回顾

实物期权是相对金融期权来说的,它是指在实物投资中,投资者进行投资是基于其所具有的一定的权利,而不是义务。学者们对其研究是按照对影响投资决策的因素的不同假设来进行的。实物期权理论主要用于土地与自然资源估价及其开发决策、企业价值的评估、并购方式的设计、企业投资决策、R&D的投资决策、高科技项目的评估等。     

项目投资的期权分析方法

企业项目投资的传统分析方法在不确定条件下具有一定的实用价值 ,但是这些方法忽略了项目投资的机会价值 ,主要体现在管理柔性和战略适应性两个方面。按照 Myers教授提出的“增长期权 growth option”的概念 ,扩展的 NPV由两部分组成 ,即静态 NPV和期权溢酬。期权定价理论以及金融期权定价模型的成功实践 ,为项目投资机会的期权价值估价提供了理论和模型分析基础。但是 ,由于这种基于实体资产的实物期权本身的不可交易性和基础资产不可交易性的存在 ,其定价问题的处理难度很大。只有逐步完善市场条件 ,适时引入博弈理论等工具 ,企业项目投资的实物期权分析方法才会更加准确、科学和实用     

基于实物期权的互联网项目技术经济评价

面对互联网项目投资的高潮,以净现值法为基础、基于实物期权理论并结合德尔菲法对互联网项目价值提出技术经济评价方法,为互联网项目投资者提供决策参考。定性与定量相结合的方法,以财务评价为基础,通过实物期权理论将项目的成长性考虑进来,通过德尔菲法对项目发展前景做出预测,得出项目投资的判断矩阵,项目投资者根据判断矩阵做出投资决策。     

基于模糊实物期权的基础设施BOT项目价值研究

投资项目评价的传统方法是现金流折现分析方法（DCF）,这种方法的假设前提是估计项目未来发生的现金流为已知的固定值,因此该方法难以评估现金流波动对投资项目价值的影响。从实物期权的角度看,投资决策变量的不确定性会影响项目的价值。本文针对基础设施BOT（建设-运营-移交）项目中投资成本及项目运营收益两种不确定性因素,分析BOT项目所具有的实物期权特性,结合BOT项目价值随时间变化的特点,建立了基础设施BOT项目模糊实物期权模型。运用该模型对项目期权价值进行分析表明：不确定因素会增加项目的期权价值,这个增加的价值有助于投资者从期权角度重新评估BOT基础设施项目投资价值。     

论企业创新型文化的构建

企业创新文化在激励创新活动中扮演重要的角色,它在企业成员中营造一种忠诚,使创新成为企业的价值观并形成与创新有关的道德观.企业技术创新是一个复杂的系统.影响和制约企业技术创新的因素有很多,而企业创新文化则对企业技术创新起着内在的、无形的推动作用,加快企业技术创新首先要建设企业创新文化.     

公司法人格否认法理的时代价值--兼论《公司法》的修改

公司法人格独立和股东有限责任原则自实行以来,对社会经济生活起了举足轻重的作用.同时,也不可避免地带来了诸多"公司问题".相形之下,公司法人格否认法理则是通过遏制股东滥用法人格,从而有效地矫正股东、公司与债权人三方的利益失衡状态.公司法人格否认法理是对公司法人格独立和股东有限责任的一种有益补充,也契合了法律对公平、正义的时代价值要求.鉴于对我国现行公司法律的检讨,毋庸讳言,我国<公司法>的修改和完善中引进公司法人格否认法理是必要的和可行的.     

企业形象的新阐释

企业形象是现代企业发展的基础性动力之一.指出我国企业形象实践和研究中存在的主要问题,是片面地理解了企业形象的本质内涵.在描述我国学者对企业形象的各种理解的基础上,分析了传统企业形象理解和认识的四方面缺点,这些认识缺点是阻碍企业形象创新的重要因素.提出应把企业视为有生命的整体,把企业形象的性质重新解释为:企业生命历史的表达性、形象的整体性、形象的价值性、形象创新的持续性.     

论公司价值的创造

公司价值最大化已经成为公司管理的终极目标,如何实现价值创造便成为公司管理的现实目标。公司战略、公司治理和公司理财对公司价值的三个价值推动要素都有很大的影响,因此,需要融合公司战略、公司治理和公司理财来实现价值创造。     

论我国公司社会责任理论的完善

被寄以厚望的公司社会责任理论,在我国的司法实践当中并没有起到人们预期的效果,究其原因,主要在于我们在理解这一理论的过程当中还存在着许多误区,例如对公司社会责任的现实意义、含义、性质等很多方面的理解都存在一定的偏颇。公司社会责任理论还有待于我们结合本国的实际情况不断地加以完善。     

中小企业文化的培育和企业形象的塑造

缺乏良好的企业文化和企业形象 ,已成为制约我国中小企业持续健康发展的深层原因。企业形象是企业文化的展示和表现 ,企业文化是企业形象的灵魂。塑造良好的中小企业形象 ,首先要培育企业文化 ,还要注重企业形象的载体建设和引导公众。     

溢出效应对企业R&D行为的影响研究

技术创新是企业参与市场竞争的重要方式,然而溢出效应的存在却是无法避免的。利用实物期权和博弈论的方法,可以对存在溢出效应情况的企业R&D行为进行建模,并反映溢出效应对企业R&D行为的影响。模拟的结果表明,R&D项目的溢出效应与竞争对手的模仿能力,都将降低R&D项目价值及其成功的概率。研发过程和市场需求的不确定性,都将提高R&D项目的价值。然而,前者会提高项目研发成功的概率,后者则会阻碍项目研发的成功。     

上市公司股权结构实证分析

通过引入虚拟变量的方式,借助构造的线性模型,从公司治理结构出发对影响公司业绩的主要因素进行了论证。其主要论证结构:一是建立模型来验证公司治理结构与公司经营业绩之间的关系,借此来说明公司治理结构对公司经营业绩的影响;二是运用判别分析法建立公司治理结构好坏的判别模型,以便公司及时进行治理结构调整获得较大经济效益。     

关于公司治理几个问题的思考

公司治理有着十分广泛的涵义 ,公司治理、公司治理结构、公司治理机制是一组既存在区别又存在联系的概念 ;公司治理、市场机制、产权改革是我国国企改革的三个重要方面 ;在国有股占主体的前提下 ,要在国有企业建立有效的激励监督机制来解决经理人员的偷懒问题是不可能的     

特殊情形下公司环境责任实现机制探讨

公司环境责任是公司社会责任的重要体现,我国立法者已经认识到公司环境责任的重要性,并将公司环境责任体现在现有立法之中。然而,我国现有规范性文件却未对公司破产、终止等特殊情形下的环境责任承担问题预留制度空间,这容易引发公司在环境责任承担方面的道德风险。在现有法律体系下,比较可行的办法是对环境债权作进一步区分,并且公司终止后在一定期限内保留公司主体资格,敦促公司在环境保护方面的自觉与自律。同时,糅合社会化的方式,促进公司和社会利益的最大化。