股权激励对国企创新投入的影响研究——基于混合所有制改革背景

选取2014—2019年沪深混改国企为研究样本,实证检验高管和核心技术及业务人员股权激励与企业创新投入的关系。结果表明：非国有股权制衡在影响高管股权激励促进创新投入的作用上表现为双重调节效应,在地方国企中更为明显。高管政治晋升激励对高管股权激励与创新投入关系的影响因国企层级而不同,在地方混改国企表现为正向调节效应,在混改央企表现为负向调节效应。研究结论为高管股权激励通过公司治理渠道影响企业创新提供了证据。     

混合所有制改革对国有企业投资效率的影响研究——基于A股上市国有企业的数据

以2008—2015年沪深两市A股国有上市公司为样本,测度各企业混合所有制改革后的投资效率变化,并运用配对样本T检验实证和多元线性回归模型进行分析。结果发现,混改后国有企业投资效率得到了一定程度的提高;由绝对控股变为相对控股方式的混改国企投资效率提高最为显著;机构投资者与国有企业投资效率呈正比。文章丰富了非投资效率研究的理论知识,并对混合所有制经济进一步发展提出了放宽非公资本进入门槛、保障非公资本话语权、大力引进机构投资者以促进国企发展的政策建议。     

国有企业混合所有制改革:现状与理论探讨

混合所有制改革(混改)日益成为我国国有企业改革的重要举措。但经验证据显示,目前对有关混合所有制改革的推进仍比较谨慎和缓慢。混改推进缓慢的主要原因在于:国有集团公司资产规模大,股权定价困难;国有股东更愿意增持而不是出售盈利能力强的上市公司股份;混改的配套制度还不完善,特别是国有企业的信息披露不透明。效率观和资源互补观是我国国有企业混合所有制改革的逻辑和理论基础。考虑到国有企业性质、功能和层级的不同,未来国有企业的混合所有制改革,应当基于效率观、资源互补观来分类分层推进。将现有的混改“试点推进”制度改为“负面清单”制度,并且不断完善混合所有制改革的配套披露制度,是加快混合所有制改革的重要制度基础。     

国有控股、市场竞争与股权激励效应————基于倾向得分匹配法的实证研究

结合代理理论和制度理论,运用倾向得分匹配法,研究国有控股和市场竞争这两种基本制度环境对股权激励与企业绩效相关关系的影响机制和作用效果发现：股权激励整体上存在激励效应,能显著提高企业绩效;国有控股削弱了股权激励的实施效果,相对于非国有企业,股权激励对国有企业的激励效应并不显著;产品市场竞争强化了股权激励与企业绩效的正向关系,竞争程度越高,股权激励效果越好;市场竞争一定程度上提高了国有企业股权激励的实施效果,在竞争程度高的国企样本中,股权激励显现出了显著的激励效应。研究结论表明,制度环境是股权激励发挥作用的重要前提,深化国有企业产权改革、完善产品市场竞争是提高股权激励效果的关键。     

国企混改路径创新：从中长期实现共同富裕

共同富裕是社会主义的本质要求,是中国式现代化的重要特征。推进共同富裕离不开构建高水平社会主义市场经济体制,国有企业作为中国特色社会主义市场经济的根基,促进共同富裕就要稳步推进国有企业混合所有制改革,做强做优做大国有企业。本轮国企混改推动了国有经济与市场经济融合发展,在提高国企运行效率、推动经济增长等方面取得显著成效。但不同的改制路径也暴露出新的问题,员工权益保护不足、效率与公平关系处理不当、绩效薪酬体系不合理等影响着共同富裕的实现进程。从整体上市、引入战略投资者、员工持股、国企债务等方面分析国企混改现存问题对我国共同富裕实现进程产生的影响;并从发挥国企产业引领作用、深化国有经济科技创新驱动效应、找准国企职能定位、健全企业治理结构、优化营商环境、推进分配体系现代化等角度提出政策建议——国企混改应从模式创新入手推动国企高质量发展,在保持经济增长韧性与可持续性的同时,以中长期改善民生为导向,推动中国共同富裕目标尽早实现。     

TPP国有企业的定义对中国国企分类改革的启示

当中国加入TPP后,国有企业将受TPP竞争中立规则的规制,国有企业产权结构优化、提高企业合规性等改革与TPP竞争中立规则的适用性成为中国推进国有企业混合所有制改革需要关注的重要问题。在对TPP第17.1条的协定文本进行文义解释的基础上,归纳TPP国企界定的标准,并结合国企分类改革的相关政策性文件,分析TPP国企定义对国企分类改革的启示。研究认为,充分竞争类国企更可能被TPP认定为国有企业,应优化股权结构,即将此类国企的国资比例设置为国有资本相对控股或国有资本参股,直至实现国有资本的完全退出;鼓励设置优先股,严格限制金股、复数表决权股等特殊管理股制度在充分竞争类国企的适用,以弱化国家股的绝对表决权地位,达到合理规避TPP竞争中立规则的目的。     

股份合作制股权设置探析

股份合作制企业的股权设置是产权改革的关键。文章从股份合作制股权设置的不同模式出发 ,分析了目前股份合作制企业在股权设置、股权结构和股权运作机制等方面存在的不规范、不完善现象 ,在此基础上 ,提出了相应的改革对策 ,包括增资扩股 ,提高产权多元化程度 ;优化股权结构 ,提高产权人格化程度 ;落实量化股真正产权 ;允许股权流动 ,促进要素有效配置     

金字塔股权结构对国资控股上市公司业绩影响的实证研究——基于政府控制级别差异的视角

[提要]在深化国企混合所有制改革的背景下,以沪深A股国资控股上市公司为样本,实证检验国资控股上市公司的金字塔股权结构对公司业绩产生的影响,以及这种影响在不同政府控制级别的公司间存在的差异。研究发现：第一,国资控股上市公司金字塔股权结构的金字塔层级与公司经营业绩成显著的正相关关系;第二,国资控股上市公司金字塔股权结构的控制链条数与公司经营业绩成显著的负相关关系;第三,政府控制级别会影响金字塔股权结构的金字塔层级数和控制链条数对公司经营业绩的作用,较高的政府层级不仅会降低金字塔股权结构的控制链条数对公司经营业绩的正相关关系,还会加剧金字塔股权结构的控制链条数对公司经营业绩的负相关关系。     

“国企混改”与企业现金流——基于内部控制的中介效应

以2008—2021年沪深A股国有上市公司为研究样本,基于内部控制质量中介效应的视角,实证检验混合所有制改革对国有企业现金持有量的影响作用及影响机制。研究结果表明：国有企业混合所有制改革允许非国有股东加入,使股权多元化,但多元化并未对公司治理产生显著影响。而随着非国有股东委派董事占比的提高,使得混改深化,对内控质量产生显著正向影响,进而改善公司治理结构,使得现金持有量显著增加,进一步分析发现,该效应在国有控股企业和非重污染企业中更为显著。从企业微观层面揭示了“国企混改”的作用机理,为我国坚持混合所有制改革,以及推动混合所有制经济发展提供了理论基础和实践启示。     

国企混改必须维护工人阶级的根本利益

混合所有制是我国基本经济制度的重要实现形式,国企混改必须维护工人阶级根本利益。国企混改的本质是解放和发展生产力,建立社会主义市场经济新体制是社会主义制度的自我完善,是包括工人阶级在内的最广大人民群众的根本利益所在。党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）,第一次明确提出了“积极发展混合所有制经济”的改革新思路。     

混合所有制改革程度对国有企业资产保值增值的影响研究

混合所有制改革与国有企业资产保值增值水平呈显著正相关。从制度环境方面进行对比分析,结果表明,混改的深入性、股权多样性、股权制衡度和非国有资本控制权对国有企业资产保值增值的正相关效应在市场化程度较高地区更加显著。进一步研究发现,混改通过提升国有企业资本配置效率从而能实现国有资产保值增值的目标。     

集中与制衡:信息技术行业股权多元化对国企改革的启示

研究信息技术上市公司的多元股权结构,对当前国企混合所有制改革具有借鉴意义。文章选取2014年中国A股200家信息技术上市公司作为样本,通过均值比较和多元回归分析,考察终极控制人性质、股权类型、股权集中度与股权制衡度对公司绩效的影响。研究发现,终极控制人性质对公司绩效没有显著影响;股权类型中国有股和高管持股比例与公司绩效关系不显著、法人股与公司绩效显著正相关;股权集中度单独对公司绩效不起显著作用,加上股权制衡因素,与公司绩效显著正相关。阐述了新时期国企改革的启示,即混合所有制改革不是要完全私有化;发展混合所有制,实行多元股权结构,要更多鼓励法人股权的参与;股权集中是必要的,但需要相应的股权制衡。     

存在控股股东下的卖空治理效应及其检验

中国“一股独大”的特殊股权结构对卖空治理效应的影响不可忽视。以中国融资融券制度实施作为准自然实验,基于企业的投资行为,采用双重差分方法检验中国控股股东的存在对卖空治理效应的影响。进一步地,考察中国上市公司的内部股权治理机制（如股权制衡、机构投资者及个人投资者持股）对存在控股股东情形下的卖空治理效应的影响。经检验发现,与不存在控股股东的企业相比,存在控股股东的企业在引入卖空机制后,其投资支出（或过度投资）的下降程度更大,符合所提出的“卖空压力假说”的预期;不仅如此,控股股东的持股比例越高,卖空的治理效应越大。在进行了一系列内生性和稳健性检验后,结论依然成立。进一步的研究发现,在股权制衡较弱的企业、机构投资者持股较高或主要由稳定型机构投资者持股的企业以及个人投资者持股较低的企业中,卖空的上述治理效应得到强化。研究结论表明,中国企业以大股东控制为典型特征的股权结构有效促进了卖空治理效应的发挥。     

浅析我国独立董事“不独立”现状及其出路

自独立董事制度2001年被引入中国后,就一直成为公司制度改革讨论的焦点。文章通过对因股权、出身、薪酬等引起的独立董事不独立现状的分析,认为,在我国要真正发挥独立董事的功效,完善公司法人治理结构,最根本的还在于根治目前上市公司"一股独大"的股权结构,合理的股权结构才是优化法人治理结构的基础。另外,内部制度、社会信誉机制和相关法律等,也是完善独立董事制度需要考虑的。     

我国上市公司的股权结构与控制权配置研究

在所有权与控制权分离的情况下,公司的股权结构直接影响着控制权的配置。我国上市公司特殊的股权结构决定了控制权的配置有别于传统的配置模式,呈现出控股股东控制和内部人控制交错的局面。这种局面对上市公司的治理机制和治理效率造成了很大的负面影响。对此,可以通过建立商业化的国有股权运作机制、发展以股权激励为代表的激励机制、完善监管机制等措施改善我国上市公司的股权结构和控制权配置状况。     

终极产权理论视角的股权性质与盈余管理研究

文章借鉴终极产权理论,对中国上市公司的股权结构进行科学划分,就股权性质及盈余管理程度的相关性进行系统的分析、检验和解释.研究结果表明:政府最终控股企业的盈余管理程度高于非政府控股的企业;中央政府最终控股企业的盈余管理程度高于地方政府控股的企业;中央政府控股企业和地方政府控股企业的盈余管理程度分别高于非政府控股的企业.     

上市公司股权结构问题研究

本文通过对国内上市公司不同类型的股权结构进行分析,认为简单推行股权分散化和投资主体多元化的股权制衡机制并不能有效解决我国上市公司治理问题,反而会因为争夺控制权而降低公司治理效率,而那些存在绝对控股大股东的上市公司,公司治理效率更高。     

股权特征与董事会成员结构关系的实证研究

我国上市公司的董事会结构比较独特,而且不同公司之间的董事会成员结构差异也较大,这种差异的形成既有历史和制度背景等方面的外部因素,也有上市公司股权特征和公司规模等方面的内部因素。股权特征包含股权性质、股权结构和股东类型三个变量因素,股权特征影响上市公司治理结构和管控模式,具体表现为董事委派方式和数量差异,因而导致董事会成员结构差异。不同的股权特征变量对董事会成员结构影响是不同的,实证研究结果表明股权性质和股权结构这两个变量对董事会结构的影响最为显著。     

混合所有制、内部控制与产权保护

产权保护是所有制的核心,是"混改"成败的关键。以2016年中国A股上市的238家混合所有制企业为研究样本,并使用PSM法选择配对样本,构建混合所有制、内部控制与产权保护的计量模型。研究发现,混合所有制企业并没有显著提高产权保护水平,"混改"深度、"混改"制衡度均与产权保护水平之间存在倒U形关系,即中等"混改"深度和"混改"制衡度更有利于产权保护。国有控股企业的产权保护水平高于非国有控股企业,而非国有控股股东有更好的制衡效果。良好的内部控制有助于提升产权保护水平,并在"混改"深度、"混改"制衡度与产权保护作用中存在显著的正向调节效应。文章丰富了内部控制经济后果的研究,为国有企业混合所有制改革在公司治理层面提供了相应的经验证据。     

国有企业股权多元化过程中投资主体的研究

指出股权多元化是建立现代企业制度,实现国有企业股权结构改革的必然选择。尤其强调了加入WTO为国有企业股权多元化提供了制度保障和前所未有的机遇。提出了我国加入WTO后国有企业股权多元化的投资主体只能是具有人格化的自然人或社会法人,只有这样才能解决国有股东缺位这一根本问题,才能实现公司的有效治理。它是不同于一般意义下的通过资产管理公司和交叉持股等形式来实现股权多元化的。