最优保险投资决策

2005年初我国对保险公司直接进入资本市场进行投资开始放开.如何选择最佳的投资策略就成为目前保险公司所面临的难题,而传统的投资模型的诸多不足使得它在实际应用中有很大局限性.讨论的模型克服了传统模型的不足.在该模型中,索赔是一个复合Poisson过程,保险公司可选择与投资期内的安全要求相一致的投资比例.应用最优控制原理求解模型得到了最优投资策略以及有效边界的解析形式,并讨论了承保收益和承保风险对投资策略与有效边界的影响.     

保险基金投资的单位风险收益最优化模型研究

本文我们首先讨论了保险基金投资的重要性和必要性,然后,利用保费收取与保险赔付间的时滞,对保险基金投资的总收益和总风险进行了分析,建立了考虑承保风险,并兼顾总收益与总风险的保险基金投资模型,并给出了最优投资比例公式.这对保险人进行保险基金投资有重要的理论与实践意义.最后,通过释例进行了说明.     

浅谈保险企业如何应对新《保险法》带来的巨大挑战——基于风险管理的角度

保险公司虽然是以经营管理风险为其核心业务的企业,但不可忽视的是,保险公司做为一个商业主体,其企业自身仍存在着经营风险。特别是在新《保险法》颁布实施后,必将会大大加大保险公司的经营风险,因此,保险公司应当根据新法修订的重点,分别加强对承保业务及投资业务的风险的管控,不但能有力应对新法对保险公司经营带来的挑战,更能有效实现保险企业的价值最大化。     

保险投资证券化

一、什么是保险投资证券化 "保险投资证券化"可以定义为保险公司通过创立和发行金融证券,将承保风险转移到资本市场的过程.其过程包括两个要素:将承保现金流转化为可买卖的金融证券;通过证券交易,将承保风险转移给资本市场.     

政策约束下基于风险调整报酬率的保险投资策略研究

当前关于保险投资策略的研究,或者过于关注收益,在公司可承受的风险边缘投资,或者没有全面考虑保险营运的动态过程,亦或者没有考虑监管部门的政策限制。针对这一现状,本文构建了政策约束下,基于经风险调整的报酬率和VaR限额的保险投资决策模型,得到最优的保险投资可行范围,为保险公司的投资选择提供了自由空间;同时,通过对临界最优点关于不同的经济环境和赔付状况进行比较静态分析,得到了均值-VaR有效前沿的变动趋势。结合案例分析,本文研究发现,虽然投资策略的改变能够减弱承保方面的不利冲击,但是投资收益的增加难以补偿承保收益减少导致的负面效应,可见,保持承保状况的平稳性对于保险公司而言意义重大。     

不完备市场中再保险-投资的M-V及M-VaR最优策略

本文研究不完备市场中的保险公司再保险-投资问题.在保险公司盈余过程服从扩散过程的假设及不完备市场条件下,通过求解带约束的二次优化问题和二次优化对偶问题,分别得到均值-方差(M-V)模型和均值-在险价值(M-VaR)模型下保险公司再保险-投资问题的最优常数再调整策略及其有效前沿,对两种模型下的结论进行比较发现:两种模型下的最优常数再投资策略都表现为特定"共同基金"的倍数,但对最优倍数的选择不一定相同;两种模型下的再保险-投资有效前沿都表现为射线,但射线的起始点及斜率(风险价格)不一定相同.     

具有资本结构因子和交易成本的证券组合投资模型

在介绍经典的Harry Markowitz均值-方差投资组合模型的基础上,建立了含有资本结构因子和交易成本的证券组合最优化模型,在组合中不含有无风险证券和含有无风险证券的条件下,分别给出最优投资比例及有效边界,并讨论了资本结构因子与交易成本对有效边界的影响.     

二元风险模型下的保险公司最优投资策略

本文考虑了二元风险模型下保险公司的投资问题.假设保险公司的两个子公司分别在风险市场上投资,且投资策略都属于常数族,利用鞅方法得到了破产概率的指数型上界,给控制保险公司的风险提供了可能.并且得到了最优的常数投资策略,该策略可以使破产概率的上界最小.最后给出了具体的算例阐述了本文的结果.     

运营中断风险下企业营业中断保险购买策略研究

基于购买主体和承保主体双视角，对运营中断风险下制造商购买策略、零售商购买策略、联合购买策略和不购买策略4种情景进行对比分析，探寻营业中断保险的购买决策边界、风险转移效果、价值实现过程及影响机理。研究结果表明：制造商购买策略和联合购买策略均能有效转移运营中断风险，其转移效果由中断惩罚系数、零售商商誉损失和零售商融资成本损失决定；不同购买策略在供应链上的保险价值增值效应不同；保险公司在综合考虑保费率、保额和投资收益率的基础上制定营业中断保险定价决策，实现投资收益最大化。将供应链合作和营业中断保险引入企业风险管控，能促成供应链合作，实现多方共赢。     

确定最优比例再保险决策模型研究

运用证券组合投资的基本原理和概率论知识,对保险公司承保的不同险种选取最优的自留比例再保险决策问题建立了两类数学模型,特别是构建了确定性等价收益和单位风险下的超额收益最大化模型,并通过实例说明对风险规避型的决策者采用比例再保险是有利的.     

基于对策DEA的投资基金业绩评估

传统投资基金业绩评估方法通常依赖市场有效,但其有效状态在现实证券市场中难以达到,进而给它们的直接应用带来一定困难.研究了数据包络分析(DEA)与对策论中的Nash equilibrium理论之间的内在联系,并在此基础上建立了对策DEA模型.通过对策DEA模型对投资基金业绩进行评估,无需对市场组合进行选择,因而克服了因市场组合选择不同而带来的评估结果失真的问题.     

Capital investment evaluation for the multinational firm

In their profit-seeking activities, multinational corporations have global opportunities to evaluate as well as increased risks and complexities to contend with. Hence, there is a significant need for the development of robust models to handle the new dimensions faced by firms functioning in an international environment. Particularly, in capital budgeting where decisions are made regarding the long-run livelihood and performance of the firm, it is essential to analyze carefully and to reflect adequately all of the critical variables. The great number of relevant variables, their significant interrelationships, and the high degree of uncertainty render mathematical optimization models extremely complex or infeasible to solve within reasonable computer memory or time limitations. To overcome these shortcomings and to arrive at an economically rational treatment of the capital budgeting problem, a “Hertz-type” simulation model is formulated for the multinational firm. The important international variables—foreign exchange rates, foreign tax methodology, host government controls, and other social, economic and political factors—are reflected in the model. A two stage approach is utilized: first, investment projects are analyzed by the subsidiary and if they pass this first screening they are proposed for the parent's consideration; second, the parent evaluates the attractiveness of projects from its point of view and ranks proposals for acceptance considering all global opportunities. The model is designed so that sensitivity analysis can be easily performed.     

Multiple criteria decision making for maritime investment policy in the developing countries

This model for multiple criteria decision making enables one to select an optimal investment policy for developing the marine industry in developing countries. The model is composed of: the mathematical model of national economy (LP model) for optimizing an investment scheme under economic and technological constraints; the model of I-O analysis for estimating the change of industrial structures induced by the investment; and the decision making model to which the results of the preceding models are fed back so as to enable the policy planner to select a feasible policy based on his own multiple criteria such as the value of GDP growth rate, international payments, unemployment rate, etc. Due consideration is paid in this study to the role of the marine industries, e.g. shipping and ports, which can be said to be the pivot of economic development in a developing country in connection with its foreign trade policy. A case study is carried out to verify this hypothesis.     

保险创新与创新型寿险产品——“基金连锁”

“基金连锁”是一种融保险保障和投资收益为一体、代表了国际保险业最新潮流和趋势的非传统寿险产品。本文较系统地研究了“基金连锁”产品区别于传统型寿险产品的创新实质和基本特征,详细介绍并分析了国际“基金连锁”产品产生的历史背景和发展趋势,结合美国变额寿险产品的运用和兼管政策,提出了我国有关监管建议和策略。     

考虑多维效率的上市公司财务困境预警研究

已有的财务困境预警研究一般基于财务指标，或在财务指标基础上引入单一效率指标，而多维效率指标能够更加全面有效地反映不同行业、不同资产规模的上市公司整体状况，从而对上市公司财务困境产生更好的预警效果。本文从经营效率、财务效率、融资效率和人力资本效率这四个维度分别提出相对应的投入产出指标体系，并采用数据包络分析对上市公司各个维度的相对有效性进行评价。在此基础上，将得到的多维效率指标与财务指标相融合，建立上市公司财务困境预警模型。为了验证所提出模型的有效性，采用支持向量机、人工神经网络和决策树这三种常用的财务困境预警技术，并基于不同的财务指标体系对我国上市公司进行实证研究。结果表明，考虑多维效率指标的上市公司财务困境预警模型能够有效提高预测准确度。     

Private Ownership versus Institutional Ownership: Exclusion Pricing of Initial Public Offerings

The authors examine the literature with respect to the pricing of initial public offerings and focus upon the relationship of pricing to the structure and conduct of the investment banking industry. Using a data base of all share offerings undertaken in the United States over a two and a half year period, the authors find that there is considerable evidence for the proposition that large, prestigious, and well capitalised investment banks tend to price their share offerings at a higher absolute level than those not meeting such characteristics. Using classical statistical methods, the authors find that the pricing strategy of investment banks is connected to their affiliation with investment funds and unit trusts. The motives for such pricing strategies, the authors argue, lie with the affiliation of investment banks with investment funds, suggesting that the pricing of new share offerings may be a means of excluding retail investors from participating in the strong returns such issues exhibit. The authors raise legal and regulatory implications of their findings in the context of the general consolidation observed within the investment banking industry. This revised version was published online in July 2006 with corrections to the Cover Date.     

期权动态套期保值双相机决策模型及实证研究

金融市场具有多变性,投资者一般需要根据市场情况动态地改变套期保值策略,使套期保值组合价格波动的风险被对冲掉。因此,有必要建立期权动态套期保值模型,得到动态的最优期权头寸,这意味着投资者需要按照模型所得到的头寸动态调仓才能达到风险最小的目的。然而,买入期权进行套期保值需要支付期权金成本,也就是投资者为了达到风险最小化的目的需要付出成本代价。那么,付出的代价是否“划算”是投资者面临的一个问题。此外,买入欧式看跌期权可以规避现货价格下跌的风险,但欧式期权只有到到期日时才能被执行,而投资者不一定要持有期权直到到期日。于是,投资者在投资期间选择何时退出是期权动态套期保值的另一个问题。 针对传统的期权套期保值策略存在错失退出良机和调仓过于频繁的问题,提出退出和调仓双相机决策准则,进一步优化传统套期保值策略。在满足预算、预期收益、头寸约束条件下,建立基于在险价值的最优期权动态套期保值模型,得到传统动态套期保值策略。在此基础上,基于经济价值视角将风险和成本代价统一化度量,利用期末绩效评价提出退出和调仓双相机决策准则,进一步修正期权套期保值策略。利用上证50ETF及以上证50ETF为标的的期权开展实证研究。 研究结果表明,运用退出相机准则提供了提前退出投资的参考时间点,运用调仓相机准则通过减少不必要的调仓降低调仓成本。通过对比发现传统的期权动态套期保值策略存在缺陷,运用双相机抉择的期权套期保值策略能够获得更有效率的套期保值结果。利用退出相机提供7个参考退出交易日,若在这些交易日选择退出,投资者将获得比较大的利润,利用调仓相机后增加了收益。 考虑双相机决策的期权最优套期保值模型改进了传统模型的单一决策,提出了更有效的风险控制策略,为投资者提供决策参考具有实际意义。     

碳交易机制下供应链CCS投资时机研究

在碳交易机制下,碳价格不确定性对发电商的碳捕获与封存(Carbon Capture and Storage,CCS)投资时机具有重要影响。基于实物期权理论,考虑碳价格不确定性及CCS投资成本递减情况下CCS投资的期权价值,建立集碳捕获-运输-封存于一体的CCS投资时机决策基本模型。在此基础上,进一步构建考虑供应链内发电商与CCS运营商合作的CCS投资博弈模型,分析发电商与CCS运营商在收益转移比例与投资时机之间进行决策的均衡条件。基于上述模型,结合数值算例进一步分析了CCS投资时机的影响因素。结果表明:碳价格波动率、政府对CCS投资补贴系数、CCS技术学习效应以及供应链内部企业间的收益转移比例等都将对CCS投资门槛产生影响,供应链企业应综合考虑各因素的影响,科学选择投资时机与收益转移比例,以实现CO2减排的同时保证各方的经济利益,保障供应链的协调运行与CCS投资优化。     

对员工发展投入值得吗?——发展型人力资源实践对员工知识共享行为及离职意愿的影响

为解决中国企业对员工发展投入的两难困境,本文对中国72家企业的632名知识型员工进行调查,分析了对员工的发展投入与员工的知识共享行为以及离职意向的关系。实证研究表明,知识型企业对员工发展投入的顾虑是多余的,由职业发展、培训机会以及绩效评价构成的发展型人力资源实践不仅可以增加知识型员工的知识共享行为,且不会导致高的离职率,反而能够有效降低员工的离职倾向。研究也发现,组织支持感在发展型人力资源实践与员工知识共享行为和离职意向关系中起部分中介作用。同时,揭示了对员工发展投入与员工行为之间的作用机制,启示我国知识型企业要消除顾虑,积极对员工发展进行投入。