泰勒规则在中国的实证检验及拓展

文章介绍了泰勒规则,即在产生、内涵、发展的基础上,利用Lawrence模型将汇率因素引入,构建了开放经济条件下的前瞻性泰勒规则。实证结果表明:泰勒规则能够为中国货币政策提供一个很好的参照系;相对于物价稳定目标,央行更关注经济增长;将微观主体的预期和汇率因素引入到货币政策时,央行对利率的敏感性增强;继续推动利率和汇率体制改革能更有效地提高泰勒规则的解释力;“前瞻性泰勒规则”能提高中国货币政策的透明度。     

我国货币政策目标规则选择的理论分析与实证检验

在一个有效的货币政策规则中,货币政策目标规则的选择是最为关键的一个环节.文章首先系统考察我国现行货币政策目标规则的内在矛盾,指出“显性货币、隐性汇率”的双重货币政策目标规则是引起货币政策操作经常性失效、内外均衡难以实现的重要原因.然后,通过构建VAR模型实证分析了四类货币政策目标规则在预测我国物价和产出变动的功效,研究结果表明,通胀波动能够更好地解释未来物价、名义产出的变化与波动.由此,我们提出以通胀为目标变量(通胀目标制)是我国货币政策目标规则改革的方向.     

开放条件下泰勒规则在我国的扩展研究

文章在开放条件下对传统泰勒规则进行了扩展,并采用时变参数状态空间模型对其在中国的适用性进行了实证分析.研究发现,利率对通胀率、产出缺口、货币供应量和汇率的反应系数都具有时变性,但进入21世纪后变得比较稳定,说明我国已经具备遵循扩展后的泰勒规则的条件.建议我国应该加快利率市场化改革,使货币政策操作的中间变量从货币供应量逐渐调整到利率上.     

人民币汇率的货币政策传导效应及实证

一、引言 国内有关货币政策传导机制的研究,更多的是对利率传导机制和银行信贷传导机制的研究.近年来,资本市场对货币政策的作用受到广大学者的关注.但对货币政策的汇率传导机制研究比较少,加入WTO后,宏观经济环境的变化迫使中国货币政策调控机制必须作相应的调整,要研究解决开放经济条件下汇率、利率、物价相互协调以及内外均衡的难题.在开放的形势下,货币政策控制力将发生结构性的变化,货币政策中介目标的有效性将下降,部分货币政策工具的效率降递减,货币政策的对外依赖程度则日益增强.     

我国利率的非线性动态调节及其货币政策效果

 本文针对我国的实际经济背景而扩展现有泰勒规则模型的设定和估计方法,以此揭示人民币利率的长期均衡及其短期非线性动态调节,并进而刻画利率对宏观经济的调节效果。本文的主要结论为：开放经济中的泰勒规则揭示了我国的长期均衡利率和货币政策的松紧状况,2004年第3季度后市场利率低于均衡利率,货币政策偏松,但2008年第3季度货币政策偏松状况基本消除。央行对利率的动态调节在货币政策偏紧时速度较快,在货币政策偏松时速度较慢。进一步,在货币政策偏松时利率上调对经济增长和通胀的抑制效应相对较大;在货币政策偏紧时利率下调对经济增长和通胀的刺激效应相对较小。本文的结论不仅为我国现阶段货币政策转向适度宽松提供实证支持,也从利率对通胀和产出的调节效应的角度解释了近期利率快速下调的原因。     

对我国货币政策独立性与资本开放度的测度

"蒙代尔不可能三角"理论提出货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到,只能选择其中两个目标.文章结合金融危机下我国"适度宽松"的货币政策和更加灵活的汇率制度,采用计量经济学方法对欧美金融市场利率与上海银行问同业拆借利率的测度得出我国货币政策具有较强独立性的结论,同时运用FH检验法推论出我国长期内资本控制是极弱的、资本账户将逐步完全开放.     

基于理性预期模型的最优货币政策的选择及应用

 本文结合中国经济转轨时期的实际情况,从福利损失和经济稳定性角度出发,比较分析事先承诺和相机抉择这两大最优货币政策规则,研究结果表明：一方面考虑到总需求冲击、总供给冲击和实际汇率冲击对经济产出、通胀、名义利率和实际汇率等各方面方面的影响时,事先承诺的最优货币政策规则对经济稳定性影响要小于相机抉择规则;另一方面事先承诺最优货币政策规则的社会福利损失明显小于相机抉择的福利损失,尤其是中央银行对产出的稳定趋向偏好时。因此,中国人民银行应该注重并采纳事先承诺的最优货币政策规则并为其应用创造各种条件。     

产出缺口、产出增长率与泰勒规则

传统的泰勒规则是以产出缺口作为反映经济活动的指标,由于产出缺口的不可观测性直接导致了利率反应函数估计精度的下降。以产出增长率缺口替代产出缺口,重新对泰勒规则进行估计,实证结果表明:使用GDP增长率缺口替代产出缺口,显著地改善了利率反应函数的估计效果;从预测误差来看,后顾性利率反应函数的预测结果更接近于实际名义利率,而前瞻性模型的预测能力相对较差。这说明中国利率调整政策更多地依赖于以往的经验而前瞻性预期相对较弱,这也充分表明了中国货币政策的调整是谨慎的,在一定程度上是可预见的。     

货币政策转型背景下汇率调整对宏观经济的影响——基于开放经济DSGE模型的研究

在货币政策转型背景下研究人民币汇率调整对宏观经济波动的影响,通过构建一个符合中国实际情况的开放经济DSGE模型,对比分析数量型和价格型的货币政策规则对烫平人民币汇率调整导致的宏观经济波动的效果。研究结果表明:当人民币汇率冲击导致经济波动时,数量型规则比价格型规则对烫平经济波动的作用更有效,且能够更好地减小社会福利损失。因此,在货币政策逐渐从数量型向价格型转变的过程中,仍然不能放弃数量型工具的使用,综合运用数量和价格两种调控手段对于转型中的中国而言是比较合适的选择。     

美国货币政策、国际原油价格对中国经济波动影响的实证分析

文章通过构建全球向量自回归模型(GVAR),就美国货币政策冲击、国际原油价格冲击对中国宏观经济的影响进行实证分析.结果表明,美国加息政策对中国经济实际产出的长期影响是正向的,人民币利率因此步入滞后的被动加息,国内通胀上升,人民币名义有效汇率则相应降低,但对中国国内利率、通胀以及人民币名义有效汇率的影响相对较小;美国扩大广义货币供应量m2对中国宏观经济的影响,除短期会给中国产出水平带来正向影响外,其他方面同美联储加息所带来的影响正好相反.国际原油价格上升对我国实际产出影响是正向的,带来低微的输入型通胀,利率小幅下降,人民币名义有效汇率小幅上升.     

利率、汇率、经济增长与通货膨胀关系的统计检验

文章分析了利率、汇率、经济增长与通货膨胀之间的关系,基于VAR模型进行实证研究发现利率、汇率、经济增长与通货膨胀之间存在长期稳定的协整关系,变量之间的作用有较长滞后效应,汇率在经济增长中的冲击影响明显持续时间长贡献大,利率则在通货膨胀中影响和贡献较大.经济增长和通货膨胀没有可预见的Granger因果关系,采用适当的货币政策可以继保增长又防通胀.     

人民币汇率与利率之间的动态关系 ——基于VAR-GARCH模型的实证研究

 加强利率政策和汇率政策的协调配合是提高货币政策效果的要求,制定出合理的利率政策其要件之一就是确认人民币汇率弹性增大对利率稳定性的影响程度。本文利用二元VAR-GARCH模型,对人民币汇率与利率之间的动态关系进行实证研究。结果表明,汇率改革前后,汇率与利率之间的动态关系发生了系统性的改变,人民币汇率弹性的增大降低了利率波动的幅度。实证检验证明,从长期来看,汇改后人民币汇率弹性的增大能稳定利率波动,但短期内人民币弹性的增大实际上加剧了利率的波动。     

负利率对房地产市场扩张效应研究

 负利率的出现是在经济上升时期,通胀率增速超过了名义利率调整而导致实际利率为负的情况,与经济周期密切相关。房地产业属于利率敏感型行业,负利率会导致利率对房地产市场的成本约束失效,刺激房地产市场的扩张。本文研究发现,负利率对于房地产市场需求和价格表现出一定正向扩张效应,而对供给的扩张效应则不显著。     

我国货币政策中间目标与经济增长关系的实证分析

我国中央银行货币政策中间目标,主要有货币量、贷款量和利率三类指标。由于货币政策时滞效应,微观主体预期以及中央银行的相机抉择,在研究货币政策中间目标与国民经济增长之间的关系时,必须考虑指标的滞后变量和超前期变量。在这些众多变量中,中央银行应该着重监测哪些指标呢? 一、样本与数据处理 1、指标设置文中经济增长指标采用了季度名义国内生产总值 GDP。由于中国对于季度GDP是以累计的形式统计     

人民币/美元名义汇率与中国通胀率的状态转换特征研究

通过扩展巴拉萨—萨缪尔森假说,对名义汇率升值和通胀的相互替代作用进行了理论解释。使用马尔科夫状态转换模型研究了1983年1月至2010年11月间人民币/美元汇率和中国通胀率的时间序列行为。研究显示：在缩小中美两国价格差距的过程中,结构性通胀与名义汇率升值有着相同的作用。人民币外在升值压力与国内通胀并存的问题,对于宏观经济平衡和货币政策制定者来说,既意味着机遇,也意味着挑战。所以,通胀与名义汇率升值的合适政策搭配会降低人民币升值预期,并逐步缓解人民币升值压力。     

考虑资产价格波动的前瞻性泰勒规则及实证检验

文章在借鉴国外研究的基础上,结合中国国情对泰勒规则进行合理扩展,构建把资产价格纳入框架的前瞻性货币政策利率反应模型,并基于2000—2009年经济金融数据进行实证检验。J0hansen协整检验和GMM反应函数估计表明考虑资产价格波动的前瞻性泰勒规则对市场利率模拟更好,发现资产价格对市场利率存在正向影响,利率调整对预期通胀缺口的反应不足。因此建议将资产价格作为内生性影响因素纳入央行利率规则之中,并提高货币政策前瞻性。     

金融周期下中国货币政策时变反应特征与调控效应研究

在传统货币政策规则基础上,引入金融周期,运用时变参数向量自回归的方法分析了金融周期下中国货币政策的时变反应特征与调控效果,结果表明:货币政策对金融周期的调控受宏观经济形势的影响。在金融危机时期,利率对金融周期更为敏感,而经济平稳发展时期,利率波动较小。同时,货币政策短期内能够起到维护金融稳定的效果,长期效果趋于弱化。因此,要根据金融周期与经济周期之间的匹配关系,利用相机抉择的货币政策调节金融形势,并做好相关政策的协调配合,以维护好长期金融稳定。     

基于带汇率项的前瞻预期方程对人民币汇率弹性化程度的检验

文章选取2003～2007年数据,在测算人民币名义有效汇率的基础上,运用带汇率项的泰勒型规则的前瞻预期方程对我国利率与汇率联动性进行实证分析,探究人民币汇率弹性化前后对利率、通货膨胀以及产出等的影响,提示当前国际金融危机冲击下我国汇率弹性化政策的选择方向.     

人民币汇率超常稳定与外汇储备超常增长的困境

1994年的外汇体制改革之后,出现了两个明显的现象:一是人民币汇率超乎寻常地稳定;二是外汇储备持续快速增长。一般而言,汇率稳定是好事,是许多国家货币当局追求的目标;对非国际货币国家而言,外汇储备增长也是好事,它证明一国的经济实力和抗风险能力增强。但是,长期保持名义汇率     

前瞻性泰勒规则反应函数的重估计

文章通过引入合理性预期以及生产函数,用GMM法重新估计了前瞻性泰勒规则的反应函数的具体形式。检验结果表明,前瞻性泰勒规则能够恰当描述我国银行的同业拆借利率,前瞻性泰勒规则可以为中国货币政策提供一个参照尺度;同时,提出了前瞻性泰勒规则是解决我国宏观调控多目标的难题和利率深化改革的有效途径。