随机波动率下信用风险定价模型的比较分析

文章分析了在Morten模型、跳扩散模型和首次时间通过模型中的随机波动率下可违约债券的定价问题。探讨了随机波动率下可违约债券定价机制,利用特征函数及其逆变换的方法得到了随机波动率下可违约债券的定价公式,并通过数值模拟分析了违约概率和信用价差的期限结构。     

简约化方法下信用风险债券的定价

文章运用违约事件建模的概率化结论,给出了信用风险债券定价的简约化拓展模型,并将不同情况下的信用风险债券定价公式纳入了统一的框架。推导并给出了违约债券价值为0的贴现债券的价值表达式,文章最后论证了关于拥有比例回收函数的风险贴现债券的Duffie-Singleton公式的推导。     

基于蒙特卡洛模拟的CDO损失分布测算研究及实证分析

CDO作为一种资产组合，其信用质量的度量关键取决于如何处理资产之间的相关性。在介绍常用于测算CDO损失分布的二项式扩展技术的基础上，提出了一种蒙特卡洛模拟方法：即在分别采用不同工具处理资产之间相关性的同时，分别对样本资产池的损失分布进行实证分析，结果显示蒙特卡洛模拟较二项式扩展技术能更好地用来测评CDO资产池的信用质量。     

交易对手违约风险的信用违约互换定价

本文在约化模型的框架内考虑了含交易对于违约风险的信用违约互换的定价。在参照资产违约强度与利率相关、信用保护买卖双方违约强度受到参照资产违约影响的情形下,给出了信用违约互换的定价公式。     

基于转移概率矩阵的企业债券定价模型

企业债券评估的主要方法为结构化风险模型和密度式风险模型,但中国企业债券市场评级数据少、缺乏历史违约事件,因此可以通过对JLT模型进行改进,以加权平均的方式计算经验转移概率矩阵,然后利用市场上各评级债券的时间序列数据计算风险中性违约概率,并通过市场宏观数据判断经济处于上升期还是衰退期,据此计算条件转移概率矩阵,最后通过债券远期折现的方式构建适合中国市场特色的债券定价模型。实证部分选取了2014年部分新发行债券对模型进行了实证检验,并对国内企业债券定价的现状进行了分析。     

我国住房抵押贷款风险建模研究

文章在评析国外相关研究成果的基础上,探讨了我国住房抵押贷款资产池风险评估问题,对我国住房抵押贷款违约影响因素进行了回归分析,并提出了聚类分析的基本思路和方法.     

全球经济复苏之障：主权债务危机

2011年8月5日，国际评级机构标准普尔将美国主权信用由以前的“AAA”调低为“AA＋”，预示美国主权债务违约风险上升；在亚洲，以日本为代表的公共债务激增，8月24日，穆迪信用评级机构宣布将日政府债券评级从Aa2下调至Aa3，这是穆迪9年来首次下调日主权债务评级。     

基于二项式扩展技术的CDO损失分布测算研究

文章研究了二项式扩展技术及其在测算CDO资产池损失分布中的应用.并对样本资产池的损失分布进行了实证分析.结果显示,二项式扩展技术在测评CDO资产池或信贷组合的损失分布方面具有一定的参考价值.     

试论预期违约与不安抗辩权

在现代的市场交易中,双方当事人签订合同后,至履行期限届满,往往存有一定的期限,在期限到来之前债权人不可能请求债务人履行债务。如果债务人在履行期到来之前存在不履行债务的危险,或者说很有可能将不履行债务,债权人应采取何种措施来保护自身合法权益呢?英美法系针对上述情况创设了预期违约的制度,大陆法系则赋予当事人不安抗辩权。这两种制度在我国《合同法》中都有所体现,不少人认为大陆法系的不安抗辩权制度完全能够解决相关问题,没有必要引进英美法系的预期违约制度。预期违约制度在我国是否有存在必要,两种制度可否并存呢?本文拟就上述问题进行分析探讨。     

经济增速放缓对中国政府性债务可持续问题的影响

通过对政府债务跨期预算约束等条件的推理分析,可以得出经济增速放缓将提高政府负债率以及政府债务违约概率的结论。运用matlab软件对中国GDP的增长速度进行数值模拟,研究发现,如果中国GDP增长率在2020年下降到5%,中国政府负债率在2020年将逾越60%的国际警戒线,政府开源节流和合理的负债结构有助于降低政府债务风险。     

对当前国际国内经济形势的判断

2008年，由美国次贷危机引起的一场金融危机快速席卷了世界主要国家和地区，引起了实体经济的剧烈波动。美国1．5万亿美元的房地产次级贷款信用泡沫，创造了超过2万亿美元的资产证券化产品、超万亿的债券抵押凭证的结构化产品、近64万亿的信用违约互换产品。也就是说，1美元的次级债产品经过层层包装、转卖，扩大到40美元金融产品。     

基于极值理论的地震巨灾债券定价

文章利用极值理论对损失尾部风险的良好估计能力,将极值理论运用到巨灾债券的定价之中.在分析1990-2006年间我国大陆发生的直接经济损失超过1000万元的地震损失数据的基础上,运用蒙特卡罗模拟和极值理论中的BMM方法为地震巨灾债券进行了定价;为巨灾债券在我国的运用提供了参考.     

关于可转换债券的定价分析

上市公司发行可转换债券在国外已有相当长的历史,但国内直到2000年才首次出现.由于可转换债券具有权益资本和债务资本的双重特性,且属于路径依赖型金融工具,定价方法相当复杂.本文以歌华转债为例,对其中嵌入的期权进行分析,并采用蒙特卡罗模拟的方法对歌华转债的价值进行评估.另外,本文还通过样条函数修匀的方法得到关于利率期限结构的两弧三次样条函数.     

信息挖掘还是噪声交易:债券特质风险如何影响信用利差?

特质风险向债券市场传递风险的方式,直接关系到债券定价逻辑和系统性金融风险防范。本文选取交易所公司债数据,从投资者信息挖掘行为和非理性交易行为出发,研究债券特质风险对信用利差的传导效应与传导机制,并从违约视角探索特质风险产生传导效应的原因,同时分析投资者对不同类型债券所做反应的异质性。研究结论表明:特质风险会通过信息挖掘机制和噪声交易机制影响 信用利差,且以噪声交易机制为主;违约事件引致了更多噪声交易,是特质风险产生传导效应的重要环境因素;发行人的股票上市或国企背景降低了投资者面临的信息不对称程度,并有效抑制了噪声交易机 制的作用,而债券的低评级或短期限特征则会引发投资者的抛售行为,进而放大了噪声交易机制的作用。     

我国个人住房抵押贷款违约风险影响因素的实证研究

 次贷危机的爆发提醒人们重新认识个人住房抵押贷款违约带来的风险。现阶段,我国商业银行已经发放了大量个人住房抵押贷款,那么,哪些因素可能对我国个人住房抵押贷款违约产生显著影响,这是需要我们深入研究的问题。本文在实地调研的基础上,利用637组数据,对影响我国个人住房抵押贷款违约风险的因素进行了实证分析。研究结果发现,借款人受教育程度越高,工作行业稳定程度和垄断程度越高,违约率越低;借款人购买住房面积越大,每月偿还贷款金额与家庭收入之比越高,违约率越高;本地人比外地人违约率高;购买现房借款人比购买期房借款人的违约率高。对违约影响较大的因素依次是住房面积、月还款额占家庭收入比、是否期房、受教育程度。     

信用风险定价模型的偏微分方程框架

文章证明了在风险中性概率测度下,具有违约风险资产价格的贴现过程是一个鞅过程;并分别得到了常数利率和随机利率情况下结构化模型和简约化模型对具有违约风险金融资产的定价方程。     

抵押、担保对银行信用风险因子的影响机制研究

抵押、担保作为银行信用风险缓释技术,通过对违约概率、违约损失率的影响机制发挥缓解信用风险的功能.本文从违约概率和违约损失率的计量模型入手,探讨抵押、担保对这两个银行信用风险因子的影响模型,以期达到充分发挥抵押、担保信用风险缓释的作用.     

现代信用风险研究综述

现代信用风险模型主要分为结构法模型和简约法模型。这两类模型各有特点,但总体上是围绕着违约时间、违约概率、违约债券定价、违约的可预测性等问题展开,两类模型各自的特点也都缘于对这些关键问题的不同假定或处理方法。传统的结构法模型和简约法模型都是基于完全信息条件下的信用风险模型。近年来一些学者放松了关于完全信息的假定,建立了非完全信息的信用风险模型,使信用风险的评估和预测更加接近现实。     

资产证券化及试行途径

一、资产证券化融资的特点 资产证券化融资是与企业通过发行股票、债券筹资等不相同的新型融资方式.传统的证券融资方式(股票、债券)是以企业自身产权为清偿基础,企业对债券的本息以及股票的权益的偿付以公司全部法定财产为界.而资产证券化中证券的发行依据不是公司的全部法定财产,而是公司资产负债表中某一部分资产,证券权益的偿还是仅以被证券化资产为限.资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获得本金和利息的偿付,而证券偿付资金来源在于担保资产创造的现金流量.如果担保资产违约拒付,资产证券的清偿也仅限于被证券化资产的数额.其基本特征如下:     

资产定价的数学模型

随着资本市场的发展,投资者越来越关注资产价格预期问题,理论研究者对这一问题给出不同的解决方法.Sharpe等给出了资本资产定价模型(CAPM),Ross提出了套利定价理论(APT),Black和Scholes给出了期权定价公式.Cochrane提出了随机折线因子模型的定价理论.在对资产定价问题研究的同时,风险投资公司还需要密切关注投资中的市场风险,以期更有效地进行风险管理,但是风险管理离不开投资收益的合理有效分析,给出的折线因子模型能够很好的反映收益在资产定价中的作用,Robert F.Engle指出资产定价是当今资本市场的研究关键.以下对这些模型从数学角度进行分析.