人民币升值预期与均衡汇率的实证研究

20 0 3年以来 ,人民币升值的压力陡增 ,投机人民币升值的游资大量涌入 ,关于人民币是否应该升值 ,进而关于如何对人民币汇率制度进行改革的争论愈演愈烈。为准确考证人民币的币值 ,确定人民币汇率制度的改革方向 ,本文运用行为均衡汇率评价方法对人民币的实际均衡汇率进行了实证研究。研究结果表明 ,1999年以来 ,人民币的币值一直处在低估状态 ,无论从短中长期看 ,人民币升值已是大势所趋。同时 ,本文还从国际收支、经济增长率、相对劳动生产率、货币供应量以及利率政策等五个方面对这一趋势进行了因素分析。在这些分析基础上 ,作者提出了人民币汇率制度改革的基本方向。     

论汇率的杠杆属性与人民币汇率政策——兼析"均衡汇率杠杆论"及其意义

均衡汇率"杠杆论"指出,汇率是比价,更是杠杆和政策工具,这为人民币汇率政策的选择开阔了视野.本文对汇率的杠杆属性、人民币升值的经济效应、人民币汇率政策选择的约束因素等进行了分析和研究.文章认为,今后较长时期内人民币汇率仍宜采取适当低估,并逐步升值的方略,即让人民币从目前比较低估的状态向比较不低估的状态进行缓慢升值.     

人民币均衡汇率与失调

人民币升值2%以后,关于人民币升值讨论仍在继续,因此通过均衡汇率来考察升值和升值幅度的合理性有非常重要的现实意义。以Edwards的均衡汇率模型作为研究的主要理论依据,根据1994年以来的季度数据,使用ADF单位根检验、H-P滤波和协整分析方法,计算出人民币的均衡汇率值,并用实际有效汇率与所测得的均衡汇率进行比较,分析失调的原因,最后认为人民币合理的升值幅度在6%左右。     

人民币汇率升值问题及对汇率制度演进逻辑的思考

近期人民币是否升值成了热点问题。本文认为 ,重要的并不是人民币汇率在某个特定的时期应当升值还是保持稳定或贬值 ,而在于实现人民币汇率制度及其汇率机制的合理化。     

人民币汇率调整与均衡经济增长

从要素禀赋及其变迁的角度定义均衡经济增长可能知道,与要素禀赋相适应的经济增长就是均衡经济增长;而与均衡经济增长相适应的汇率就是均衡汇率,即人民币汇率调整的基准。我们认为,我国的要素禀赋在最近十年中发生了巨大的变化,人民币汇率必然需要进行调整。而要在汇率调整的过程中保持经济的平稳增长,就需要利率政策和汇率政策的搭配。     

汇率变动、企业行为与经济增长方式 ——基于浙江、山东、广东等地调查的研究

汇率是一国货币国际购买力的表现,同时也是调节该国经济内部均衡和外部均衡的杠杆①,这种杠杆属性体现在它对经济增长方式的调节上。本文在大量社会调研的基础上,从微观角度考察人民币升值给我国企业带来的影响,并进一步研究企业的应对行为及其对我国经济增长方式的影响②。     

关于人民币汇率的几点思考

当前人民币面临着较大的升值压力,关于人民币汇率的争论再次成为人们关注的焦点。日、美要求人民币升值是出于其自身利益;人民币均衡汇率最佳;现行人民币汇率导致了人民币升值预期。     

三重约束下的内外均衡分析

劳动力规模庞大、经济增长与汇率制度改革形成了人民币汇率政策的三重约束.人民币汇率变动既要为长期经济目标即促进内涵型经济增长对外延型经济增长的替代服务,又要为短期经济目标即价格稳定前提下就业的稳定增长服务.我国劳动力规模庞大的具体国情表明就业的稳定增长是硬约束,就业的硬约束要求人民币只能稳定地升值.利率政策和汇率政策的搭配为实现汇率的稳定升值提供了一个可行的选择,它可以在长期经济目标、短期经济目标和本币稳定升值之间实现某种程度的均衡.     

从购买力平价理论看人民币汇率的决定

近年来,对人民币汇率的决定基础问题,国内外给予了空前关注。在东南亚金融危机期间,人民币经受住了贬值①的考验,赢得了国际社会好评。但在世界经济疲软,中国经济却逆势强劲增长的背景下,西方国家一些官员与部分媒体却公开声称人民币汇率被人为压低,并要求人民币升值,放弃钉住美元的汇率制度。人民币汇率到底如何决定?本文在认识购买力平价理论的基础上,对购买力与人民币汇率的关系进行分析,并就人民币汇率的决定因素提出自己的看法。     

日本的“金融战败”与中国人民币升值

1985年以来．美国通过汇率、利率等手段诱导美元贬值、压迫日元升值,不仅减少了美国的外债负担,也大大削弱了日本的经济实力,日本从此陷入长期经济低迷。而同期的美国经济却实现了高增长、高就业及低通胀的少有的景气局面。近些年美国又开始不遗余力地压迫人民币升值,使中国经济面临较大的困境。我们应从日本的“金融战败”中吸取教训,依据我国经济的实际情况,调整人民币汇率,关注金融安全,尽快提高金融体系的竞争力。     

人民币汇率与经济增长

2005年7月,中国人民银行宣布调整人民币汇率形成机制,并决定人民币对美元升值2%。合理的汇率调整,有利于中国经济的持续稳定发展。在制订和调整中国的汇率政策时,应当权衡人民币汇率对中国经济增长和可持续发展的关系,使之有利于中国经济的整体利益;实现有管理的汇率体制,将为中国的宏观调控提供了一个新的重要手段。     

人民币兑新台币的均衡汇率:分析框架与实证检验

目前,国内学术界对人民币兑新台币的均衡汇率的研究成果较少,而且在理论基础和实证检验方面均存在值得商榷之处。本文选择以购买力平价理论为基础,借鉴LeVan、CouhardeLuong(2006)的做法构建一个包含内外均衡的理论分析框架,推导出金融因素、需求因素和供给因素是均衡汇率的决定因素。本文进一步选择资本回报率、净出口占GDP比重、全要素生产率分别代表金融因素、需求因素和供给因素,并基于海峡两岸1994~2012年的数据,测算人民币兑新台币的当前均衡汇率和当前均衡汇率失调程度、长期均衡汇率和长期汇率失调程度。最后,本文提供促进人民币兑新台币实现均衡汇率的若干政策启示。     

汇率形成机制与汇率传递差异:理论及中国的实证

从当前的人民币汇率形成机制和汇率传递效应看,在人民币面临升值预期的情形下,过度的控制汇率水平破坏了市场的价格传递进程,人民币的升值不仅没有减轻中国的贸易顺差和欧美要求人民币升值的压力,反而使中国的经济和政策陷入了升值—出口增加—国际压力继续加大的泥潭之中,而且持续的单向升值预期促发了投机活动的增加,更加加大了宏观政策制定和管理的难度.因此,中国应该适度降低政府在人民币汇率形成机制中的作用,进一步提高汇率形成机制市场化的程度.     

近10年来人民币汇率变动情况及趋势

当前对人民币汇率的讨论主要集中在汇率制度的选择和人民币汇率是否应该升值的问题上。人民币汇率的合理水平又是基于汇率制度的选择。本文试从近 10年来人民币汇率变动的情况及其所带来的货币效应来分析人民币汇率面临的升值问题     

人民币均衡汇率的理论模型及实证分析

笔者结合中国实际 ,构建了一个用于测算人民币均衡汇率的理论模型。在对计算结果和1980年以来人民币汇率失调情况作分析的基础上 ,提出扩大人民币汇率浮动范围、以人民币均衡汇率作为人民币汇率调整依据等政策建议。     

浅析人民币面临的外部升值压力

最近两年来 ,国际上关于人民币汇率升值的压力逐渐升温。这反映出中国作为一个正在逐渐崛起的发展中大国 ,必然在国际经济格局的调整过程中倍受其他各国关注 ,同时 ,在世界经济低迷的背景下贸易保护主义悄然抬头 ,受到国内利益集团的压力 ,各国政府试图借人民币汇率大做文章。本文分别回顾了日美等国政府、国际学术界、国际金融界和相关国际组织关于人民币汇率的不同观点 ,并试图分析要求人民币升值的各种舆论的真实动机和依据。我们认为国际上关于人民币升值的论调缺乏根据 ,国际舆论夸大了中国对世界经济的影响 ,但是 ,这也提醒了我们认真思考人民币汇率制度改革的最佳时机和次序     

人民币汇率波动与中国对外直接投资关系实证研究

在用GARCH模型定量测算人民币实际有效汇率波动率的基础上,通过Johansen协整方法对1994年以来人民币实际有效汇率水平、变动幅度与中国对外直接投资三者间的协整关系进行检验发现:三者之间存在长期均衡协整关系,人民币实际有效汇率升值将增加中国对外直接投资(ODI)的规模,人民币实际有效汇率波动幅度与中国ODI是正相关关系.为充分发挥人民币汇率变动对中国ODI的生产成本效应和财富效应,提高制造业对外直接投资规模、为民营企业海外并购投资提供帮助、增加人民币汇率浮动的区间和弹性或许是未来进一步发挥汇率变动对中国对外直接投资经济杠杆作用的有效措施.     

人民币实际有效汇率与贸易顺差的经验分析

基于2005年1月—2012年10月我国贸易收支、人民币实际有效汇率、国内收入和国外收入月度数据,运用协整检验、Granger因果关系检验、误差修正模型等计量方法分析了我国贸易收支、人民币实际有效汇率、国内收入和国外收入的关系。结果表明:人民币实际有效汇率、国内收入、国外收入对我国贸易收支增长有一定的促进作用。人民币实际有效汇率对我国贸易收支的冲击要大于国内收入和国外收入对我国贸易收支的冲击。短期国内收入对我国贸易收支增长的影响大于长期。2005年汇改后,人民币汇率升值条件下,反而增大了我国的贸易顺差,美国等国家要求人民币升值以改善其贸易逆差在实践中是不合理的。     

浅谈人民币升值对我国经济的影响

2007年以来,人民币升值步伐明显加快,双顺差继续保持增长势头,升值对市场的影响如何,影响有多大,以及对于人民币汇率的浮动区间及浮动弹性等问题仍然存在着争议。人民币升值是一把"双刃剑"。本文通过人民币汇率改革对经济影响的分析,并认为人民币大幅升值将不利于我国经济的长期发展,要避免重蹈日元升值的覆辙。     

生产分割、出口绩效与汇率调整的有效性——基于VECM模型的实证研究

本文探讨了在生产分割条件下,汇率对出口绩效的影响。发现出口绩效、汇率、外商直接投资和世界需求之间存在长期稳定均衡关系。国际生产分割导致中国大量进口中间产品并出口同类产品的制成品,这明显削弱了汇率对出口绩效的影响。在生产分割条件下,通过调整汇率来实现抑制出口并不有效。这解释了人民币持续升值的情况下,中国的出口不是减少而是不断增长这个似乎矛盾的现象。