多阶段均值—半方差模糊投资组合决策研究

考虑交易成本、借款限制、阀值约束和基数约束,提出多阶段均值—半方差模糊投资组合模型。在该模型中,收益水平被定义为可能的平均回报,风险水平被定义为回报的半方差。由于交易成本和基数约束,多阶段投资组合模型为具有路径依赖性的混合整数动态优化问题。文章提出了前向动态规划方法求解。最后,以一个具体的算例比较了不同的基数约束投资组合的最优投资策略。     

动态VaR约束下带随机波动的衍生证券最优投资策略

该文研究了连续时间经济下投资者受动态VaR约束时做出的债券、股票和衍生证券最优投资组合策略.金融市场上同时存在股票价格的扩散风险和波动风险,衍生证券的价格不仅依赖于标的股票的价格,还依赖于标的股票的波动,因此借助风险控制的思想对这类风险较大的衍生证券的投资行为进行有效约束是很有必要的.文章通过将随机控制问题转化为确定控制问题得到了该最优化问题的解析解,在理论上借助一些数值例子分析了动态VaR约束如何对衍生证券的投资策略产生影响以及加入这样的风险约束与不进行风险约束相比投资策略发生的变化     

中国农民市场机会 70 年:回顾与反思

系统梳理新中国成立以来国家农村发展战略的实践可以发现,由国家政治约束所决定的农民市场机会多寡和由农民个体能力与资源约束所决定的农民市场机会可自主利用程度是制约农业农村发展和农民收入增长的关键性因素。 从农民市场机会利用角度看,新中国成立 70 年来,农民的市场机会经历了“市场机会关闭”“市场机会自发识别与普遍利用”和“市场机会难以识别与精英利用”等三个阶段。 未来适应推进乡村振兴之需要,应通过政策调整和公共服务供给侧改革创新引导农业农村发展走向“市场机会创造与促进普遍与有效利用并重”阶段,致力于让更多的农民有效地利用市场机会。     

机会约束规划中非凸性命题

本文讨论了机会约束规划中,可行集X(a)为非凸集问题,得到了一个充分条件定理。     

负债融资、代理冲突与企业投资决策研究

采用实物期权方法，研究了股东债权人代理冲突下负债融资对企业投资行为的影响，并进一步分析了负债融资约束下的投资决策问题。数值计算显示，与无负债企业相比，杠杆企业具有过度投资倾向以加快实现负债融资所带来的利息税盾价值；与企业价值最大化策略相比，在股东权益最大化目标下，股东具有较早执行投资期权的动机，影响投资期权价值和最优财务杠杆的选择，并侵害了债权人的利益。当存在负债融资约束时，投资临界点表现出先下降后上升的趋势。     

论融资约束下企业最优投资时机选择

利用企业投资的三期静态模型,考察了企业投资额、自有资金与外部融资之间的关系。通过比较企业在不同期间即时投资和延迟投资的投资收益,求解得到企业在融资约束下的投资临界值,进而得出了企业在投资可延迟条件下的最优投资时机和投资规则。     

融资约束、委托代理与企业投资行为的异化 ——基于我国上市房地产企业的实证度量

以我国136家上市房地产企业2012年到2019年的数据为样本,将融资约束和委托代理纳入同一框架,构建双边随机边界模型,探究两者综合效应对企业最优投资规模的影响.研究结果显示,融资约束对上市房地产企业投资行为具有重要影响,同时代理成本对投资支出的影响略高于融资约束,融资约束不能完全抵消代理成本的影响;融资约束和代理成本的双重影响导致上市房地产企业的投资规模偏离最优水平在5％—10％之间,大部分企业存在较为严重的投资异化问题;国有企业比非国有企业更容易存在投资过度现象.为有效解决企业投资异化问题,促进房地产行业的长期平稳健康发展,企业可以通过完善信息披露制度、生产经营管理制度等方式弱化代理冲突,政府可以通过完善相关法律条款、调控税率等途径减少融资约束.     

信贷歧视、青年创业群体与互保信贷模式

通过构建一个基于互保制度不存在情况下的银行信贷选择的理论模型,揭露银行对于青年创业者的信贷偏向.进而建立一个基于随机组合情况下的互保信贷模型,发现随机组合的互保机制反而不如普通信贷模式.运用此理论模型重点分析欺诈不存在和存在的互保信贷机制,得出如下的结论:创业者欺诈意愿不存在的情况下,银行给优质小组和混合小组的借贷成本应该让他们项目的经济利润近似于零,违约连带还款额接近投资项目的总收益.创业者欺诈意愿存在的情况下,在具有完善的合作约束和激励约束的前提下,银行应该对任一创业群体互保小组一视同仁,给予相同的贷款利率.同时,一旦小组成员违约,银行对承担责任的创业者抽贷行为不应该出于惩罚目的.     

含风险价值约束资产配置模型的分析与应用

在经典均值-方差模型的基础上,提出了存在交易费用时基于风险价值约束的资产配置模型.给出了该模型的解析算法,对最优解的存在性条件进行分析.针对我国资本市场数据,提出了机构投资资金应用该模型在大类别资产中的最优配置比例.     

含区间系数的多目标线性规划的机会约束方法

利用两个区间比较的可能度，构造了含区间系数的多目标线性规划的maximax和minimax两种机会约束模型，并采用两阶段方法求解这两个模型．数值例子验证了该方法的有效性。     

考虑激励相容的不确定再制造绿色供应链研究

【目的/意义】在市场需求和废旧品回收质量水平不确定下，研究了激励相容理论下政府补贴对再制造绿色供应链的影响，以期寻找最优补贴政策和产品绿色度水平。【设计/方法】构建了考虑政府差异化补贴和产品绿色度的不确定再制造供应链系统成本模型，运用模糊机会约束法解决模型不确定因素，并运用粒子群算法和遗传算法寻找模型的近似最优解。【结论/发现】研究表明，再制造绿色供应链上的企业可以根据不同的需求制定最优的回收策略；当无政府补贴时，提高再制造绿色供应链的绿色度水平会增加成本，此时企业环保意愿较低；当政府基于激励相容理论实行差异化补贴时，提高再制造绿色供应链的绿色度水平的成本相对较低，从而有效提升企业环保意愿，实现政府和企业的目标相容，优化再制造绿色供应链。     

证券组合投资的模糊规划方法

基于证券投资预期收益和风险的不确定性,利用多样化选择约束抵减证券投资的非系统风险.以证券组合投资的收益率极大化和β值极小化为目标.建立一种模糊规划模型,指出模型的求解方法.     

不确定条件下新产品供应链零部件供应商选择的优化研究

本文运用可信性理论建立了模糊需求条件下新产品供应链配置的模糊机会约束规划模型，对模型的求解进行了分析，并用遗传算法进行求解。算例分析表明，运用本文提出的方法可以从供应商的选择、阶段库存和客户服务水平三个方面对模糊需求条件下的新产品供应链进行配置优化。     

企业创新投资策略与流动性管理

创新投资是企业提升竞争力和创造高额利润的关键所在,对于企业的发展至关重要。基于企业的创新项目成功的概率分布难以预测的事实,拓展了现有研究框架,在引入模糊性的情形下构建最优决策模型,研究了企业的动态创新投资策略和流动性管理策略。数值结果发现:引入模糊性后,企业创新投资策略更加符合实际和经济学直觉;当企业面临的融资约束较弱时,模糊厌恶增加使企业放大外部不确定性对创新投资的影响,从而减少创新投资和实物投资,最终导致企业价值降低,而当面临的融资约束非常强时,企业的创新投资主要由融资约束决定,模糊厌恶对其影响较小;模糊厌恶增加促使企业降低现金持有,加速分红,发行较少的股权融资数额及选择较高的信贷额度。     

政府行为、金融环境与区域创业差距——基于中国省际面板数据的实证分析

中国作为一个正处于转型过程中的发展中国家，创业活动类型和创业环境都与成熟市场经济国家存在很大差异，经济体系中呈现"强政府、弱市场"的资源配置格局，金融市场化尚不完善。研究中国的区域创业差距问题必须基于中国目前转型经济条件下的特殊背景。文章旨在解决以下两个问题：政府行为和金融约束对中国区域创业差距产生了怎样的影响?中国转型背景下政府行为和金融市场的特殊性是否会对中国区域创业产生不同于成熟市场经济的影响?文章在研究框架上对流行的创业折衷框架进行修正，创新性地引入政府的行政规范程度、非税负担变量和宏观流动性约束变量，建立省际面板数据模型，实证分析了政府行为和金融约束对中国区域创业差距的影响。研究结果表明：政府管制程度的提高，无论对生存型创业还是机会型创业都将产生抑制作用；信贷环境方面，在目前金融市场化尚不完善的背景下，银行信贷资金在中国整个企业融资体系中仍然占据主导地位，信贷约束的放松和信贷可获得性的增强对中国的机会型创业行为产生显著的促进作用。     

一类机会约束规划可行集合的凸性研究

机会约束规划的主要问题之一是约束集X(α)或X_i(α_i)是否是凸集。本文使用次凸函数方法,讨论了当A(w)的所有元素都是已知正态分布的独立随机变量及b(w)都为固定时的若干凸性命题。     

双曲型绝对风险厌恶函数的最优消费与投资组合的显示解

对于资产价格服从几何Brown运动的连续时间消费投资组合问题,在假设个人的效用函数属于双曲型绝对风险厌恶函数族的条件下,简化了模型,得到了最优消费投资组合策略的显示解.并证明了几个关于最优解的重要定理.     

通货膨胀背景下的资产收益及其配置

基于资产配置的研究重点逐步由资产管理转向资产负债管理,如考虑影响投资者未来支出的物价因素,通过建立考虑通货膨胀因素的Markowitz投资组合模型,结合投资者的基于均值―方差的效用函数,求解出在通货膨胀影响下的最优资产组合配置.研究发现:温和通胀时期,股票可以作为对冲通货膨胀的资产,并导致最优投资组合中股票权重上升;由于股票指数中消费类行业股票与CPI呈现正相关,考虑通胀因素后消费类股票的配置进一步上升.这一结论对于投资者的投资组合管理,尤其是养老金的投资组合管理具有积极意义.     

支持向量机中未确知信息的处理方法

介绍了构建未确知支持向量机的设想,在构建未确知支持向量机的未确知机会约束规范模型的基础上,提出了未确知支持向量机模型转化为其确知等价类的方法,并给出了一个具体算例说明该方法是可行的.     

房地产组合投资风险控制模型的降维策略

应用概率模型的降维方法,在对两个房地产组合投资模型进行适当修正的基础上,将涉及较大维数的设计向量的约束优化问题变成低维的优化问题,形成了两个新的房地产组合投资的决策模型。新的模型对大规模房地产的组合投资具有一定的理论指导意义。